年末調(diào)倉信號：機構(gòu)正買入“全球化”與“硬科技”

近期，中證A500相關(guān)ETF與人工智能相關(guān)ETF的活躍表現(xiàn)，顯示出年底機構(gòu)逆勢調(diào)倉的方向。一方面，中證A500相關(guān)ETF合計規(guī)模突破2000億元；另一方面，首批雙創(chuàng)AI ETF在發(fā)行期募集規(guī)模迅速超過300億元。兩類資產(chǎn)的活躍，預(yù)示了更深層的配置邏輯演化。

宏觀視角看，相關(guān)市場分析指出，我國近期首提“既重視‘中國經(jīng)濟’也重視‘中國人經(jīng)濟’”，這是發(fā)展理念的又一次深刻變革：發(fā)展目標(biāo)從側(cè)重國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模，向同時關(guān)注國民與企業(yè)全球收入能力延伸。這一層面轉(zhuǎn)向，意味著企業(yè)的價值評估需納入其全球競爭與盈利獲取能力。

這一理念的轉(zhuǎn)變，是理解當(dāng)下資金為何青睞中證A500與人工智能這兩類主線的線索。其一，中證A500體現(xiàn)了中企全球化能力的定價：其成份股中，近七成公司開展海外業(yè)務(wù)，超過40%的企業(yè)海外收入占比超過20%，部分公司已成為深度國際化的市場主體。該指數(shù)長期收益表現(xiàn)也呈現(xiàn)出一定的穩(wěn)健特征。

其二，人工智能作為確定性較高的產(chǎn)業(yè)趨勢，其投資工具也在不斷豐富。以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)為例，其在通信設(shè)備、半導(dǎo)體等算力硬件領(lǐng)域的權(quán)重較為集中，覆蓋了光模塊等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在進(jìn)攻性上較為突出。

這兩條投資主線看似并行，實則具備邏輯互補：AI的技術(shù)突破需要全球化市場來驗證和放大價值，而中國企業(yè)的全球化進(jìn)程又需要技術(shù)創(chuàng)新來提升競爭力。將兩者結(jié)合，可在一定程度上平衡投資組合的穩(wěn)健性與成長性，應(yīng)對宏觀與產(chǎn)業(yè)的雙重不確定性。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，理解這兩類資產(chǎn)背后的驅(qū)動邏輯，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建與之相適應(yīng)的配置框架，或許是投資者需要面對的重要課題。

一、擁抱“中國人經(jīng)濟”的廣度與韌性——為何是A500？

10月24日，中共中央在北京舉行新聞發(fā)布會，介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。市場分析指出，其中“既看GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）也看GNI（國民總收入），既重視‘中國經(jīng)濟’也重視‘中國人經(jīng)濟’”的表述，具有深刻的政策經(jīng)濟學(xué)含義。

這一表述的核心在于，國家競爭力的評估標(biāo)準(zhǔn)正從單純的生產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)，向國民與企業(yè)全球財富獲取能力的復(fù)合維度延伸。

從政策內(nèi)涵來看，“中國經(jīng)濟”側(cè)重于國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)出等傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，反映的是國內(nèi)經(jīng)濟活動的總量規(guī)模。而“中國人經(jīng)濟”則更關(guān)注中國公民和企業(yè)在全球范圍內(nèi)的收入創(chuàng)造、資產(chǎn)配置和競爭力提升。這一轉(zhuǎn)變意味著，企業(yè)的價值評估框架需要考慮其在全球市場中的競爭地位、技術(shù)輸出能力以及跨國利潤獲取效率。

在實踐層面，這一理念轉(zhuǎn)變對應(yīng)著中國企業(yè)從“世界工廠”向“全球企業(yè)”的轉(zhuǎn)型。企業(yè)不再僅僅是國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)的參與者，而是全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的整合者。其核心競爭力體現(xiàn)在全球資源配置能力、跨國技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)以及海外市場利潤貢獻(xiàn)度等多個維度。

而中證A500指數(shù)，是觀測和投資這一轉(zhuǎn)型進(jìn)程的關(guān)鍵性寬基工具。

從全球化特征來看，中證A500成份股中，有68.4%的公司明確開展海外業(yè)務(wù)，這一比例顯著高于滬深300指數(shù)。并且，超過40%的成份股公司海外收入占比超過20%，其中11.8%的公司海外收入占比超過50%，深度參與全球競爭。

行業(yè)分布上，A500指數(shù)在機械、電子、化工、汽車等具有全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)領(lǐng)域權(quán)重較高，這些行業(yè)正是中國企業(yè)“走出去”的主力軍。同時，指數(shù)在醫(yī)藥生物、計算機等技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的配置也較為均衡，反映了中國企業(yè)在全球價值鏈中向上攀升的趨勢。

數(shù)據(jù)表明，A500指數(shù)成份股的海外收入增速在過去五年中平均達(dá)到14.3%，高于國內(nèi)收入增速的11.7%。這一差異清晰地揭示了中國企業(yè)在全球市場中的擴張步伐正在加快，海外業(yè)務(wù)已成為驅(qū)動增長的重要引擎。

在資產(chǎn)配置框架中，中證A500相關(guān)產(chǎn)品提供了與中國企業(yè)全球化進(jìn)程直接掛鉤的投資工具。與傳統(tǒng)的寬基指數(shù)相比，A500指數(shù)在刻畫中國企業(yè)全球化能力方面線條更為清晰。投資者通過配置A500相關(guān)產(chǎn)品，實質(zhì)上是在投資中國企業(yè)在全球市場中的競爭力提升和收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（中證A500“9.24”以來走勢）

由于A500成份股收入來源更加多元化，其對單一經(jīng)濟體經(jīng)濟周期的敏感性相對較低。在全球化背景下，這種收入結(jié)構(gòu)的分散性有助于平滑投資組合的波動，特別是在國內(nèi)經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時期。

從歷史表現(xiàn)來看，A500指數(shù)自基日以來年化收益率達(dá)到8.77%，近三年波動率為18%。雖然短期波動不可避免，但其長期收益特征與“中國人經(jīng)濟”的穩(wěn)步推進(jìn)趨勢基本吻合。

可以說，在資產(chǎn)配置中，A500指數(shù)提供了獨特的“廣度”價值——它緊密連接經(jīng)濟基本面與全球化趨勢，增強了對多元增長來源的覆蓋能力。在刻畫“中國人經(jīng)濟”輪廓時，其線條更為清晰，結(jié)構(gòu)更具代表性。在這個視角下，A500ETF易方達(dá)（159361）等跟蹤A500指數(shù)的產(chǎn)品，將助力投資者同時把握中國發(fā)展內(nèi)部確定性與外部可能性。

二、人工智能浪潮，指數(shù)工具的比較與選擇

如果中證A500代表了“中國人經(jīng)濟”的廣度與韌性，那么，人工智能則是當(dāng)下比較具有確定性的產(chǎn)業(yè)。

2023年以來，市場見證了人工智能概念股從狂熱追捧到劇烈分化的完整周期：部分缺乏核心技術(shù)支撐的概念企業(yè)股價回調(diào)超過40%，而擁有算力基礎(chǔ)設(shè)施、高端芯片等硬核實力的龍頭企業(yè)，在波動中不斷創(chuàng)出新高。

市場冰火兩重天，揭示了人工智能投資的核心矛盾——宏大產(chǎn)業(yè)前景與個體公司高度不確定性的并存。

（開普云、星宸科技等人工智能板塊個股2025劇烈分化）

根據(jù)IDC預(yù)測，全球人工智能市場規(guī)模將在2027年達(dá)到5000億美元，年復(fù)合增長率超過26%，這一數(shù)字彰顯了技術(shù)變革的確定性。在中國市場，政策紅利、資本涌入與技術(shù)突破形成了三重驅(qū)動，共同推動產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期。然而，技術(shù)路線的快速迭代、商業(yè)模式的不斷探索以及估值體系的劇烈波動，使得直接投資單一企業(yè)如同在激流中航行——既可能捕獲時代紅利，也隨時面臨風(fēng)險。

這種波動性恰恰反映了人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本質(zhì)特征：一場正在發(fā)生的技術(shù)變革必然伴隨試錯與淘汰。對于投資者而言，關(guān)鍵不在于回避波動，而在于如何在這種波動中構(gòu)建能夠把握產(chǎn)業(yè)趨勢、同時控制個體風(fēng)險的投資框架。

在此背景下，通過指數(shù)化工具有效參與，儼然是更理性的選擇。

當(dāng)前市場上主流的人工智能相關(guān)指數(shù)呈現(xiàn)出比較明顯的差異化定位。四個主流指數(shù)——CS人工智、創(chuàng)業(yè)板人工智能、科創(chuàng)板人工智能、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能——在選樣范圍上各有側(cè)重：CS人工智覆蓋全市場，相對全面；科創(chuàng)板人工智能聚焦科創(chuàng)板，科創(chuàng)屬性鮮明；創(chuàng)業(yè)板人工智能集中于創(chuàng)業(yè)板；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能則橫跨科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，側(cè)重光模塊通信領(lǐng)域、AI基礎(chǔ)芯片，以及下游軟件應(yīng)用領(lǐng)域。

其中，創(chuàng)業(yè)板人工智能更側(cè)重通信；科創(chuàng)板人工智能聚焦芯片領(lǐng)域；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能前兩大權(quán)重行業(yè)分別為通信設(shè)備（約40%）和半導(dǎo)體（約30%），重點布局光模塊為代表的通信設(shè)備領(lǐng)域。

具體到前十大成份股，差異更為直觀：

配置策略方面，在人工智能相關(guān)ETF的布局里，易方達(dá)旗下的人工智能ETF（159819）規(guī)模已突破230億元，近三年漲幅117.31%，管理費率僅0.15%/年，是目前跟蹤CS人工智指數(shù)中規(guī)模第一的產(chǎn)品；跟蹤科創(chuàng)板人工智能指數(shù)的產(chǎn)品則有科創(chuàng)人工智能ETF（588730）等；另外，近期首批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF發(fā)行，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，為投資者把握人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇提供了更多元的配置工具。

在實際配置中，投資者可將其作為“衛(wèi)星”配置，與A500ETF易方達(dá)（159361）等提供“廣度”的寬基產(chǎn)品形成互補，在控制整體風(fēng)險的同時，更有效地捕捉人工智能產(chǎn)業(yè)的成長機遇。（本文首發(fā)鈦媒體APP）