瑞銀胡一帆：預(yù)計(jì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在4.9%至5%區(qū)間

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈

12月10日，瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)投資總監(jiān)及亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆在2026年全球及中國(guó)市場(chǎng)展望與投資策略分享會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)，2025年前三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，四季度增速有所放緩，全年增速預(yù)計(jì)落在4.9%至5%區(qū)間，完成年初政府目標(biāo)。

他同時(shí)表示，2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率會(huì)設(shè)定在4.5%至5%，在現(xiàn)有政策力度下該目標(biāo)具備實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)。“三駕馬車”方面，消費(fèi)預(yù)計(jì)2026年增速處于3%至4%區(qū)間；投資將有所恢復(fù)，增速將有所回升；出口展現(xiàn)較強(qiáng)韌性與動(dòng)力，2025年平均增速達(dá)5%，遠(yuǎn)高于預(yù)期，2026年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%至3%。

對(duì)于資本市場(chǎng)，胡一帆強(qiáng)調(diào)，2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，政策將保持相對(duì)寬松，疊加科技行業(yè)的發(fā)展，資本市場(chǎng)短期和中期均有望維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。2026年亦將持續(xù)受益于盈利增長(zhǎng)與流動(dòng)性支持，科技股表現(xiàn)值得期待。2025年在2024年上漲20%的基礎(chǔ)上再漲30%，當(dāng)前估值較美股仍有30%折讓，且遠(yuǎn)低于2021年峰值，市場(chǎng)具備繼續(xù)上行空間。

貨幣政策方面，胡一帆預(yù)計(jì)，2025年將實(shí)施50至100個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)，以及20至30個(gè)基點(diǎn)的降息。另外，美元對(duì)人民幣將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，2025年底匯率預(yù)計(jì)在7左右，2026年上半年維持該水平，下半年有望回落至6.9左右，這一判斷基于美元可能降息并整體走弱的預(yù)期。

對(duì)于人工智能領(lǐng)域的發(fā)展，胡一帆表示，2025年全球AI領(lǐng)域的資本支出達(dá)3500億美元，明年這一數(shù)字預(yù)計(jì)將升至5000億美元，成為市場(chǎng)增長(zhǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，且支出匹配真實(shí)市場(chǎng)需求。當(dāng)前AI投資回報(bào)正呈逐步提升的積極趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2030年，AI賦能層（數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)）、智能層（大語言模型）、應(yīng)用層（工業(yè)、新材料等領(lǐng)域）的營(yíng)收規(guī)模將達(dá)3.1萬億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%。中國(guó)在AI應(yīng)用層崛起顯著，賦能層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也在加速追趕，相關(guān)領(lǐng)域具備較好上升潛力。

12月10日，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)布的《2026年度展望》報(bào)告稱，在多元化股票投資組合中，建議更關(guān)注 AI、長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)以及電力和資源等結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。AI盡管短期回報(bào)不及投入，但長(zhǎng)期將大幅提升全球營(yíng)收與生產(chǎn)力，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)全球勞動(dòng)力市場(chǎng)1/3任務(wù)的自動(dòng)化，供應(yīng)商有望獲取10%的產(chǎn)出價(jià)值。另外，AI與健康領(lǐng)域深度結(jié)合，覆蓋醫(yī)藥、活性營(yíng)養(yǎng)、酒店式診所、診斷等多個(gè)賽道，這些領(lǐng)域市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)空間巨大。此外，由于AI發(fā)展對(duì)電力需求旺盛，帶動(dòng)電網(wǎng)設(shè)施建設(shè)及銅等相關(guān)資源價(jià)格上漲，綠色能源與核能領(lǐng)域也將迎來發(fā)展機(jī)遇。

（作者 老盈盈）

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