重組蛋白龍頭沖刺H股！

12月18日，百普賽斯（股票代碼：301080.SZ）發(fā)布公告，董事會已審議通過發(fā)行境外上市外資股（H股）并擬于香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市的相關(guān)議案。公告明確，此次資本動作核心目標(biāo)是推進全球化戰(zhàn)略布局、搭建國際化資本運作平臺、提升綜合競爭力。不過，具體發(fā)行規(guī)模、定價區(qū)間及發(fā)行時點仍在制定中，后續(xù)需提交股東大會審議，并獲得相關(guān)政府及監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)與核準(zhǔn)。

這是繼其2021年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市之后，公司在資本市場上的又一次關(guān)鍵動作。與首次公開發(fā)行（IPO）經(jīng)歷相比，這次擬發(fā)行H股并選擇在香港主板上市，有著更明顯的國際化與資本市場互動的意圖。

01.

深耕藥物研發(fā)全流程工具，Q3凈利大增81.46%

2010年，百普賽斯以重組蛋白及相關(guān)生物試劑為起點切入市場，從一開始就精準(zhǔn)錨定生物藥研發(fā)鏈條的前端環(huán)節(jié)，立志成為基礎(chǔ)研究與藥物早期研發(fā)階段的核心工具型供應(yīng)商。

這一定位并非偶然，而是源于對生物醫(yī)藥研發(fā)痛點的深刻洞察——傳統(tǒng)模式下，實驗室自制蛋白或來源分散的試劑常因批次差異導(dǎo)致實驗結(jié)果缺乏可比性，不僅增加研發(fā)成本，更放大了研發(fā)決策的不確定性。

瞄準(zhǔn)這一核心痛點，百普賽斯以標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的生物試劑供應(yīng)為突破口逐步，構(gòu)建起以重組蛋白、抗體和試劑盒為核心的產(chǎn)品體系。百普賽斯子品牌包括膜杰作、Star Staining、Aneuro、ComboX、ActiveMax、GENPower等，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括蛋白、抗體、試劑盒及分析檢測服務(wù)，應(yīng)用于腫瘤、自身免疫疾病、心血管病、傳染病、腦神經(jīng)等疾病的藥物篩選及優(yōu)化、臨床前實驗及臨床試驗、藥物生產(chǎn)過程及工藝控制（CMC）、診斷試劑開發(fā)及優(yōu)化等研發(fā)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

為了更好地服務(wù)全球客戶，公司將業(yè)務(wù)版圖延伸至亞洲、北美洲、歐洲等主要市場，在中國、美國、瑞士等國家的十余個城市布局了辦公室、研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，形成了兼具本土化響應(yīng)與全球化服務(wù)能力的網(wǎng)絡(luò)。目前累計服務(wù)客戶超11000家，并且與強生、輝瑞、藥明康德、信達生物、君實生物、百濟神州等國內(nèi)外知名主要創(chuàng)新藥生產(chǎn)廠商和CRO/CDMO企業(yè)深度合作。近幾年，隨著海外客戶和國際合作占比提升，其產(chǎn)品已被用于多項國際藥企的早期研發(fā)項目，并逐步進入全球研發(fā)流程體系。

支撐這些業(yè)務(wù)布局的，是公司的產(chǎn)能建設(shè)能力與穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)。

2023年11月啟動的北京亦莊新城中國總部建設(shè)項目，圍繞蛋白及抗體、試劑盒、磁珠、細(xì)胞株及培養(yǎng)基等多品類構(gòu)建的一體化研發(fā)生產(chǎn)平臺。根據(jù)項目備案及環(huán)境影響報告書披露，該基地預(yù)計2028年達產(chǎn)后，蛋白及抗體產(chǎn)品年產(chǎn)能將達81.6萬瓶，分析檢測服務(wù)10000個/年，達產(chǎn)產(chǎn)值不低于12億元。

財務(wù)層面，2025年第三季度報告顯示，當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入2.26億元，同比增長37.50%；歸母凈利潤4862萬元，同比大幅增長81.46%，盈利能力顯著提升。更值得關(guān)注的是，在業(yè)務(wù)規(guī)模擴大的同時，公司費用管控成效突出，2025年前三季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別同比下降2.62個、2.44個、4.18個百分點，運營效率的同步提升為全球化擴張奠定了堅實的財務(wù)基礎(chǔ)。

02.

分層競爭成型，港股背書打通全球產(chǎn)業(yè)鏈

近年來，全球醫(yī)藥研發(fā)投入持續(xù)走高。根據(jù)Evaluate Pharma數(shù)據(jù)，2024年全球制藥行業(yè)研發(fā)支出同比增長1.5%，規(guī)模接近2880億美元。研發(fā)投入的擴張直接拉動上游工具需求：IMARC報告顯示，2024年全球生物技術(shù)試劑市場規(guī)模約為917.48億美元，并預(yù)計未來幾年將保持穩(wěn)健增長；同時，Global Growth Insights的研究指出，以抗體和重組蛋白為代表的核心生物試劑細(xì)分領(lǐng)域，有望在未來繼續(xù)維持兩位數(shù)增長。

需求擴容的同時，行業(yè)競爭格局并未顯著松動。在全球高端科研級與GMP級生物試劑市場，長期以來仍以賽默飛、丹納赫等歐美綜合型巨頭為主導(dǎo)，其優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性與一致性上，更根植于深厚的品牌積累、成熟的全球合規(guī)體系，以及與跨國藥企全球采購體系的深度適配與可驗證性。

近年來，國內(nèi)企業(yè)在工程能力與質(zhì)量控制方面持續(xù)進步，在部分科研級與本土GMP場景中已具備競爭力，但在國際融資渠道、跨國客戶信任建立以及全球合規(guī)背書層面，仍需時間沉淀。對于以工具供給為核心定位的企業(yè)而言，是否具備國際資本市場身份，正在逐漸演化為進入跨國藥企全球采購體系的隱性門檻。

正是在上述現(xiàn)實約束下，赴港上市成為百普賽斯全球化進程中的關(guān)鍵節(jié)點。H股上市一方面可直接募集外匯資金，用于海外研發(fā)與市場體系建設(shè)；另一方面，香港資本市場在生命科學(xué)領(lǐng)域積累了成熟的機構(gòu)投資者基礎(chǔ)，有助于提升企業(yè)在國際產(chǎn)業(yè)鏈中的可識別度，縮短與全球藥企建立信任的周期。

從更宏觀的行業(yè)視角看，這一選擇也映射出生命科學(xué)工具行業(yè)正在形成的分層競爭格局。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，賽默飛世爾、丹納赫等綜合型巨頭通過持續(xù)并購，構(gòu)建起“試劑+儀器+一體化服務(wù)”的全品類生態(tài)，占據(jù)研發(fā)與生產(chǎn)兩端的核心位置；而在具體靶點、特定應(yīng)用場景中，依賴工程穩(wěn)定性與交付能力的專業(yè)化供應(yīng)商，仍保有不可替代的生存空間。隨著中國創(chuàng)新藥研發(fā)活躍度提升，本土藥企對高質(zhì)量、響應(yīng)更快的工具型產(chǎn)品需求同步增長，為國內(nèi)專業(yè)化廠商提供了差異化切入機會。

百普賽斯所代表的，正是這一分層競爭格局中非巨頭、高嵌入度的發(fā)展路徑：不依賴并購驅(qū)動規(guī)模擴張，而是通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系和穩(wěn)定交付能力，逐步嵌入全球生物醫(yī)藥研發(fā)體系。

需要看到的是，這一路徑同樣伴隨結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。工具型企業(yè)需求高度依賴研發(fā)周期，當(dāng)創(chuàng)新藥融資趨緊、項目數(shù)量收縮時，上游需求可能同步承壓；同時，國際巨頭通過并購切入細(xì)分賽道，也可能加劇價格與效率層面的競爭。

整體來看，百普賽斯此時選擇赴港上市，更像是在生命科學(xué)工具行業(yè)走向分層競爭背景下的一次階段性戰(zhàn)略選擇。當(dāng)競爭焦點從單一產(chǎn)品優(yōu)勢，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)能力與國際化適配能力，資本市場的角色已不再只是融資工具，而成為企業(yè)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要基礎(chǔ)設(shè)施。其成效如何，仍有待上市進程推進、境外收入占比變化及研發(fā)投入強度等關(guān)鍵指標(biāo)的持續(xù)驗證。

*封面來源：神筆PRO

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