本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的11個(gè)重要新信號(hào)

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2025年度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的新聞通稿一共22段：

第1-2段是會(huì)議議程概要，第3段是對(duì)過(guò)去一年成績(jī)的總結(jié)，第4段是在經(jīng)驗(yàn)得失基礎(chǔ)上歸納出方法論，第5段是對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷，第6段是論述明年經(jīng)濟(jì)工作的總方針，第7段是論述明年宏觀調(diào)控的政策思路，第8-16段是分八個(gè)板塊逐一闡述明年各財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的重點(diǎn)任務(wù)，第17-18段是談工作要求和機(jī)制保障，第19段是指示近期工作要點(diǎn)，第20段是動(dòng)員號(hào)召，第21-22段是會(huì)議議程補(bǔ)充。

接下來(lái)，野望谷主要跟朋友們談?wù)剷?huì)議通稿主體部分（第3-18段）中所蘊(yùn)含的11個(gè)重大新提法、新論斷、新信號(hào)，這也是我們打開(kāi)明年財(cái)經(jīng)政策路線圖的密碼簿。

在上篇文章中，野望谷已就“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”、“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”、“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”、八個(gè)“堅(jiān)持”（及其項(xiàng)下的“內(nèi)需主導(dǎo)”、“城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)”、“積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”）作了詳細(xì)剖析。重復(fù)的內(nèi)容不再展開(kāi)，對(duì)此朋友們可以點(diǎn)擊《》查看。

至于與本次會(huì)議相關(guān)的其他內(nèi)容，野望谷將在私域中同朋友們分享，具體查看路徑參見(jiàn)文末~

【一】“五個(gè)必須”論

通過(guò)對(duì)比去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿，我們能夠很明顯地感受出高層對(duì)困難、復(fù)雜、嚴(yán)峻的形勢(shì)判斷更少了，需要提振信心、企穩(wěn)回升的壓力減輕了，取而代之的是“我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展”這類帶有肯定、積極意味的表述。

畢竟，今年前三個(gè)季度的GDP增速依次是5.4%、5.2%、4.8%，即便第四季度GDP增速只有4.6%，全年能夠?qū)崿F(xiàn)5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)也問(wèn)題不大，這也正是會(huì)議預(yù)判“經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)將順利完成”的信心基礎(chǔ)。

但是，在2025年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，真正扛起來(lái)的只有外貿(mào)：

今年前11個(gè)月我國(guó)貨物貿(mào)易順差達(dá)到1.076萬(wàn)億美元，這是歷史上該數(shù)據(jù)首次突破年度1萬(wàn)億美元大關(guān)；

與此同時(shí)，投資和消費(fèi)的表現(xiàn)卻是差強(qiáng)人意：

投資方面，今年前10個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成40.89萬(wàn)億元，同比下降1.7%，其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降4.5%；

消費(fèi)方面，今年前11個(gè)月中有6個(gè)月都出現(xiàn)了單月CPI同比負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，前11個(gè)月平均CPI較上年同期持平，然而今年年初《政府工作報(bào)告》提出的目標(biāo)卻是“居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右”。

這次會(huì)議通稿中出現(xiàn)的“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問(wèn)題、新挑戰(zhàn)仍然不少”、“國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”等新提法，針對(duì)的主要就是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車前進(jìn)不同步、不協(xié)調(diào)的問(wèn)題。

所以，高層就把解決應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)心得從去年的“我們不斷深化對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)律性認(rèn)識(shí)”、即“五個(gè)統(tǒng)籌”，進(jìn)化到了今年的“我們對(duì)做好新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識(shí)和體會(huì)”、即“五個(gè)必須”——

“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來(lái)應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)”。

所謂“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能”，就是說(shuō)我們的經(jīng)濟(jì)潛力并沒(méi)有完全被激發(fā)出來(lái)，當(dāng)前5%的GDP增速其實(shí)是低于潛在增速的，像是上面講的內(nèi)需的潛力、投資的潛力就沒(méi)有被發(fā)揮出來(lái)。要想到2035年使人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，我們還有很多文章可以做、還有很多增長(zhǎng)點(diǎn)可以挖潛。

所謂“必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉”，就是說(shuō)短期舉措和長(zhǎng)期舉措要兩手抓、兩手都要硬。“政策支持”指的就是減稅降費(fèi)、放水搞刺激這些“休養(yǎng)生息型措施”、“對(duì)沖型措施”，對(duì)應(yīng)逆周期調(diào)節(jié)；“改革創(chuàng)新”指的就是供給側(cè)改革、新質(zhì)生產(chǎn)力這些“動(dòng)能轉(zhuǎn)換型措施”、“健康矯正型措施”，對(duì)應(yīng)跨周期調(diào)節(jié)。

所謂“必須做到既“放得活”又“管得好””，就是說(shuō)市場(chǎng)的無(wú)形之手與政府的有形之手均不可偏廢。放在當(dāng)下的語(yǔ)境來(lái)看，這句話更側(cè)重強(qiáng)調(diào)“有為政府”的作用、強(qiáng)調(diào)“管得住”的秩序；也就是說(shuō)，不能因?yàn)椤坝行袌?chǎng)”而忽視“有為政府”，不能為了“放得活”就放棄“管得住”，實(shí)踐證明，政府能“管得住”也能“管得好”。

所謂“必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，就是說(shuō)我們需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，尤其是投資的引擎。傳統(tǒng)上對(duì)基建、交通、能源、地產(chǎn)、工業(yè)的投資就屬于“投資于物”，而未來(lái)對(duì)教育、生育、科研、技能、醫(yī)療、養(yǎng)老的投資就屬于“投資于人”，物質(zhì)是資本，人力更是資本。

所謂“必須以苦練內(nèi)功來(lái)應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)”，就是說(shuō)我們面對(duì)“國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜”、“不確定難預(yù)料因素增多”、“風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)”的應(yīng)對(duì)之策，是主動(dòng)斗爭(zhēng)、主動(dòng)進(jìn)攻、以攻為守，而不是兵來(lái)將擋、水來(lái)土掩。所以盡管出口對(duì)2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)居功至偉，但是高層定下的戰(zhàn)略立足點(diǎn)卻是“內(nèi)需主導(dǎo)”。

這“五個(gè)必須”，就是指引2026年度財(cái)經(jīng)工作的總方法論。

【二】“嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律”論

通過(guò)對(duì)比去年的會(huì)議通稿，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在談到2026年的財(cái)政政策時(shí)，有關(guān)支出強(qiáng)度、增發(fā)國(guó)債、加力擴(kuò)圍、支持“兩重兩新”的“規(guī)模目標(biāo)”論述明顯變少了，但有關(guān)加強(qiáng)管理、規(guī)范結(jié)構(gòu)、優(yōu)化政策、嚴(yán)肅紀(jì)律的“質(zhì)量目標(biāo)”論述卻明顯變多了。

這就是說(shuō)，盡管財(cái)政政策“更加積極”的基調(diào)沒(méi)有變，明年還會(huì)繼續(xù)“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，4%的財(cái)政赤字率大概率將會(huì)維持，但是明年財(cái)政政策的主題儼然已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘?yōu)化提質(zhì)、而不再是總量擴(kuò)張。

這也印證了野望谷在上篇文章中作出的“對(duì)“提質(zhì)”的要求重新回歸”、“存量為主、增量為輔，先把存量的政策工具用好用足，至于新增的政策工具則不需要急著掏出來(lái)”的判斷，同時(shí)也與本次會(huì)議通稿中新提出的“在質(zhì)的有效提升上取得更大突破”的要求一脈相承。

具體來(lái)看，會(huì)議提出了這么幾點(diǎn)要求：

一是“規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策”。

這條是為了規(guī)范地方政府行為的，是對(duì)此前反內(nèi)卷政策的再重申再?gòu)?qiáng)調(diào)。

各級(jí)地方政府為了滿足本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求而采取的不當(dāng)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、招商引資等政策，依舊會(huì)被定性為“地方保護(hù)”、“自我小循環(huán)”、“區(qū)域壁壘”、“市場(chǎng)分割”、“低層次重復(fù)建設(shè)和過(guò)度同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)”、“妨礙統(tǒng)一市場(chǎng)和公平競(jìng)爭(zhēng)”的“頑瘴痼疾”、“亂象”，性質(zhì)上屬于“嚴(yán)重干擾全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”，統(tǒng)統(tǒng)是要被“下決心清除”的對(duì)象。

本著財(cái)權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原則，既然地方政府的財(cái)權(quán)被削弱了，那么地方政府的事權(quán)也會(huì)相應(yīng)上收中央，這也是去年三中全會(huì)《決定》就定下的思路——“適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)、提高中央財(cái)政支出比例”。

另外，前面說(shuō)的“五個(gè)必須”相比于去年說(shuō)的“五個(gè)統(tǒng)籌”，唯一沒(méi)變的一條就是堅(jiān)持“既“放得活”又“管得住”（今年改為了“管得好”）”。但“管得住”（“管得好”）是針對(duì)中央來(lái)說(shuō)的，地方政府同樣是屬于中央要“管得住”（“管得好”）的對(duì)象。

未來(lái)，通過(guò)各地競(jìng)相比拼建政策洼地、稅收洼地的“諸侯經(jīng)濟(jì)”模式將難以再現(xiàn)，中央統(tǒng)籌管理全國(guó)財(cái)經(jīng)事務(wù)的“全能型色彩”將進(jìn)一步加強(qiáng)。

另外，既然稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼都屬于要被規(guī)范的對(duì)象了，那么稅收征管的科學(xué)性和嚴(yán)肅性也一定會(huì)被加強(qiáng)。像是今年以來(lái)實(shí)施的征繳個(gè)人境外投資收益所得稅、完善互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)稅務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)送等做法，在未來(lái)都會(huì)成為一種常態(tài)。

二是“重視解決地方財(cái)政困難”。

注意，“重視解決地方財(cái)政困難”這句話的隱含主語(yǔ)是中央、而不是地方。這也就是說(shuō)，盡管地方政府依然需要扛起“主動(dòng)化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)”的主體責(zé)任，但是中央會(huì)對(duì)地方財(cái)政提供兜底，中央財(cái)政向地方財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的強(qiáng)度會(huì)有所增強(qiáng)。

比如，會(huì)議通稿提到“健全地方稅體系”，意思就是在中央與地方共享稅種中讓地方財(cái)政多分享一些，增強(qiáng)地方自主財(cái)力。這正是呼應(yīng)了去年三中全會(huì)《決定》里提出的“推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條，優(yōu)化共享稅分享比例”。

比如，會(huì)議通稿提到“優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，這里說(shuō)的“多措并舉”意思就是解決地方財(cái)政困難并不只是靠財(cái)政這單一一個(gè)部門(mén)的工作，包括金融在內(nèi)的其他部門(mén)也都要參與進(jìn)來(lái)、提供助力。像是通稿中提出的“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”，就可以承擔(dān)一部分地方政府專項(xiàng)債的壓力。

三是“嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，堅(jiān)持黨政機(jī)關(guān)過(guò)緊日子”。

某種程度上來(lái)說(shuō)，“嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律”、“過(guò)緊日子”已經(jīng)超出了財(cái)政政策的范疇，它是“八項(xiàng)規(guī)定”要求在財(cái)政領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，財(cái)政不過(guò)是一個(gè)執(zhí)行部門(mén)而已。由此可見(jiàn)，盡管“八項(xiàng)規(guī)定”精神學(xué)習(xí)教育活動(dòng)暫告一段落了，但是與之相關(guān)的各種紀(jì)律要求、作風(fēng)要求并不會(huì)放松。

【三】“物價(jià)合理回升”論

與財(cái)政政策從“規(guī)模目標(biāo)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量目標(biāo)”的情況一樣，2026年的貨幣政策同樣是從“數(shù)量目標(biāo)”轉(zhuǎn)向了“價(jià)格目標(biāo)”。

雖然明年貨幣政策的基調(diào)依然是“適度寬松”，但是像去年那種直言追求總量、適時(shí)降準(zhǔn)降息的表述都消失不見(jiàn)了，取而代之的是“靈活高效”、“暢通傳導(dǎo)機(jī)制”這類更側(cè)重政策延續(xù)和執(zhí)行的措辭。

對(duì)此，本次會(huì)議通稿中有兩處新表述是需要我們格外留意的：

第一處是“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”，這里的關(guān)鍵詞是“物價(jià)合理回升”。

此前野望谷在《》一文中說(shuō)過(guò)：從2025年起，“CPI這個(gè)指標(biāo)的“使命”發(fā)生了重大變化”，“從過(guò)去的“劃定上限閾值”變?yōu)榱私窈蟮摹霸O(shè)定增長(zhǎng)目標(biāo)””，在高層看來(lái)，“通縮的情況必須要改變，過(guò)去連續(xù)兩年CPI實(shí)際增幅只有0.2%的狀況必須要扭轉(zhuǎn)”。

然而如前所述，事實(shí)情況并不盡如人意，今年CPI的表現(xiàn)依舊低迷。盡管到了年終這一兩個(gè)月，隨著整治“反內(nèi)卷”要求的提出， CPI終于出現(xiàn)了抬頭的征兆，但是指望全年CPI平均水平能夠好于此前兩年基本是不太現(xiàn)實(shí)了。

所以本次會(huì)議才會(huì)一反常態(tài)提出了“促進(jìn)物價(jià)合理回升”的新目標(biāo)，這是一個(gè)十分重大的理論突破。

要知道，“保持物價(jià)穩(wěn)定”才是貨幣政策原本著眼的四個(gè)基本目標(biāo)之一。前兩年能夠?qū)ⅰ氨３治飪r(jià)穩(wěn)定”目標(biāo)修改為“價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)”就已經(jīng)是個(gè)不小的突破了，但尚有一種猶抱琵琶半遮面的感覺(jué)；而這次則將“價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)”進(jìn)一步申明為了“促進(jìn)物價(jià)合理回升”，這就意味著高層要遏制通縮的決心不再藏著掖著，CPI必須有所上漲的任務(wù)變得更加緊迫了。

縱觀整個(gè)2025年，盡管GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還算不錯(cuò)，但居民高儲(chǔ)蓄、低投資、低消費(fèi)的狀況仍未能得到真正扭轉(zhuǎn)。2026年，推動(dòng)物價(jià)溫和上漲、避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低欲望循環(huán)的貨幣政策取向已經(jīng)呼之欲出。

第二處是“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，這里的關(guān)鍵詞是“靈活高效”。

回顧過(guò)去這一年，雖然適度寬松的貨幣政策目標(biāo)是在去年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上就業(yè)已確定了的，但全年看下來(lái)央行的貨幣政策操作卻十分謹(jǐn)慎，累計(jì)只發(fā)生了10BP的降息和50BP的降準(zhǔn)，這跟人們想象中的貨幣寬松景象十分違和。

當(dāng)然了，這背后固然有年初國(guó)債市場(chǎng)收益率異常波動(dòng)，銀行凈息差收窄、利潤(rùn)承壓，美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐不及預(yù)期，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成不錯(cuò)等一系列原因所致；但不可否認(rèn)的是，寬松貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中的保守表現(xiàn)或多或少還是掣肘了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果，尤其是CPI目標(biāo)的達(dá)成。

對(duì)此，金融監(jiān)管部門(mén)的心態(tài)是頗為糾結(jié)的，否則也不會(huì)一邊勒令叫停某些商業(yè)銀行手工補(bǔ)息的做法，將其定性為“違規(guī)內(nèi)卷”；另一邊又對(duì)盈利下滑的金融機(jī)構(gòu)護(hù)犢子，公開(kāi)表示應(yīng)讓金融機(jī)構(gòu)“保持合理的盈利空間”。

面對(duì)困局，央行等金融監(jiān)管部門(mén)祭出的辦法就是“靈活高效”，也就是不再拘泥于傳統(tǒng)的以降準(zhǔn)降息為代表的總量型貨幣寬松舉措，而是改為采取以定向的、“靈活高效”的結(jié)構(gòu)型貨幣寬松舉措。

對(duì)此，央行在2025年三季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中專門(mén)有一篇文章叫《科學(xué)看待金融總量指標(biāo)》，文中有這么幾句話——

“隨著基數(shù)變大，未來(lái)金融總量增速有所下降是自然的，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的”，“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時(shí)，貸款增速略低一些也是合理的”，“逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注”，這其實(shí)就是為貨幣政策從總量型目標(biāo)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)型目標(biāo)進(jìn)行提前鋪墊。

當(dāng)然了不管怎么說(shuō)，貨幣政策的寬松基調(diào)并沒(méi)有變，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期正在打開(kāi)，明年出口還能形成多大拉動(dòng)效應(yīng)尚不好說(shuō)，內(nèi)需主導(dǎo)戰(zhàn)略已經(jīng)正式確立，這些都決定了降準(zhǔn)降息一定是明年的主題，存款利息、貸款利率、理財(cái)產(chǎn)品收益都一定會(huì)繼續(xù)往下走。

此外，本次會(huì)議對(duì)明年人民幣匯率的表述依然是“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。這個(gè)說(shuō)法雖然較過(guò)去幾年一直沒(méi)變，但是放在當(dāng)前人民幣匯率大幅升值的背景下看，就仿佛帶有一種要對(duì)抗人民幣過(guò)快升值預(yù)期的意味。

【四】“居民增收計(jì)劃”論

過(guò)去一兩年來(lái)，國(guó)家為了做實(shí)“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體”、為了能真正發(fā)揮內(nèi)需的引領(lǐng)作用，在促消費(fèi)這件事兒上想了不少招數(shù)，比如“兩新”補(bǔ)貼、外國(guó)人入境消費(fèi)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、服務(wù)消費(fèi)、消費(fèi)貸款貼息等等。可最終的結(jié)果距離預(yù)期卻仍有不小差距。

尤其是聲勢(shì)最為浩大的“兩新”，野望谷曾在《》一文中說(shuō)過(guò)：

“指定商品、指定領(lǐng)域的消費(fèi)品以舊換新，本質(zhì)上還是在促生產(chǎn)、促投資，而不是真的在促消費(fèi)”，這背后反映出的問(wèn)題就是我們依然是被“生產(chǎn)主導(dǎo)型”思維牢牢控制著，至于“消費(fèi)主導(dǎo)型”思維則始終沒(méi)有建立起來(lái)。

因此，以“兩新”補(bǔ)貼來(lái)促動(dòng)消費(fèi)更像是一種隔靴搔癢之舉，與其說(shuō)是促消費(fèi)、不如說(shuō)是促生產(chǎn)。

但這次則不同了，會(huì)議通稿首次提出了“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”的說(shuō)法，這種將居民增收提上高層決策議程的情況在過(guò)去并不多見(jiàn)，能夠正面提出“居民增收”這個(gè)說(shuō)法本身就相當(dāng)了不起。

而若真的能夠?qū)崿F(xiàn)居民增收的話，那才是從根源上破解人們能消費(fèi)、敢消費(fèi)的問(wèn)題，促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的戰(zhàn)略愿景才真正能有達(dá)成的希望。

那么，國(guó)家究竟會(huì)如何實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃呢？有的人還是寄希望于房地產(chǎn)的企穩(wěn)回升，但野望谷認(rèn)為這完全不可能，我們不能再對(duì)房地產(chǎn)刺激政策抱有任何不切實(shí)際的幻想。

野望谷認(rèn)為，未來(lái)促進(jìn)居民增收大概率還是會(huì)從資本市場(chǎng)投資、民生福利補(bǔ)貼、養(yǎng)老金等方面入手，同時(shí)輔之以寬松貨幣政策、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的長(zhǎng)線效用。

另外，這次會(huì)議通稿還提出了“優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施”。

所謂“優(yōu)化”，言下之意就是明年“兩新”補(bǔ)貼政策雖然還會(huì)持續(xù)，但是大方向已不再是加量、擴(kuò)圍，而是改為規(guī)模上的適度控制、結(jié)構(gòu)和方向上的必要調(diào)整、以及允許各省市根據(jù)自身情況靈活拿捏。

對(duì)“兩新”政策的“優(yōu)化”，與前述財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向、“兩新”補(bǔ)貼效應(yīng)衰減的趨勢(shì)也是相吻合的。比如從2026年開(kāi)始，購(gòu)買(mǎi)新能源汽車的購(gòu)置稅將不再是全免、而是改為減半征收，就是一個(gè)鮮明的信號(hào)。

【五】“投資止跌回穩(wěn)”論

與促消費(fèi)時(shí)面臨的過(guò)程變數(shù)太多、傳導(dǎo)路徑不清晰、效用結(jié)果難評(píng)測(cè)不同，投資的過(guò)程和結(jié)果往往都是立竿見(jiàn)影的，只要想拉就能拉起來(lái)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要國(guó)家想“穩(wěn)投資”，那么還很少會(huì)出現(xiàn)“穩(wěn)不住”的情況；相反，“投資過(guò)熱”才是國(guó)家經(jīng)常需要防范和調(diào)控的現(xiàn)象。正是因?yàn)椤胺€(wěn)投資”相對(duì)容易，所以它才被從過(guò)去“六穩(wěn)”到現(xiàn)在“四穩(wěn)”的變化中被拿掉了。

2025年固定資產(chǎn)投資之所以表現(xiàn)一般，一方面是有房地產(chǎn)行情不再、PPI價(jià)格不振等長(zhǎng)期深層次因素，一方面也是有整治反內(nèi)卷、國(guó)家沒(méi)有刻意強(qiáng)調(diào)和布局項(xiàng)目投資等短期階段性因素。

也就是說(shuō)，即便拋開(kāi)一些長(zhǎng)期深層次因素不論，只要國(guó)家在短期階段性政策上做出一些調(diào)整，那么想要復(fù)蘇政府投資規(guī)模、進(jìn)而恢復(fù)民間投資熱情也是不難辦到的。

這次會(huì)議通稿中旗幟鮮明地提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模”、“有效激發(fā)民間投資活力”，相關(guān)表述比過(guò)去兩年要更加激進(jìn)，這就確定無(wú)疑表現(xiàn)出了高層希望讓固定資產(chǎn)投資增速迅速回正的決心。

前不久，有高層在調(diào)研山東期間指出：“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)都是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，這就是擴(kuò)大了新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵范疇；“無(wú)論是應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，還是促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展，都需要保持投資合理增長(zhǎng)、提高投資效益”，這就釋放了要重新啟動(dòng)投資、以投資來(lái)熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)。

聯(lián)想起今年新上馬的雅江下游水電站、川藏鐵路等一批國(guó)家級(jí)重大工程項(xiàng)目，以及本次會(huì)議通稿中提出的“擴(kuò)大綠電應(yīng)用”、“加緊補(bǔ)齊北方地區(qū)防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施短板”，我們可以想見(jiàn)，新一輪大投資的號(hào)角已然被吹響。

【六】“投資于人”論

能源基建交通工程終究還是“投資于物”，而本次會(huì)議通稿相較于以往年度的一個(gè)重大變化就是新增了“投資于人”的要求，并且將這個(gè)命題納入了總方法論層面的“五個(gè)必須”中。

用通俗的話來(lái)說(shuō)，“投資于人”就是要讓財(cái)政資金更多使用在民生福利領(lǐng)域，尤其是帶有成長(zhǎng)性（區(qū)別于消耗性）的民生福利領(lǐng)域，比如婚姻生育、青少年教育、職業(yè)技能培訓(xùn)。“投資于物”看中的是“物”的資本增值屬性，“投資于人”同樣看中的是“人”的資本增值屬性。

那么“投資于人”具體包括哪些方面呢？答案就藏在2026年度重點(diǎn)任務(wù)“八個(gè)堅(jiān)持”中的第七點(diǎn)——“堅(jiān)持民生為大”這一段話中，其中值得關(guān)注的主要有三點(diǎn)：

第一點(diǎn)新提法是“鼓勵(lì)支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險(xiǎn)”。

野望谷在《》一文中講過(guò)，今年最高院對(duì)企業(yè)給勞動(dòng)者繳納社保做出“強(qiáng)制要求”的司法解釋，與年初座談會(huì)上提出的富而思源富而思進(jìn)、先富帶動(dòng)后富這些要求的精神內(nèi)核是一致的，畢竟主要承擔(dān)社保繳付義務(wù)的是企業(yè)主、而不是勞動(dòng)者。

要求靈活就業(yè)人員、快遞小哥、外賣騎手、滴滴司機(jī)足額繳納社保，這么做的意義已然超出了經(jīng)濟(jì)議題本身。本次會(huì)議通稿中提出“推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)和平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者、勞動(dòng)者共贏發(fā)展”，其實(shí)也是針對(duì)這個(gè)問(wèn)題的再?gòu)?qiáng)調(diào)。

同時(shí)，人口老齡化、養(yǎng)老金提高、新生兒減少都對(duì)養(yǎng)老金池子的可持續(xù)性造成了很大壓力，而現(xiàn)今靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員的總數(shù)又已經(jīng)達(dá)到2-3億人，所以這塊社保費(fèi)的巨大蛋糕不可能被忽視。

第二點(diǎn)新提法是“推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加普通高中學(xué)位供給和優(yōu)質(zhì)高校本科招生”。

很多人會(huì)把這句話的意思解讀成普通高中和優(yōu)質(zhì)高校要擴(kuò)招了，這其實(shí)是很大的誤解。這句話的重心其實(shí)在前半句——“推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整”，具體來(lái)看：

對(duì)于普通高中來(lái)說(shuō)，目前的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是普通高中學(xué)位過(guò)于向大中城市集中。然而不論是今年召開(kāi)的中央城市工作會(huì)議、還是本次會(huì)議，都明確指出接下來(lái)城鄉(xiāng)發(fā)展的重點(diǎn)方向是中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村，要大力發(fā)展“縣域經(jīng)濟(jì)”。

既然人口要從大中城市向中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村分流，那么教育資源自然也要跟著走，可當(dāng)前的事實(shí)卻是中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村的高中教育資源普遍薄弱。要明白，國(guó)家并不希望看到再有人口因?yàn)樽优逃男枰鴱闹行〕鞘小⒖h城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村分流遷居到大中城市的“中考分流”現(xiàn)象。

因此，所謂“增加普通高中學(xué)位供給”，真正想表達(dá)的是要將普通高中學(xué)位更多向中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村傾斜，這跟今年教育部推出的“縣域普通高中振興行動(dòng)計(jì)劃”的精神是一致的。

對(duì)于高校來(lái)說(shuō)，目前的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是學(xué)科結(jié)構(gòu)尚不能滿足國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的需要。什么是國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展急需的高校學(xué)科呢？自然就是人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥這些瞄準(zhǔn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的理工學(xué)科。

因此，所謂“增加優(yōu)質(zhì)高校本科招生”，真正想表達(dá)的是要讓優(yōu)質(zhì)重點(diǎn)高校更多承擔(dān)起建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展急需的理工學(xué)科的重任，并為這些學(xué)科招收更多學(xué)子。

第三點(diǎn)新提法是“優(yōu)化藥品集中采購(gòu)，深化醫(yī)保支付方式改革”。

過(guò)去醫(yī)保藥品集采的確大幅降低了藥品價(jià)格、減輕了群眾“看病貴”的問(wèn)題，但這也不可避免地引發(fā)了兩個(gè)消極后果：一是藥企為了保證利潤(rùn)空間，被迫采取以犧牲藥品質(zhì)量為代價(jià)而壓縮生產(chǎn)成本的辦法；二是藥企沒(méi)有了超額利潤(rùn)，也就沒(méi)有能力和意愿去做創(chuàng)新藥研發(fā)了。

所以自今年以來(lái)，醫(yī)保藥品集采的思路就已經(jīng)從過(guò)去的“唯低價(jià)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向了現(xiàn)在的“質(zhì)量與價(jià)格并重”，整治反內(nèi)卷的要求在醫(yī)保藥品集采領(lǐng)域同樣是適用的。所謂“優(yōu)化藥品集中采購(gòu)”，言下之意就是要將反內(nèi)卷的做法延續(xù)下去，不能“唯低價(jià)導(dǎo)向”，這也是近幾個(gè)月醫(yī)藥股重新崛起的底層邏輯之一。

而所謂“深化醫(yī)保支付方式改革”，大約就是奔著群眾反響強(qiáng)烈的醫(yī)保賬戶由各個(gè)地方劃片管理、各自為政，從而滋生了醫(yī)保賬戶難以跨省市使用、無(wú)法給家人使用等一系列問(wèn)題，未來(lái)這些堵點(diǎn)都會(huì)被逐步打通。

【七】“積極婚育觀”論

在講到民生問(wèn)題、也就是“投資于人”時(shí)，會(huì)議通稿中還有一句新提法值得關(guān)注，那就是“倡導(dǎo)積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模”。

野望谷之所以要把“倡導(dǎo)積極婚育觀”單列出來(lái)，是因?yàn)椤胺e極婚育觀”論的提出已經(jīng)不再只是一個(gè)單純的民生問(wèn)題了，而是關(guān)系到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和社會(huì)輿論宣傳的復(fù)雜課題。

隨著社會(huì)生產(chǎn)力的提高和人口結(jié)構(gòu)的變化，人口已經(jīng)不再是國(guó)家的一項(xiàng)負(fù)擔(dān)、而是成了國(guó)家的一項(xiàng)資產(chǎn)，人力不再是國(guó)家的一種負(fù)債、而是國(guó)家的一種資本。“投資于人”，首當(dāng)其沖的就是投資于嬰幼兒。

所以可以想見(jiàn)，從今年開(kāi)始實(shí)施的生育補(bǔ)貼政策未來(lái)演變的方向一定是持續(xù)提高補(bǔ)貼金額、持續(xù)擴(kuò)大覆蓋面、持續(xù)延展至嬰幼兒生育哺育教育各周期、持續(xù)延伸至育兒配套服務(wù)各方面。比如這兩天國(guó)家醫(yī)保局宣布“力爭(zhēng)2026年全國(guó)基本實(shí)現(xiàn)政策范圍內(nèi)分娩個(gè)人“無(wú)自付””、也就是坊間熱議的“生娃不花錢(qián)”，就是一個(gè)明證。

同理，既然政策導(dǎo)向是明確鼓勵(lì)生育，那么一切違背鼓勵(lì)生育導(dǎo)向、或者有可能加劇生育內(nèi)卷的傾向都是不會(huì)被允許的。

比如，以K12教育為代表的教培產(chǎn)業(yè)就很難得到政策的眷顧，因?yàn)樗Ц吡似胀ㄈ思易优逃某杀尽儕Z了普通人家子女公平接受教育的權(quán)利，進(jìn)而就會(huì)導(dǎo)致年輕人、特別是生活在大城市的年輕人不敢結(jié)婚不敢生育。

再比如，一些違背積極婚育觀的聲音就要從輿論場(chǎng)上消失，因?yàn)檫@種言論或思潮可能給育齡人群帶來(lái)的負(fù)面影響難以評(píng)估。前段時(shí)間一些自媒體大V因?yàn)槟承┏龈裱哉摱鴱纳缃幻襟w平臺(tái)上莫名消失，背后就有這層因素的考慮。

同理，網(wǎng)絡(luò)輿論宣傳導(dǎo)向不只是局限于“積極婚育觀”，其他方面比如財(cái)經(jīng)領(lǐng)域也是一樣的。

比如這次會(huì)議通稿中提出“要營(yíng)造良好的……營(yíng)商環(huán)境、輿論環(huán)境，加強(qiáng)政策宣傳解讀，充分激發(fā)社會(huì)正能量”，以及“健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會(huì)信心”，表達(dá)的都是這個(gè)意思。

【八】“一體推進(jìn)教育科技人才”論

大約從2022年開(kāi)始，科技創(chuàng)新開(kāi)始上升為了國(guó)家的一項(xiàng)頂層戰(zhàn)略。

到了2025年，隨著deepseek、宇樹(shù)科技具身智能機(jī)器人等一批現(xiàn)象級(jí)AI產(chǎn)品的出現(xiàn)，圍繞前沿領(lǐng)域的科技創(chuàng)新算是取得了一些階段性亮點(diǎn)。今年下半年，資本市場(chǎng)上的寒武紀(jì)現(xiàn)象、摩爾線程現(xiàn)象又掀動(dòng)了一輪科技股的小高潮。

在這個(gè)過(guò)程中，高層對(duì)于科技創(chuàng)新的政策考量和戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的水準(zhǔn)也是在水漲船高的。就本次會(huì)議來(lái)看，野望谷認(rèn)為最值得關(guān)注的一個(gè)新提法就是“制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案”。

科技創(chuàng)新從0到1的突破，是圍繞應(yīng)用技術(shù)的原研創(chuàng)新、突破關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”，這也是2022年之前主要發(fā)力的領(lǐng)域；

科技創(chuàng)新從1到10的突破，是圍繞產(chǎn)融結(jié)合、讓企業(yè)成為科技創(chuàng)新的主體，這也是過(guò)去幾年越來(lái)越重視和強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)；

科技創(chuàng)新從10到100的突破，就是要向前延伸到人才教育、技能培訓(xùn)、基礎(chǔ)科學(xué)夯實(shí)，向后延伸到商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景、股權(quán)投資和配套產(chǎn)融服務(wù)、中試平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，這也是本次會(huì)議通稿中傳遞出的新信號(hào)。

而在科技創(chuàng)新從10到100的突破過(guò)程中，人才教育是最為根本的，如果沒(méi)有一大批可以賦能國(guó)家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新的人才隊(duì)伍、工程師、大國(guó)工匠，那么往后的科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力都無(wú)從談起。這正是本次會(huì)議提出“一體推進(jìn)教育科技人才”論的著眼點(diǎn)，同時(shí)與前述的“投資于人”論的內(nèi)核精神也是彼此呼應(yīng)的。

另外，本次會(huì)議通稿中還提出要“制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動(dòng)方案”、“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”，這些也都是值得關(guān)注的新提法。

“制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動(dòng)方案”的看點(diǎn)，在于將服務(wù)業(yè)納入了科技創(chuàng)新的范疇。這可以有兩層理解：

第一層理解，是重點(diǎn)指阿里、騰訊、滴滴、美團(tuán)這類兼有科技和服務(wù)雙重色彩的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，畢竟平臺(tái)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被國(guó)家明確納入了新質(zhì)生產(chǎn)力范疇，國(guó)家打算繼續(xù)通過(guò)這些身軀龐大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)來(lái)推動(dòng)科技創(chuàng)新步伐，營(yíng)造科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)全生態(tài)；

第二層理解，是國(guó)家不僅要發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)本身，而且要為這些科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供配套的園區(qū)物業(yè)、餐飲酒旅、交通能源、信息通訊、商超文娛等純粹的服務(wù)業(yè)，這樣既可以滿足科技人才的衣食住行娛需求、使其心無(wú)旁騖，又可以圍繞這些科技創(chuàng)新公司衍生出一個(gè)龐大的生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈、養(yǎng)活數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的服務(wù)業(yè)從業(yè)者。

至于“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”，則點(diǎn)明了接下來(lái)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重心。金融業(yè)“五篇大文章”的定位沒(méi)有變，本次會(huì)議通稿中也指出了明年金融行業(yè)的工作重心是“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”。

【九】“跨行政區(qū)合作”論

本次會(huì)議通稿在談到區(qū)域協(xié)調(diào)時(shí)，有一句新提法尤為值得關(guān)注——“加強(qiáng)重點(diǎn)城市群協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，深化跨行政區(qū)合作”，這里的關(guān)鍵詞是“跨行政區(qū)合作”。

野望谷曾在《》一文中說(shuō)過(guò)：“經(jīng)濟(jì)功能區(qū)與行政區(qū)長(zhǎng)期并行的狀況不可持續(xù)，因此國(guó)家并不只是打算讓經(jīng)濟(jì)功能區(qū)成為傳統(tǒng)行政區(qū)的有機(jī)補(bǔ)充、或者對(duì)傳統(tǒng)行政區(qū)發(fā)揮“鯰魚(yú)效應(yīng)”，而是要逐步做大做實(shí)經(jīng)濟(jì)功能區(qū)，進(jìn)而有朝一日可讓經(jīng)濟(jì)功能區(qū)“登堂入室”、完成對(duì)傳統(tǒng)行政區(qū)的“騰籠換鳥(niǎo)””。

今年發(fā)布的中央《關(guān)于推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中有一句話便是“深化經(jīng)濟(jì)區(qū)與行政區(qū)適度分離改革”，前不久四中全會(huì)制定的《十五五規(guī)劃建議》中有一句話便是“深化跨行政區(qū)合作”，本次會(huì)議通稿再次提出“深化跨行政區(qū)合作”，這些都準(zhǔn)確無(wú)誤地表明了：

國(guó)家不僅不希望讓行政區(qū)劃成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的藩籬和阻礙，而且還要適度弱化各地方在推動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的觸角功能；

財(cái)經(jīng)事務(wù)帶有牽一發(fā)而動(dòng)全身的全局性特點(diǎn)，因而財(cái)經(jīng)事權(quán)的改革方向是要被上收、而不是被下放，這與推動(dòng)要素市場(chǎng)化改革、構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、破除地方保護(hù)主義、整治反內(nèi)卷的要求在邏輯上是一致的。

比如前不久重慶兩江新區(qū)與江北區(qū)、渝北區(qū)“合并”，南京江北新區(qū)與浦口區(qū)“合并”，還有這兩天湖南長(zhǎng)株潭三市黨政一把手圍坐、謀劃“三城”變“一城”、打破行政區(qū)壁壘，都是這一政策精神在地方上的最新表現(xiàn)。

“深化跨行政區(qū)合作”的硬幣另一面就是“因地制宜”，也就是各地發(fā)展什么、不發(fā)展什么都要在國(guó)家的統(tǒng)一指揮棒下，找準(zhǔn)自己在“全國(guó)一盤(pán)棋”中的準(zhǔn)確位置、學(xué)會(huì)當(dāng)好“棋子”，而不是要過(guò)于發(fā)揮主觀能動(dòng)性、隨心所欲搞招商引資搞“諸侯經(jīng)濟(jì)”。

比如這次會(huì)議結(jié)束后，各省負(fù)責(zé)人在談及心得體會(huì)時(shí)，上海市說(shuō)的是“更好發(fā)揮龍頭帶動(dòng)和示范引領(lǐng)作用”，山東省說(shuō)的是“扛牢經(jīng)濟(jì)大省挑大梁責(zé)任擔(dān)當(dāng)”，山西省說(shuō)的是“建設(shè)國(guó)家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)”，青海省說(shuō)的是“堅(jiān)定不移走生態(tài)優(yōu)先綠色發(fā)展之路，建設(shè)好三江源祁連山青海湖等國(guó)家公園”，這就是各地“因地制宜”、走差異化路線的最新體現(xiàn)。

為此，本次會(huì)議通稿中還特意強(qiáng)調(diào)了“要樹(shù)立和踐行正確政績(jī)觀”、“完善差異化考核評(píng)價(jià)體系”的體制機(jī)制保障措施。

這也就是說(shuō)，地方官員過(guò)去那種“唯GDP論”、“唯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)論”的政績(jī)觀不可取了。每個(gè)地方、每個(gè)省市在全國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展版圖中的定位都是不一樣的，既然各地的職能定位本就有差異，那么對(duì)地方官員的考核評(píng)價(jià)體系也就會(huì)有差異。

過(guò)于踴躍的“自我加戲”是不會(huì)得到上級(jí)認(rèn)同的，“對(duì)于脫離實(shí)際急躁冒進(jìn)、層層加碼、亂鋪攤子的，要嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)”針對(duì)的就是這種現(xiàn)象。

同理推之，既然地方“諸侯經(jīng)濟(jì)”模式要被摒棄了，那么行政區(qū)劃也就不需要再那么涇渭分明了。只要彼此之間地域相近、職能定位相近，那么行政區(qū)劃就不應(yīng)該成為落實(shí)“全國(guó)一盤(pán)棋”的障礙，不僅跨行政區(qū)合作將成為一種常態(tài)，而且必要的行政區(qū)劃調(diào)整該來(lái)的也遲早會(huì)來(lái)。

【十】“收購(gòu)存量商品房”論

本次會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的政策思路一如既往。還是那句話，房地產(chǎn)高增長(zhǎng)時(shí)代已逝，未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中心思路就是構(gòu)建市場(chǎng)供應(yīng)與政府保障雙輪驅(qū)動(dòng)、住房銷售與住房租賃雙輪驅(qū)動(dòng)的“房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，我們不應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)刺激政策抱有任何不切實(shí)際的幻想和指望。

前幾天已陷入困境的萬(wàn)科股票突然漲停，背后一個(gè)重要原因就是人們對(duì)政府出手收購(gòu)萬(wàn)科的存量未售商品房的預(yù)期陡然上升。畢竟這次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了“去庫(kù)存”，而去庫(kù)存的實(shí)現(xiàn)路徑就是“鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房”。考慮到萬(wàn)科的資產(chǎn)普遍優(yōu)質(zhì)，那么萬(wàn)科自然就會(huì)成為政府優(yōu)先收儲(chǔ)的對(duì)象。

這種邏輯推理沒(méi)有問(wèn)題，但有兩點(diǎn)不能忘記：

第一，政府收購(gòu)存量商品房屬于既定政策，這談不上任何對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激；

第二，政府對(duì)房地產(chǎn)出手的目的是保項(xiàng)目、保交房，而不是保房企，保項(xiàng)目、保交房跟百姓民生和社會(huì)穩(wěn)定相關(guān)，而保房企就沒(méi)有這層意義。

另外，本次會(huì)議通稿還提出了“深化住房公積金制度改革”，這個(gè)說(shuō)法在過(guò)去并不多見(jiàn)。

野望谷認(rèn)為，這大概就是奔著群眾反響強(qiáng)烈的公積金繳存設(shè)計(jì)不合理、貸款額度低、貸款利息倒掛、收益回報(bào)太少、增加企業(yè)負(fù)擔(dān)、提取使用限制太多、地市之間各自為政無(wú)法互通使用等弊病去的，未來(lái)住房公積金制度的各種沉疴大概率會(huì)得到緩解。

【十一】“中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”論

相較往年，本次會(huì)議對(duì)金融行業(yè)的制度設(shè)計(jì)有一個(gè)新的重大變化，那就是將“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”列入了2026年度重點(diǎn)任務(wù)“八大堅(jiān)持”中的第三點(diǎn)——“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)”段落中。

而“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)”大約就對(duì)應(yīng)中長(zhǎng)周期的機(jī)制體制性改革措施，也就是“跨周期調(diào)節(jié)”。因此，將“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”列入“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)”的段落中，也就暗含了中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)是一項(xiàng)事關(guān)改革發(fā)展大局、需要堅(jiān)定不移久久為功的工作。

聯(lián)想起過(guò)去這一兩年來(lái)頻頻發(fā)生的券商合并重組、中小銀行被兼并收購(gòu)的事件，例如國(guó)泰君安證券與海通證券合并、中金公司吸收合并東興證券和信達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券合并民生證券、西部證券合并國(guó)融證券、國(guó)信證券合并萬(wàn)和證券、浙商證券合并國(guó)都證券，以及浦發(fā)銀行收購(gòu)大連甘井子浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行、廣州農(nóng)商銀行吸收合并深圳坪山珠江村鎮(zhèn)銀行、中國(guó)工商銀行股份有限公司收購(gòu)重慶璧山工銀村鎮(zhèn)銀行等等，我們就能對(duì)“中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”擁有一種更加切膚的認(rèn)識(shí)。

中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)的背后，有三個(gè)政策大背景：

第一個(gè)大背景是“建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”，為此就要“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”，組建在規(guī)模和身位上對(duì)內(nèi)能夠與商業(yè)銀行相抗衡、對(duì)外能夠與國(guó)際頂級(jí)投行相抗衡的大型券商航母；

第二個(gè)大背景是“完善機(jī)構(gòu)定位”，也就是“一盤(pán)棋”思路在金融領(lǐng)域的具體運(yùn)用，不同類型的金融機(jī)構(gòu)要錯(cuò)位發(fā)展、專注主業(yè)、各司其職，搞差異化競(jìng)爭(zhēng)、特色化經(jīng)營(yíng)，不得搞同質(zhì)化內(nèi)卷、不得追求規(guī)模化集團(tuán)化全牌照化的擴(kuò)張；

第三個(gè)大背景是“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，越是規(guī)模偏小的金融機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的能力和機(jī)制就越弱，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越高，因此就屬于要率先被“化解”的對(duì)象。

2023年中央金融工作會(huì)議提出：“完善機(jī)構(gòu)定位，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能”；

——也就是從這時(shí)起，中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組的調(diào)子就被定下來(lái)了。

前不久，中央金融辦常務(wù)副主任王江撰文表示：“持續(xù)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展”，“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，不斷做優(yōu)做強(qiáng)”，“穩(wěn)步有序推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組、減量提質(zhì)，扎根當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)”，“推動(dòng)政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步聚焦服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，主要做商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)干不了、干不好的業(yè)務(wù)”；

中央《十五五規(guī)劃建議》中也強(qiáng)調(diào)：“優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展”；

——這些都說(shuō)明，兼并重組、減量提質(zhì)、回歸主業(yè)、差異化經(jīng)營(yíng)將是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期中小金融機(jī)構(gòu)們面臨的首要課題。

最后，有關(guān)本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的更多深度解讀、別樣觀察，我會(huì)在私域中與朋友們分享，感興趣的朋友可以點(diǎn)擊下方鏈接加入——