加息？日本要給自己的經(jīng)濟(jì)潑點(diǎn)水？

加息？日本要給自己的經(jīng)濟(jì)潑點(diǎn)水？

在全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體仍維持寬松貨幣政策以刺激增長(zhǎng)的當(dāng)下，日本卻逆勢(shì)而行，將加息提上日程。截至2025年12月17日（筆者寫(xiě)此文的時(shí)間），根據(jù)隔夜指數(shù)掉期（OIS）定價(jià)，市場(chǎng)押注日本央行在12月18-19日金融政策決定會(huì)議上加息的概率高達(dá)94%，大概率會(huì)將0.5%的政策利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.75%，這一水平將創(chuàng)下1995年以來(lái)的三十年新高。幅度變化雖然有限，但未來(lái)卻極易引起遐想。

看似“潑冷水”的舉動(dòng)背后，是日本經(jīng)濟(jì)深陷通脹與貶值雙重泥潭的無(wú)奈，然而這劑“猛藥”能否見(jiàn)效，仍需打上大大的問(wèn)號(hào)。

日本選擇此時(shí)加息，本質(zhì)上是被持續(xù)惡化的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)“逼上梁山”。一方面，通脹壓力已突破央行控制邊界，核心CPI連續(xù)50個(gè)月上漲，10月仍維持在3.0%的高位，遠(yuǎn)超2%的目標(biāo)值。物價(jià)上漲不再局限于能源和進(jìn)口食品領(lǐng)域，而是全面滲透到日常消費(fèi)中，僅今年漲價(jià)的食品飲料就超過(guò)2萬(wàn)種，民眾生活成本大幅攀升。更棘手的是，“工資-物價(jià)螺旋”循環(huán)有悄然形成的態(tài)勢(shì)：2025年企業(yè)平均加薪幅度超5%，創(chuàng)34年新高，而勞動(dòng)力長(zhǎng)期短缺的現(xiàn)狀，還將推動(dòng)薪資繼續(xù)上漲，若不及時(shí)加息遏制，通脹恐將徹底失控。

另一方面，日元貶值陷入惡性循環(huán)，成為壓垮駱駝的又一根稻草。此前日元對(duì)美元匯率一度跌至158附近，逼近160的官方干預(yù)警戒線。作為資源匱乏的島國(guó)，日本90%以上的能源和糧食依賴進(jìn)口，日元貶值直接導(dǎo)致進(jìn)口成本飆升，進(jìn)一步加劇通脹壓力，形成“貶值→通脹→再貶值”的死循環(huán)。據(jù)測(cè)算，日元匯率每貶值10個(gè)點(diǎn)，日本進(jìn)口物價(jià)指數(shù)就會(huì)上漲3%-4%，這對(duì)本就承壓的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，無(wú)疑是雪上加霜。

值得注意的是，此次加息還伴隨著政策立場(chǎng)的顯著轉(zhuǎn)變，而這一轉(zhuǎn)變并非簡(jiǎn)單的“從反對(duì)到默許”。日本首相高市早苗在自民黨總裁選舉期間曾表示“當(dāng)下加息是愚蠢”，但她的反對(duì)核心是“在工資漲幅沒(méi)有穩(wěn)住前貿(mào)然加息”。隨著日本央行行長(zhǎng)植田和男提交新的物價(jià)展望報(bào)告，明確2026財(cái)年上半年核心CPI或暫時(shí)降至2%以下，且工資上漲機(jī)制逐步穩(wěn)固，高市早苗的態(tài)度才有所軟化。內(nèi)閣官房長(zhǎng)官木原稔公開(kāi)表示“貨幣政策的具體內(nèi)容應(yīng)交由日本央行決定”，這一表述既符合《日本銀行法》規(guī)定的央行獨(dú)立決策原則，也體現(xiàn)了政府對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的回應(yīng)。日本央行季度“短觀”調(diào)查顯示，大型制造業(yè)企業(yè)信心升至四年來(lái)最高，疊加2026財(cái)年工資增長(zhǎng)報(bào)告顯示企業(yè)預(yù)計(jì)維持高加薪力度，這些數(shù)據(jù)都成為加息的重要支撐。

然而，這場(chǎng)“潑冷水”式的加息，暗藏著巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎便可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，首當(dāng)其沖的是企業(yè)與家庭的債務(wù)壓力。據(jù)Teikoku Databank數(shù)據(jù)，加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后，每家企業(yè)每年利息負(fù)擔(dān)可能增加68萬(wàn)日元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)平均減少2.1%，中小企業(yè)將面臨更嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)；日本房貸多為浮動(dòng)利率，利率從0.5%升至0.75%后，購(gòu)房者月供增加，可能抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)需求。更致命的是政府債務(wù)問(wèn)題，日本政府債務(wù)占GDP比重已達(dá)263%，為全球主要經(jīng)濟(jì)體最高，10年期日債收益率已飆升至1.97%的2007年以來(lái)新高。日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì)，若該收益率到2028年升至2.5%，債務(wù)利息將從去年的7.9萬(wàn)億日元增至16.1萬(wàn)億日元，雖未到“翻番”程度，但增幅將接近一倍，財(cái)政可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從全球視角看，日本加息可能引發(fā)“套息交易”局部調(diào)整，擾動(dòng)全球金融市場(chǎng)。過(guò)去十年，日元因低利率成為全球最廉價(jià)的融資貨幣，上萬(wàn)億美元規(guī)模（據(jù)日本有關(guān)方面的不完全測(cè)算）的套息交易支撐了全球流動(dòng)性。如今日元融資成本上升，套利資金可能局部平倉(cāng)，但當(dāng)前狹義套息交易規(guī)模已從2024年峰值回落，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。同時(shí)，日元升值可能削弱日本出口競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)新能源汽車、電子零部件等產(chǎn)業(yè)或迎來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)的機(jī)遇，但也可能加劇國(guó)際貿(mào)易格局的不確定性。

更關(guān)鍵的是，加息未能觸及日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性痼疾。日本65歲以上人口占比已達(dá)29.3%，人口老齡化確實(shí)帶來(lái)勞動(dòng)力短缺，但簡(jiǎn)單將其等價(jià)于“消費(fèi)市場(chǎng)萎縮”并不客觀。事實(shí)上，日本“銀發(fā)族”已成為第一消費(fèi)支柱，2023年銀發(fā)消費(fèi)占全國(guó)家庭消費(fèi)總額比例達(dá)47.1%，在醫(yī)療、護(hù)理、旅游等領(lǐng)域的支出增速連續(xù)五年高于全國(guó)平均。真正的問(wèn)題在于，汽車等支柱產(chǎn)業(yè)在新能源轉(zhuǎn)型中錯(cuò)失機(jī)遇，被中國(guó)、韓國(guó)企業(yè)趕超；經(jīng)濟(jì)高度依賴外部市場(chǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。高市早苗政府推出的18.3萬(wàn)億日元補(bǔ)充預(yù)算案，仍依賴財(cái)政擴(kuò)張而非結(jié)構(gòu)改革，如今轉(zhuǎn)向加息，本質(zhì)上仍是“頭痛醫(yī)頭”的短期應(yīng)對(duì)，無(wú)法從根本上解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問(wèn)題。

日本央行前行長(zhǎng)白川方明曾說(shuō)：“貨幣政策不是萬(wàn)能藥，無(wú)法替代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。”當(dāng)前日本選擇加息，是基于通脹與匯率壓力的必要之舉，也是貨幣政策正常化的必經(jīng)之路，但絕非長(zhǎng)久之計(jì)。若想讓經(jīng)濟(jì)真正走出“內(nèi)外交困”的局面，日本不僅需要平衡通脹與增長(zhǎng)的關(guān)系，更需推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)、改善對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。否則，這場(chǎng)“潑冷水”式的加息，或許只能短暫降溫，卻無(wú)法讓日本經(jīng)濟(jì)迎來(lái)真正的“春暖花開(kāi)”。