財聯社債市早參12月19日|央行重啟14天期逆回購，平滑跨年流動性；天風證券擬將40億元次級債務展期一年

債市要聞

【央行加大跨年流動性投放力度 專家：明年初降準預期升溫】

央行18日在公開市場開展883億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%，并同步進行1000億元14天期逆回購操作。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，年末臨近，央行按慣例在這一時點開啟14天期逆回購，主要是年末前后銀行考核、財政收支、居民提現等流動性擾動因素增多，央行開展14天期逆回購，可以有效熨平資金面波動，引導市場流動性處于較為穩定的充裕狀態。市場對明年初央行有可能實施新一輪降準頗有預期。綜合當前經濟金融運行態勢及貨幣政策取向，預計2026年1月央行有可能宣布降準，降準幅度估計為0.5個百分點，向市場注入約1萬億元的長期流動性。這在支持明年初銀行信貸大規模投放的同時，也能兼顧春節流動性安排，釋放穩增長政策加力信號。王青說。

【國家發改委：研究調整地方政府專項債券項目“自審自發”試點范圍，進一步優化專項債券項目和資金管理機制】

國家發改委固定資產投資司發表文章《著力擴大有效投資》。文章指出，研究調整地方政府專項債券項目“自審自發”試點范圍，進一步優化專項債券項目和資金管理機制。統籌用好各類政府投資，在工作基礎較好的地方探索編制全口徑政府投資計劃，更好統籌政府投資需求和能力。強化政府投資項目全過程監督管理，加快項目建設和資金使用進度，防止資金沉淀閑置、擠占挪用。

【財政部擬第一次續發行2025年記賬式附息（二十三期）國債 競爭性招標面值總額970億元】

財政部擬第一次續發行2025年記賬式附息（二十三期）國債。本次續發行國債為3年期固定利率附息債。本次續發行國債競爭性招標面值總額970億元，進行甲類成員追加投標。本次續發行國債票面利率與之前發行的同期國債相同，為1.40%。招標時間為2025年12月19日上午10:35至11:35。

【積極發展股權、債券等直接融資 資本市場制度包容性吸引力持續提升】

“提高資本市場制度包容性、適應性”是“十五五”規劃建議對資本市場作出的重要部署。中央經濟工作會議要求“持續深化資本市場投融資綜合改革”。在業內人士看來，要健全投資和融資相協調的資本市場功能，必須進一步全面深化資本市場改革，持續提高資本市場制度包容性、適應性和吸引力、競爭力，從而更大力度支持科技創新、更好滿足投資者多元化財富管理需求、更加精準高效加強監管和防控風險。

【今年存量轉債已縮水1700+億，年末迎發行小高峰，新券上市一周價格接近翻倍】

臨近年末，轉債市場迎來一波發行小高峰。盡管發行端有所回暖，但今年存量轉債的縮水幅度擴大，目前存續轉債規模較年初減少了1700多億元。新券的行情延續火爆，近期有轉債上市一周價格即接近翻倍。業內認為，供需進一步收緊會繼續推升轉債的估值水平。

【天風證券：擬將40億元次級債務展期一年并下調利率】

天風證券(601162.SH)公告稱，公司擬將向控股股東湖北宏泰集團有限公司借入的40億元次級債務進行展期及利率調整，債務期限展期一年，年化利率由5%調整為4%。此次交易構成關聯交易，不構成重大資產重組，且無需提交股東會審議。

【華南城：整體債務重組主要條款討論預計持續至2026年1月】

12月18日，華南城（01668.HK）發布自愿性公告。公告稱，自公司于2025年11月10日發出公告以來，公司已與若干主要債權人及持有者簽訂保密協議，以推進協商整體債務重組的關鍵條款，相關討論持續進行中。為配合復牌指引期限，清盤人擬定的整體債務重組的時間表顯示，主要條款的討論預計從2025年11月持續至2026年1月；重組方案及重組支持協議書計劃在2026年第一季度內發布；清盤人將在2026年3月底前判定是否獲得足夠的債權人及股東支持以推進整體債務重組；若條件允許，整體債務重組的啟動和實施將在2026年6月至2027年1月進行。

【海南自貿港全島正式封關，多類金融機構搶灘落子】

12月18日，海南自由貿易港全島封關系列活動在海口舉行。金融作為貿易重要基礎，引發機構和市場的關注。在系列活動現場，某大型支付機構負責人對財聯社表示，從金融角度，海南封關首先會給跨境支付結算帶來極大的政策便利和發展空間。賬戶系統高度集成化和信息化，將跨境支付結算的手續費、服務費大幅降低一半，貿易商和跨境電商行業將會直接受惠。該人士表示，海南貨物貿易EF賬戶體系已經投入使用，下一步服務類賬戶體系即將成行。人行數據顯示：截至2025年10月末，海南轄內境外貸款余額同比大增248.53%，EF賬戶業務量折合人民幣超2500億元，開戶主體與80個國家和地區發生資金往來。財聯社記者還注意到，在封關正式落地前后，金融機構正加速“搶灘”海南。封關預期之下，銀行體系的動作最為密集，且明顯呈現出“總行下場”的特征。除了銀行之外，金融租賃、保險與再保險、航運金融、專業金融服務機構也在持續進入。

【天津市：將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點范圍】

天津市商務局印發《天津市加快推進服務業擴大開放綜合試點任務清單》。其中提到，將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點范圍，在當地注冊的金融租賃公司下設的項目公司可共享母公司外債額度。

【美國CPI重返“2時代”！美聯儲古爾斯比 “松口”：明年利率或大幅下降】

當地時間周四， 2025年FOMC票委、芝加哥聯邦主席古爾斯比表示，最新公布的通脹數據"良好"，如果這一趨勢持續，可能為明年進行更多的降息打開大門。"我的觀點是，利率的均衡水平比目前低很多，只要我們能夠實現將通脹率拉回2%的目標，我認為到明年年底，利率大幅下降是現實的，"古爾斯比在接受采訪時表示。古爾斯比稱，11 月 CPI 數據顯示物價壓力有所緩解，這是一個“不錯的月份”，但他同時提醒稱，不要對單月的數據過度解讀。

【歐洲央行維持三大利率不變 為連續第四次會議按兵不動】

歐洲央行將存款利率維持在2.00%不變，維持主要再融資利率在2.15%不變，將邊際貸款利率維持在2.40%不變。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月18日以固定利率、數量招標方式開展了883億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。同時，以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了1000億元14天期逆回購操作。Wind數據顯示，當日1186億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放697億元。此外，央行12月22日將在香港招標發行6個月期400億元人民幣央票。

信用債事件

■22萬科MTN005：應于12月28日兌付本息，正籌備持有人會議商議相關安排；

■佳兆業集團：延長六只美元票據同意征求期限至12月28日；

■寶龍地產境內債務重組進展：“H0寶龍04”和“H21寶龍1”等債券的重組方案獲通過；

■正榮地產：公司新增2筆金額1.5億以上的重大終本案件 執行標的金額合計8.07億元；

■五礦地產：擬現金要約回購3億美元MINMET 4.95 07/22/26，同時增設提前贖回權；

■鹽城東方投開：控股股東變更為鹽東方產業投資集團，變更后為鹽城市政府二級子公司；

■廣匯汽車服務：未按時披露定期報告，收到上交所紀律處分決定書；

■乳山國資運營：已無償轉出部分股權及資產，標的資產規模1958.81萬元；

■寧波通商銀行：將行使“21通商銀行永續債01”贖回選擇權；

■“24靜安投資MTN001”持有人會議：無償劃轉資產議案未生效；

■欽州濱海新城投資：”19欽州濱海專項債“提前兌付議案獲持有人會議審議通過；

■成都羊安新城：100%股權被無償劃轉至天新功能區商業運營管理；

■滕州國資經營：擬將”23滕州國資MTN001“票息下調350BP至2.00%，12月19日起回售申請；

■廈門信達：取消發行”25信達MTN001“。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.14BP報1.2717%，創2023年8月以來新低；7天期下行0.31BP報1.4392%，14天期上行10.48BP報1.5842%，創逾一個月新高。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種下行0.2BP報1.273%，創2023年8月以來新低；7天期下行0.2BP報1.426%；14天期上行11.1BP報1.582%；1個月期上行0.9BP報1.55%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001報1.3700%，漲1.00個基點；FR007報1.5000%，與前一交易日持平；FR014報1.6000%，漲7.00個基點。

銀銀間回購定盤利率漲跌互現。FDR001報1.2900%，與前一交易日持平；FDR007報1.4500%，跌2.00個基點；FDR014報1.5687%，漲8.87個基點。

【利率債|尾盤快速調整，30年期超長債上行幅度超1BP】

周四，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.23%報112.250元，10年期主力合約持平于108.010元，5年期主力合約漲0.02%報105.850元，2年期主力合約漲0.01%報102.442元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.65bp報1.8425%，30年期國債活躍券2500006收益率上行1bp報2.243%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.25bp報1.905%。

業內人士指出，從資金面來看，盤中延續寬松，債市近期雖然反彈，但做多情緒不高。整體上看，盡管經濟基本面持續弱勢，但當前債市核心矛盾已從基本面轉向政策預期與市場情緒，弱數據未能提振債市，或說明投資者對供給壓力的敏感度高于對經濟下行的擔憂，情緒面成為短期主導變量，后市仍可能繼續震蕩。

【信用債|信用債多數下跌，全天總成交金額明顯放量至1501億元】

周四，信用債多數下跌，信用利差多數走闊，全天總成交金額明顯放量至1501億元；萬科債多數下跌，“22萬科06”跌8%，“21萬科04”跌超6%。AAA級中短期票據中，1年期收益率持平報1.73%，AA級中短期票據中，1年期收益率持平報1.8%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.12個基點報1.7558%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.12個基點報1.8287%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬科06”、“21株發02”、“24葛洲壩MTN002”漲幅居前，分別漲46.43%、3.19%、2.28%，分別成交407.07萬元、10.32萬元、8264.25萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，“22萬科06”、“21萬科04”、“22萬科02”跌幅居前，分別跌8%、6.88%、6.4%，分別成交11.03萬元、71.53萬元、342.91萬元。

高收益債：共185只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為492.72%、244%、102.08%，分別成交73.98萬元、342.91萬元、28.34萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下行，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.479%】

周四，歐債收益率多數下行，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.479%，法國10年期國債收益率跌1.6個基點報3.555%，德國10年期國債收益率跌1.4個基點報2.847%，意大利10年期國債收益率跌2.9個基點報3.537%，西班牙10年期國債收益率跌1.9個基點報3.277%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個基點報3.460%】

周四，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個基點報3.460%，3年期美債收益率跌2.78個基點報3.497%，5年期美債收益率跌3.84個基點報3.662%，10年期美債收益率跌3.31個基點報4.120%，30年期美債收益率跌2.43個基點報4.802%。