華達通再沖北交所：上半年盈利降21.8%，高純氫利用率不足30%還砸1.6億擴產(chǎn)？

惠州有家叫華達通的氣體公司，不簡單 —— 既是 “國家級專精特新小巨人”，之前還沖過創(chuàng)業(yè)板 IPO，現(xiàn)在轉(zhuǎn)頭瞄準了北交所。

圖源：北交所官網(wǎng)

這次它計劃募資 2.65 億元，核心就是要搞高純氫擴產(chǎn)。但問題來了：2025 年上半年盈利直接降了 21.8%，剛投產(chǎn)沒多久的高純氫產(chǎn)線，利用率居然不足 30%。一邊是盈利下滑，一邊是大額擴產(chǎn)，這波操作到底合不合理？市場和監(jiān)管都在盯著。

圖源：華達通官網(wǎng)

華達通的生意，說起來挺有意義 —— 做的是循環(huán)經(jīng)濟，專門回收石化企業(yè)的 “廢料”。

比如石化生產(chǎn)中產(chǎn)生的二氧化碳廢氣、液體粗氨、含氫尾氣這些副產(chǎn)品，別人可能當垃圾處理，它卻通過凈化、提純這些工藝，把它們變成液態(tài)二氧化碳、干冰、氨水、高純氫這些能賣錢的高附加值產(chǎn)品，相當于給工業(yè)廢棄物 “二次利用”。

圖源：華達通招股書

在它的營收里，有兩大 “頂梁柱”：液態(tài)二氧化碳和氨水。液態(tài)二氧化碳常年占營收四成以上，2022 年賺了 1.12 億，2023 年 1.21 億，2024 年漲到 1.45 億，占比還從 40.51% 提到了 42.57%；氨水也不弱，2022 年 1.23 億，2023 年 1.26 億，2024 年 1.27 億，雖然占比從 44.53% 降到了 37.25%，但依然是重要的收入來源。

圖源：華達通招股書

2022 年到 2024 年，華達通的日子過得還算順。營收從 2.77 億漲到 3.42 億，一年比一年高；凈利潤也穩(wěn)中有升，2022 年 6168.47 萬，2023 年 6241.24 萬，2024 年沖到 6740.66 萬，整體盈利挺穩(wěn)定。

但 2025 年上半年，情況變了 —— 出現(xiàn)了 “增收不增利” 的尷尬。營收確實漲了，1.73 億元，同比多了 8.44%；但凈利潤直接跌了 21.8%，只剩 2891.77 萬元。連帶著綜合毛利率也從 2024 年的 40.55%，掉到了 33.73%。

之所以會這樣，核心是兩大主力產(chǎn)品的價格和銷量出了問題。先看液態(tài)二氧化碳：2022 年每噸賣 606.32 元，2023 年跌到 519.67 元，2024 年再降到 514.82 元，2025 年上半年好不容易漲了 3.58% 到 524.57 元 / 噸，結(jié)果上游供應商停工檢修，銷量直接跌了超 20%，導致這項業(yè)務收入同比降了 18.2%，只剩 5878.45 萬元。

氨水的日子也不好過：價格從 2022 年的 1111.50 元 / 噸，一路降到 2024 年的 785.96 元 / 噸，2025 年上半年更慘，跌到 691.90 元 / 噸，同比降了 15.89%。還好銷量漲了約 30%，才勉強讓收入同比漲了 13.06%，達到 6625.02 萬元。

還有個隱形壓力：上游企業(yè)停工。報告期內(nèi)，惠州中海油停工讓惠州工廠的二氧化碳產(chǎn)線停了 53.5 天、75 天、47.5 天；廣州石化停工也讓廣州工廠停了 11 天、1 天。停工的時候，設備折舊、員工工資這些固定成本照樣要花，這幾年光停工損失就有 136.71 萬元、169.56 萬元、126.70 萬元和 53.51 萬元，也給盈利添了負擔。

產(chǎn)能矛盾：現(xiàn)有產(chǎn)能閑一半，還要砸 1.6 億擴產(chǎn) 3 倍多

如果說盈利下滑是難題，那高純氫業(yè)務的 “產(chǎn)能矛盾” 更讓人看不懂。

華達通的高純氫產(chǎn)線 2024 年 7 月才正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能 4000 噸，但用得特別少。2024 年利用率只有 29.46%，2025 年上半年更降到 20.74%，就算到了 2025 年前三季度，利用率也沒超過 40%。公司說這是 “產(chǎn)能爬坡階段”，屬于正常情況，但這個利用率確實有點太低了。

更讓人意外的是，在現(xiàn)有產(chǎn)能都沒吃飽的情況下，華達通這次 IPO 居然要把高純氫擴產(chǎn)當核心。計劃投 1.6 億元，新增 13000 噸 / 年的產(chǎn)能，建成后總產(chǎn)能能到 17000 噸 / 年，比現(xiàn)在翻了 3 倍多。

這波操作直接引發(fā)了監(jiān)管問詢：現(xiàn)有產(chǎn)能都用不完，為啥還要擴產(chǎn)？有沒有足夠的訂單？市場能不能消化這么多新增產(chǎn)能？

從招股書看，公司目前鎖定的高純氫年訂單只有 5020 噸，還不到擴產(chǎn)后總產(chǎn)能的三分之一，剩下的產(chǎn)能得靠找新客戶。而且擴產(chǎn)之后，每年要多花 1250.95 萬元的設備折舊和攤銷費用 —— 這筆錢占 2024 年營收的 3.66%，占當年凈利潤的 18.56%，可不是個小數(shù)目。要知道，2025 年上半年就因為部分工程轉(zhuǎn)固，多了 395.75 萬元的折舊攤銷，直接影響了凈利潤。

募資規(guī)劃：2.65 億元分三塊花，1.6 億全砸在高純氫上

這次北交所 IPO，華達通擬募資 2.65 億元，錢的用途分得很清楚，主要是三塊：

最大的一筆 1.6 億元，全投給高純氫生產(chǎn)線擴產(chǎn)，占了募資總額的 60.38%；然后是 3500 萬元，用來建氣體研發(fā)中心，提升技術實力；最后 7000 萬元作為流動資金，保障公司日常運營和業(yè)務拓展。

公司說，搞高純氫擴產(chǎn)是想抓住 “雙碳” 政策的機遇，滿足下游市場的需求增長。但問題擺在這：現(xiàn)在產(chǎn)能利用率低，在手訂單又不夠，新增的 13000 噸產(chǎn)能到底能不能賣出去，還是個大大的問號。

圖源：華達通招股書

（提醒：內(nèi)容來自：華達通招股書、華達通官網(wǎng)、北交所官網(wǎng)、公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 華達通轉(zhuǎn)道北交所沖刺IPO，其實是很多循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的縮影：有政策支持，業(yè)務模式也有優(yōu)勢，但也面臨著依賴上游供應、盈利不穩(wěn)定、產(chǎn)能利用不足的難題。

接下來，它能不能改善盈利狀況，把現(xiàn)有的高純氫產(chǎn)能用起來，再找到足夠多的新客戶消化擴產(chǎn)的產(chǎn)能，這些都是決定它上市后能否走得穩(wěn)的關鍵。這場“低利用率”與“高投入擴產(chǎn)”的博弈，到底會有怎樣的結(jié)果，還得接著看。”

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