金融百科｜12月LPR報價保持不變，2026年一季度有可能下調(diào)

12月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年12月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

這是 LPR 自 6 月份以來連續(xù) 7 個月保持不變。

東方金誠解讀：

12月兩個期限品種的LPR報價保持不變，有兩個直接原因：首先，近期政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定。這意味著12月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報價會保持不動。

另外，12月以來包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內(nèi)的主要中長端市場利率穩(wěn)中有升，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有上升，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當(dāng)前報價行也缺乏主動下調(diào)LPR報價加點(diǎn)的動力。

我們認(rèn)為，6月以來LPR報價一直按兵不動，背后的根本原因是受年初以來出口持續(xù)超預(yù)期、國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等支撐，今年宏觀經(jīng)濟(jì)頂住外部環(huán)境劇烈波動壓力，增長韌性超出普遍預(yù)期；下半年以來經(jīng)濟(jì)增長動能有所弱化，但實現(xiàn)全年“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)已沒有懸念。由此，年底前逆周期調(diào)節(jié)加力的迫切性不高，貨幣政策保持較強(qiáng)定力。

往后看，受內(nèi)外部多重因素影響，四季度以來經(jīng)濟(jì)增長動能繼續(xù)回落，其中，11月國內(nèi)投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)下行勢頭值得關(guān)注；另外，11月出口增速出現(xiàn)大幅反彈，但四季度整體出口增速仍將明顯低于前期，四季度GDP增速或?qū)娜径鹊?.8%回落至4.5%左右。綜合考慮最新經(jīng)濟(jì)增長動能變化、上年同期基數(shù)偏高等影響，預(yù)計2026年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將面臨一定下行壓力。由此，著眼于穩(wěn)定2026年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣政策有望結(jié)束觀察期，進(jìn)入發(fā)力階段。可以看到，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確要求，2026年“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具……”

我們判斷，2026年一季度央行有可能實施新一輪降息降準(zhǔn)，不排除春節(jié)前靠前落地的可能。這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進(jìn)下調(diào)，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。這是現(xiàn)階段促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的一個重要發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，12月美聯(lián)儲下調(diào)政策利率后，2026年還將進(jìn)一步降息，這也會減輕對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘。

最后，2026年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。預(yù)計監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報價較大幅度下行，并結(jié)合財政貼息等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。