從買買買到賣賣賣，萬達上市執念“引狼入室”

王思聰最恨的人是誰？不是跟他對罵的汪小菲，也不是罵他“不負責任”的黃一鳴，而是一個比他爸王健林還大幾歲的干瘦老頭，名叫單偉建，這名字聽著陌生吧？但在全球資本圈，這可是一個讓人毛骨悚然的大人物，單偉建背后的太盟投資集團更是響當當的資本獵手，要是沒單偉建這號人物，王健林不至于滿頭白發、滿臉憔悴，王思聰“大不了回家接班”的富二代夢，也不會碎得這么徹底。

很多人都以為萬達走到現在這一步，一是當時的攤子鋪的太大了，二是運氣不好趕上了國內房地產的下行期，說的都對，又都沒說到點子上，真正讓萬達萬劫不復的，還得是單偉建和他背后的太盟投資。

故事得從2014年說起。那年12月23日，萬達商業在香港聯交所敲鐘，發行價48港元，募集資金288億港元，成了當年港交所的“集資王”。按說這是大喜事，可王健林從第一天起就不痛快，為什么，港股給萬達的估值太低了！

當時萬達商業的市盈率只有6.23倍，市值剛過2000億港元，甚至還低于凈資產。王健林氣得直拍桌子：“萬達35%的利潤都來自穩定的租金收入，根本不是普通房企，他們憑啥這么這么低的定價？”再看看當時的A股，萬科A的市盈率高達81倍，金地集團也有39倍，是港股萬達定價的十幾倍。

眼瞅著A股房企賺得盆滿缽滿，自己在港股當“大冤種”，王健林的上市執念徹底被點燃了，他一咬牙就做了一個決定：必須回A股，吃一波估值差價！為了這個目標，他干了件驚掉整個地產圈下巴的事：上市剛一年半，就宣布私有化退市，代價是以52.8元每股的價格從投資者手里回收萬達的股份，這個價格比萬達上市股價還高10%，比市值溢價更是高達44.5%，這一出手就是344.5億港元的真金白銀。

這么大一筆錢，王健林自己拿不出來，好在大哥江湖地位高，朋友多，很快他就找來了投資人，老王拍著胸脯跟投資人口頭保證：“退市后兩年內，必登A股！”為了讓資本安心，他還簽了份對賭協議：如果2018年8月31日前沒能在A股上市，萬達集團將以每年12%的利息回購境外投資人股份，境內投資人則是10%。

這對賭協議有多狠？按344.5億的本金算，每年光利息就得34億到41億，要是真沒上市，幾年下來連本帶利得賠出500億。當時不少人勸他穩著點，可王健林被A股的高估值沖昏了頭，滿腦子都是“上市后市值翻三倍”的美夢，壓根沒算過失敗的代價。

可他萬萬沒想到，A股的大門，比他想象的難進一萬倍。2017年，房地產調控突然加碼，證監會直接暫停了房企IPO的審批，萬達的上市申請徹底石沉大海。屋漏偏逢連夜雨，同年6月，萬達遭遇“股債雙殺”，評級機構下調評級，銀行抽貸，海外項目被卡，倒霉事排著隊來了。

為了活下去，王健林只能“斷臂求生”：77家酒店以199億賣給富力，13個文旅城打包438億賣給融創，一年時間甩賣了超過2000億的資產。可就算這樣，2018年8月31日的對賭期限，還是沒能守住。

眼看就要支付天價回購款，王健林急得像熱鍋上的螞蟻，只能再次找資本“救命”。2018年初，他拉來了騰訊、蘇寧、京東、融創組成的“財團天團”，以340億收購了之前投資人手里14%的股份，才算暫時解了圍。但這些資本大佬也不是來做慈善的，也跟萬達簽了第二份對賭協議：珠海萬達商管必須在2023年10月31日前完成上市，否則照樣回購，好在大佬們也給足了王健林面子，協議里的上市還包括港股上市，算是給上市降低了門檻。

為了滿足對賭要求，萬達商管全面轉型輕資產，把所有重資產剝離，還拉來了珠海國資委的30億戰投，把公司注冊地遷到了珠海橫琴，改名叫“珠海萬達商管”。

2021年10月，珠海萬達商管向港交所遞表，可上市哪有那么容易？為了湊夠上市所需的資金和背書，王健林不得不再次打開大門，引入了最狠的“狼”，單偉建的太盟資本。在當時的融資中，太盟聯合碧桂園、螞蟻等機構，一共投了384億，其中太盟的出資占比最高，直接拿到了萬達商管18%的股份，成為第二大股東。

這個單偉建可不是一般人，他比王健林還大3歲，早年在華爾街摸爬滾打，曾是摩根士丹利的董事總經理，后來執掌TPG亞洲，一手主導了對聯想、李寧的投資，最經典的操盤案例，是把瀕臨破產的韓國第一銀行扭虧為盈，賺了幾十倍的收益。

他掌舵的太盟資本，管理著超過500億美元的資產，風格就是“穩準狠”，專挑那些陷入困境但有核心資產的企業下手，用資金換控制權，最后通過上市或并購套現離場。

單偉建盯上萬達，可不是來當“活雷鋒”的。他給王健林的融資協議里，藏著一堆“不平等條約”：太盟不僅能提名兩名董事進入萬達商管董事會，還擁有“一票否決權”，涉及重大決策必須經過太盟同意；更狠的是，太盟享受“優先分紅權”，就算萬達商管不分紅，也得每年給太盟支付固定收益。

王健林不是不知道這是引狼入室，但為了上市，他只能咬牙答應。可命運似乎跟他開了個天大的玩笑，2023年10月31日的對賭期限又到了，珠海萬達商管的上市申請還是沒通過。港交所質疑它的盈利模式和關聯交易，幾次遞表都被打回，最后申請材料直接變成“失效狀態”。

這下徹底玩脫了。對賭失敗意味著王健林要掏出幾百億回購股份，可經過幾年的折騰，萬達早就沒這個實力了。按照協議，太盟資本自動獲得了更多的投票權和控制權。現在的萬達商管，雖然王健林還是名義上的實控人，但核心決策權、財務審批權，都攥在了單偉建手里。曾經的“萬達帝國”，實際上已經換了主人。

說到這兒，可能有人會罵單偉建“趁火打劫”，但蒼蠅不叮無縫的蛋。萬達落到今天這步田地，表面上是被太盟資本狙擊了，根子上還是王健林自己的上市執念害的。

馬云當年在公開節目里說過一句玩笑話：“現在的90后很難騙，但要騙王健林很容易。”這話聽著扎心，卻一針見血。王健林為什么想上市，無非是看到了A股的高估值，想賺一波資本的差價，他每一個重大決策，幾乎都被“上市”兩個字牽著走，最后徹底失去了對局勢的控制。

2016年私有化的時候，萬達商業年凈利潤超過200億，手里現金流充足，就算不回A股，安安穩穩做商業地產，也能活得很滋潤。可他偏要賭一把，結果搬起石頭砸了自己的腳。

更可惜的是，他的執念還踩錯了時代的節拍。資本市場早就變天了。以前資本市場把房企當“香餑餑”，現在卻把它們當成“棄兒”，反觀那些硬科技企業，做AI芯片的寒武紀，就算虧損，上市時市值照樣沖到千億；半導體公司摩爾股份，市盈率飆到200多倍，投資者擠破頭搶著買。

回過頭看萬達，真讓人唏噓不已。2017年，王健林站在萬達年會上唱《一無所有》，當時大家以為是玩笑，沒想到成了預言。從“中國首富”到失去商業帝國的控制權，王健林的故事給所有企業家上了一堂最昂貴的課：資本是把雙刃劍，能載舟也能覆舟；執念是個無底洞，能成就人也能毀滅人。