重估一次核電產(chǎn)業(yè)

文丨泰羅

12月11日，核電板塊有所表現(xiàn)，常輔股份、哈焊華通、光智科技、雪人集團(tuán)、永鼎股份等都在大漲。

核電正在世界范圍內(nèi)掀起一場產(chǎn)能大爆發(fā)。如果進(jìn)展順利，全球電力產(chǎn)業(yè)將迎來繼風(fēng)電和光伏后的又一次世紀(jì)大變局。

根據(jù)國際能源署在今年年初發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告，全球近420座核反應(yīng)堆的發(fā)電量有望在2025年達(dá)到新高，全球正在建設(shè)的核電新裝機(jī)容量也是過去30年來最高水平之一。

你以為這就完了嗎？

早在2023年12月，包括美、英、法、加等在內(nèi)的22個(gè)國家就在第28屆聯(lián)合國氣候變化大會（COP28）上簽署了《全球三倍核能宣言》（簡稱《宣言》），承諾到2050年將全球核電裝機(jī)容量翻3倍。去年12月又有土耳其、哈薩克斯坦等6個(gè)國家加入《宣言》，現(xiàn)在總簽署國數(shù)量已增長到31個(gè)。

到今天為止，全世界但凡能數(shù)得上的經(jīng)濟(jì)體幾乎無一例外的都在擴(kuò)張核電。

毫無疑問，一場席卷全球的超級核電周期正在到來，對于中國來說，這是又一次震撼世界的機(jī)會。

而中國核電產(chǎn)業(yè)正在全方位逆襲。

截止到2024年，中國在運(yùn)和核準(zhǔn)在建核電機(jī)組共有102臺，已經(jīng)超越美國成為世界第一，且領(lǐng)先優(yōu)勢還在不斷擴(kuò)大。

30多年前，大亞灣核電站的國產(chǎn)化率只有1%，而目前自主三代核電技術(shù)“華龍一號”國產(chǎn)率已達(dá)到95%。除此之外，“華龍一號”還在巴基斯坦、阿根廷等國家成功落地，同時(shí)通過了英國的通用設(shè)計(jì)審查，獲得西方發(fā)達(dá)國家認(rèn)可。

中國核電現(xiàn)在已經(jīng)領(lǐng)跑世界。“華龍一號”的投產(chǎn)標(biāo)志著中國已成為繼美國、法國、俄羅斯等國家之后真正掌握自主三代核電技術(shù)的國家。盡管大家都是三代核電技術(shù)，但中國在很多方面其實(shí)都有優(yōu)勢。

比如安全性。世界核電運(yùn)營者協(xié)會（WANO）綜合指數(shù)顯示，自中核集團(tuán)福清核電5、6號機(jī)組正式通過竣工驗(yàn)收以來，兩臺核電機(jī)組均實(shí)現(xiàn)WANO綜合指數(shù)滿分，全年“零非停”的戰(zhàn)績表明“華龍一號”生產(chǎn)運(yùn)營績效在全球是絕對頂級的。

再比如經(jīng)濟(jì)性。法國媒體之前做過報(bào)道，中國11臺核電機(jī)組總投資額還不到280億歐元，而法國政府訂購的六座新核電機(jī)組（EPR）建設(shè)計(jì)劃成本預(yù)計(jì)將達(dá)到674億歐元，數(shù)倍于中國。

如果三代核電技術(shù)還不能證明中國領(lǐng)先，那四代技術(shù)的先聲奪人足以讓所有爭議銷聲匿跡。

2023年12月6日，華能石島灣高溫氣冷堆核電站正式投入商業(yè)運(yùn)行，成為全球首座投入商運(yùn)的第四代核電站。相較于第三代核電廣泛采用的壓水堆，高溫氣冷堆可以大大提升核電站的安全性、發(fā)電和運(yùn)營效率。

盡管核電產(chǎn)業(yè)潛力十足，但資本市場似乎并沒有給予對等反饋，無論是行業(yè)所受關(guān)注度還是相關(guān)企業(yè)的市場表現(xiàn)都不達(dá)預(yù)期。

以龍頭運(yùn)營商中國核電為例，盡管過去幾年公司股價(jià)和估值水平都有抬升，但力度顯然還不夠，其市盈率目前甚至達(dá)不到過去十年的平均水平，而過去十年和現(xiàn)在的成長性是完全不可同日而語的。

由于核電有5-6年的建設(shè)周期，所以2014-2024年這十年的業(yè)績水平大致對應(yīng)2008-2018年的核準(zhǔn)數(shù)據(jù)。在此期間，中國核電產(chǎn)業(yè)因?yàn)楦u核危機(jī)的影響而長期處于冰封期，十年總共才核準(zhǔn)了37臺機(jī)組，但現(xiàn)在四年就已經(jīng)核準(zhǔn)了41臺，節(jié)奏和強(qiáng)度相比之前明顯上了一個(gè)臺階。

如果把周期進(jìn)一步拉長，這種前后差距將更大。

中國核能協(xié)會之前做過預(yù)測，到2060年中國總共需建設(shè)400臺百萬kw級機(jī)組，這意味著未來三四十年每年都要有8-10臺的增量，要是再考慮海外訂單，數(shù)據(jù)還要往上提。和過去相比，核電未來至少是幾倍的增加。

縱向和過去的自己比被低估，橫向和同行比也被低估。

美國最大核電廠運(yùn)營商Constellation Energy目前的市盈率比中國核電高，而且從目前來看Constellation Energy的發(fā)展?jié)摿κ沁h(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上中國核電的。

國家能源局原局長張國寶之前說過一句話，出口一個(gè)核電站相當(dāng)于出口100萬輛桑塔納轎車，這個(gè)數(shù)據(jù)還是很有畫面感和沖擊力的。粗略算下來，今后中國核電產(chǎn)業(yè)每年可能都要大幾千億產(chǎn)值。

核電是一個(gè)龐大復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)體系，其帶動的不僅是中國核電和中國廣核這種運(yùn)營商，還有一大批設(shè)備和材料供應(yīng)商，很多上市公司就身處其中。

做核材料中鹽化工、方大碳素，做核島關(guān)鍵設(shè)備的東方電氣、上海電氣，做鍛鑄件的應(yīng)流股份和南風(fēng)股份，做閥門的江蘇神通，做壓力容器的蘭石重裝……

從全局來看，當(dāng)下的新型電力系統(tǒng)正面臨安全穩(wěn)定、清潔低碳和經(jīng)濟(jì)可行的“不可能三角”，而核電可能是破解這一難題的最優(yōu)解。

核電穩(wěn)定性高，不受季節(jié)和氣候等因素影響，能以額定功率長期穩(wěn)定運(yùn)行；核電也足夠清潔，度電碳排放比風(fēng)電和光伏還低；核電還具備經(jīng)濟(jì)性，度電上網(wǎng)成本僅高于水電。

在這場曠日持久的能源轉(zhuǎn)型革命中，核電大概率會成為繼光伏之后又一個(gè)爆發(fā)的清潔能源，而中國核電企業(yè)也有望復(fù)制中國光伏企業(yè)的發(fā)展路徑。

基于此，資本市場有必要把核電產(chǎn)業(yè)重新放到天平上。

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