2025投資復盤：在“白月光”與“朱砂痣”間選擇A500

還有一周，2025年就要過去了。此時此刻，各類年度報告正在緊鑼密鼓的做最后的籌備，飛行航線、消費記錄、理財戰績、聽歌時長、書影音評分排行、外賣最晚的點單…

AI以前所未有之勢嵌入各行各業的年代，算法極盡精微，從數據汪洋里為每個人捕捉生活的痕跡，投資作為我們生活的重要組成部分，也需要一份年度復盤報告。

你會如何回望2025年的A股投資？過去一年，A股市場在分化中演進：有人看到指數新高，有人感受結構變遷；有人貓冬保住收益，有人已在布局來年。

#√￣型走勢下

在哪里賺過、在哪里錯過

2025年，在中國科技敘事引領下，A股走出了資產大年。上證指數大體呈“根號型（√￣）”走勢，拾級而上，中樞點位從年初3200點抬升至3900點左右。

（來源：Wind，粵開證券研究所）

一季度，以DeepSeek為代表的科技突破，重塑了中國敘事，提振了社會預期，引發了市場對科技股乃至中國資產的重估熱潮。上證指數于1-3月期間持續走強，區間最高漲幅達8.5%。（來源：Wind）

二季度，關稅戰一度引發市場恐慌，砸出“黃金坑”，但由于我國完備工業體系給予的底氣、穩市資金入市帶來的信心以及宏觀政策的有力支撐，市場情緒快速修復，A股隨之強勢反彈。4月7日，美國對全球加征“對等關稅”，上證指數單日大跌7.3%至3096點，而后快速反彈并在3350-3400點位震蕩運行。（來源：Wind）

三季度，中美關稅戰進入暫緩期和談判期，市場關注點重回科技主線，海內外AI產業鏈持續共振，創新藥、軍工概念多點開花，中國科技敘事不斷升級，推動A股市場快速向上。7-9 月，上證指數從3400點一路上行至3900點以上，累計上漲12.7%。（來源：Wind）

進入四季度，上證指數一度沖高站上4000點，但由于AI板塊的泡沫擔憂興起、美聯儲降息預期的反復，以及部分資金“落袋為安”的再平衡操作，市場上行動能減弱，進入震蕩調整期，上證指數隨之回調至3900點附近的中樞位置。

這一年，資金用腳投票，一點點將“新秩序，新財富，新世界”的輪廓給描摹了出來。全球層面，舊貨幣敘事退潮，美元“一鯨落”，多元化生存成為新共識；中國層面，產業升級與消費革命的內生敘事，已然接過增長與定價的權杖。

這個周末，聽了一場各路投資聲音薈萃的年度投資盛會，從宏觀到行業，從策略到配置，不同背景的講者反復指向同一個詞——重構。

無論我們是否完全接受，未來財富增長的核心敘事，正在發生深刻的交接。今年市場內部新、舊生產力資產表現的巨大分化，將這一點展現得淋漓盡致。

或者你也有同感，倉位和結構成為了今年獲得收益的“勝負手”。如果我們細數指數上漲的構成，會發現引領方向的，主要是AI領銜的TMT、新能源與機器人撐起的先進制造，以及沾著“漲價”邏輯的貴金屬和資源品。倘若持倉與之失之交臂，即便身處指數上揚的火熱行情，感受也可能截然不同。

2025年，資本市場用真金白銀，完成了一次對未來的預演性投票，然而，歷史告訴我們，只做線性外推很可能是危險的。

2026年，大方向沒變：全球秩序重建、AI科技革命、中國新舊動能轉換等“底色”未改。但隨著一年多的行情演繹，熱門資產的隱含回報有所下降，投資的難度也進一步加大。

未來一年的核心關鍵詞可能是“復雜化的主線”與“弱均衡”，A股市場將在宏觀敘事交替、結構轉換深化與盈利修復漸顯的復雜環境中展開，投資應把握“盈利驅動、結構為王”的主線，在成長與價值間進行平衡配置。

眼下，投資者熱議AI與消費。

AI到底有無泡沫，處在哪個階段？這個問題的答案注定不是非此即彼的。一定程度的泡沫甚至能推動產業和技術進步，無需談“泡沫”色變，人性的貪婪會把資產價格推升到遠超基本面的水平。歷史上有諸多案例，當科技巨頭開始舉債投資時，投資者更應該關注的是更為直接受益的產業鏈機會。長期來看，AI投資的主要矛盾點仍在于從資本開支向盈利增長的轉化。

說到消費，年底重要會議將內需抬升至更突出的位置，本周消費板塊也有逐步走出底部形態的趨勢。從過往周期上看，優質且低估的公司長期必然持續上漲，這是歷史的必然，但優質且低估的公司亦有可能面臨許久莫名的低迷，這或許是命運的安排。那么從投資上看，我們既要堅決下注歷史的必然，又要坦然接受命運的安排。

#真實投資情緒

“白月光”與“朱砂痣”

市場的漲跌是一回事，投資者的真實回報又是一回事。2025年，在這場分化的結構性行情中，多少漲幅真正轉化為賬戶收益？投資者的情緒，往往被“白月光”與“朱砂痣”左右，能夠吃到完整收益的，也并不多見。

挖掘基想起“白月光”與“朱砂痣”，這兩個詞出自張愛玲《紅玫瑰與白玫瑰》，如今已成為兩種“未得”的隱喻：前者是“望而不得”的念想，后者是“得而復失”的印記。

這一年，我們或許都有屬于自己的“投資白月光”——那些看對了趨勢、研究透徹、最終卻未能買入的標的，成為心頭揮之不去的遺憾。

這一年，我們也可能有那么一顆“投資朱砂痣”——因為過早止盈、賣飛或未能重倉，眼看著指數繼續上漲卻只帶走零星收益，留下灼烈的懊悔。

回顧行情，三季度科技主線一枝獨秀，但內部從海外算力、國產算力、新能源到半導體設備快速輪動，節奏極難把握。不少投資者在上漲中逐步兌現，導致倉位逐漸偏離主線，最終跑輸寬基指數。

四季度以來，市場呈現高位震蕩、低位補漲的特征，領漲行業與三季度相比已截然不同。再往前看，自年中開始，市場機會從紅利、小盤主題逐步擴散至大盤成長與周期板塊。風格輪動成為常態，行業選擇難度凸顯。

所以我們感嘆說，扣掉交易成本，大概率如果我們今年能把中證A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。截至12月19日，中證A500的年內收益是19.68%，滬深300是16.09%，多出來3%的超額。（數據來源：Wind，截至2025.12.19）

有投資者會說，寬基的收益和不少牛股牛基沒法比，但問題在于：我們有機會前瞻判斷在去年底推薦大家買入A500，卻很難在行情啟動前精準預判買入那些一度暴漲的主題和細分行業并且在收益持續累積的過程中持續拿住，這才是真實投資所必須要面對和思考的。

冷靜與克制，常比激動人心更具力量。和許多投資者一樣，我們親身經歷過上一輪消費、醫藥、新能源的抱團與分化，市場給過深刻的洗禮。也因此在這一輪行情中，我們更關心如何守住成果，而非追逐熱點；更在意避免重蹈覆轍，而非賺取最多收益。這是一種從進攻到防御的心態轉變。

所謂“一入市場深似海，牛熊更迭不由人”。平衡，是跨越周期的關鍵。我們見過投資者在熊市低點離場，也見過有人因過于保守而錯過科技浪潮，最終明白什么才是關鍵詞，攻守平衡。

這個市場上，從來沒有嶄新的故事，只有不斷重演的敘事、與周而復始的喜怒。最近一周，投資者的情緒跟隨A股市場巨大波動再乘過山車。周一上攻未果，周二大跌，周三放量反彈，隨后兩日震蕩收紅，走出V型反轉。其中最關鍵的是12月17日，一根放量陽線化解了跌破3800點的破位風險，讓市場松一口氣。（數據來源：Wind）

放量反彈的這一天，有心人發現，中證A500、滬深300指數相關ETF獲得大額買入資金，帶動市場情緒快速回暖，資金流向也印證，寬基ETF成為穩定市場的關鍵力量。

值得一提的是，前幾天我們做了個統計，在2025年中報險資持有的ETF跟蹤指數中，中證A500位列第一。（數據來源：Wind，統計截至2025.6.30）

（數據來源：Wind ,數據統計截至2025.6.30）

2025年即將結束，市場仍在重構，風格仍在輪動。我們所能做的，或許是在熱情與冷靜之間、在理想與現實之間，找到那個相對的平衡點。

眼下投資者再度熱議春季躁動，以A500為代表的寬基提供了一種均衡的答案：不追求極致的收益，但求不脫離市場；不企圖捕捉所有輪動，但解決收益下限問題。

以上。

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