阿里投的語音AI“小巨人”重啟IPO！創業14年未脫虧損

智東西
作者 王涵
編輯 李水青

智東西1月23日報道，1月22日，證監會官網披露，蘇州AI語音交互解決方案企業思必馳科技股份有限公司在上海證監局辦理上市輔導備案登記，重新啟動A股IPO進程，輔導機構是東吳證券。

思必馳成立于2007年10月，注冊資本為3.9億元，法定代表人為董事長兼CEO高始興，實際控制人為高始興和聯合創始人兼首席科學家俞凱，二人合計控制公司33.6177%的股份。

此前，上海證券交易所曾于2022年7月受理了思必馳提交的“首次公開發行股票并在科創板上市申請文件”，并經2023年第34次上市審核委員會審議會議審議。

2023年5月，該公司“首次公開發行股票并在科創板上市申請”被上交所終止審核，終止原因為公司的信息披露未能充分說明未來四年營業收入復合增長率的預測合理性，未能充分揭示上市前凈資產為負的風險。

據天眼查2024年12月31日數據，思必馳14年間共完成14輪融資，總金額近20億，最近一次是2025年1月，其完成了5億元的融資。阿里持有思必馳9.112%的股份，聯想持股4.888%。

近三年之后，思必馳再度尋求在A股上市，是出于什么樣的考量？面對日益激烈的AI語音賽道，思必馳要如何應對？資本市場又是否會買賬？

一、五年虧超11億，阿里、聯想持股

思必馳是聚焦對話式AI的平臺型企業，自研DUI全鏈路智能對話系統定制開發平臺以及AI語音芯片，核心業務有對話式AI技術服務、智能人機交互軟件產品及軟硬一體化AI產品，重點落地智慧汽車、智慧物聯、智慧辦公等場景。

據其2023年更新的招股書數據顯示，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年第一季度，思必馳營收分別為1.15億、2.37億元、3.07億元、4.23億元、0.94億元，凈利潤分別為-2.83億、-2.15億元、-3.35億元、-2.97億元、-0.78億元。2019年、2020年、2021年、2022年，其研發費用分別為1.99億、2.04億元、2.87億元、3.13億元，2023年數據未披露。

▲思必馳營收、凈利潤和研發支出（智東西制圖）

2019年、2020年、2021年、2022年，其綜合毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%和57.91%。

思必馳于2007年在英國劍橋成立，2012年，其正式進入資本市場，最初拿到了聯想之星、荷塘創投的數千萬元A輪投資。2020年8月，思必馳完成數億元Pre-IPO輪融資，隨后完成股份制改造，開始為上市做準備。2022年，其獲國家科技部批準建設“語言計算國家新一代人工智能開放創新平臺”。

2023-2025年間，思必馳又接連完成多輪融資。其中，2024年1月，思必馳完成新一輪首期2億元融資，投資方包括國資基金及其他風險投資基金；2025年1月，思必馳又完成5億元融資，資方包括知名產業基金、國資平臺、私募基金等多家機構。

天眼查App信息顯示，思必馳在14年間共完成14輪融資，總額近20億元，投資方包括阿里巴巴、富士康、北汽產投、美的資本、深創投、元璟資本等一線大廠和明星資本。

截至2023年3月，阿里巴巴持有思必馳4759萬股，持股比例約13.22%；聯想持股5.21%。

據天眼查2024年12月31日數據，阿里持有思必馳9.112%的股份，聯想持股則4.888%，均有所減持。

公司主營業務收入按產品構成情況如下：

截至2023年3月，思必馳主要產品及服務結構圖如下：

二、增長預測與凈資產風險兩大硬傷，2023年“闖關”科創板失敗

IPO進程顯示，早在2022年7月，思必馳科創板IPO申請獲受理。但經過問詢后，未通過上市委會議，最終于2023年5月終止上市申請，終止原因為公司的信息披露未能充分說明未來四年營業收入復合增長率的預測合理性，未能充分揭示上市前凈資產為負的風險。

據悉，上市審核委員會會議現場問詢思必馳的主要問題有兩個：

一、結合核心業務的市場競爭格局、核心產品的差異化競爭布局、核心技術的科技創新體現、核心技術與主要產品的升級迭代周期和研發儲備等，對比同行業可比公司，說明公司核心技術的硬科技屬性、差異化競爭的有效性。

二、結合行業競爭格局、龍頭企業近三年經營情況，進一步說明公司預測未來四年營業收入復合增長率的合理性和審慎性；以及同時結合公司報告期持續虧損、凈資產大幅下降等情況，說明公司經營能力的可持續性。

簡單來說，思必馳的IPO申請被否是因為其對未來四年營收增長的預測“站不住腳”，也沒講清“上市前凈資產為負”的風險，信息披露不達標。

三、發布自研行業語言大模型，硬件產品亮相CES 2026

在2023年沖刺科創板IPO失敗后，思必馳近兩年在大模型研發方面動作頻頻。

2023年7月，思必馳發布了自研行業語言大模型DFM-2，定位“通用對話基礎模型”，主要面向智能汽車、智能家居、消費電子、數字政企等行業。

2024年，思必馳自研DUI平臺升級至2.0版本，確立了“1個中樞大模型+N個垂域模型+全鏈路交互組件”的技術路線。同年5月，思必馳入駐國家超算互聯網平臺。

2025年2月，思必馳“1+N”中樞大模型幫助上汽通用五菱搭載DeepSeek大模型，寶駿享境成為行業首個實車裝載車型，車載天琴語音助手的語音交互、智能推薦等功能升級。2024年至2025年，DFM-2累計完成5項國家網信辦相關備案，為江蘇省備案最多，覆蓋20個專業垂直領域。

2026年1月7日，思必馳攜其AI辦公本等系列產品亮相CES 2026。

截至目前，思必馳擁有近100項全球獨創技術，已授權知識產權1700余件，其中已授權發明專利近700項，軟件著作近500項。

如此來看，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應用領域，來講一個新故事。

但這個新故事不好講。近年來，AI行業發展迅速，在智能語音語言領域，國內主要企業除思必馳外還包括科大訊飛、云知聲等，百度、阿里等互聯網企業也紛紛涉足。

據艾瑞咨詢數據，2025年中國智能語音市場規模將達563億元，年復合增長率25%。據胡潤研究院發布的《2024胡潤中國人工智能企業50強》，思必馳位列智能語音語義領域第四，僅次于科大訊飛、阿里、百度。其中阿里、百度等互聯網巨頭憑借自身用戶流量和多年積累的技術優勢搶占市場份額，競爭十分激烈。

面對市場競爭，思必馳在近年來大熱的具身智能領域已找到一席之地。其推出了軟硬一體化的工業級語音交互解決方案，還與智元機器人展開了合作，為智元機器人全線產品提供全鏈路語音交互技術底座，集成于智元自研的“靈渠 OS”具身智能操作系統。

結語：思必馳押寶具身智能，能否改寫戰局？

經過一輪失敗后，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應用領域，打開新局面。

在科大訊飛等智能語音賽道龍頭，以及阿里、騰訊、字節等互聯網大廠的圍攻下，思必馳選擇向具身智能靠攏。

過去兩年，其自研大模型DFM-2實現多項備案與落地，技術布局與產品能力均有所增強，與智元機器人的深度合作，也打開了思必馳的業務范圍。

但據此前披露的數據顯示，思必馳連年持續虧損，其在具身智能上的動作效果如何，能否獲得資本的青睞，還要看其新的產品競爭力和財報數據。