大小摩等機構展望A股2026，中國將從結構性牛市轉向全面牛市！

尚揚

臨近年底，國內外投資機構相繼發布了針對A股的策略展望，對于2026年的資本市場，多數機構認為，中國將從結構性牛市轉向更全面的牛市；對于A股的盈利預期，機構們則表示有望進入一輪緩慢回升階段。具體投資方向上，科技、“反內卷”成為了國內機構提及最多的詞匯。

國內機構：

2026年A股進入慢牛新階段

招商證券：A股從“牛市II階段”向以盈利改善為驅動力的“牛市III階段”過渡。

2026年作為中國“十五五”規劃開局之年與美國中期選舉年，將形成關鍵的政策共振，在新產業趨勢持續催化、PPI觸底回升、供需格局持續改善的作用下，A股盈利基本走出底部震蕩階段，2025年年底及2026年A股盈利有望進入新一輪緩慢回升階段。預計科技制造催化、庫存回補、利潤率回升是盈利改善的主要驅動。預測2026年非金融全A增速在5%-10%之間，節奏上預計隨著政策效果的逐步顯現，2026年業績前低后高，中性假設下，四個季度的累計盈利增速為2.5%、2.9%、6.0%、7.6%。大類行業來看，2026年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在信息技術、資源品、中游制造等領域。可關注順周期與產能出清、科技創新與優勢制造、擴內需三條線索。

資產配置：有色金屬、機械設備、電力設備、電子、傳媒、社會服務。

興業證券：從結構性牛市轉向更全面的牛市。

2026年隨著整體PPI的繼續上行，全A非金融的毛利率有望止跌企穩，并帶動整體盈利回升，全年凈利潤增速有望達到16.5%。伴隨著全A盈利的回暖，高景氣行業占比也有望進一步提升。傳統周期板塊有望在價格回升、“反內卷”拉動、需求端刺激的共振下演繹出更強有力的行情。市場有望從2025年TMT一枝獨秀的結構牛轉向結構更為均衡、各板塊齊頭并進的、更全面的牛市。

資產配置：具備產業趨勢的AI、新能源、軍工、創新藥；受益于PPI回暖、“反內卷”和全球AI資本開支向實物傳導的“漲價鏈”；向外尋求增量、具備全球競爭優勢的“出海鏈”；低利率時代下，紅利板塊仍將是性價比凸顯的優質底倉資產。

華安證券：行情有望從估值驅動過渡為盈利支撐，科技為王勢不可擋。

經濟全年增長依舊承壓，尤其是一季度壓力較大。投資趨勢性下滑勢頭在政策托底下有望被遏制、實現低位企穩；消費緩慢抬升，政策支持從商品類逐步轉向服務類；出口持平、受基數影響將略有走弱；價格改善或是為數不多的亮點之一，進而帶動名義GDP顯著上行，企業盈利持續修復，這將成為市場強有力的基本面支撐。據此，A股有望從估值抬升帶來的“急而促”行情逐漸過渡到盈利支撐的“緩而慢”的行情。

資產配置：科技依舊是最強主線、供需邏輯改善的漲價鏈條值得重視。

華金證券：2026年A股可能延續慢牛趨勢，一、四季度表現可能相對偏強。

2026年美聯儲仍可能降息，國內流動性維持寬松；出口仍面臨一定壓力，制造業和基建投資增速可能企穩回升，消費也可能結構性回升。2026年科技和周期行業盈利可能繼續回升，A股盈利呈現結構性回升的趨勢；中長貸增速也可能繼續低位修復，A股估值可能維持偏高水平。歷史經驗上，盈利結構性回升、估值偏高時A股表現震蕩偏強。

資產配置：科技成長：電子、計算機、通信、傳媒、軍工、機械；周期成長：有色金屬、化工；大盤成長：電新、醫藥；順周期：有色金屬、化工、食品飲料；低估值價值：家電、特鋼、非銀金融。

英大證券：年內高點大概率高于4000點，且該高點位于下半年的概率大于上半年 。

2026年A股行情仍將受益中長期資金流入，宏觀經濟回暖和企業盈利狀況改善，呈現趨穩向好態勢，高股息低估值藍籌股將受益穩健資本的配置需求，周期成長板塊將受益物價回升及宏觀回暖，科技創新板塊將受益核心技術突破和A股流動性持續改善，A股市場重心有望穩中向好，藍籌板塊或成為多方關注焦點而獲得估值上行表現。大盤面臨支撐，年內高點大概率高于4000點，且該高點位于下半年的概率大于上半年。

國外機構：中國股市繼續牛市

主要指數將在2027年創歷史新高

摩根大通：盈利成為中國資產接力上漲的關鍵。

2026年底MSCI中國指數、滬深300指數、MSCI香港指數的基準目標位分別為100點、5200點、16000點（較12月9日收盤價分別具備20%、13%、20%的上漲空間），對應市盈率分別為14.8x、15.9x、16.7x，EPS增速15%、15%、9%。明年，盈利將成為中國資產接力上漲的關鍵。量化宏觀指標顯示，超過三分之一的細分行業已處于營收擴張象限，盈利修正廣度指標也創下2020年以來的最強回升勢頭。這意味著，一場廣泛的盈利復蘇正在發生。

資產配置：“反內卷”、AI、出海、內需結構性復蘇四大主線。

高盛：中國股市有望在2027年創歷史新高，結構聚焦五大核心主題。

中國股市正由估值驅動轉向盈利驅動。在人工智能、“反內卷”政策以及企業出海全球化三大動力的共同推動下，預計2026年MSCI中國指數的EPS增速將提升至約12%的水平，這一增速顯著高于2015年-2020年（6%）和2020年-2024年（8%）的歷史周期，標志著盈利動能出現了質的飛躍。基于對盈利增長加速以及估值溫和擴張的預期，主要關鍵指數有望到2027年底實現30%-40%的上漲，并創下歷史新高。

資產配置：頂尖龍頭、“十五五”規劃受益、AI、出海、“反內卷”五大主題。

瑞銀：2026年A股展望邁向新高度，布局自主可控、“反內卷”和出海，下半年擇機布局消費。

預測2026年A股整體盈利增速將從今年的同比6%升至同比8%，增長主要得益于名義GDP 增長加快、PPI 收縮收窄推動的收入增長，以及支持性政策出臺和持續的“反內卷”行動帶動的利潤率回升。

資產配置：自主可控、“反內卷”與出海，下半年可擇機布局消費。

摩根士丹利：從躍升邁向可持續發展，堅持“景氣成長+紅利”策略。

預計MSCI中國指數2026年盈利增速在6%，2027年將加速至10%。我們認為MSCI中國指數12個月的遠期市盈率應能維持在12-13倍區間，并且中美關系進入新階段以及美聯儲降息周期開啟能夠提供良好的估值支撐。基于以上分析，我們的2026年目標為：恒生指數27500點，恒生中國企業指數9700點，MSCI中國指數90點，滬深300指數4840點。

資產配置：景氣成長：大型互聯網公司、人工智能領軍企業。紅利：金融、高股息資產。

星展銀行：仍是牛市。

2026年，牛市有望延續。基于11.7%的盈利增長預期以及13倍的預期市盈率，將明年恒生指數的目標設定為30000點（較12月9日收盤價具備18%的上漲空間），較5年平均值高出約1.25個標準差。H股與A股我們并無明顯偏好——兩地各具機會:港股聚焦AI相關標的，A股則受益于“反內卷”主線。

資產配置：科技、“反內卷”和金融。

科技、“反內卷”仍是投資重點

結合國內外機構的投資展望，科技、“反內卷”成為了提及次數最多的詞匯。

12月10日-11日，中央經濟工作會議于北京舉行，會議部署了2026年經濟工作的8項重點任務。其中，“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能” 位列重點任務第2位，科技創新的重要性一以貫之（見表1）。

2025年，A股慢牛趨勢逐步形成，科技成長風格成為主導，年初以來，通信板塊累計上漲147.34%，位列申萬大類行業漲幅榜之首，電子板塊累計上漲77.37%，僅次于有色金屬，位居全部大類行業漲幅榜第三位。

業內認為，2026年，AI作為政策部署與產業趨勢的交匯點，仍是核心投資主線，全球AI資本開支高增、國產芯片自主可控進程加快、“人工智能+”行動推進應用落地，有望共同支撐相關行業高景氣。

針對“反內卷”，中央經濟工作會議也表示，“反內卷”作為當前的工作重心，短期內需要見到實效，因此也將成為明年的主導性宏觀線索。會議中也首次提及“規范稅收優惠、財政補貼政策”、“制定全國統一大市場建設條例，深入整治‘內卷式’競爭”，進一步凸顯黨中央對建立“反內卷”長效機制的重視程度。

具體投資上，可關注三條主線。（1）新能源中上游：建議關注具備原材料壁壘與成本優勢的鋰礦、硅料、電解液、正負極材料龍頭企業，以及具備技術替代潛力的第二梯隊公司。（2）電力設備與儲能：AI時代“電力缺口”帶來的結構性成長機會。建議關注主攻海外市場的儲能龍頭、高景氣的PCS逆變器廠商以及大儲系統集成商。（3）資源安全與小金屬材料：產業議價權的戰略支柱。建議關注資源集中度高、具備較高壁壘的資源類企業，重點包括稀土磁材、銅鈷鋰龍頭等。

結合業績表現來看，今年三季報，有18家“反內卷”概念股成長性相對更好，營收和凈利潤均實現了雙位數的同比增長，其中國軒高科、成都先導等5家公司，前三季度歸母凈利潤均實現了同比翻倍增長（見表2）。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）