客戶指定“自家人”供貨，視涯科技22億營收夢的神秘買單人是誰？

3年半虧損超9億。

作者｜蘇潔、劉欽文

編輯｜高遠山

站在合肥視涯科技的實驗室里，工程師戴上最新研發(fā)的AR眼鏡，眼前的虛擬影像清晰度足以讓他閱讀極小字號的電子文檔——這是硅基OLED微型顯示屏帶來的視覺革命。

12月24日，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會將審議視涯科技股份有限公司的首發(fā)申請。這家在合肥新站高新區(qū)深耕硅基OLED微型顯示技術(shù)九年的企業(yè)，正站在資本市場的門口，準備叩響上市之門。

根據(jù)上交所公告，視涯科技計劃募集資金20.15億元，主要用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產(chǎn)線擴建及研發(fā)中心建設(shè)項目。

值得注意的是，視涯科技也是實控人——擁有復(fù)旦大學和美國賓夕法尼亞州立大學博士學歷的顧鐵——在資本市場書寫的第二個新篇章。顧鐵于2020年成功推動其創(chuàng)立的第一家公司奕瑞科技登陸科創(chuàng)板，如今，他正帶領(lǐng)視涯科技企業(yè)，再次叩響科創(chuàng)板的大門。

01

出貨量全球第二，

3年半虧損超9億

視涯科技成立于2016年10月，成立之初即定位成為全球領(lǐng)先的微顯示整體解決方案提供商，是全球首家基于12英寸晶圓背板實現(xiàn)硅基OLED微顯示屏規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，視涯科技在全球XR設(shè)備硅基OLED產(chǎn)品出貨量排名僅次于索尼，與索尼成為行業(yè)內(nèi)已實現(xiàn)百萬級出貨的唯二廠商。視涯科技出貨量排名全球第二、境內(nèi)第一，約占全市場出貨量的35.2%。

但視涯科技的營收較為依賴前五大客戶，2022年至2024年、2025年1-6月（下稱：報告期），視涯科技向前五大客戶銷售合計為1.44億元、1.65億元、2.06億元和0.96億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為75.59%、76.62%、73.61%和63.96%。

《招股書》顯示，視涯科技大客戶包括字節(jié)跳動、雷鳥、聯(lián)想等。

不過目前，如何實現(xiàn)盈利還是視涯科技當務(wù)之急。據(jù)《招股書》，視涯科技報告期分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元、2.15億元、2.8億元和1.5億元，各期凈利潤分別為-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元和-1.23億元。三年半合計虧損超9億。

值得注意的是，報告期內(nèi)，視涯科技計入其他收益的政府補助金額分別為2853.93萬元、2929.81萬元和2499.09萬元。報告期各期末，公司遞延收益余額也均為政府補助，各期金額分別為1.31億元、1.2億元和1.43億元。

虧損背后，是視涯科技不斷進行技術(shù)研發(fā)與技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，報告期各期研發(fā)費用分別為2.37億元、2.87億元、2.69億元和1.21億元，營收占比分別為124.48%、133.35%、95.93%。

視涯科技在《招股書》中表示，其核心產(chǎn)品硅基OLED微型顯示屏在關(guān)鍵性能指標方面已達到或超越索尼可比產(chǎn)品。

02

“海歸博士”的第二個IPO，

大疆、小米投資

實際上，此次IPO的視涯科技是顧鐵只是商業(yè)版圖的一角，其已有一家上市公司、和一家融資多輪的獨角獸企業(yè)。

公開資料顯示，顧鐵1968年6月，出生在江蘇，是典型的技術(shù)型企業(yè)家，本科畢業(yè)于復(fù)旦大學物理系，并取得賓夕法尼亞大學工程博士學位，曾領(lǐng)導了世界第一臺胸腔數(shù)字X光機的研發(fā)與制造。

2006年顧鐵入職天馬微擔任董事、總經(jīng)理，在此期間曾規(guī)劃并籌建中國第一條4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線。2011年，創(chuàng)立了奕瑞科技。主要產(chǎn)品為數(shù)字化X線探測器。2020年9月18日，成功登陸科創(chuàng)板，截至2025年12月22日，奕瑞科技報收105.36元/股，總市值223億元。目前同時擔任奕瑞科技和視涯科技董事長。

在顧鐵的多次創(chuàng)業(yè)歷程中，均受到了投資機構(gòu)的熱捧。

奕瑞科技成立次年，紅杉系即入股了這家初創(chuàng)公司。在2012年10月及2014年5月，天津紅杉、北京紅杉先后耗資2374.75萬、4780.03萬參投奕瑞科技。奕瑞科技2020年9月上市時，紅杉合計持股10.67%。

此次IPO的視涯科技同樣獲得紅杉青睞。《招股書》顯示，視涯科技最近十二個月新增股東徐州盛芯和聯(lián)新三期，2024年12月，徐州盛芯以11.16元/股的價格入股，目前持股0.20%；2025年3月，聯(lián)新三期以11.11元/股的價格入股，目前持股0.13%。其中，紅杉在徐州盛芯持股4.35%。

除了紅杉外，視涯科技的股東可謂明星資本云集。

上市公司精測電子（300567.SZ）和歌爾股份（002241.SZ）持股均超5%。此外，“小米系”小米長江、“大疆系”上海飛來、源碼資本、合肥產(chǎn)投等亦有參投。

圖源：《招股書》

但值得注意的是，一方面明星機構(gòu)追捧，另一方面也有投資機構(gòu)在視涯科技IPO申報前選擇提前離場。

3月21日，上海檀英與上?；胶炗喠斯煞蒉D(zhuǎn)讓協(xié)議，約定上海檀英將其持有的公司695萬股以人民幣6459.73萬元的價格（對應(yīng)9.29元/股）轉(zhuǎn)讓給上?；健?/p>

上海檀英是視涯科技B輪投資者，IPO申報前3個月選擇退出。

寧波視界今年3月以11.11元/股的價格入股視涯科技。三個月后（6月13日），寧波視界以11.19元/股的價格將持股轉(zhuǎn)讓給上海箕山，退出視涯科技。

LP投顧高級研究員劉婧然分析，“VC/PE機構(gòu)在IPO市場的減持退出，并非意味著他們對公司未來的表現(xiàn)不樂觀，而是受基金存續(xù)期限、LP流動性等因素制約。VC/PE無論是集中減持退出策略還是分散減持策略退出，都是多方利益主體達成一致性的體現(xiàn)。兩種策略不分伯仲，只有是否符合LP、投資機構(gòu)與被減持企業(yè)多方訴求的平衡性。”

03

大客戶“欽點”兄弟公司為供應(yīng)商，

18億擴產(chǎn)計劃被問詢

隨著視涯科技沖刺上市，兩家“兄弟公司”之間的關(guān)聯(lián)交易成為監(jiān)管問詢和市場關(guān)注的焦點之一。

《招股書》顯示，2024年及2025年1-6月，視涯科技向奕瑞科技關(guān)聯(lián)采購金額分別為342.61萬元、164.56萬元，2025年1-6月的關(guān)聯(lián)銷售金額為4.5萬元。

如果說歷史關(guān)聯(lián)交易只是序曲，那么2025年5月的一項公告，則將兩家公司的未來深度綁定。

奕瑞科技公告宣布，擬投資不超過18億元建設(shè)“硅基OLED微顯示背板生產(chǎn)項目”。這筆巨額投資的直接目的，是“為完成特定客戶及視涯科技要求的供應(yīng)量”。

一個由“特定客戶”（下稱“客戶三”）、視涯科技、奕瑞科技三方構(gòu)成的合作鏈條也就此浮出水面。

客戶三向視涯科技下達了未來數(shù)年總量達“數(shù)百萬塊”硅基OLED微型顯示屏的巨額訂單，并預(yù)先支付了高額產(chǎn)能保證金；視涯科技作為模組制造商，獲得訂單，并被客戶指定必須向奕瑞科技采購生產(chǎn)所需的核心材料——硅基OLED微顯示模組背板；奕瑞科技作為背板供應(yīng)商，為履行供貨承諾，啟動巨額投資擴產(chǎn)。

這個閉環(huán)最引人注目的地方在于其資金流向。2025年上半年，視涯科技賬面因收到客戶三的產(chǎn)能保證金，使“其他應(yīng)付款”暴增至約11億元。幾乎同時，視涯科技又向奕瑞科技支付了高達5.67億元的產(chǎn)能保證金，以鎖定未來的背板供應(yīng)。

基于客戶三的訂單，視涯科技做出了業(yè)績預(yù)測：公司對2025-2027年營收預(yù)測分別為4.69億元、22.6億元、37.34億元，預(yù)計2026年扭虧為盈。從4.69億元上漲到22.6億元，上漲了約381.96%，接近四倍。而實現(xiàn)這一預(yù)測的前提，是向奕瑞科技的關(guān)聯(lián)采購將隨之暴增。

這意味著，奕瑞科技將成為視涯科技未來核心營收的單一關(guān)鍵供應(yīng)商。在科創(chuàng)板IPO審核中，關(guān)聯(lián)交易一直是監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注的重點。因此這也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

對于視涯科技與奕瑞科技之間這種“客戶指定關(guān)聯(lián)采購”的特殊模式，監(jiān)管也從交易的必要性、定價的公允性、公司的獨立性等多方面進行問詢。

奕瑞科技在回應(yīng)中表示，公司已建立嚴格的《關(guān)聯(lián)交易管理制度》，所有關(guān)聯(lián)交易將遵循市場原則，履行必要的決策程序并及時披露，以確保公允性。

除了奕瑞科技、視涯科技，顧鐵還在2016年創(chuàng)立了ToF芯片公司光微信息科技。據(jù)天眼查顯示，今年6月，光微信息科技目前已經(jīng)完成C輪融資，本輪融資高信資本的晶匯聚芯基金領(lǐng)投，啟高資本跟投。

連續(xù)多次的成功創(chuàng)業(yè)也讓顧鐵的財富水漲船高。2022年，顧鐵以55億元財富位列《2022胡潤百富榜》第1127名。若視涯科技成功登陸科創(chuàng)板，或許還能再造新高。而紅杉、小米、大疆等也能收獲一場資本盛宴。對此你有何看法？評論區(qū)聊聊吧！