31.5億估值！虛擬人第一股來了！

港股數字人第一股來了！近日，硅基智能正式向港交所遞交招股書，計劃在香港主板上市。若能成功上市，公司或將成為港股市場上真正意義上的首個“數字人第一股”。

硅基智能于2017年在南京成立，目前已在金融、政務、電商等40多個行業實現商業化應用。CIC灼識咨詢數據顯示，2024年，硅基智能以32.2%的市場份額穩居中國數字人智能體行業榜首，全球排名第二。

創始人司馬華鵬帶領團隊提出了“硅基勞動力”的概念。招股書顯示，“截至最后實際可行日期，硅基智能已為電信、金融、醫療、教育及公共服務等多個行業的客戶提供了超過80000個硅基勞動力。”

在司馬華鵬的帶領下，硅基智能逐步發展成為國內規模最大的數字人公司。去年，硅基智能躋身《2024胡潤全球獵豹企業榜》，這是公司連續第二年榮登該榜單。

01.

科幻照進現實

硅基智能的故事，始于司馬華鵬的技術嗅覺與創業野心。

他于1982年出生，自幼熱愛科幻電影，本科畢業于南京航空航天大學電氣工程專業。

2007年，司馬華鵬在俄羅斯創立Returnil殺毒軟件，在國內互聯網安全尚處藍海的年代走到了前面。他憑借差異化技術獲得俄羅斯VTB銀行投資，在海外聲名遠揚。2012年，他轉向工具類產品賽道，推出Toolwiz系列。

這一戰略轉型，為他日后涉足人工智能領域積累了寶貴的技術與產品經驗。

真正的轉折發生在2016年。AlphaGo戰勝李世石，引爆全球對AI潛力的認知。多數人將其視為算力突破，而司馬華鵬敏銳地意識到，AI將走出實驗室，成為重構生產關系的力量。他認為，人類作為碳基生命，在重復勞動中存在局限性，而AI作為硅基生命，恰好可以彌補這些短板，或將成為新一代“數字勞動力”。

于是，2017年，司馬華鵬毅然回國，創立了硅基智能。

圖片來源：網絡

2019年，公司推出首個AIGC數字人時，由于當時人工智能技術尚未成熟，市場反應平平。

直到2021年，“元宇宙”概念如風暴般席卷全球，虛擬人賽道迎來了前所未有的發展風口。硅基智能抓住這一契機，迅速推出“虛擬數字人+AIGC”全場景應用方案，成功將多年的技術積累轉化為具有市場競爭力的商業化產品。

硅基智能的業務核心在于其數字人智能體解決方案，該方案涵蓋智能語音、數字人視頻、直播、智能交互以及全自動內容生產這五大板塊。其硅基勞動力解決方案可幫助客戶顯著降低用戶服務成本、內容創作成本及市場營銷成本，同時提升運營效率并創新客戶體驗。

根據招股書，此次IPO募資將主要用于四大方向：持續加強研發能力；營銷和推廣；全球范圍內的收購與生態系統的合作；以及營運資金及其他一般企業用途。

圖片來源：硅基智能招股書

司馬華鵬充滿科幻色彩的構想，在公司成立之初便很快得到了資本市場的熱烈回應。

公司成立當年，就迅速完成了天使輪和Pre-A輪兩輪融資，每輪融資金額高達2000萬元。到2017年底，公司估值已達3.6億元。此后三年內，硅基智能更是勢如破竹，陸續完成了6輪融資，騰訊投資、紅杉中國、招銀國際資本、國新基金、海松資本、360等眾多知名投資機構紛紛入局。

在今年7月，也就是IPO前夕，硅基智能再度完成第9輪融資，投資方為嘉興高新區產業基金。D輪融資完成后，公司投后估值飆升至31.5億元。

股東架構方面，根據招股書披露的信息，在硅基智能赴港上市前，司馬華鵬先生直接持有公司26.54%的股份，并且通過掌控股權激勵平臺嘉興硅語間接持有10.28%的股份，累計持股并實際控制的股份比例達36.81%，是公司的單一最大股東。

圖片來源：硅基智能招股書

此外，公司的其他股東還有騰訊、招銀基金、國新基金、海松資本、好望角、中財奇虎、紅杉智盛、澎湃資本、陸建鋒、和君資本、浦信資本、深圳共贏等。

隨著硅基智能此次IPO，資本也即將迎來豐收時刻。

02.

從虧損到盈利

據招股書數據，2022-2024年，公司營收從2.23億元大幅躍升至6.55億元，三年復合增速高達71.5%；2025年上半年，公司營收達3.26億元，相較于去年同期的2.93億元，同比增長11.2%。

圖片來源：硅基智能招股書

在2022-2024年期間，直銷收入占比始終穩定在96%以上，2025年上半年更是攀升至98.3%。公司深度綁定商業銀行、電信運營商等大型客戶，不過這也帶來了一些問題，比如較高的服務投入以及受限的擴張速度。

招股書顯示，為維系與大客戶的合作關系，公司采取了具有競爭力的定價策略，這使得毛利率承受了一定壓力，從2023年的45.8%持續下滑至2025年上半年的31.6%。硅基智能陷入盈利困境，其背后是高額的研發投入在“燒錢”。

2022-2024年，公司研發開支從7543萬元迅猛增長至1.5億元。截至2025年5月，硅基智能在全球范圍內已布局139項專利，研發團隊人員在公司整體員工中的占比超過70%。

在盈利方面，公司于2025年上半年迎來了關鍵轉折點。2022-2024年，公司經營狀況并不樂觀，經調整凈虧損分別達到4622萬元、2941萬元和3524萬元，三年累計虧損超過1.1億元。

2025年上半年，公司經調整后凈利潤為529萬元，成功實現扭虧為盈，經調整凈利率為1.6%。這一突破得益于公司的戰略調整，公司將更多資源聚焦于大型客戶，減少了對業務前景不明或資金流不穩定客戶的投入。

值得關注的是，公司盈利改善的同時，客戶結構持續走向集中。2022年，最大客戶收入占比僅為16.6%，而到2025年上半年，這一比例已飆升至64.4%；前五大客戶收入占比也從56.4%攀升至87.5%。

單一客戶依賴度的急劇上升，引發了一系列連鎖反應，其中應收賬款高企的問題尤為突出：貿易應收款項從2022年的0.57億元飆升至2024年的2.33億元，壞賬減值從500萬元激增至3760萬元，回款周期也從70天拉長至124天。

此外，獲客成本的快速上漲也給公司的盈利能力帶來了考驗。2022年，平均客戶獲客成本為7.4萬元/個，到2024年已增至18.4萬元/個，兩年間漲幅高達148.6%。在行業競爭日益加劇的背景下，硅基智能的盈利效率仍有待進一步提升。

值得一提的是，陳莉萍作為硅基智能的聯合創始人，自2018年4月起擔任公司副總裁，2025年10月晉升為財務總監。根據招股書，陳莉萍女士2024年度的薪酬高達590.2萬元。然而，硅基智能今年上半年才剛剛實現扭虧為盈，這一巨額薪酬也引發了外界的廣泛關注與討論。如何平衡創始團隊的激勵與公司可持續發展，將是硅基智能在上市過程中不得不面對的重要課題。

今年6月30日之后，公司進軍全自動內容生產領域，這標志著其“硅基勞動力”解決方案從AI Copilot（輔助工具）向Autopilot（自主端到端生產）邁進了一大步。用戶只需輸入提示詞，系統就能自動生成包含視頻、音樂、臺詞、角色等多模態內容的完整成果，實現了從“提供工具”到“交付成果”的轉型。

與此同時，公司積極探索AI解決方案與IP價值的有機結合，通過推出孿生數字人并與知名IP展開合作，巧妙規避了單純的價格戰。目前，公司自主培育的大司馬IP系列已在線積累了超過1100萬名粉絲，形成了獨特的品牌資產。此外，公司還在新加坡、香港設立了子公司，積極拓展海外市場，尋求新的增長空間。

對于硅基智能來說，如何在保持技術領先優勢和加速市場擴張的同時，探索一條可持續盈利的道路，將是其成功登陸資本市場后必須面對的關鍵挑戰。

03.

宏偉計劃面臨挑戰

作為沖擊“港股數字人第一股”的企業，硅基智能的上市進程意義非凡。它不僅關乎企業自身的發展壯大，更將為整個數字人行業的資本化進程提供關鍵參考。

倘若能順利上市，硅基智能將獲得研發創新與市場拓展所需的資金支持，從而進一步鞏固其在行業內的領先地位；而資本市場的認可，也將為數字人賽道樹立起商業化的標桿，吸引更多資源向該領域匯聚。

對于市場而言，硅基智能具備一定的商業價值，主要體現在其行業地位和賽道潛力上。然而，公司能否實現持續盈利，在眾多AI大廠的激烈競爭中保持領先地位，這些都需要時間的檢驗與市場的驗證。

創始人司馬華鵬曾立下“到2025年為全球82億人提供1億個‘硅基勞動力’”的宏偉目標，而截至目前，公司累計提供的“硅基勞動力”數量約為8萬個，目標完成度不足0.1%，這一巨大的差距也成為外界關注和討論的焦點。

從行業發展的宏觀視角來看，數字人智能體正經歷著從L1（簡單展示與互動）向L5（完全自主與自我學習）的演進過程。未來，數字人有望深度融入社會和企業的運行體系，承擔起標準化、重復性的任務，進而釋放人類的創造力。

在AIGC掀起的時代浪潮中，處于產業鏈上游的百度、騰訊、阿里等科技大廠，憑借自身強大的AI大模型技術強勢占據領先地位。

百度選擇在這條賽道上激流勇進。2022年底，百度開始數字人領域展開布局。2025年第二季度財報數據顯示，百度數字人相關業務收入約達5億元，環比增長55%。其中，6月份羅永浩借助慧播星數字人開展的直播活動，吸引了超過1300萬人次觀看，商品交易總額（GMV）突破5500萬元。如今，數字人已然成為百度電商版圖中不可或缺的新增長引擎。

阿里則選擇了低調且務實的TO B發展路線。公司并未將數字人推向臺前進行大規模宣傳造勢，而是深入產業帶，為商家賦能。今年1月，阿里旗下的1688平臺宣布，為源頭廠商提供免費的“AI數字員工”服務，該服務覆蓋了從店鋪運營、素材生成、營銷推廣到客戶管理的全鏈路環節。

隨著企業數字化轉型進程不斷向縱深推進，數字人市場的需求將持續攀升。IDC公布的數據顯示，2024年中國AI數字人市場規模約為41.2億元，增長率高達85.3%。據預測，到2029年，該市場規模將擴大至250.5億元，年復合增長率可達43.5%。

趁著AI的東風，硅基智能有望憑借其技術優勢、品牌優勢以及規模化交付能力，享受到行業增長帶來的紅利。

司馬華鵬曾表示，硅基智能過去八年只做了一件事，就是證明“硅基理念”可行。未來我們要用更多個八年，去實現它、豐富它。如今，帶著這份信念，硅基智能站上了港交所的舞臺。

這場關于硅基勞動力的資本征程，既承載著創始人的科幻夢想，也寄托著數字人行業的商業化期待。無論上市之路是否順遂，硅基智能都已為數字人行業的發展寫下了重要一筆。關于“一億硅基勞動力”的宏大愿景，也正是資本市場熱衷的故事。

本文由胡潤百富綜合整理

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