從保險(xiǎn)連接證券4年8億美元，看香港如何成為全球領(lǐng)先保險(xiǎn)樞紐

作為亞太重要的風(fēng)險(xiǎn)管理中心，香港正積極打造保險(xiǎn)連接證券（Insurance-linked securities, ILS）的樞紐。

在12月12日舉辦的“第二屆長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)與資本市場(chǎng)解決方案大會(huì)”上，香港保監(jiān)局人士介紹稱，截至目前，香港市場(chǎng)已促成七宗保險(xiǎn)連接證券發(fā)行，累計(jì)發(fā)行總額達(dá)8億美元。

中保新知梳理香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督局（以下簡(jiǎn)稱“香港保監(jiān)局”）官網(wǎng)信息發(fā)現(xiàn)，香港市場(chǎng)目前發(fā)行的保險(xiǎn)連接證券以巨災(zāi)債券為主。

從2021年中國再保險(xiǎn)在香港發(fā)行首只巨災(zāi)債券以來，香港已成功發(fā)行7只全球性巨災(zāi)債券。具體為：中國再保險(xiǎn)于2021年10月發(fā)行3000萬美元，鼎睿再保險(xiǎn)于2022年6月發(fā)行1.5億美元，中國財(cái)險(xiǎn)于2022年12月發(fā)行3250萬美元，世界銀行于2023年3月發(fā)行3.5億美元，世界銀行于2024年5月發(fā)行1.5億美元，太平再保險(xiǎn)于2025年1月2日發(fā)行3500萬美元，鼎睿再保險(xiǎn)于2025年4月30日發(fā)行5000萬美元，合計(jì)發(fā)行7.975億美元。

今年10月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行有關(guān)保險(xiǎn)連接證券事項(xiàng)的通知》，支持境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券并明確相關(guān)要求。

不言而喻，監(jiān)管層已釋放出重要信號(hào)：香港市場(chǎng)的保險(xiǎn)相連證券還將進(jìn)一步擴(kuò)容。

嘗鮮巨災(zāi)債券

保險(xiǎn)連接證券是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱的一員，主要目的是讓保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司將其承保的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)透過證券化轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。

保險(xiǎn)連接證券的運(yùn)作方式是怎樣的呢？一般是由保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司成立特定目的保險(xiǎn)人，通過再保險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移合約把自身的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至該特定目的保險(xiǎn)人，然后透過該特定目的保險(xiǎn)人發(fā)行保險(xiǎn)連接證券為全數(shù)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供資金。

香港對(duì)保險(xiǎn)連接證券的探索，是從巨災(zāi)債券開始的。所謂巨災(zāi)債券，是指保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司或大型企業(yè)為規(guī)避巨災(zāi)所造成的損失，將它們承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，發(fā)行債券給投資人，承諾定期支付利息，一旦有巨大的自然災(zāi)害發(fā)生，本息的償還直接或間接與發(fā)行債券的保險(xiǎn)公司理賠情況相關(guān)聯(lián)，投資者可能損失部分或全部的投資本金。

早在2021年9月，原中國銀保監(jiān)會(huì)就發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行巨災(zāi)債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，支持有意愿的境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行巨災(zāi)債券。

其實(shí)，回顧香港保險(xiǎn)連接證券發(fā)展歷程，其關(guān)鍵進(jìn)展幾乎也集中在2021年：2021年3月正式生效的《2020 年保險(xiǎn)業(yè)（修訂）條例》，為保險(xiǎn)公司在港發(fā)行巨災(zāi)債券提供了法律基礎(chǔ)；同年5月，香港保監(jiān)局公布了一項(xiàng)為期兩年的《試行保險(xiǎn)連接證券化產(chǎn)品補(bǔ)助計(jì)劃》，承諾資助保險(xiǎn)公司在港發(fā)行保險(xiǎn)相連證券的部分費(fèi)用；同年6月，香港保監(jiān)局發(fā)布了《申請(qǐng)授權(quán)經(jīng)營(yíng)特定目的業(yè)務(wù)的指引》，為擬在香港發(fā)行保險(xiǎn)連接證券的公司提供了詳細(xì)操作指引。

在一系列政策出臺(tái)后，2021年10月，香港迎來第一只保險(xiǎn)連接證券，由中國再保險(xiǎn)（集團(tuán)）及中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)，透過第一家在香港獲授權(quán)的特定目的保險(xiǎn)公司Greater Bay Re Limited提供巨災(zāi)債券，為內(nèi)地因臺(tái)風(fēng)造成的損失提供保障。

“具領(lǐng)導(dǎo)地位的國有再保險(xiǎn)公司作出這個(gè)決定，不但充分體現(xiàn)香港作為新興保險(xiǎn)連接證券樞紐的潛質(zhì)和吸引力，也印證我們作為環(huán)球風(fēng)險(xiǎn)管理中心的重要角色。”時(shí)任香港保監(jiān)局行政總監(jiān)張?jiān)普硎尽?/p>

擴(kuò)容“側(cè)掛車”

從2021年10月中國再保險(xiǎn)發(fā)行3000萬美元的巨災(zāi)債券以來，至今于香港發(fā)行的保險(xiǎn)相連證券總額已達(dá)約8億美元（相當(dāng)于約62億港元）。

最近的一次是在今年4月30日，由鼎睿再保險(xiǎn)發(fā)行，總額為5000萬美元的巨災(zāi)債券，范圍涵蓋中國內(nèi)地、日本和印度地震風(fēng)險(xiǎn)以及日本臺(tái)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。這宗交易透過鼎睿再保險(xiǎn)于2022年成立的特定目的保險(xiǎn)公司Black Kite Re Limited進(jìn)行。

這也是鼎睿再保險(xiǎn)在香港市場(chǎng)的第二只巨災(zāi)債券。“鼎睿再保險(xiǎn)決定于香港利用相同的設(shè)置發(fā)行第二只巨災(zāi)債券，足見香港作為保險(xiǎn)相連證券樞紐的競(jìng)爭(zhēng)力和成熟程度正日益提高。特別令人鼓舞的是，這宗發(fā)行旨在應(yīng)對(duì)更廣泛的天然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，展現(xiàn)出保險(xiǎn)相連證券在收窄亞洲地區(qū)保障缺口的巨大潛力。”香港保監(jiān)局發(fā)言人表示。

值得一提的是，香港目前成功發(fā)行的7筆全球性巨災(zāi)債券，有4筆保障國內(nèi)災(zāi)害：中國再保險(xiǎn)于2021年10月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為內(nèi)地颶風(fēng)，中國財(cái)險(xiǎn)于2022年12月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為中國地震，太平再保險(xiǎn)于今年1月發(fā)行的巨災(zāi)債券覆蓋災(zāi)害范圍為美國風(fēng)暴及內(nèi)地地震，還有鼎睿再保險(xiǎn)今年最新發(fā)行的巨災(zāi)債券。

不得不提的現(xiàn)狀是，我國保險(xiǎn)業(yè)雖然在應(yīng)對(duì)災(zāi)害事故中的作用日益凸顯，但與全球平均水平相比還有較大提升空間。金融監(jiān)管總局財(cái)險(xiǎn)司相關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，2024年上半年，全球自然災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失約1200億美元，其中保險(xiǎn)賠付約占一半，而我國保險(xiǎn)賠付占災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失的10%左右。

正因如此，今年10月28日，金融監(jiān)管總局在前期支持境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港發(fā)行巨災(zāi)債券的基礎(chǔ)上出臺(tái)《關(guān)于境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行有關(guān)保險(xiǎn)連接證券事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），支持境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港發(fā)行“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券。

“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券，由保險(xiǎn)公司以一定比例再保險(xiǎn)的方式將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分給專門設(shè)立的特殊目的保險(xiǎn)公司（Special Purpose Insurer，SPI）。SPI通過發(fā)行股權(quán)或債權(quán)型證券的方式募集賠付資金，并將資金存入信托賬戶，投資于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性資產(chǎn)以及時(shí)支付賠款。

對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國家

作為擁有保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心，以及具備蓬勃資本市場(chǎng)的國際金融中心，香港致力于打造保險(xiǎn)連接證券生態(tài)圈，提供另類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方案以縮小保障缺口。

為鼓勵(lì)發(fā)行保險(xiǎn)連接證券并在香港培育更多相關(guān)服務(wù)和業(yè)務(wù)，香港保監(jiān)局計(jì)劃為合格發(fā)行提供資助，新發(fā)行ILS的資助上限為700萬港元，續(xù)期或重復(fù)發(fā)行的資助上限為300萬港元，且至少50%的前期發(fā)行成本可獲得資助。

在香港2025—2026年度《財(cái)政預(yù)算案》中，香港對(duì)于保險(xiǎn)連接證券的資助計(jì)劃獲延長(zhǎng)至2028年。這一《財(cái)政預(yù)算案》提到，“作為國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心，香港一直提供多元的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。通過設(shè)立專屬規(guī)管制度和資助先導(dǎo)計(jì)劃，我們積極推動(dòng)保險(xiǎn)連接證券發(fā)展。業(yè)界對(duì)先導(dǎo)計(jì)劃的反應(yīng)非常理想，我們會(huì)延長(zhǎng)計(jì)劃三年”。

香港推動(dòng)保險(xiǎn)連接證券市場(chǎng)發(fā)展，探索其在壽險(xiǎn)年金等領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，有助于為中國險(xiǎn)企豐富資本渠道，為保險(xiǎn)行業(yè)提供更分散、穩(wěn)定的壽險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方案。

畢竟，近年來隨著全球氣候變化加劇，極端天氣和自然災(zāi)害事件發(fā)生的頻率明顯增多，巨災(zāi)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、民眾生命安全的嚴(yán)重威脅之一。

應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)顯示，2024年各種自然災(zāi)害造成全國9413萬人次不同程度受災(zāi)，因?yàn)?zāi)死亡失蹤856人，緊急轉(zhuǎn)移安置364.5萬人次；倒塌房屋6.4萬間，損壞房屋83.2萬間；農(nóng)作物受災(zāi)面積1008.9萬公頃；直接經(jīng)濟(jì)損失4011.1億元。

總體而言，我國巨災(zāi)保險(xiǎn)依然面臨保障缺口較大、覆蓋范圍有限等難題。保險(xiǎn)連接證券是一種利用資本市場(chǎng)提供額外再保險(xiǎn)能力的保險(xiǎn)和證券工具，主要用于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。客觀來看，全球保險(xiǎn)連接證券的發(fā)行主要集中在發(fā)達(dá)國家，我國保險(xiǎn)連接證券發(fā)行量并不足。監(jiān)管層先后發(fā)文支持內(nèi)地保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)探索發(fā)行巨災(zāi)債券、“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券等舉措，不僅有助于完善我國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保障體系、提升保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，還為香港市場(chǎng)提供了新型投資產(chǎn)品，助力香港國際金融中心建設(shè)。