AI泡沫是否存在？從遠期市盈率分析當前美國科技股的泡沫程度

截至目前，在全球市值榜的TOP10榜單中，9家為科技股，而且在9家科技股里面，大部分牽涉到AI概念。

“AI泡沫論”成為今年以來市場最關注的話題，美股AI公司到底存不存在泡沫，公說公有理婆說婆有理。不過，判斷AI是否存在泡沫，用市場公開數據說話，會是最有效的方式。

當前，全球市場正處于AI時代，在AI風口之下，AI概念股具備了很強的成長能力。如果用傳統指標為這些科技巨頭進行估值定價，也許并不合理。

舉一個例子，以目前全球市值最高的上市公司英偉達為例，按照市盈率（TTM）計算，英偉達的估值高達42倍。相比起蘋果、谷歌、亞馬遜等科技巨頭，英偉達的估值并不便宜。

然而，我們用遠期市盈率進行估算，當前英偉達的遠期市盈率約為23.42倍，這一估值水平顯然合理不少。

我們再以PEG指標進行分析，即用公司的市盈率除以公司的盈利增長率進行評估，按照英偉達最新財報的盈利增長率計算，我們發現目前英偉達的PEG不足0.65。當PEG指標低于1時，往往意味著公司估值被低估。

從遠期市盈率和PEG指標分析，當前的英偉達估值并不貴。

與英偉達同屬一個賽道的上市公司，還有博通、AMD等。其中，博通以1.55萬億美元排在了全球市值榜單的第八名。

根據最新數據顯示，博通的市盈率（TTM）高達67倍，而且近期股價已經出現了20%的跌幅，否則博通的估值高達90倍以上。

博通為何獲得較高的估值溢價？歸根到底，博通屬于嵌入式的壟斷，一旦被設計進去，很難被替代，從而形成了公司的護城河。

從遠期市盈率估算，博通的遠期市盈率只有36倍。如果按照遠期市盈率估算，那么當前博通的估值水平已經逐漸回歸至合理的范圍之內。然而，博通對公司前三大客戶的依賴度非常高，一旦客戶訂單減少或者未來的資本支出降低，那么將會直接影響公司的盈利增速能力。

排在全球市值榜第二名的上市公司蘋果，目前的市盈率（TTM）約為36.15倍。按照遠期市盈率進行估算，蘋果公司的遠期市盈率約為33倍。考慮到蘋果公司屬于成熟型公司，業績增速顯著低于英偉達、博通這類AI公司，更適合用股息率、回購注銷比例和市盈率（TTM）進行估值定價。

站在近10年的估值水平分析，無論是市盈率、市銷率還是市現率，蘋果的估值水平并不便宜。支撐當前蘋果估值的主要邏輯，在于蘋果每年巨額的股票回購措施，偶爾的產品爆款會刺激股票估值的提升，但蘋果公司的估值更傾向于成熟型公司，不太適合使用遠期市盈率或PEG等指標進行估值定價。

我們再看看谷歌，谷歌成為了今年美股市場的大黑馬，從今年4月低點至今，谷歌累計漲幅高達一倍以上。谷歌在AI時代下，迎來了技術層面的重要突破，而且獲得了巴菲特的加持，促使谷歌估值的快速提升。

雖然目前谷歌的估值已經攀升至近10年的高位水平，但市場預期谷歌會搭上AI的快車道，未來的業績增速能力值得期待。

谷歌成為巴菲特的新增持倉股票，而且根據巴菲特的買入時間點估算，巴菲特持有谷歌的平均成本約為209美元。短短幾個月時間，巴菲特在谷歌身上獲得了可觀的投資回報率，如果在下一次財報中，巴菲特繼續大舉增持，那么將會為谷歌帶來不少的想象預期。

從總體上分析，在美股科技巨頭中，蘋果、微軟、Meta、谷歌、亞馬遜的估值定價比較穩定，近10年的估值波動幅度比較小。按照當前的市場數據分析，最便宜的谷歌和Meta，市盈率（TTM）也有28倍以上，蘋果的估值高達36倍以上，均處于歷史估值高位水平。

從遠期市盈率的角度分析，英偉達的遠期市盈率僅次于Meta，博通的遠期市盈率逐漸接軌其他科技巨頭的平均估值水平。蘋果、微軟、亞馬遜的遠期估值比較穩定，谷歌的想象預期大，特斯拉的估值定價具有較高的波動性。

用動態市盈率或靜態市盈率分析，美股科技巨頭的估值不算便宜，平均估值在30倍至40倍的水平，基本上處于歷史估值高位水平。

用遠期市盈率分析，在巨頭們盈利能力穩健提升的影響下，假設股價保持不變，2026年、2027年巨頭們的估值水平會持續下降，平均估值水平將會從30倍至40倍區間，逐漸下滑至25倍至30倍區間。由此可見，只要科技巨頭的盈利能力沒有發生惡化，那么美股科技巨頭的估值泡沫風險并不大。