連續3年財務造假，被ST！今年已有163家被實施，28家已退市

來源丨大象IPO

2025年，A股市場退市制度改革持續深化，“有進有出、優勝劣汰”的市場生態加速成型。隨著財務類、交易類、規范類、重大違法類四大維度退市體系的剛性執行，ST風險警示與退市案例的常態化呈現，既彰顯了監管層“零容忍”的監管態度，也標志著市場“新陳代謝”機制的不斷完善。

數據顯示，目前2025年已有163家A股上市公司被實施風險警示（含*ST或ST）；另外，2025年已有28家上市公司完成退市。

值得一提的是，2025年12月12日，人福醫藥因信息披露違法違規被中國證監會湖北監管局行政處罰，股票自12月16日起實施其他風險警示（ST），簡稱變更為“ST人福”。根據中國證監會行政處罰事先告知書載明的事實，公司披露的年度報告財務指標存在虛假記載，觸及實施其他風險警示的情形，公司股票將被實施ST處理。2020年年度報告、2021年年度報告、2022年半年度報告存在虛假記載，分別虛增歸母凈利潤1.43億元、0.72億元、0.91億元。

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163家上市公司實施風險警示

Wind統計顯示，2025年已有163家上市公司被實施風險警示（含*ST或ST）。其中，有多家企業在今年被多次被實施風險警示。

從這163家實施風險警示的企業原因來看，

101家因公司最近一年/年度報表被出具無法表示意見或否定意見的內部控制審計報告或鑒證報告；

39家公司公司披露的年度報告財務指標存在虛假記載/欺詐發行；

26家公司最近三個會計年度扣非凈利潤均為負值，且審計報告顯示持續經營能力存疑；

14家收到法院受理公司重整申請裁定或者破產清算申請；

6家公司被控股股東及其關聯方非經營性占用資金；

4家因主要銀行賬號被凍結。

注：部分被實施風險警示的企業（含*ST或ST）有多個原因造成

從各板塊被實施風險警示的企業情況看，深主板企業最多，為68家，其次為滬主板49家，創業板38家，科創板6家。

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年內28家公司退市

2025年以來，已有28家上市公司完成退市，其中7月單月達9家，占全年三成；3-5月各4家；2月、6月、10-12月各1家，1月為零。

28家退市公司中，11家為交易型退市，7家為規范型退市，2家為財務型退市，5家為主動型退市，2家為重大違法強制退市，1家為其他型退市。

1、交易型退市（11家）

年內屬于交易型退市公司有11家，分別是*ST元成、*ST高鴻、紫天退、*ST吉藥、*ST東方、*ST嘉寓、*ST旭藍、*ST富潤、*ST大藥、*ST博信、*ST美訊。

2、規范性退市（7家）

年內屬于規范型退市公司有7家，分別是中程退、恒立退、退市海越、工智退、人樂退、退市龍宇、退市鵬博。

3、財務型退市（2家）

年內屬于財務型退市公司有2家，分別是退市九有、龍津退。

4、主動型退市（5家）

年內主動退市的3家公司分別為：*ST天茂、中國重工、中航產融、玉龍股份和海通證券。

*ST天茂（9月30日完成退市），退市原因如下：

核心退市原因：觸及財務類強制退市指標。因2019年、2020年連續兩年凈利潤為負，且2020年年報被出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票交易自2021年4月29日起被實施退市風險警示（ST）*。由于上述情況觸及了終止上市條件，深交所于2021年5月25日作出終止其股票上市的決定。

中國重工（9月5日完成退市），退市原因如下：

主要是因吸收合并而導致，收購為中國船舶。公司A股股票終止上市暨摘牌日為2025年9月5日，不進入退市整理期交易。

玉龍股份（5月27日完成退市），退市原因如下：

經營與現金流危機：2024年三季度經營活動現金流凈額為-22.71億元，期末現金及等價物僅3.99億元，應收賬款和預付款項合計達73.44億元，且存在766萬元稅款逾期未繳。公司核心資產因多起訴訟、仲裁被凍結，基本喪失自我造血能力，面臨無法持續經營的風險。

戰略調整需求：控股股東濟高資本提議退市，旨在通過退市后整合資源，改善現金流并優化業務結構。

中航產融（5月27日完成退市），退市原因如下：

業績持續惡化：2024年預計虧損4800萬元，為2007年以來首次年度虧損，主要因業務結構調整導致收入下滑、資產減值增加。

法律與財務風險：因6年前股權回購糾紛被中國人壽起訴，涉案金額27.1億元，進一步加劇現金流壓力。

宏觀經濟影響：參股的信托、證券等金融業務受市場波動影響，資產賬面價值縮水。

海通證券（3月4日完成退市），退市原因如下：

行業整合需求：國泰君安證券以換股方式吸收合并海通證券，旨在打造更具競爭力的綜合金融平臺，提升市場份額與抗風險能力。

5、重大違法強制退市（2家）

退市錦港（7月25日完成退市），退市原因如下：

因2020年至2023年連續四年財務造假，虛增營業收入和利潤，且未按期披露2024年半年報，觸及重大違法強制退市標準。具體包括：

虛假貿易：通過與大連和境、上海銀鴻等七家公司開展無商業實質的貿易，虛增收入和利潤。

信披違規：2022-2024年多份財報存在虛假記載和重大遺漏，未及時披露關聯交易。

退市卓朗（3月6日完成退市），退市原因如下：

2019-2023年連續五年財務造假，虛增營收和利潤，觸發重大違法強制退市標準 。具體包括：

虛增收入：通過虛構技術服務合同、偽造驗收單據等方式虛增營收超20億元。

信披違規：未披露關聯方資金占用和對外擔保。

6、其他型退市（1家）

普利退（5月22日完成退市），退市原因如下：

2021-2022 年連續兩年財務造假，虛增利潤總額6.69億元，占該兩年披露利潤的 73.83%，觸及創業板重大違法強制退市標準。具體包括：

虛增利潤：通過虛構銷售合同、偽造物流單據等方式虛增收入和利潤。

信披違規：未如實披露關聯方資金占用和擔保事項。

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總結

上市公司應將更加注重加強主營業務的規范運作，確保合規經營，以適應監管政策的新要求。盡管股票被實施ST并不直接等同于退市，但監管層對于財務造假等違規行為的嚴厲打擊態度，無疑向市場傳遞了一個明確的信號：即便是國資背景的公司，也必須嚴格遵守市場規則和法律法規。投資者在面對ST股時，應采取更加審慎的投資策略。

同時，退市制度是資本市場的重要基礎制度，建立常態化退市機制是全面深化資本市場改革的重要內容。

2025年1月起，退市新規全面實施，在重點打擊重大違法的上市公司之余，多元化退市信號更為明朗。從市場層面看，它如同 “凈化器”，通過淘汰財務造假、長期虧損的企業，釋放資源并引導資金流向優質企業，提升資源配置效率；同時以強制退市懲戒違規行為，震懾市場投機與違法現象，強化規則權威性。

對上市公司而言，退市壓力倒逼企業規范治理、聚焦主業，避免因指標不達標或違規被清退，而退市企業則面臨融資受阻、品牌受損等困境。

對投資者，短期因股價暴跌需承受損失，但長期來看，市場環境凈化減少 “踩雷” 風險，推動投資理念從投機轉向價值投資。

未來，隨著退市制度與配套機制的不斷完善，資本市場將更好地服務實體經濟，實現 “有進有退、進退有序” 的良性循環。

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