美聯股份三闖IPO，比亞迪貢獻過半收入，財務人員在關聯方兼職？

繼主板IPO申請未獲通過、北交所上市輔導撤回后，美聯股份轉戰港交所。公司申報港股時披露的部分信息與新三板掛牌時期存在較多矛盾，報告期內有53%的收入來自比亞迪集團。

美聯鋼結構建筑系統（上海）股份有限公司（證券簡稱：美聯股份；證券代碼：873980.NQ，已終止掛牌）是綜合預制鋼結構建筑分包服務提供商，主營業務包括預制鋼結構建筑分包服務、專業工程總包、工業環保裝備。

早在2014年，美聯股份就報送過招股書，目標板塊為上交所主板。2017年4月，主板發審委召開會議審核三家公司的IPO申請，美聯股份未獲通過。2022年，公司在新三板掛牌，2023年進行北交所上市輔導，但2024年12月終止掛牌后，公司撤回了北交所輔導備案。

2025年2月，美聯股份首次向港交所遞表，但于6個月后失效；9月，美聯股份向港交所二次遞表，并于11月獲證監會備案。

來源：攝圖網

毛利率逐期下滑，過半收入來自比亞迪集團

招股書顯示，2022年至2024年，美聯股份的收入分別為19.03億元、14.53億元、15.23億元，2023年同比下滑23.6%，2024年同比增長4.8%，但仍未達到2022年水平。

2022年至2024年，美聯股份的擁有人應占利潤分別為8890.7萬元、6418.1萬元、7463.9萬元，2023年同比下滑27.8%，2024年同比增長16.3%，但同樣未達到2022年水平。

據港股招股書，2022年至2025年上半年，美聯股份的第一大客戶均為客戶A，美聯股份對其銷售金額分別為12.33億元、6.27億元、6.41億元、8.70億元，占公司收入的比重分別為64.8%、43.1%、42.1%、61.1%，各期第二大客戶的收入占比最高為10.5%。

從整個報告期來看，美聯股份來自客戶A的收入合計約33.71億元，約占公司全部營收的53%。

據美聯股份新三板年報，2022年、2023年，比亞迪集團（包括上市公司比亞迪及集團內其它有限公司）均為其第一大客戶，收入金額分別為12.33億元、6.33億元，占比分別為64.4%、43.3%。也就是說，港股招股書所稱客戶A應當就是比亞迪集團。

對于2023年收入下滑的主要原因，美聯股份在港股招股書中解釋稱，2022年一名主要客戶的產業版圖迅速擴大，公司于2022年完成若干大型預制鋼結構建筑分包項目的大量建筑工程。

而據美聯股份在新三板掛牌時發布的2023年年報，公司2023年收入大幅下滑，主要由于公司大客戶比亞迪集團的投資建廠速度放緩，公司對比亞迪集團的銷售額下降。

2025年上半年，美聯股份實現收入14.24億元、同比增長179.5%，實現擁有人應占利潤6264.9萬元、同比增長312.4%。其中，預制鋼結構建筑分包服務實現收入12.47億元、同比增長182%，主要因為汽車和汽車部件行業的主要客戶于2024年末和2025年的產能擴展需要。

據招股書，2025年上半年，美聯股份對汽車和汽車部件類終端客戶的收入為8.94億元，對比亞迪集團的收入為8.7億元。

雖然2025年上半年收入有所增長，但美聯股份的毛利率仍呈現下滑態勢。2023年、2024年、2025年上半年，公司毛利率分別為14.8%、12.5%、10.2%。

此外，美聯股份掛牌時的反饋意見回復顯示，公司鋼結構業務信用期為相關收款節點后10-30天。不過，港股招股書顯示，美聯股份對預制鋼結構建筑分包服務主要客戶A的信用期最多達到60日，對江蘇天力建設集團有限公司寧夏分公司的信用期則最多達到三個月，較掛牌時披露的信用期明顯延長。

港股與新三板信披“打架”，子公司與關連人士的財務負責人同名

我們研究發現，美聯股份的港股招股書與其新三板掛牌期間披露的信息存在諸多矛盾。

例如，美國宏宇有限公司（以下簡稱：宏宇有限）原為美聯股份實控人陳博彥、陳嘉琪設立用于持股美聯股份的公司，二人后來設立了Forever Bright Group Limited（以下簡稱：Forever Bright）用于持股美聯股份。

港股招股書稱，2003年1月9日，宏宇有限將持有的美聯股份100%股權轉讓給Forever Bright；但新三板公轉書顯示，2001年1月1日，宏宇有限與Forever Bright簽訂協議，約定Forever Bright受讓美聯股份100%股權。

港股招股書與公轉書披露的核心人員履歷也存在矛盾。以財務負責人、董秘、聯席公司秘書陳宇敏為例，港股招股書稱，陳宇敏于2017年6月至今任美聯股份財務負責人、董秘，但新三板公轉書稱，陳宇敏于2017年10月入職。

美聯股份的預制鋼結構建筑系統產品包括主結構、次結構、圍護系統和配套附件等全系列預制鋼結構建筑構件。公司選擇項目施工現場附近的可靠外協供應商為其提供外協生產。

招股書“外協供應商”處稱，2022年，美聯股份預制鋼結構件的分包生產量約為82000噸。但據美聯股份2023年年報問詢回復，2022年僅主構產品的外協產量就已達到83131噸。

供應商B為美聯股份2022年、2023年第二大供應商及2024年、2025年上半年第一大供應商，2022年至2025年上半年，美聯股份對其采購金額分別為10213.9萬元、6008.3萬元、16093.4萬元、22338.3萬元。

新三板年報顯示，美聯股份2022年、2023年第二大供應商均為安徽鴻路鋼結構（集團）股份有限公司（證券簡稱：鴻路鋼構；證券代碼：002541.SZ），采購金額分別為11540.3萬元、6008.3萬元，對第一大供應商的采購金額分別為19110.5萬元、8910.0萬元。由此看來，供應商B應當為鴻路鋼構。

不過，港股招股書稱，美聯股份2009年開始與供應商B開展業務。但據新三板掛牌時的反饋意見回復，美聯股份與鴻路鋼構自2011年才開始合作。

無獨有偶，江西張少裝配式建筑有限公司（以下簡稱：江西張少）、山東百事特新材料有限公司（以下簡稱：山東百事特）為美聯股份的主要外協供應商。

港股招股書稱，美聯股份分別于2015年、2022年開始與山東百事特、江西張少合作。但據新三板反饋意見回復，美聯股份與山東百事特、江西張少開始合作的時間分別為2017年、2021年。

除了上述問題外，美聯股份子公司和關聯方可能還存在財務混同。

廣東運通重工有限公司（以下簡稱：廣東運通）為美聯股份的控股子公司，邱建軍持有廣東運通49%的股權。邱建軍的配偶擁有江門市建錮焊割設備有限公司（以下簡稱：江門建錮）30%的控制權，江門建錮被美聯股份認定為關連人士。

工商信息顯示，廣東運通、江門建錮的財務負責人均叫張麗華。