美聯儲年終大戲！市場屏息，等待鮑威爾的“語言藝術”

美聯儲主席鮑威爾站在華盛頓特區的講臺上，面臨著他任期以來分歧最嚴重的委員會——一邊是擔憂經濟衰退要求降息的鴿派，另一邊是警惕通脹要求暫停的鷹派。

美國聯邦基金利率期貨市場顯示，美聯儲在北京時間12月11日凌晨宣布降息25個基點的概率高達90%，這將是自9月以來的連續第三次降息。

但這不僅僅是一次簡單的降息。市場預期，美聯儲可能在降息的同時，通過聲明和鮑威爾的新聞發布會釋放強烈信號，表明進一步的降息門檻已經提高，不應期待很快會有下一次降息。

“鷹派降息”回歸

北京時間周四凌晨03:00，為期兩天的美聯儲議息會議正在華盛頓特區召開。這次會議被視為2025年貨幣政策的收官之戰，也可能是鮑威爾主席任期內最具挑戰性的決策之一。

市場已基本形成共識，聯邦基金目標區間大概率再下調25個基點，從3.75%-4.00%降至3.50%-3.75%，完成自9月以來的第三次降息。

美聯儲正走在一條微妙的政策鋼絲上。一邊是持續顯現疲軟跡象的勞動力市場，另一邊是仍高于2%目標的通脹水平。

“鷹派降息”的回歸

“鷹派降息”已成為本次會議的流行詞。這個市場術語指的是美聯儲將會降息，但同時會傳達出不應期待很快會有下一次降息的信號。

這與10月議息會議的情景驚人相似。當時美聯儲一方面將利率下調25個基點，同時宣布自12月1日起正式結束持續三年的量化緊縮進程。

但鮑威爾在記者會上卻屢次潑下冷水，強調12月是否再次降息絕非板上釘釘，并罕見地公開提到委員會內部存在強烈不同意見。

結果是利率確實下降了，美聯儲也給出了貨幣條件邊際放松的姿態，但美元與美債收益率卻節節走高，股市與加密資產在短暫沖高后迅速回吐漲幅。

值得注意的是，當前華爾街早已消化了降息的預期，交易員已不再關注降息決策本身，他們視其為既定事實。

他們真正關心的是美聯儲在為期兩天的會議結束后的官方聲明，以及鮑威爾在新聞發布會上的措辭與語氣變化。

一個關鍵短語正受到市場密切關注：“處于良好狀態”（In a good place）。若鮑威爾提及該表述，可能意味著其不傾向于明年1月進一步降息；若未使用，則可能為后續更多降息留有空間。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨表示，很難回想起FOMC在是否需要進一步降息的問題上，有哪次會議能像即將召開的會議這樣意見如此勢均力敵。

當前，鮑威爾領導的聯邦公開市場委員會（FOMC）幾乎陷入勢均力敵的分裂狀態：約半數成員擔憂，新一輪寬松政策可能催生股市泡沫；另一半則認為，經濟瀕臨衰退邊緣，失業率攀升，亟需寬松貨幣政策規避衰退風險。

下表總結了美聯儲內部的主要分歧觀點：

政策立場

代表官員

核心觀點

主要擔憂

鷹派

堪薩斯城聯儲主席施密德、波士頓聯儲主席科林斯

通脹仍具有廣泛性且高于目標水平，經濟增長勢頭良好，勞動力市場保持平衡

通脹預期可能失控，降息風險過大

鴿派

紐約聯儲主席威廉姆斯、美聯儲理事米歇爾·鮑曼

就業市場疲軟需要政策支持，短期內仍有進一步調整利率的空間

勞動力市場急劇惡化，經濟衰退風險上升

中間派

美聯儲主席鮑威爾

貨幣政策需在通脹和就業風險之間取得平衡，保持數據依賴

兩大政策目標相互沖突，溝通和政策執行難度加大

無論此次會議最終結果如何，表決都可能出現多票反對的情況。在FOMC有投票權的政策制定者中，多達5人表達過對進一步降息表示反對或持懷疑態度。

荷蘭國際集團ING預計，決議料將出現分歧，預計會有四名委員投票支持維持利率不變。美銀證券預計，可能會出現多達三張反對降息的異議票。

美國政府停擺導致部分關鍵宏觀數據延后發布，FOMC只能在信息不完整的情況下拍板，這讓本次會議的政策溝通難度明顯高于常規。

經濟預測與點陣圖

除了利率決定和聲明外，投資者還將關注“點陣圖”的更新。該圖表展示了美聯儲官員對未來利率的預期，同時關注對國內生產總值、失業率和通脹的預測。

據美國全國商業經濟協會（NABE）最新調查，2026年美國經濟增速中位數預期為2%，高于10月調查的1.8%。經濟學家還指出，更嚴格的移民執法政策正對經濟前景構成壓力。

高盛等投行普遍預計，本次點陣圖會將2026年之后的降息路徑略為抬升，也就是說，在承認當前經濟增長與就業面臨壓力的同時，仍會刻意向市場釋放一個信號：不要把這次降息解讀為連續寬松模式的回歸。

聯邦基金利率定價顯示，目前市場認為2026年美聯儲的降息空間約為52個基點，相當于兩次降息。

摩根士丹利修改了預測，鑒于美聯儲決策者釋放鴿派言論，美聯儲將在12月降息25個基點。機構普遍認為，美聯儲將在2026年前三季度完成兩次降息，但節奏有所不同。

摩根士丹利目前預計，美聯儲將在1月和4月各降息25個基點，最終利率將降至3.0%-3.25%。

ING則認為，鑒于通脹威脅有所減弱而就業形勢越發脆弱，FOMC立場可能進一步轉鴿，這使得年內晚些時候存在額外降息的風險。

領導層過渡的陰影

鮑威爾面臨的內部分歧可能會持續到明年，僅更換主席并不能保證更多降息舉措的實施。明年5月起，美聯儲將迎來新任主席，現任美國國家經濟委員會主任哈塞特是熱門人選，他向來主張低利率。

若美國總統特朗普成功免去美聯儲理事庫克的職務，其繼任者也可能傾向于降低借貸成本。屆時，美聯儲理事會7名成員中，將有5人為特朗普任命。

此外，明年2月，12位地區聯儲主席均面臨重新任命——候選人由地區聯儲銀行管理層提名，但需經美聯儲理事會批準。這意味著，美聯儲可能迎來全面改組，其政策思路或與當前委員會截然不同。

美聯儲內部的經濟預測摘要報告顯示，對2025年經濟增長的中位數預測可能會被上調，而對今年年底的通脹預期可能被小幅下調。

期貨和期權交易顯示，除了預計周三將進行的25個基點降息外，交易員目前預期美聯儲在2026年總計僅有50個基點的降息空間，且大部分將集中在該年上半年。

美聯儲正站在一個十字路口，眼前是復雜的政治環境、分裂的委員會和充滿不確定性的經濟前景。鮑威爾需要在這場年終議息大戲中，找到平衡分歧、傳達清晰信號的微妙路徑。