明年A股還會(huì)牛嗎？

臨近年底，很多人都會(huì)問一個(gè)問題，明年A股行情還看好嗎？

我揣測(cè)，之所以大家有這個(gè)疑慮，主要是因?yàn)閮牲c(diǎn)。

第一，A股其實(shí)已經(jīng)連續(xù)漲了兩年。以中證A500來看，年線已經(jīng)二連陽。2024年上漲12.98%，今年到目前也上漲了22.3%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.25，指數(shù)歷史漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)）

另外拿滬指來看，現(xiàn)在也逼近4000點(diǎn)收費(fèi)站了，而多數(shù)人可能都沒有4000點(diǎn)以上的賺錢經(jīng)驗(yàn)，心里難免打鼓。

第二是，沒看明白明年A股到底會(huì)因?yàn)槭裁炊蠞q。

關(guān)于前一點(diǎn)我想說，問題不大。歷史是走出來的，只要保持在場(chǎng)，策略得當(dāng)，明年可能很多人都會(huì)喜提全新的賺錢經(jīng)驗(yàn)。

至于A股明年行情的驅(qū)動(dòng)引擎，我覺得主要有兩點(diǎn)，供需景氣抬升下的業(yè)績(jī)改善+流動(dòng)性寬松的低利率環(huán)境。

倘若這兩點(diǎn)同時(shí)形成，那就是盈利增長(zhǎng)和估值提升的“戴維斯雙擊”。

其實(shí)截至今年三季度，全A兩非（也就是剔除了金融和石油石化行業(yè)）的整體盈利增速，就已經(jīng)顯著提高0.35個(gè)百分點(diǎn)到2.78%，ROE也在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的下行后，低位反彈到6.31%，出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)現(xiàn)象。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東吳證券研究所）

這里面最大的貢獻(xiàn)是凈利率在修復(fù)，因?yàn)橹岸啻谓迪ⅲ髽I(yè)融資成本顯著下降了，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比明顯減少，當(dāng)然企業(yè)內(nèi)部也在主動(dòng)降本增效。

另外比較有亮點(diǎn)的是科技產(chǎn)業(yè)高景氣，以及制造業(yè)反內(nèi)卷也都有成效，外圍關(guān)系的緩和讓出口鏈也比較強(qiáng)勁。

等后面的增量舉措出來，這些支撐上市公司基本面改善的因素，我預(yù)計(jì)在明年可能還會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化。

低利率環(huán)境這塊就更不用說了，個(gè)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年整體還是降息的趨勢(shì)，我們雖然節(jié)奏上跟對(duì)岸不完全一致，但大方向是一致的。

從最近的一系列信號(hào)來看，明年中長(zhǎng)期資金入市可能也會(huì)有更大的力度。

所以我現(xiàn)在的一個(gè)基本判斷就是，A股當(dāng)前其實(shí)是處于牛市中期階段。經(jīng)過階段性回調(diào)、籌碼壓實(shí)后，尤其在科技制造產(chǎn)業(yè)的高景氣帶動(dòng)下，A股明年行情我還是很期待的。

其實(shí)對(duì)很多人來說真正的問題是，如果A股明年還有行情，怎么做，會(huì)勝率更高？

今年漲得最好的板塊是通信和有色，那明年呢？

上周我去參加雪球嘉年華活動(dòng)，入場(chǎng)時(shí)主辦方給了我們每個(gè)嘉賓三顆小星星，讓我們投到自己明年最看好的筐子里。一共給了十個(gè)筐，分別是AI、黃金、有色、先進(jìn)制造、大消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、地產(chǎn)這幾個(gè)。

我當(dāng)時(shí)正好去得比較晚，一眼瞄過去，除了銀行地產(chǎn)比較少外，其他筐子里的小星星都挺多。

可見大家對(duì)明年真正有空間的板塊還是有很大的分歧。

對(duì)我們大多數(shù)基民來說，與其去押注個(gè)別板塊，倒不如就用中證A500這樣均衡偏成長(zhǎng)的寬基指數(shù)來做底倉(cāng)，先抓一個(gè)核心貝塔，我感覺是一個(gè)勝率更高的策略。

關(guān)于中證A500，從去年10月剛開始推出相關(guān)基金的時(shí)候我就一直在聊，但可能是后來不斷有新讀者關(guān)注我，所以直到前兩天還有人在評(píng)論區(qū)問，中證A500和中證500到底是啥區(qū)別？

所以以后我還是會(huì)經(jīng)常聊聊這個(gè)指數(shù)，不僅僅是因?yàn)槲易约壕驮诙ㄍ哆@個(gè)指數(shù)，也是因?yàn)樗_實(shí)非常重要，以后中證A500在A股，大概率就是類似于標(biāo)普500在美股的地位了。

中證A500的編制思路非常獨(dú)特，跟上證50、滬深300、中證1000等等都完全不一樣，它并不是為了選取某種市值風(fēng)格的股票，而是為了選取A股各細(xì)分行業(yè)的龍頭股，代表A股最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。

所以它首先必須做到全面，或者說行業(yè)中性。

因?yàn)槿绻麊渭儼凑帐兄荡笮磉x股，那肯定會(huì)選出一堆銀行股，而某些行業(yè)可能一個(gè)都選不上。中證A500的做法是直接下沉到93個(gè)中證三級(jí)行業(yè)，直接選取里面的龍頭，所以最終絕大多數(shù)行業(yè)它都能覆蓋到。

也正是在這種全面覆蓋的過程中，它能做到在以大市值為主的基礎(chǔ)上，兼顧中小市值。因?yàn)榇_實(shí)有些個(gè)股，雖然市值不算大，但卻是細(xì)分行業(yè)的龍頭，成長(zhǎng)性非常強(qiáng)。

也就是說，中證A500更能代表A股的整體情況，同時(shí)會(huì)比滬深300有更強(qiáng)的成長(zhǎng)性和收益彈性。

歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。自基日（2004年12月31日）以來，截至2025年12月25日，中證A500的累計(jì)漲幅463.67%，高于滬深300、中證800等傳統(tǒng)主流寬基，后二者同期累計(jì)漲幅分別是362.41%和410.91%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2004.12.31~2025.12.25，指數(shù)歷史漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)）

今年以來同樣是這樣。中證A500年內(nèi)漲幅22.3%，而滬深300、中證800分別是17.98%和20.89%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.2~2025.12.25，指數(shù)歷史漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)）

實(shí)際上，如果你是持有我們之前經(jīng)常提到的代表性頭部品種，中證A500ETF（159338），年內(nèi)漲幅有24.92%，相對(duì)于指數(shù)本身還有2.62%的超額收益。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.2~2025.12.25，指數(shù)歷史漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)）

我發(fā)現(xiàn)這只ETF很受大家認(rèn)可，根據(jù)基金中報(bào)數(shù)據(jù)，中證A500ETF（159338）成為同類ETF中持有客戶數(shù)最多的，總戶數(shù)超10萬，而且是斷層領(lǐng)先，是第二名的三倍多。這個(gè)戶數(shù)還不包括它的場(chǎng)外聯(lián)接基金（A類：022448，C類：022449，I類：022610）。

這些持有人很聰明，今年就用這種主流寬基品種，不用來回折騰就拿到20多個(gè)點(diǎn)的收益。個(gè)人認(rèn)為這種配置思路在明年依然大概率是有效的，大家也可以結(jié)合個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，酌情參考這樣的配置思路。

在科技主線的帶動(dòng)下，A股明年大概率依然是成長(zhǎng)風(fēng)格更占優(yōu)，由于中證A500指數(shù)較滬深300指數(shù)超配了約10%的新興成長(zhǎng)行業(yè)，中證A500指數(shù)可能還是會(huì)有較好的表現(xiàn)。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)觀點(diǎn)將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)。投資人應(yīng)充分了解基金定投和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。基金定投是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是基金定投并不能規(guī)避基金投資的固有風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。上述ETF基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。上述ETF基金為指數(shù)型基金，跟蹤標(biāo)的指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。上述聯(lián)接基金的目標(biāo)ETF為股票型指數(shù)基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，基金主要通過投資于目標(biāo)ETF跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)以及標(biāo)的指數(shù)所代表的證券市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。投資者在投資前應(yīng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。