大會開完，杠鈴策略還合適嗎？

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本周的市場走勢堪稱峰回路轉，連續幾天大跌之后，在周五收了一個不錯的上漲。紅利與科技輪番領漲，大部分投資者表現出了濃濃的不適應。

相信大家對當下的市場有很多的問題。老規矩，我們從交流群里找到了幾個最近關注度和普適性較高的問題分享給大家，包括近期召開的經濟會議有沒有什么利好？杠鈴策略還適配當下的市場嘛？紅利質量指數能否作為長期投資的標的？

提問1

本周的會議有什么利好嗎？

本周，12月的經濟工作會議通稿出爐，為明年的政策走向定調。整體來看本次會議表述還是比較積極的，市場也給出了比較好的反饋。

財政政策上，表述是“更加積極的財政政策”，“保持必要財政赤字、債務總規模和支出總量”，相比2024年“提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力”變得克制了些，說明財政政策力度可能不會提升太多，而是在加強財政科學管理、優化支出、規范財稅政策方面“提質增效”。

貨幣政策上，表述是“繼續實施適度寬松的貨幣政策”，并且把“物價合理回升”寫進總要求，說明上面把提振消費、穩定物價放在很高的優先級上了。在貨幣政策工具方面，提到“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”，而去年的表述是“適時降準降息”。也是“提質增效”的思路，在延續去年基調的基礎上，更加重視政策的靈活度。

內需方面，是明年經濟工作的首位。需求端提出“制定實施城鄉居民增收計劃”、“優化兩新政策實施”，一方面提高居民收入，另一方面繼續發揮財政補貼政策作用；供給端則是“清理消費領域不合理限制措施”、“釋放服務消費潛力”。明年政策會繼續對消費提供支撐。

房地產方面這次也有涉及，要求“著力穩定房地產市場”。房地產的工作重點在于防范風險，明年政策上會“鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等”、“深化住房公積金制度改革”，房價或許能逐步企穩。

產業上，科技、人工智能還是重點發展的方向；還提到“深入整治內卷式競爭”、“促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平”，新能源、生豬等內卷嚴重的行業，明年有機會迎來盈利拐點。

總體來說，對于明年政策的發力，我們還是可以期待一下的。另外，此次會議更強調 “提質增效” 和政策的協同性，并非單純的“強刺激”。這意味著市場更可能是結構性機會主導的 “慢牛”或震蕩上行，而非全面普漲快牛。建議均衡配置的同時，適度超配會議明確支持的方向。

提問2

請問如果我以科創和白酒或者紅利杠鈴策略是否合適?科創或者紅利低波有什么好的指數增強嗎?

“科創+紅利”組合更符合當前“進攻+防御”的杠鈴策略邏輯。

科創提供長期成長彈性，紅利提供估值安全墊與現金流回報，組合構建講究將低相關或者或者負相關的資產組合在一起降低組合的波動，科創和紅利資產的相關性低，甚至短期表現存在一些負相關性，能有效平滑組合波動。

數據來源：好買基金研究中心，時間截至2025.12.11

而“科創+白酒”組合則面臨雙重風險。

科創高波動疊加白酒基本面尚未企穩，可能放大組合回撤，不適合作為穩健型杠鈴配置。

從相關性角度看，科創和白酒的相關性也比較高，不能很好的降低組合的波動。

數據來源：好買基金研究中心，時間截至2025.12.11

具體到科創或者紅利低波相關的增強產品，產品不算多，成立時間也都不算長，而且從近1年的情況，嘉實和鵬華的科創50產品可以關注，有做出超額收益。南方也做出來了，不過規模有點小，最好是選嘉實和鵬華，然后根據自己的需要確定選A份額還是C份額。

紅利低波暫時沒有增強型產品，不過中證紅利指數倒有一個可以考慮的，就是富國的中證紅利指數增強。跟中證紅利指數相比，紅利低波指數除了“高股息”還增加了“低波動”的要求，所以當前的行業中，銀行的占比更高，當然了，這不是一成不變的，指數會定期根據成分股的表現進行調整。

數據來源：wind，時間截至2025.12.11

拉長時間看（05年底到現在20年的時間），紅利低波指數的表現要遠好于中證紅利指數。

數據來源：wind，時間截至2025.12.11

不過我們都知道，近兩三年，紅利資產中銀行確實表現更為突出，所以銀行占比高的紅利低波指數表現更好仿佛找到了理由，如果是因為近幾年的拉高使得出現這樣的結果，就不客觀了。

我們再看幾個周期的，一個是到19年底，到這個時候為止，紅利資產普遍坐了很久的冷板凳。可以看到依然是紅利低波指數表現相對較好。

數據來源：wind，時間截至2025.12.11

單獨來看21年牛市頂點到23年底，銀行大漲之前，煤炭等紅利資產表現更好的階段，也是紅利低波更優。

所以，總體來講，中長期配置角度，國內紅利資產中如果不介意暫時銀行占比過高帶來短期風險較大的情況，低波紅利或許更值得配置，沒有指增產品，選擇相應指數產品也是可以的。

數據來源：wind，時間截至2025.12.11

提問3

紅利質量指數能不能長期拿著？

從歷史數據來看，紅利質量指數確實是一個適合長期持有的品種，而且目前還有政策東風加持。

先說說這個指數選的是什么股票。 它從全市場里挑出50家公司，有兩個硬條件：第一是連續分紅三年以上，股利支付率還得超過20%，說明公司舍得給股東分錢；第二是賺錢能力要強，成分股的ROE普遍在10%-30%之間，經營現金流也很健康。

簡單說，就是既舍得分錢、又能持續賺錢的好公司。另外，這些公司里還有不少出海型企業，像美的、海信、傳音這些，海外收入占比都不低，能分散一部分國內經濟的風險。

再看長期業績，這才是最有說服力的。 從2015年12月12日到2025年12月12日，紅利質量全收益指數累計漲了197.89%，同期偏股混合基金指數只漲了77.42%，中證紅利全收益指數漲了101%。

數據來源：Wind，截取至2015/12/12-2025/12/12

差距非常明顯。如果跟每年的主動基金比，紅利質量指數大部分年份都能排進前50%，近三年更是排進前20%。長期來看，能跑贏它的主動基金其實很少。

更關鍵的是，它不只是漲得好，跌得也少。 在2018年、2022年、2023年市場整體回調的年份，紅利質量的跌幅都比滬深300和偏股基金小不少。

漲得多、跌得少，長期下來復利效果自然就好。這也是為什么巴菲特說"第一條是不要虧錢，第二條是記住第一條"。

政策面也有利好。 2024年新"國九條"發布后，監管明確鼓勵上市公司多分紅，對分紅不積極的公司還會有限制。

這意味著未來高分紅、高質量的公司會越來越受市場認可，紅利質量這類指數正好站在政策風口上。

總的來說， 紅利質量指數兼顧了"分紅穩定"和"盈利質量"兩個優點，歷史上長期跑贏了滬深300和大多數主動基金，又趕上政策鼓勵分紅的大趨勢，是一個值得考慮的長期配置方向。

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