斥資1億并購海外虧損標(biāo)的，萬順新材內(nèi)卷失利下豪賭出海

在持續(xù)虧損與財務(wù)壓力的雙重夾擊下，鋁加工龍頭萬順新材（300057.SZ）正試圖通過海外并購尋求出路。

12月10日晚，萬順新材公告擬斥資1238.89萬歐元收購歐洲鋁加工企業(yè)歐箔盧森堡100%股權(quán)。盡管標(biāo)的公司2024年已虧損，但公司仍將其視為全球化布局的關(guān)鍵一步。

此舉既折射出鋁加工行業(yè)內(nèi)卷加劇下，企業(yè)急于突圍的焦慮；更因萬順新材自身“存貸雙高”的財務(wù)表現(xiàn)、核心募投項(xiàng)目屢次延期的現(xiàn)狀，引發(fā)市場對其資金規(guī)劃合理性及戰(zhàn)略落地能力的深層疑慮。

斥資1億并購海外虧損標(biāo)的

根據(jù)萬順新材公告，公司全資孫公司江蘇中基復(fù)合材料（香港）有限公司（以下簡稱“香港中基”）擬以現(xiàn)金方式購買Aluminium Investment Company Limited（以下簡稱“鋁業(yè)投資”）所持有的Eurofoil Luxembourg S.A.（以下簡稱“歐箔盧森堡”）100%股權(quán)，交易對價為1238.89萬歐元，以12月11日匯率換算，約折合人民幣102,286,375.9944元。

從交易性質(zhì)與影響來看，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但公司明確提示，若順利交割并表，預(yù)計(jì)產(chǎn)生的收益將占公司最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤絕對值的50%以上，且絕對金額超500萬元。

這一收益預(yù)期與標(biāo)的公司的虧損現(xiàn)狀形成鮮明反差。財務(wù)指標(biāo)顯示，標(biāo)的公司2024年凈收入87700525.72歐元，虧損5565563.95歐元。截至公告發(fā)布，標(biāo)的公司的審計(jì)、評估工作尚未完成，資產(chǎn)增值情況尚未披露，交易雙方也未涉及業(yè)績承諾事項(xiàng)，收益實(shí)現(xiàn)的不確定性仍存。

來源：公告

資料顯示，標(biāo)的公司歐箔盧森堡成立于1982年，具備完整的鋁箔、鋁板帶生產(chǎn)線，配套齊全，在歐洲市場口碑良好。

對于此次并購目的，萬順新材表示，鋁箔、鋁板帶業(yè)務(wù)是公司長期重點(diǎn)布局的核心產(chǎn)業(yè)，本次收購可充分發(fā)揮雙方資源優(yōu)勢形成協(xié)同效應(yīng)，通過全球化布局，有助于避免國際貿(mào)易保護(hù)政策影響，進(jìn)而提升公司在鋁箔、鋁板帶行業(yè)的品牌影響力和市場份額。

值得注意的是，萬順新材自身正面臨財務(wù)挑戰(zhàn)，大額并購資金支出或進(jìn)一步加重其財務(wù)負(fù)擔(dān)。

而從賬面情況來看，截至2025年前三季度，公司雖持有19.32億元貨幣資金、1.21億元交易性金融資產(chǎn)，但短期借款高達(dá)27.86億元，呈現(xiàn)典型“存貸雙高”特征，且貨幣資金難以覆蓋短債規(guī)模。

同時，財務(wù)費(fèi)用的大幅攀升也成為吞噬利潤的重要因素。2024年，萬順新材的財務(wù)費(fèi)用為7641.56萬元，同比增長49.93%；利息費(fèi)用從上年的9390.49萬元增至11746.84萬元，而利息收入則從3775.66萬元降至2976.76萬元。

募投項(xiàng)目延期、大量資金閑置、資金使用效率低，或是存貸雙高的一個重要誘因。

根據(jù)12月5日公告，“年產(chǎn)10萬噸動力及儲能電池箔項(xiàng)目”因地質(zhì)條件復(fù)雜、供電配套延后、設(shè)備調(diào)試延遲等因素兩度延期，最終定檔2026年9月投產(chǎn)。該項(xiàng)目總投資約20億元，擬投入募資68,953.26萬元，目前投資進(jìn)度僅57.46%。

為此公司將不超4億元募集資金用于現(xiàn)金管理，不超3億元用于暫時補(bǔ)流，以緩解資金閑置與高息負(fù)債并存的矛盾。

“價格戰(zhàn)”倒逼轉(zhuǎn)型

萬順新材的并購決策，離不開國內(nèi)鋁加工行業(yè)的嚴(yán)峻競爭環(huán)境。

我國鋁加工產(chǎn)能已占全球總產(chǎn)能的60%以上，行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、同質(zhì)化嚴(yán)重等困境，加工費(fèi)持續(xù)走低，價格戰(zhàn)與賬期拉長等“內(nèi)卷式”競爭加劇。

在原材料價格高企及終端消費(fèi)品價格下降的雙重擠壓下，企業(yè)利潤空間被大幅壓縮，萬順新材作為主營鋁加工業(yè)務(wù)（營收占比超70%）的企業(yè)，自然首當(dāng)其沖。

自2023年起，萬順新材陷入虧損泥潭，2024年雖實(shí)現(xiàn)營收65.79億元（同比增長22.52%），創(chuàng)歷史新高，但凈利潤虧損1.92億元，創(chuàng)下歷史新低；2025年前三季度業(yè)績進(jìn)一步下滑，營收同比降13.86%至40.9億元，凈利潤虧損擴(kuò)大至0.87億元，同比下滑140.53%。銷售毛利率更是從2022年的10.18%暴跌至2025年前三季度的5.21%，維持歷史低位。

公司坦言，2025年上半年度公司經(jīng)營利潤虧損主要是由于國內(nèi)外鋁價倒掛加劇、行業(yè)加工費(fèi)水平下降、新增產(chǎn)能尚處于爬坡階段等綜合因素影響。

在此背景下，萬順新材正加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐。圍繞高附加值鋁箔產(chǎn)品的研發(fā)投入和資本運(yùn)作，公司近期動作頻頻。

今年10月，萬順新材發(fā)布公告稱，擬以1億元自有資金，在安徽省淮北市濉溪縣投資設(shè)立全資孫公司安徽中基鋁塑膜科技有限公司，旨在深化新能源關(guān)鍵材料領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。

11月29日，公司擬將持有的深圳宇鏘51%股權(quán)作價4,080萬元轉(zhuǎn)讓，旨在聚焦電池鋁箔業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資源配置，提升整體運(yùn)營效率。據(jù)悉，深圳宇鏘主營涂炭鋁箔業(yè)務(wù)，萬順新材于2022年4月以3,570萬元的價格將其51%股權(quán)收入囊中。

針對投資者就業(yè)績提升措施的提問，管理層近日表示，公司重點(diǎn)推動鋁箔、鋁板帶產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，提高生產(chǎn)效率和成品率，同時為滿足下游電池客戶的新需求，公司開發(fā)了高延伸電池鋁箔、高達(dá)因電池鋁箔、超薄電池鋁箔等產(chǎn)品，其中高延伸電池鋁箔已通過客戶使用驗(yàn)證并批量供貨，目前，公司電池鋁箔產(chǎn)品已供應(yīng)下游多家頭部電池企業(yè)，后續(xù)將全力推進(jìn)高附加值鋁箔產(chǎn)品市場。

不過目前轉(zhuǎn)型成效尚未體現(xiàn)在財報中，疊加年產(chǎn)10萬噸動力及儲能電池箔項(xiàng)目屢次延期、本次并購海外虧損標(biāo)的帶來的資金壓力與整合風(fēng)險，萬順新材能否在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，仍是未知數(shù)。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）