周末重點速遞丨券商熱議提前布局“春季行情”，關(guān)注商業(yè)航天、液冷技術(shù)等配置機會

一、重磅消息

12月13日，在“2025—2026中國經(jīng)濟年會”上，中央財辦分管日常工作的副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀表示，2024年9月26日中央政治局會議以來，我國先后出臺實施了一系列政策措施，明年還將根據(jù)形勢變化出臺實施增量政策。要協(xié)同發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好。

二、券商最新研判

開源證券：提前布局春季躁動，科技與周期的雙輪驅(qū)動

近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整，但當下已經(jīng)可以更加積極。風格上依然看好成長風格延續(xù)，市場在經(jīng)歷6—10月的上漲行情后，目前出現(xiàn)短期的“行情調(diào)整+科技回調(diào)”的特征。歷史上類似的“牛市”當中，階段性（60日）回撤較大的情況總共出現(xiàn)過13次。統(tǒng)計13次回撤，可以發(fā)現(xiàn)調(diào)整前后風格延續(xù)概率稍大于風格切換。前期超跌的一些成長品類的機會已經(jīng)顯現(xiàn)，且隨著機構(gòu)參與度和風險偏好的提高，核心優(yōu)質(zhì)AI硬件也有修復的機會。

未來或可關(guān)注中小盤股的機會，當下流動性的寬松與基本面的緩速修復這樣的組合是中小盤股最佳的舒適區(qū)。復盤歷史可以發(fā)現(xiàn)，在基本面沒有顯著改善，而是在流動性寬松和大型刺激政策的影響下形成的牛市中，中小盤收益顯著占優(yōu)。目前流動性處于寬松階段。基本面延續(xù)底部回暖，但強彈性驗證不易。與歷史上中小盤股占優(yōu)的時段契合。此外，由于其中小市值的特點，上漲不會導致指數(shù)的斜率過于陡峭，符合“慢牛”的政策導向。中小盤股有望引領(lǐng)未來的上漲行情。

投資思路方面，科技與周期兩翼齊飛。近期回調(diào)暫告一段落，交易和配置上應注意，科技依然具備中長期占優(yōu)的條件，科技與周期雙輪驅(qū)動；部分超跌的成長行業(yè)的機會已經(jīng)有所顯現(xiàn)，而未來機構(gòu)的核心科技藍籌或也將跟隨修復。

具體到配置上，關(guān)注科技內(nèi)部的修復和高低切，比如軍工、傳媒（游戲）、AI應用、港股互聯(lián)網(wǎng)、電池、核心AI硬件；PPI改善加廣譜“反內(nèi)卷”受益，比如光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機械；中長期底倉可關(guān)注穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。

三、券商行業(yè)掘金

東吳證券：商業(yè)航天密集發(fā)射，商業(yè)航天奇點時刻來臨

商業(yè)航天是以市場為主導，由企業(yè)利用商業(yè)模式，進行投資、運營并承擔風險的航天活動，包括主體市場化、技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條覆蓋、創(chuàng)新驅(qū)動等核心特征，內(nèi)容覆蓋航天技術(shù)研發(fā)、制造、發(fā)射和應用等全產(chǎn)業(yè)鏈。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈大概分為上游制造、中游發(fā)射、下游應用與運營。全球衛(wèi)星頻率和軌道資源緊缺，掀起衛(wèi)星星座建設熱潮。空間軌道和頻段作為能夠滿足通信衛(wèi)星正常運行的先決條件，已經(jīng)成為各國衛(wèi)星企業(yè)爭相搶占的重點資源。

根據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）的規(guī)定，對于衛(wèi)星的軌道和通信頻率資源，先申報的國家具有優(yōu)先使用權(quán)，但申請的衛(wèi)星資源需要在7年內(nèi)部署完成，否則使用權(quán)將會自動失效。ITU最新規(guī)定是企業(yè)必須在獲得許可后7年內(nèi)發(fā)射第一顆衛(wèi)星，在申報9、12、14年內(nèi)完成發(fā)射申報衛(wèi)星總數(shù)的10%、50%、100%。如無法滿足上述要求，將對申報的星座規(guī)模進行削減。目前，全球正處于低軌衛(wèi)星密集發(fā)射前夕。

投資建議與相關(guān)標的方面，可關(guān)注衛(wèi)星制造向模塊化設計、自動化測試、批量化總裝演進，產(chǎn)能有望迎來集中釋放；火箭發(fā)射向可重復、低成本、大運力演進，從驗證階段逐步邁向工程應用和規(guī)模發(fā)展階段。資本、技術(shù)和市場三重共振，商業(yè)航天正進入高速發(fā)展期，堅定看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。具體標的包括，火箭（航天動力、斯瑞新材、超捷股份等）、衛(wèi)星（上海瀚訊、上海滬工、高華科技等）、太空算力（順灝股份、優(yōu)刻得、中科星圖等）。

華安證券：OCS光交換機，AI算力集群時代的新藍海

AI大模型訓練對通信帶寬、時延和功耗要求極高，OCS憑借其高帶寬、低延遲特性成為理想互聯(lián)解決方案。OCS（Optical Circuit Switch，光交換機）是一種基于全光信號的交換設備，通過配置光交換矩陣在輸入與輸出端口間建立光學路徑，實現(xiàn)信號交換。相比傳統(tǒng)電交換機，OCS無需光電轉(zhuǎn)換和數(shù)據(jù)包處理，具備低延遲、低功耗、高可靠性的優(yōu)勢，且支持跨代設備無縫互聯(lián)，延長硬件使用壽命。

OCS主要應用于AI算力集群的三大場景：Scale-Up（單節(jié)點性能強化，如谷歌TPUv4集群）、Scale-Out（多節(jié)點協(xié)同，如谷歌Jupiter架構(gòu)）和Scale-Across（跨數(shù)據(jù)中心互聯(lián)，如英偉達DCI）。

OCS產(chǎn)業(yè)鏈分為上游核心器件、中游設備集成與下游應用，技術(shù)壁壘高，市場參與者多集中于單一環(huán)節(jié)。上游核心是MEMS微鏡陣列等光器件，中游由國際廠商主導設備集成，國內(nèi)光庫科技等參與代工與方案定制；下游需求則集中于谷歌等巨頭的AI數(shù)據(jù)中心，驅(qū)動其在高性能計算中的規(guī)模應用。上游核心器件是產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)，價值量占比高。

東吳證券：千億液冷元年已至，看好國產(chǎn)供應鏈加速入局

液冷技術(shù)是解決數(shù)據(jù)中心散熱壓力的必由之路。隨著芯片迭代，功率密度激增，對應芯片的散熱需求越來越大，傳統(tǒng)風冷難以為繼，引入液冷勢在必行。現(xiàn)階段液冷的主要方案中冷板式占據(jù)主流地位，浸沒式有望成為未來的發(fā)展方向。

液冷價值量伴隨芯片升級提升。根據(jù)測算，2026年預計ASIC用液冷系統(tǒng)規(guī)模達353億元，英偉達用液冷系統(tǒng)規(guī)模達697億元。隨著國產(chǎn)液冷系統(tǒng)成熟度逐步提升，同時終端CSP更加注重產(chǎn)品性價比，國產(chǎn)鏈有望作為一供直接進入NV體系內(nèi)。

投資方面，當前AI服務器算力需求高速增長，帶動液冷滲透率持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心對高效、節(jié)能換熱解決方案的需求進入爆發(fā)階段，可關(guān)注英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、宏盛股份等。