澳門(mén)最強(qiáng)“明星賭場(chǎng)”涼了！地上鋪78公斤黃金，如今欠166億巨債

澳門(mén)又有一家老牌娛樂(lè)場(chǎng)停止?fàn)I業(yè)！

10月31日凌晨，距離新葡京只有短短400米的英皇宮殿，突然宣布終止?fàn)I運(yùn)。

沒(méi)有提前“告別”，沒(méi)有任何儀式，只有一張簡(jiǎn)短的告示：即日起，停止博彩業(yè)務(wù)。

前言

2006 年 1 月 20 日，澳門(mén)半島的英皇娛樂(lè)酒店內(nèi)，一座注定載入城市商業(yè)史的娛樂(lè)場(chǎng)正式開(kāi)業(yè)。開(kāi)業(yè)現(xiàn)場(chǎng)星光璀璨，成龍、劉德華、張學(xué)友等數(shù)十位港臺(tái)藝人齊聚剪彩，英皇旗下全陣容藝人登臺(tái)獻(xiàn)藝，使這場(chǎng)開(kāi)業(yè)儀式成為當(dāng)時(shí)澳門(mén)最受矚目的商業(yè)事件。

更引人注目的是其內(nèi)部裝修 —— 酒店大堂中央鋪設(shè)著一條由 78 塊千足金金磚組成的 “黃金大道”，每塊金磚重量恰好 1 公斤，總重 78 公斤的黃金在燈光照射下流光溢彩，成為澳門(mén)博彩業(yè)奢華符號(hào)的代名詞。

憑借英皇集團(tuán)的娛樂(lè)資源與楊受成的行業(yè)影響力，這家被稱(chēng)為 “英皇宮殿” 的娛樂(lè)場(chǎng)迅速躋身澳門(mén)一線(xiàn)賭場(chǎng)行列。

開(kāi)業(yè)首年便展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力，截至 2007 年 3 月 31 日的首個(gè)財(cái)年，英皇娛樂(lè)酒店項(xiàng)目錄得約 12 億港元收入，其中博彩業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收。

彼時(shí)的英皇宮殿采用 “衛(wèi)星場(chǎng)” 模式運(yùn)營(yíng)，依托澳娛綜合的博彩牌照開(kāi)展業(yè)務(wù)，無(wú)需承擔(dān)獨(dú)立持牌的高額成本，通過(guò)賭桌收入分成實(shí)現(xiàn)快速盈利，這種模式在澳門(mén)博彩業(yè)高速擴(kuò)張期成為眾多資本入局的捷徑。

巔峰時(shí)期的英皇宮殿，賭桌業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)核心地位。根據(jù)后續(xù)財(cái)報(bào)披露，其博彩收入中 90% 以上來(lái)自大眾賭桌，角子機(jī)收入占比不足 4%。

這種高度集中的盈利結(jié)構(gòu)，在澳門(mén)博彩業(yè)貴賓廳業(yè)務(wù)鼎盛時(shí)期顯得尤為高效 —— 通過(guò)博彩中介引薦大額玩家，衛(wèi)星場(chǎng)無(wú)需投入營(yíng)銷(xiāo)成本即可獲得穩(wěn)定高價(jià)值客源，英皇宮殿也因此成為澳門(mén)半島舊區(qū)最具吸引力的娛樂(lè)場(chǎng)所之一。

166 億巨債與停運(yùn)結(jié)局

2025 年 10 月 30 日 23 時(shí) 59 分，英皇娛樂(lè)酒店發(fā)布公告，宣布旗下英皇宮殿?yuàn)蕵?lè)場(chǎng)正式終止博彩業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

這一消息距離其輝煌開(kāi)業(yè)已過(guò)去 19 年，而此時(shí)的英皇系早已深陷財(cái)務(wù)泥潭。根據(jù)英皇國(guó)際 2024—2025 財(cái)年業(yè)績(jī)公告，集團(tuán)全年總收入雖達(dá) 13.76 億港元，同比增長(zhǎng) 41.5%，但凈虧損卻從上年的 20.28 億港元擴(kuò)大至 48.4 億港元，增幅高達(dá) 138%。

更嚴(yán)峻的是債務(wù)危機(jī)的全面爆發(fā)。審計(jì)機(jī)構(gòu)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 3 月底，英皇國(guó)際賬面有 166 億港元銀行借貸已逾期或違反相關(guān)條款，這些債務(wù)主要來(lái)自地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與博彩業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，已觸發(fā)部分貸款協(xié)議的立即償債要求，對(duì)集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大疑問(wèn)。

值得注意的是，盡管英皇娛樂(lè)酒店自身仍維持 5.26 億港元的現(xiàn)金儲(chǔ)備且無(wú)銀行借款，但其母公司英皇國(guó)際的債務(wù)危機(jī)已對(duì)旗下各業(yè)務(wù)板塊的資金鏈造成連鎖影響。

停運(yùn)前的英皇宮殿已顯現(xiàn)明顯頹勢(shì)。隨著澳博控股決定終止衛(wèi)星場(chǎng)合作，原有的賭桌資源被陸續(xù)撤走，博彩區(qū)僅靠少量角子機(jī)維持運(yùn)營(yíng)。

這種局面與澳門(mén)博彩業(yè)的整體復(fù)蘇形成鮮明反差 ——2025 年 8 月澳門(mén)博彩業(yè)收入達(dá) 221.56 億澳門(mén)元，同比增長(zhǎng) 12.2%，路凼城多家綜合度假賭場(chǎng)憑借多元業(yè)態(tài)吸引大量客流，而位于半島舊區(qū)的英皇宮殿因缺乏非博彩業(yè)務(wù)支撐，在客流爭(zhēng)奪中逐漸失利。

2025 財(cái)年，英皇宮殿所屬的英皇娛樂(lè)酒店博彩業(yè)務(wù)凈虧損達(dá) 2.48 億港元，最終走向停運(yùn)成為必然。

模式失效與時(shí)代變遷

英皇宮殿的衰落并非偶然，而是行業(yè)周期、政策調(diào)整與自身結(jié)構(gòu)缺陷多重作用的結(jié)果。其賴(lài)以生存的 “衛(wèi)星場(chǎng)” 模式，在澳門(mén)博彩業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐漸失去生存基礎(chǔ)。

這種依托持牌公司牌照、通過(guò)賭桌分成盈利的模式，在貴賓廳業(yè)務(wù)鼎盛時(shí)期曾極具優(yōu)勢(shì)，但隨著 2016 年后貴賓廳收入的斷崖式下滑，其盈利根基被嚴(yán)重動(dòng)搖。

數(shù)據(jù)顯示，澳門(mén)貴賓百家樂(lè)收入從 2018 年的 1660 億澳門(mén)元跌至 2021 年的 284 億澳門(mén)元，三年跌幅超 80%，而衛(wèi)星場(chǎng)近半數(shù)利潤(rùn)恰來(lái)源于大額玩家消費(fèi)，這一核心收入來(lái)源的消失直接導(dǎo)致其盈利能力崩潰。

政策層面的變革成為壓垮衛(wèi)星場(chǎng)模式的最后一根稻草。2022 年澳門(mén)《博彩法》修訂后，明確規(guī)定衛(wèi)星場(chǎng)必須在 2025 年 12 月 31 日前轉(zhuǎn)為承批公司自營(yíng)，不得再以分成方式運(yùn)營(yíng)。

這一規(guī)定直接切斷了衛(wèi)星場(chǎng)的核心盈利邏輯 —— 無(wú)需承擔(dān)牌照成本即可分享賭桌收益的套利空間不復(fù)存在。

包括英皇宮殿在內(nèi)的 11 家衛(wèi)星娛樂(lè)場(chǎng)，均被要求在過(guò)渡期內(nèi)完成轉(zhuǎn)型或停運(yùn)，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)政策引導(dǎo)推動(dòng)行業(yè)資源向持牌主體集中，提高行業(yè)透明度與規(guī)范性。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的重構(gòu)也加速了英皇宮殿的衰落。路凼城多家綜合度假賭場(chǎng)通過(guò)酒店、會(huì)展、演藝、零售等多元業(yè)態(tài)構(gòu)建起完整生態(tài)，2025 年前三季度銀河娛樂(lè)僅憑 260 場(chǎng)各類(lèi)活動(dòng)就實(shí)現(xiàn)客流量同比增長(zhǎng) 41%。

相比之下，英皇宮殿長(zhǎng)期依賴(lài)單一博彩業(yè)務(wù)，缺乏非博彩收入支撐，在澳門(mén)政府推動(dòng) “1+4” 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，逐漸被市場(chǎng)邊緣化。2023 年澳門(mén)非博彩收入已達(dá) 62 億澳元，會(huì)展活動(dòng)突破 1100 場(chǎng)，而英皇宮殿因場(chǎng)地限制與業(yè)態(tài)單一，始終未能切入這一增長(zhǎng)賽道。

自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的僵化進(jìn)一步加劇了危機(jī)。英皇宮殿的收入結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期高度集中于賭桌業(yè)務(wù)，角子機(jī)等其他業(yè)態(tài)占比極低，而澳門(mén)博彩業(yè)復(fù)蘇過(guò)程中，角子機(jī)業(yè)務(wù)恢復(fù)速度遠(yuǎn)快于賭桌。

同時(shí)，其位于澳門(mén)半島舊區(qū)的地理位置，在路凼城新賭場(chǎng)的虹吸效應(yīng)下，逐漸失去對(duì)游客的吸引力，中場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，無(wú)法彌補(bǔ)貴賓廳業(yè)務(wù)萎縮帶來(lái)的收入缺口。

告別套利時(shí)代

英皇宮殿的停運(yùn)，成為澳門(mén)博彩業(yè)從 “牌照套利” 向 “綜合文旅” 轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。在衛(wèi)星場(chǎng)集體退場(chǎng)的同時(shí)，行業(yè)資源正加速向持牌博企集中，澳博控股等頭部企業(yè)通過(guò)整合衛(wèi)星場(chǎng)資源、擴(kuò)大綜合度假體規(guī)模，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。

澳門(mén)政府推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，非博彩業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，會(huì)展、文旅、演藝等板塊成為新的增長(zhǎng)引擎。

對(duì)于英皇系而言，此次停運(yùn)并非全面退出澳門(mén)市場(chǎng)，英皇娛樂(lè)酒店將繼續(xù)保留酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，其香港的英皇駿景酒店等資產(chǎn)仍保持穩(wěn)定收入。

但 166 億巨債的化解與業(yè)務(wù)重心的調(diào)整，將成為集團(tuán)未來(lái)幾年的核心任務(wù)。而對(duì)于澳門(mén)博彩業(yè)而言，衛(wèi)星場(chǎng)的集體落幕標(biāo)志著一個(gè)依賴(lài)牌照紅利的時(shí)代結(jié)束，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更多聚焦于綜合服務(wù)能力與多元業(yè)態(tài)創(chuàng)新。

結(jié)語(yǔ)

英皇宮殿的興衰軌跡，折射出澳門(mén)博彩業(yè)二十年來(lái)的發(fā)展變遷。從黃金鋪就的奢華開(kāi)端，到債務(wù)壓頂?shù)臒o(wú)奈停運(yùn)，這家明星賭場(chǎng)的命運(yùn)既與自身經(jīng)營(yíng)決策緊密相關(guān)，也深深烙印著行業(yè)轉(zhuǎn)型與時(shí)代變革的痕跡。

隨著澳門(mén)博彩業(yè)逐步走向規(guī)范與多元，類(lèi)似英皇宮殿這樣依賴(lài)單一模式的經(jīng)營(yíng)主體，終將被更適應(yīng)市場(chǎng)需求的綜合業(yè)態(tài)所替代。