富達國際：明年美聯儲料繼續降息，AI投資熱潮切實帶動企業創新

2025年末，市場再度頻現波動與疲軟。

近期隨著美聯儲降息預期分歧以及流動性收縮，風險資產和避險資產一度同步下跌，美國私募股權市場頻繁暴雷等。過去多年領漲美股的科技股和人工智能（AI）概念股也由于市場的“AI泡沫”擔憂而遭遇拋售。特朗普政策對市場影響仍存不確定性。2026年，市場波動性是否會有所改善？

近日，富達國際全球多元資產主管馬修·奎夫（Matthew Quaife）就美聯儲降息前景、美國經濟的走向等熱點話題接受了第一財經的采訪。

美聯儲降息路徑不變

本月稍早，美股、美債、加密貨幣、黃金等各類資產一度集體遭遇拋售。對此，奎夫表示，市場最近一次調整在很大程度上是由流動性驅動的技術性調整，而且調整通常從邊緣市場開始，所以調整會始于比特幣等加密貨幣，隨后蔓延至黃金市場，最后再到股票市。“這種由流動性驅動的技術性調整就像液體，從更具投機性的市場端向市場核心滾滾而去。這類情況經常發生，尤其在每年第四季度，我們此前甚至預期調整將更早發生。因此，我們并不特別擔心近期的市場調整。”他說道。

“美聯儲降息前景并未改變，明年仍會持續降息，市場也將迎來一個更‘鴿派’的美聯儲主席。而且美聯儲一直需要達成就業和通貨膨脹的雙重任務，美國就業市場的情況也令降息合理。基于此，我們傾向于在36個月甚至更長的時間內加大風險資產配置，對于一些調整已較為充分的資產，目前是一個買入機會。”事實上，奎夫稱，“當降息周期真正開始發生時，市場上的一些風險通常不會發生。換言之，無論從AI領域發展，還是從美股上市企業盈利角度來衡量，明年可能會是一個投資回報率相當高的年份。”

但他坦言，其中也存在一些風險，即就業市場的某些部分可能相當疲軟。奎夫舉例道，比如英國研究生網站上，過去通常會有18萬條招聘帖子，今年卻只發布了5萬條帖子。四大會計師事務所招聘的畢業生，過去幾年下降了20%以上，未來兩三年預計還將再下降30%，“因此，我們會經歷多年困難時期，之后由于AI還會接手許多寫代碼的工作，就業市場預計將更加疲軟。與此形成鮮明對比的是，許多企業通過大量投資AI繼續獲得大量利潤。然而我們可能會看到市場的消費行業和板塊會相當疲軟，這是我們正在關注的風險。但總體來說，當財政政策和貨幣政策同時寬松時，這類風險不一定會發生。”

此外，奎夫還稱，“在發達市場，從2008年金融危機以來，債務水平整體非常高。出于這個原因，以及美聯儲獨立性受到影響的潛在風險，比起美國國債，我們仍然偏好投資黃金和其他領域，這些領域是我們傳統上可能用來針對美債進行分散化投資的領域。不過，盡管我們會對美債進行分散化投資，但美國政府不太可能真的出現違約情況，仍可通過貨幣政策進行調節。因此，政府債務高企的主要擔憂仍集中在外匯層面，例如美元將走弱。并且，仍有一些領域的美債很有吸引力，例如與通貨膨脹掛鉤的TIPS是一種很好的投資方式，投資者可以從中獲得真正的回報。”他還表示，全球還有一些國家的財政狀況更好，非常適合債券投資，比如澳大利亞和新西蘭。在這些地區，投資者可以獲得與美債類似的高收益率水平，但風險可控很多，因為基本面更好。

除了美聯儲降息預期今年來始終左右市場走勢外，“特朗普交易”也屢次造成了美元資產被大幅拋售和動蕩。“總體而言，地緣政治仍將推動市場。”奎夫告訴第一財經，“而對于政策驅動的市場走勢，機構很難成功預測，尤其是這類政策還是基于某一個人的決定，且相關決定也經常迅速變化。但機構都有長期有效的投資模式，為了對沖政策影響市場的風險，投資者可以分散投資組合，延長投資期限。但確實，從特朗普政府政策，我們將看到的整體趨勢就是，全球化現在正朝著另一個方向發展，因此，通貨膨脹、增長也將變得更加本地化。”

具體到特朗普關稅政策的影響，奎夫認為，一方面，市場還無法了解關稅政策對美聯儲降息前景以及市場、企業盈利能力的影響。另一方面，AI正在朝著另一個方向拉動市場發展，“這是一個有趣的現象，而且互相之間存在抵消作用。我認為，關稅政策將以不同的方式影響不同的行業，具體取決于他們的制造方式。隨著時間的推移，上市企業也會制定出更穩定、更適應新關稅政策的決策。”

看好中國科技股

而對于美股AI概念股和科技股失去美股領漲地位、市場擔憂“美股AI泡沫”的情況，奎夫認為，AI投資帶來的影響已經切實可見。他舉例道，有企業得益于AI投資，使得技術更新時間從原本8個月縮減到如今只需1個月不到就可以完成，“在過去的6個月里，AI投資帶來的變化真的已經發生。我們能看到一些非AI領域的企業都能夠受益于這些變化和進展。這意味著，AI熱潮是非常真實的，未來AI投資帶來的改變，還可能進一步影響公司重組、生產力提升和盈利改善等方面。”

對于那些直接與AI行業有關的企業，奎夫稱，“從長遠來看，AI投資最終也會給AI企業帶來正向影響。因此，我們仍然會持有這些AI概念股，我們仍然偏好這一投資領域。但我們更關注AI投資對其他行業領域帶來的影響，比如我們傾向于投資美國電網等領域股票，因為它們會得益于AI數據中心擴建。有一些基本面非常好的行業企業可以參與AI基礎設施建設。此外，亞洲半導體股票也是我們更偏好的方向，因為估值更具吸引力。我們也看好中國科技股，其相關資本投資要比美國科技企業低很多，但中國科技企業的能力很強。”

從行業來說，得益于AI投資和發展，創新也會不斷涌現。“我們會看到，一些工業公司、金融機構，以及那些似乎與AI無關的領域，將是生產率提高幅度最高的領域。只要經濟保持足夠強勁，我們就可以看到這些公司變得更有生產力，利潤率進一步擴大。由于AI發展，許多企業的盈利潛力在擴大，其中一些在未來幾年投資潛力巨大。”

對于過去多年繁榮發展，甚至野蠻生長，近期卻頻頻暴雷的美國私募股權投資領域，奎夫表并不認為該領域存在系統性風險，但他強調，私募股權投資的回報確實存在很大偏差，“因此，盡管過去該領域的投資回報可能很好，但總的來說，有些私募股權基金能提供超群的回報率，而有些投資回報率不理想。因此，與公開市場資金相比，私募股權基金投資回報率的偏差要大得多。”

對于那些過去實力較弱的私募股權基金而言，現在的利率水平，疊加全球正在發生的種種變化，會使得一批私募股權基金面臨更艱難的時期。“但這并不意味著私募股權投資本身是個問題。無論如何，私募股權基金需要避免投資一些監管較少、更麻煩的投資品種。”他說道。

對于投資私募股權基金的投資者而言，奎夫給出的建議就是多元化，“我們也管理著一些私募股權基金，聘請各領域的投資經理，投資各種資產。尤其在私募股權投資領域，應該拉長投資期限，且在投資組合足夠多樣化的情況下，投資者就可以獲得多元化、流動性風險溢價，可以通過優秀的投資經理獲得阿爾法收益。”