史上最強(qiáng)存儲(chǔ)上漲周期？瑞銀：預(yù)計(jì)DDR季度環(huán)比上漲35%，NAND短缺至少到明年Q3

隨著供應(yīng)持續(xù)短缺，存儲(chǔ)市場(chǎng)正在迎來(lái)史上最強(qiáng)漲價(jià)周期。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，瑞銀Nicolas Gaudois團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告顯示，存儲(chǔ)行業(yè)正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺將持續(xù)到2027年第一季度，其中DDR需求增長(zhǎng)20.7%，遠(yuǎn)超供應(yīng)增長(zhǎng)。NAND短缺情況預(yù)計(jì)延續(xù)至2026年第三季度。

這將促成近30年來(lái)最強(qiáng)勁的存儲(chǔ)上漲周期。瑞銀預(yù)計(jì)，今年四季度DDR合約定價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比上漲35%，NAND價(jià)格上漲20%，這一輪漲價(jià)幅度遠(yuǎn)超此前預(yù)期。2026年第一季度DDR合約定價(jià)將進(jìn)一步上漲30%，NAND價(jià)格上漲20%。

客戶正積極鎖定長(zhǎng)期供應(yīng)，大型云服務(wù)商已將預(yù)購(gòu)訂單延伸至2028年。盡管各方全力采購(gòu)，客戶庫(kù)存水平并未顯著增加，服務(wù)器DDR庫(kù)存維持在11周，PC和移動(dòng)DRAM為9周，SSD為8周的低位。這表明實(shí)際需求強(qiáng)勁，而非投機(jī)性囤貨推高價(jià)格。

供應(yīng)短缺情況前所未見：NAND至少到明年Q3，DRAM持續(xù)到后年

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，存儲(chǔ)行業(yè)正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺將持續(xù)到2027年第一季度，其中DDR需求增長(zhǎng)20.7%，遠(yuǎn)超供應(yīng)增長(zhǎng)18.6%。NAND短缺情況預(yù)計(jì)延續(xù)至2026年第三季度。

AI服務(wù)器需求激增成為推動(dòng)因素之一。瑞銀預(yù)計(jì)，2026年服務(wù)器出貨量將增長(zhǎng)12.9%至1810萬(wàn)臺(tái)，其中AI服務(wù)器雖然數(shù)量占比有所下降，但單位存儲(chǔ)容量大幅提升。HBM（高帶寬存儲(chǔ)）需求持續(xù)爆發(fā)，預(yù)計(jì)2026年需求將達(dá)276.7億Gb，同比增長(zhǎng)59.9%。

傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求同樣強(qiáng)勁。智能手機(jī)、PC等終端設(shè)備存儲(chǔ)配置持續(xù)升級(jí)，服務(wù)器領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和云計(jì)算需求為存儲(chǔ)市場(chǎng)提供穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力。

為保供應(yīng)，客戶紛紛鎖定長(zhǎng)協(xié)訂單

面對(duì)供應(yīng)緊張，客戶采購(gòu)策略發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。大型云服務(wù)商紛紛簽署延伸至2027年甚至2028年的預(yù)購(gòu)訂單（PPO），以確保長(zhǎng)期供應(yīng)安全。這些協(xié)議鎖定供應(yīng)量但不鎖定價(jià)格，為供應(yīng)商留下漲價(jià)空間。

與此同時(shí)，PC和智能手機(jī)制造商面臨采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大的困境。相比于擁有更強(qiáng)議價(jià)能力的云服務(wù)商，傳統(tǒng)OEM廠商更容易受到價(jià)格波動(dòng)沖擊。瑞銀分析師指出，即便雙位數(shù)季度環(huán)比漲價(jià)在直覺上難以持續(xù)到2026年二三四季度，客戶可能仍需接受價(jià)格上漲以確保供應(yīng)連續(xù)性。

庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)供需緊張程度。各類客戶的存儲(chǔ)庫(kù)存均維持在相對(duì)較低水平，服務(wù)器DDR庫(kù)存約11周，移動(dòng)和PC DRAM約9周，SSD約8周。這表明當(dāng)前價(jià)格上漲并非投機(jī)行為推動(dòng)，而是真實(shí)供需關(guān)系的反映。

產(chǎn)業(yè)格局重塑在即，誰(shuí)是最大贏家？

報(bào)告指出，HBM市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，SK海力士有望繼續(xù)占據(jù)約70%的HBM4市場(chǎng)份額。在新一代Rubin架構(gòu)中，SK海力士預(yù)計(jì)將成為主要供應(yīng)商。同時(shí)，該公司還可能成為谷歌TPU 7p的首選HBM3E供應(yīng)商，三星為第二供應(yīng)商。

瑞銀大幅上調(diào)主要存儲(chǔ)廠商目標(biāo)價(jià)：SK海力士從71萬(wàn)韓元上調(diào)至85.3萬(wàn)韓元，維持關(guān)鍵買入評(píng)級(jí)；三星電子從12.8萬(wàn)韓元上調(diào)至15.4萬(wàn)韓元，維持買入評(píng)級(jí)；南亞科技從新臺(tái)幣140元上調(diào)至190元，評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至買入。

傳統(tǒng)服務(wù)器需求上行為整個(gè)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)提供支撐。根據(jù)Dell'Oro數(shù)據(jù)，2025年第三季度服務(wù)器采購(gòu)量同比增長(zhǎng)41.8%，前9個(gè)月增長(zhǎng)27.3%。這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)，為存儲(chǔ)廠商提供穩(wěn)定的盈利基礎(chǔ)。