陜西旅游IPO新模式

陜西旅游的IPO吸引了大量市場目光。

12月23日，陜西旅游公告稱，公司首次公開發行的1933.3334萬股、發行價80.44元、占發行后總股本25%的股票，共有約3.87萬個號碼中簽，這意味著近2000萬人次參與的申購，“獲獎率”低至約千分之一。

這在主板是比較少見的。由此可以看見，投資者參與陜西旅游IPO的熱情可謂高漲，即使它相當的不便宜，中一簽要繳納4萬多元。

值得關注的是陜西旅游的這次IPO新股全部線上申購，沒有線下渠道，它的剩下的334股由承包機構所得——即跳過傳統詢價和線下配售環節，直接以固定發行價（80.44元）進行網上申購。這種模式在中國A股市場的IPO實踐中頗為罕見。

張力制圖

筆者以為，陜西旅游的IPO創新之舉值得關注，它在簡化發行流程上具有積極意義。傳統IPO的詢價和線下配售環節耗時較長，且涉及機構投資者博弈。而直接定價并僅開放網上申購，能加速發行進程，降低發行成本，適應企業融資的緊迫性。跳過詢價環節還可避免機構在報價中可能存在的合謀或壓價行為，使得IPO企業能以自己想要的價格進行發售，從而更好保障自身的利益。

與此同時，僅限網上申購，使個人投資者獲得更多配售機會，減少機構在網下配售中的優勢，可能更符合公平性導向。

陜西旅游這次實行全部網上申購非常成功，但作為“新事物”，還是難免會帶來爭議。比如有聲音認為，陜西旅游缺乏市場化詢價，發行價的合理性可能存疑。

根據招股書，陜西旅游的發行價為80.44元，市盈率不到13倍，與行業平均的30多倍相比，可謂相當“便宜”。如果它披露的一切信息真實可行，那么這次發行價算是非常良心。不過它并非沒有隱患：最近發布的業績預告稱，預計2025年歸屬于母公司股東的凈利潤為3.71億-4.36億元，下降幅度為27.5%-14.8%。也就是說，陜西旅游還沒上市，業績已有“變臉”之跡象。那么上市后，其業績又會如何？股價會不會破發？這無論對參與打新的投資者，還是準備在二級市場進行買賣的股民來說，都是需要考慮的問題，需要認真研究它募投項目的可行性，以及未來的盈利前景。

本文中的市場分析、預測等內容僅代表作者觀點，不構成對讀者的投資建議。投資者應根據自身風險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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