5.01億元！廣藥系收購(gòu)+1

12月17日，廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（A股：600332；H股：00874，下稱“白云山”）發(fā)布公告，其控股子公司廣州醫(yī)藥股份有限公司（新三板：874839，下稱“廣州醫(yī)藥”）與浙江海正藥業(yè)股份有限公司（股票代碼：600267，下稱“海正藥業(yè)”）正式簽署股權(quán)交易協(xié)議，擬以5.01億元受讓海正藥業(yè)所持浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司（下稱“浙江醫(yī)工”）100%股權(quán)。

交易通過(guò)公開(kāi)摘牌方式達(dá)成，待中國(guó)反壟斷審查等程序完成后，廣州醫(yī)藥將成為浙江醫(yī)工的全資股東。公告指出，本次交易有利于廣州醫(yī)藥獲取浙江省及周邊成熟的客戶網(wǎng)絡(luò)，提升華東區(qū)域終端市場(chǎng)覆蓋能力。

01.

浙江醫(yī)工：浙江唯一麻黃素經(jīng)營(yíng)資質(zhì)在手，省內(nèi)終端門(mén)店覆蓋超千家

能吸引廣州醫(yī)藥斥資約5億元全額收購(gòu)，浙江醫(yī)工絕非普通的區(qū)域性流通企業(yè)。這家深耕行業(yè)近半世紀(jì)的企業(yè)，從1976年原浙江省醫(yī)藥管理局直屬單位起步，歷經(jīng)1986年經(jīng)營(yíng)性轉(zhuǎn)型、1999年改制、2013年成為海正藥業(yè)全資子公司等多輪迭代，早已深度嵌入?yún)^(qū)域醫(yī)藥流通體系。如今不僅位列浙江醫(yī)藥流通企業(yè)前六，2024年藥品銷(xiāo)售額更是突破40億元。

支撐其核心價(jià)值的，首先是難以復(fù)制的稀缺資質(zhì)。作為國(guó)家藥監(jiān)局指定的浙江省麻黃素唯一經(jīng)營(yíng)單位，同時(shí)持有咖啡因及第二類麻醉藥品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，這類管控藥品的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入門(mén)檻極高。

資質(zhì)之外，覆蓋廣泛且穩(wěn)固的終端網(wǎng)絡(luò)是其另一大核心優(yōu)勢(shì)。在浙江省內(nèi)，其配送體系已滲透至90%以上縣級(jí)醫(yī)院及數(shù)百家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，零售端則鏈接260余家連鎖總部及千余家終端門(mén)店；省外業(yè)務(wù)更輻射25個(gè)省（市、自治區(qū)），服務(wù)超5000家終端門(mén)店。

而這張龐大網(wǎng)絡(luò)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，離不開(kāi)成熟的運(yùn)營(yíng)與質(zhì)量管控體系作為支撐。早在2001年，浙江醫(yī)工就成為首批通過(guò)GSP（藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證的企業(yè)，如今70%的技術(shù)人員占比、15%的中級(jí)以上職稱人員占比，搭建起覆蓋采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流全環(huán)節(jié)的質(zhì)量管理架構(gòu)；同時(shí)通過(guò)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)一體化管理，以及現(xiàn)代物流與B2B平臺(tái)的深度融合，為上下游客戶提供高附加值服務(wù)。

綜合來(lái)看，浙江醫(yī)工的價(jià)值并非單一資產(chǎn)的疊加，而是稀缺資質(zhì)、成熟網(wǎng)絡(luò)與高效運(yùn)營(yíng)能力的有機(jī)整合。在長(zhǎng)三角這一醫(yī)療資源密集、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)成熟的區(qū)域，這種可直接承接、即刻運(yùn)行的完整業(yè)務(wù)生態(tài)，恰好契合了廣州醫(yī)藥跨區(qū)域布局的核心需求，也正是其成為此次5億元收購(gòu)案核心標(biāo)的的關(guān)鍵原因。

02.

廣州醫(yī)藥：上半年凈利10.84億，華南龍頭補(bǔ)位華東

廣州醫(yī)藥成立于1951年，是國(guó)內(nèi)較早從事醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥批發(fā)、零售及供應(yīng)鏈服務(wù)。公司為廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司控股子公司，白云山持股約90.92%，實(shí)際控制人為廣州市人民政府。2025年5月，廣州醫(yī)藥在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌。

從經(jīng)營(yíng)體量看，廣州醫(yī)藥在華南市場(chǎng)已形成穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)。公開(kāi)資料顯示，2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約545.24億元，在全國(guó)醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)中位列第六；2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420.16億元、凈利潤(rùn)10.84億元，繼續(xù)保持區(qū)域領(lǐng)先地位。目前，旗下成員企業(yè)42家，員工5700多人，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)326個(gè)城市。

相較之下，華東區(qū)域長(zhǎng)期是廣州醫(yī)藥全國(guó)化布局中的相對(duì)薄弱環(huán)節(jié)。此前，公司在該區(qū)域主要通過(guò)跨區(qū)域合作與分散式業(yè)務(wù)延伸覆蓋部分終端，缺乏具備規(guī)模和深度的本地化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。為突破這一局面，廣州醫(yī)藥于今年9月斥資7.5億元入股南京醫(yī)藥，借助其在蘇皖閩鄂等華東核心區(qū)域的渠道資源打開(kāi)市場(chǎng)；此次擬以5.01億元收購(gòu)浙江醫(yī)工，更是進(jìn)一步補(bǔ)全浙江市場(chǎng)拼圖。

03.

頭部企業(yè)占據(jù)過(guò)半市場(chǎng)份額，醫(yī)藥流通進(jìn)入?yún)^(qū)域整合階段

表面看，這是一筆區(qū)域性并購(gòu)交易；但放在行業(yè)演進(jìn)的坐標(biāo)系中，廣州醫(yī)藥收購(gòu)浙江醫(yī)工，更像是中國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)由“區(qū)域割裂”邁向“全國(guó)網(wǎng)絡(luò)整合”的一個(gè)縮影。

過(guò)去幾年，醫(yī)藥流通行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。一方面，國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)（集中采購(gòu)）與醫(yī)保支付方式改革持續(xù)推進(jìn)，藥品價(jià)格和流通加成空間被系統(tǒng)性壓縮；另一方面，“兩票制”等制度改革壓縮了中間層級(jí)，使依賴簡(jiǎn)單鋪貨和規(guī)模放大的傳統(tǒng)流通模式難以為繼。在此背景下，通過(guò)并購(gòu)整合區(qū)域優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)、提升終端掌控力與運(yùn)營(yíng)效率，逐漸成為頭部流通企業(yè)的共識(shí)路徑。

華東地區(qū)正是這一整合邏輯最為集中的戰(zhàn)場(chǎng)。據(jù)智研咨詢研報(bào)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)藥品流通行業(yè)銷(xiāo)售額約為2.9萬(wàn)億元，其中華東地區(qū)占比超過(guò)35%，長(zhǎng)期位居全國(guó)首位。這一市場(chǎng)的顯著特征在于醫(yī)院集中度高、終端需求穩(wěn)定、支付能力強(qiáng)，但同時(shí)本地流通企業(yè)根基深厚、外來(lái)進(jìn)入壁壘較高。實(shí)踐中，通過(guò)收購(gòu)本地成熟企業(yè)切入核心終端，往往是效率最高、風(fēng)險(xiǎn)最低的方式。此前，國(guó)藥控股等全國(guó)性龍頭在華東區(qū)域的擴(kuò)張，也多通過(guò)并購(gòu)區(qū)域流通企業(yè)迅速獲取醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)完成布局。

政策環(huán)境進(jìn)一步放大了優(yōu)質(zhì)區(qū)域資產(chǎn)的稀缺性。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)麻醉藥品、精神藥品及易制毒化學(xué)品的監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)。2024年，國(guó)務(wù)院修訂發(fā)布《麻醉藥品和精神藥品管理?xiàng)l例》，國(guó)家藥監(jiān)局同步出臺(tái)《麻醉藥品精神藥品和藥品類易制毒化學(xué)品生產(chǎn)安全管理指南》，從分類列管、全流程追溯、基層監(jiān)管責(zé)任等多維度加碼要求，資質(zhì)審批門(mén)檻顯著抬升。

在這一制度框架下，具備長(zhǎng)期合規(guī)經(jīng)營(yíng)記錄和完整資質(zhì)體系的區(qū)域企業(yè)，其價(jià)值已難以通過(guò)“自建”方式快速?gòu)?fù)制。對(duì)收購(gòu)方而言，并購(gòu)不僅是獲取渠道，更是對(duì)時(shí)間成本與政策不確定性的對(duì)沖。

從更宏觀的行業(yè)數(shù)據(jù)看，整合趨勢(shì)并非判斷推演，而是正在發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。據(jù)商務(wù)部2025年12月發(fā)布的《2024年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，2024年中國(guó)藥品流通企業(yè)數(shù)量仍超過(guò)70萬(wàn)家，但市場(chǎng)集中度持續(xù)提升：藥品流通百?gòu)?qiáng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比已接近76%，TOP5企業(yè)主營(yíng)收入占比超過(guò)50%。制度約束與合規(guī)成本的上升，正在加速中小流通主體的退出或被整合。

總體而言，這筆交易所體現(xiàn)的，是醫(yī)藥流通行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的變化——從拼規(guī)模、拼覆蓋，轉(zhuǎn)向區(qū)域網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、稀缺合規(guī)資質(zhì)與運(yùn)營(yíng)效率的綜合比拼。未來(lái)幾年，跨區(qū)域整合熱潮仍將持續(xù)，廣藥系入場(chǎng)華東的故事，也才剛剛開(kāi)始。

*封面來(lái)源：神筆PRO

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