估值244億，“全球大模型第一股”要來了！

中國AI大模型行業從“技術競賽”轉向“資本驗證”。

文丨直通IPO ID ：zhitongIPO

作者丨王非

輔導備案登記8個多月后，OpenAI認定的“頭號勁敵”要IPO了。

12月19日，獨立大模型廠商北京智譜華章科技股份有限公司（下稱：智譜）率先通過港交所聆訊并正式遞交招股書，有望以“全球大模型第一股”身份在港交所掛牌上市。這標志著，資本市場將首次迎來一家以AGI（通用人工智能）基座模型為核心業務的上市公司。

作為“大模型六小龍”中首家啟動IPO的企業，智譜赴港沖刺“全球大模型第一股”，不僅是企業自身的里程碑，更折射出中國AI大模型行業從“技術競賽”到“資本驗證”的轉折。

行業人士指出，一方面智譜為全球投資者提供了分享中國AI基礎層技術紅利的純正標的，有望重塑中國科技股在資本市場的估值邏輯；另一方面，這也預示著中國大模型產業將從早期的狂熱投入，正式進入以技術實力、營收能力與可持續商業模式為核心考量的新發展階段。

需要注意的是，12月21日，通用人工智能科技公司MiniMax（稀宇科技）也已正式通過港交所聆訊并完成證監會備案。

多方消息均透露，智譜、MiniMax均計劃于2026年1月在港掛牌上市。換言之，兩家正在競速“大模型第一股”，花落誰家猶未可知。

投融資同步加速：8輪融資超83億估值244億，今年出手17次

成立于2019年6月的智譜，由清華大學技術成果轉化而來，創始團隊此前一直在清華大學計算機系KEG實驗室工作。成立至今，智譜一直是市場上炙手可熱的存在。

2021年4月，華控技術、中科創星等率先入股成為天使輪投資方。短短個月后，該公司又獲得1.52億元A輪融資，達晨財智、華控基金、將門創投、圖靈創投、北京達凡、通智投資、棗莊通智、榮品投資、財智創贏、凌云光等機構聯合投資；2022年，智譜的2.08億元B1輪融資，則由君聯資本、啟明創投聯合領投。

進入2023年，大模型熱潮下，智譜在一年內相繼被曝多輪融資，但始終并未披露詳情。直到10月20日，該公司官宣當年已累計獲得超25億元融資，投資方更是明星云集：包括社保基金中關村自主創新基金（君聯資本為基金管理人）、美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、順為、Boss直聘、好未來、紅杉、高瓴等多家機構及包括君聯資本在內的部分老股東跟投。

通過該招股書，外界得以獲悉智譜近三年來的融資有多猛：B2到B5輪融資集中發生在2023年，橫跨2024-2025年的B5輪融資，以及今年的B6輪融資，前前后后均有多達5次的“增補”，機構可謂削尖了腦袋往里擠。最終，智譜的B4輪融資約12.29億元，B5輪融資約13.59億元，B6輪融資約43.77億元。

至今，智譜在四年零一個月的時間里，通過8輪融資，累計獲得超83億元融資。而在完成B6輪融資后，該公司的投后估值也達到了約243.77億元。

來源：智譜招股書

招股書顯示，智譜無控股股東。劉德兵博士及其控制的北京鏈湃、慧惠、智登，連同唐杰博士、李涓子博士、許斌博士、張鵬博士，為一致行動人，合計持股約33.03%。其中，劉德兵直接持股0.23%，他作為GP控股92.70%的北京鏈湃持股8.45%，他作為GP的慧惠、智登分別持股9.80%、6.75%；唐杰持股6.66%；李涓子持股0.84%；許斌持股0.20%；張鵬持股0.10%。

此外，智譜領航資深獨立投資者君聯資本合計持股6.73%，系第一大外部股東；領航資深獨立投資者美團持股4.27%；資深獨立投資者啟明創投合計持股2.49%；其他投資者中葉曉斌最終控制的星連肇基和通智投資合計持股4.11%；螞蟻集團合計持股3.99%；騰訊投資持股1.73%；天使輪投資方華控技術持股3.86%，中科創星持股1.47%；華控資本合計持股2.06%；今日資本徐新控制的全德美嘉持股2.82%。

來源：智譜招股書

智譜CEO張鵬此前曾表示，“我們希望打造一個大模型生態，在這個生態中我們與合作伙伴攜手共進，把生態圈越做越大，這是我們更長遠的商業化目標。”

于是，像BAT等巨頭一樣，智譜的“戰投”逐步成型。2023年大模型熱潮下，除了聆心智能，諸如面壁智能、冪律智能、無問芯穹等，備受VC追捧的AI明星創企，都留下了智譜的投資身影。據不完全統計，2023年全年，智譜共計對外投資8次，其大模型產業投資案例的質量和數量，均在行業內不容忽視。

伴隨對外投資增多，輕車熟路又雄心壯志的智譜，在2023年10月正式推出Z計劃，旨在通過資金+資源，扶持大模型創業者，組建大模型生態朋友圈。

2024年8月，在智譜Z計劃企業路演日活動中，張鵬正式宣布智譜聯合生態伙伴推出AGI生態基金：Z基金（智譜生態基金），以支持更多大模型賽道有潛力的早期項目。隨后在11月初，Z基金正式宣布完成首關，管理規模15億元。

截至目前，智譜2024年已對外投資彩智科技、生數科技、百奧幾何、硅基流動等十余家公司，已經超過過去兩年的總投資數量。

進入2025年，智譜已投資阿米奧機器人、趨境科技、綺算法等公司，共有17次出手記錄，總投資約2.55億元；此前智譜參與投資的基流科技、清程極智、硅基流動、未來式智能等公司，則均已順利完成后續輪次融資。

來源：IT桔子截圖

收入連續三年翻倍，上半年收入近2億，毛利率長期超50%

作為專注于基礎模型研發的獨立廠商，智譜提交的招股書，得以讓外界一窺這家明星獨角獸的成色究竟如何。

2021年，智譜發布了中國首個專有預訓練大模型框架GLM框架，并推出了其模型即服務（MaaS）產品開發及商業化平臺，主要提供四類模型：語言模型、多模態模型、智能體模型及代碼模型，以及用于模型微調、部署及智能體開發的集成工具。2022年，智譜開源首個1000億規模的模型（GLM-130B）。

憑借原創的GLM（General Language Model）預訓練架構，智譜構建了覆蓋語言、代碼、多模態及智能體的全棧模型矩陣，模型適配了40余款國產芯片。

來源：智譜招股書

截至今年6月，智譜擁有一支由657名成員組成的研發團隊，研發人員占比74%其成員擁有自然語言處理、復雜系統中的高級決策以及多模態語義分析等相關領域的背景及經驗，核心科研團隊和學術顧問團隊已發表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過58000余次。

招股書顯示，2022-2024年及今年上半年（下稱：報告期），智譜的研發投入分別約8440萬、5.29億、21.95億、15.95億元，累計研發投入約44億元。以此為支撐，智譜GLM系列模型每3-6個月完成一次基座迭代，其最新模型在Code Arena競技場上代碼能力與全球頂級模型并列第一。

招股書顯示，智譜主要采用MaaS模式，即通過API調用向開發者和企業輸出智能能力。在全球大模型超市OpenRouter上GLM-4.5/4.6 自上線以來調用量穩居全球前10付費API收入超過所有國產模型之和。目前，智譜大模型已賦能了全球12000家企業客戶，逾8000萬臺終端用戶設備及超4500萬名開發者，是中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。

截至今年6月底，智譜開源了50多個模型，開源大模型累計下載量已超4500萬次。

值得一提的是，今年12月9日，智譜剛剛開源其核心AI Agent模型AutoGLM。該模型被業界視為全球首個具備“Phone Use”（手機操作）能力的AI Agent，能夠穩定完成外賣點單、機票預訂等長達數十步的復雜操作流程。

此次開源意味著硬件廠商、手機廠商和開發者均可基于AutoGLM，在自己的設備或系統中復現一個能“看懂”屏幕、并模擬真人進行點擊、輸入、滑動的AI助手。目前，AutoGLM已支持微信、淘寶、抖音、美團等超過50個高頻中文應用的核心場景，其自動化操作能力與此前引發熱議的“豆包手機”演示相似。

目前，智譜的收入來自通過MssS平臺提供大模型相關服務，包括提供本地化部署及云端部署。其中，本地化部署一直是其收入大頭。報告期內，智譜來自本地化部署的收入分別約5481.5萬、1.13億、2.64億、1.62億元，占比分別為95.5%、90.4%、84.5%、84.8%。

自2024年起，智譜的大模型本地化部署服務開始從海外客戶產生收入，其中主要來自東南亞的客戶。今年上半年，該公司更是在包括美國在內的其他國家和地區獲得部分收入。

來源：智譜招股書

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。

值得一提的是，智譜已連續三年營收翻倍。報告期內，智譜的收入分別約5740.9萬、1.25億、3.12億、1.91億元，2022-2024年的年復合增長率達130%；毛利分別約3136.0萬、8048.2萬、1.76億、9542.4萬元，毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%、50.0%；年內虧損分別約1.44億、7.88億、29.58億、23.58億元，累計虧損約62.47億元；經調整凈虧損分別約9741.7萬、6.21億、24.66億、17.52億元。

來源：智譜招股書

截至今年6月底，智譜持有的現金及現金等價物約25.52億元。

此次IPO，智譜擬將募資的70%用于持續增強在通用AI大模型方面的研發能力；10%用于通過提供最新的基座模型以及訓練/推理工具及基礎設施持續優化MaaS平臺；10%用于發展業務合作伙伴網絡以及進行戰略投資；10%用于營運資金及其他一般企業用途。

（首圖來源：圖蟲）

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