從整合到重估，“一個(gè)吉利”的吸引力何在？

12月9日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK）正式公布極氪智能科技私有化交易中股東對(duì)價(jià)選擇的最終結(jié)果：約70.8%的合資格極氪股東選擇以股份形式換取吉利汽車股票，僅29.2%選擇現(xiàn)金退出。這一比例清晰傳遞出市場(chǎng)對(duì)吉利汽車長(zhǎng)期價(jià)值的高度認(rèn)可——與其“落袋為安”，更多投資者選擇“與吉利共成長(zhǎng)”。

隨著對(duì)價(jià)方案落地，吉利汽車與旗下高端純電品牌極氪的合并交易已進(jìn)入最后沖刺階段，預(yù)計(jì)將于2025年12月29日前完成。這場(chǎng)被業(yè)內(nèi)稱為“回歸一個(gè)吉利”的戰(zhàn)略整合，不僅標(biāo)志著吉利在組織架構(gòu)上實(shí)現(xiàn)全面統(tǒng)一，更將推動(dòng)其在主流、中高端與豪華三大細(xì)分市場(chǎng)的資源協(xié)同，加速構(gòu)建覆蓋“燃油+純電+插混+醇?xì)潆妱?dòng)”的全動(dòng)力技術(shù)體系。

而就在公告發(fā)布前一天，吉利汽車還斥資2711萬港元回購(gòu)153.4萬股，這是其10月宣布的最高23億港元回購(gòu)計(jì)劃的一部分。一邊是股東用“換股”投票表達(dá)信心，一邊是公司真金白銀回購(gòu)彰顯底氣，資本市場(chǎng)正見證一場(chǎng)由內(nèi)而外的價(jià)值重估。

七成換股

不是被動(dòng)接受，而是主動(dòng)看好

在私有化交易中，極氪股東面臨兩個(gè)選項(xiàng)：每股極氪普通股可換取2.687美元現(xiàn)金，或1.23股吉利汽車股份；每份美國(guó)存托股份（ADS）則對(duì)應(yīng)26.87美元現(xiàn)金或12.3股吉利汽車ADS。從表面看，現(xiàn)金選項(xiàng)提供了即時(shí)流動(dòng)性，尤其對(duì)短期投資者頗具吸引力。

但最終超過七成股東選擇了換股，這一結(jié)果耐人尋味。要知道，在當(dāng)前股價(jià)水平下，吉利汽車提供的換股價(jià)值與現(xiàn)金對(duì)價(jià)基本持平。如果股東急于套現(xiàn)，完全可以選擇現(xiàn)金；而選擇換股，意味著他們相信吉利汽車未來的股價(jià)表現(xiàn)將超越當(dāng)前水平，愿意將短期收益轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期紅利。

這種“用腳投票”的行為，本質(zhì)上是對(duì)“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略前景的信任票。過去幾年，極氪憑借高性能、智能化和全球化布局，在豪華新能源市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟；而吉利汽車則在主流市場(chǎng)持續(xù)夯實(shí)根基，銷量與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。兩者合并后，技術(shù)、供應(yīng)鏈、制造、營(yíng)銷等資源將全面打通，形成從大眾到超豪華的完整品牌矩陣。這種協(xié)同效應(yīng)，正是長(zhǎng)期投資者最看重的增長(zhǎng)確定性。

更重要的是，換股股東獲得的吉利汽車股份享有完全同等權(quán)利，包括分紅、投票和資本增值。這意味著，他們不僅成為吉利汽車的股東，更直接參與未來全球電動(dòng)化與智能化浪潮中的價(jià)值創(chuàng)造。

回購(gòu)+盈利雙輪驅(qū)動(dòng)

釋放強(qiáng)烈信心信號(hào)

就在公布對(duì)價(jià)結(jié)果的前一天，吉利汽車悄然執(zhí)行了一筆股份回購(gòu)：以2711萬港元買入153.4萬股。這并非孤立動(dòng)作，而是其10月宣布的23億港元回購(gòu)計(jì)劃的延續(xù)。

股份回購(gòu)向來被視為上市公司提振信心的“利器”。通過減少流通股數(shù)量，不僅能提升每股收益（EPS），還能向市場(chǎng)傳遞“當(dāng)前股價(jià)被低估”的明確信號(hào)。尤其是在重大并購(gòu)落地前夕，回購(gòu)更顯管理層對(duì)公司基本面和未來估值的信心。

而這份信心，并非空穴來風(fēng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，吉利汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2395億元，同比增長(zhǎng)26%；核心歸母凈利潤(rùn)達(dá)106.2億元，同比大增59%。盈利能力顯著增強(qiáng)的背后，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化——中高端車型占比提升，帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步上行。第三季度，公司毛利率達(dá)16.6%，單車核心歸母凈利潤(rùn)提升至5200元，較上半年增加500元。

現(xiàn)金流同樣健康。截至9月底，吉利汽車總現(xiàn)金達(dá)601億元，凈現(xiàn)金452億元，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張和全球布局提供了充足彈藥。充裕的“糧草”加上高效的運(yùn)營(yíng)——管理費(fèi)用率降至1.8%，銷售與研發(fā)費(fèi)用效率同步提升——讓“一個(gè)吉利”的協(xié)同效應(yīng)從口號(hào)走向現(xiàn)實(shí)。

此次極氪私有化，是吉利汽車落實(shí)《臺(tái)州宣言》戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。該宣言明確提出“聚焦主業(yè)、整合資源、提升效率”，推動(dòng)旗下品牌從“多而不強(qiáng)”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)而協(xié)同”。

合并完成后，吉利汽車將首次實(shí)現(xiàn)對(duì)主流、中高端與豪華市場(chǎng)的全覆蓋。極氪主攻30萬元以上高端純電市場(chǎng)，領(lǐng)克聚焦20-30萬元高價(jià)值區(qū)間，吉利品牌則牢牢占據(jù)10-20萬元主流賽道。三者既錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，又共享平臺(tái)、電池、智能座艙等核心技術(shù)，大幅降低重復(fù)投入，提升研發(fā)效率。

此外，吉利還將加速推進(jìn)“多元?jiǎng)恿Α睉?zhàn)略。除了純電，插電混動(dòng)、燃油車乃至創(chuàng)新的醇?xì)潆妱?dòng)車也將協(xié)同發(fā)展。在歐洲、東南亞、中東等海外市場(chǎng)，這種靈活的產(chǎn)品組合更具適應(yīng)性，有助于快速響應(yīng)各地政策與消費(fèi)偏好。

可以預(yù)見，合并后的吉利汽車，將不再是單一車企，而是一個(gè)覆蓋全價(jià)格帶、全動(dòng)力類型、全使用場(chǎng)景的智能出行生態(tài)體。其競(jìng)爭(zhēng)力，不再僅靠某一款爆款車型，而是源于整個(gè)體系的高效運(yùn)轉(zhuǎn)與快速迭代能力。

從整合到引領(lǐng)

吉利邁向全球新高度

值得注意的是，本次私有化涉及約7.01億美元的現(xiàn)金支付，全部用于滿足選擇現(xiàn)金對(duì)價(jià)的極氪股東。由于交易以美元結(jié)算，而吉利汽車主要現(xiàn)金流以人民幣和港元為主，若直接大規(guī)模購(gòu)匯支付，可能面臨外匯審批、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

因此，公司采取了短期融資方式籌措所需美元。這種方式速度快、靈活性高、操作簡(jiǎn)便，既能確保按時(shí)履約，又不會(huì)消耗自有外匯儲(chǔ)備，不影響其他業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這并非“缺錢”，而恰恰體現(xiàn)了吉利在資本運(yùn)作上的專業(yè)與審慎——對(duì)股東負(fù)責(zé)，也對(duì)自身業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)。

事實(shí)上，7億美元現(xiàn)金支出在其452億元凈現(xiàn)金儲(chǔ)備面前并不構(gòu)成壓力。即便全額動(dòng)用自有資金也綽綽有余，但選擇更優(yōu)的融資路徑，正是成熟企業(yè)財(cái)務(wù)管理的體現(xiàn)。

“一個(gè)吉利”的整合，從來不只是財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字游戲，而是面向未來十年的戰(zhàn)略重構(gòu)。在全球汽車產(chǎn)業(yè)加速電動(dòng)化、智能化、全球化的大背景下，單打獨(dú)斗已難以為繼。唯有構(gòu)建強(qiáng)大的內(nèi)部協(xié)同機(jī)制，才能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先。

如今，隨著極氪合并進(jìn)入收官階段，吉利汽車已手握一副好牌：技術(shù)上有SEA架構(gòu)、雷神混動(dòng)等核心平臺(tái)；品牌上有吉利、領(lǐng)克、極氪、沃爾沃、路特斯等多層次矩陣；市場(chǎng)上則橫跨中國(guó)、歐洲、東盟、拉美等多個(gè)增長(zhǎng)極。

更重要的是，資本市場(chǎng)正在重新認(rèn)識(shí)這家中國(guó)車企。超七成股東選擇換股，公司持續(xù)回購(gòu)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用效率提升——這些信號(hào)疊加，正推動(dòng)吉利汽車從“制造型企業(yè)”向“科技驅(qū)動(dòng)型出行集團(tuán)”躍遷。

當(dāng)資源整合完成，當(dāng)品牌協(xié)同發(fā)力，當(dāng)全球市場(chǎng)打開，一個(gè)更強(qiáng)大、更高效、更具價(jià)值的“新吉利”，或許才剛剛啟程。