鄭秉文：長周期考核推動監管范式變革，帶動中長期資金大發展

12月26日，2025青島·財富論壇于山東青島舉辦，本屆論壇主題為“財富管理助力中國式現代化青島實踐”，由青島市人民政府主辦；中共青島市委金融委員會辦公室、嶗山區人民政府、青島金家嶺金融聚集區管理委員會聯合承辦。

中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文出席此次論壇并發表了關于長周期考核對“十五五”帶來的長期變化的主旨演講。

鄭秉文談到，中長期資金長周期考核已經開始鋪開，目前已發布好幾個專門文件，這意味著，資本市場監管范式從數量限制規則轉向謹慎人規則，這是一個巨大變化，長期看有利于中國中長期資金的大發展，有利于“十五五”期間中長期資金發展和壯大。

實施長周期考核的目的是打入市的通堵點和卡點，但是，隨之而來的則是監管邏輯、監管理念、監管范式的變化，就是由數量限制原則逐漸轉向謹慎人原則，這個變化對中長期資金的源頭將會發生重塑，這種重塑是有激勵性的。

“十五五”期間監管范式的變化將推動中長期資金的發展。以養老金為例，中國的養老金監管演進從上世紀末到現在，經歷了五個階段，這五個階段的發展實際上就是謹慎人因素不斷引入的結果，到去年和今年為止上升到政策層面，有三類基金已經發了長周期考核文件，上升到政策層面，這個演變有利于中長期資金發展壯大。

監管原則和中長期資金的關系可以有五種模式，像一個頻譜儀，最左邊的是純數量限制原則，最右邊是純謹慎人原則，中間有三個模式是程度不同的混合型模式，可以說越往左邊、越靠近數量限制原則，中長期資金越少，相反，越往右邊、越偏向謹慎人原則，中長期資金就越多。

監管范式的演進過程、中長期資金的成長過程、監管范式與中長期資金的互動過程，從這三個過程可以看到，在第一個過程當中是在數量監管的框架內不斷引入謹慎人的因素，要逐漸提高投資的自由度和受托責任，最后的謹慎人的階段就是受托責任的階段。第二個成長過程是在監管范式持續演進過程當中，中長期資金規模不斷發展壯大的過程。第三個互動過程是中長期資金和資本市場不斷成熟繁榮發展的過程。因此，“十五五”期間長周期考核將使監管的規范發生變化，進而推動以年金基金為主的超常規發展帶動中長期資金大發展，為提振投資者信心作出貢獻，長周期考核的推動是監管范式重要的歷史節點，這將是一場革命。