上海
回望即將落幕的2025年，一系列標志性商業事件，為這一年刻下了清晰而深刻的時代注腳。
AI競賽全面升溫。白宮點燃“星際之門”，5000億美元豪賭美國AI底座；CoreWeave把算力租賃送上資本秤盤；OpenAI雖未上市，卻以訂單與敘事撬動萬億市值起伏，成為市場的“影子巨頭”。
英偉達加冕全球首家5萬億美元公司，并入股英特爾、鎖定Groq推理能力，在結盟與防守中鞏固算力王座。谷歌則以TPU與Gemini雙輪驅動，向AI定價權發起正面沖擊。
資本舞臺上，95歲的巴菲特寫下“最后一封信”，一個時代走向謝幕。更高遠處，馬斯克用155次發射把航天送入工業化節拍。歐洲則急踩剎車，德國改寫燃油車禁令，為傳統產業贏回時間。
而在歐洲，德國急踩剎車，改寫2035年燃油車禁令，為內燃機贏回時間，也暴露出激進轉型與市場現實的張力。
舊秩序松動，新力量崛起。聯盟、博弈、豪賭與反轉，構成了2025年最真實的商業底色。
年終之際，我們盤點最具代表性的2025年全球十大商業事件，以此回望這一年如何重塑科技版圖、資本邏輯與時代走向。
白宮點火“星際之門”：5000億美元押注美國AI底座
2025年1月，“星際之門”（Stargate）在白宮高調亮相。OpenAI、軟銀和甲骨文宣布，四年滾動投資5000億美元，立即投入1000億美元，在全美建設20座超大規模AI數據中心，打造“史上最大AI基建項目”。孫正義出任董事長，氣勢一時無兩。
然而，兩個月后，現實開始降溫。3月，德州阿比林基地動工，規劃6.4萬塊英偉達GB200，首期1.6萬塊。但軟銀與OpenAI在股權比例、數據主權和出資節奏上的分歧公開化，合作裂痕浮出水面。
到5月，多家媒體稱項目“陷入停滯”。5000億美元尚未鎖定，原定夏季裝機節點推遲。為保障ChatGPT算力，OpenAI已繞開軟銀，自行簽約第三方數據中心，“聯盟項目”被迫讓位于現實需求。7月，目標進一步縮水。公司將2025年目標下調為“年底前在俄亥俄州建成一座小型試點中心”，與年初“千億立即到位”的承諾形成強烈反差，“保殼式推進”成為新基調。
10月30日，項目宣布在密歇根州Saline鎮新建1GW園區，作為對“4.5GW總盤子”的象征性兌現，預計2026年初動工。規模仍在，但已明顯低于最初藍圖。11月，融資與補鏈同步推進：Blue Owl提供30億美元股權加180億美元銀團貸款；同月，軟銀以65億美元現金收購服務器芯片公司Ampere，為后續供應鏈“補票”。
進入12月，阿比林成為唯一實質性進展。4棟機房已封頂，機電和冷卻系統安裝中，按計劃2026年中上線40萬塊GPU，有望成為“已知最大單體AI集群”。但亞利桑那、加州、佛州等選址仍無正式簽約。
與此同時，風險對沖加速。甲骨文至少推遲一處數據中心建設，并出售Ampere股份套現27億美元，降低單邊敞口。軟銀因外部融資受阻，已減持部分英偉達股票自籌現金，顯示5000億美元遠未湊齊。
從“史詩級官宣”到“單點落地”，“星際之門”并未流產，卻已大幅縮水。結論逐漸清晰：阿比林有望在2026年中成為美國AI算力地標，但“5000億美元、20座園區”的原始構想，已被博弈、融資與不確定性重塑。真正的考驗，將在阿比林投產后，交由運營效果和新一輪資本給出答案。
從“囤卡生意”到公開定價：CoreWeave把AI算力推上資本秤盤
3月28日，CoreWeave以40美元/股、約230億美元估值登陸納斯達克，募資15億美元。開盤39美元，隨后四個月股價最高沖至187美元，市值一度逼近900億美元。
這不僅是一家公司的上市，更是“AI算力租賃”第一次被公開市場定價。
CoreWeave的出身并不光鮮。2017年，它還是以太坊礦場。加密寒冬后，公司把25萬張英偉達GPU改造成云端資產，轉型為“純GPU云”，不碰CPU、不做通用IaaS，只做一件事：囤卡，然后出租。
其收入公式高度簡單：按卡計價、長期鎖定。頭部客戶一次性簽下3至6年的數十億美元合同，中小客戶按小時付費，形成高可見度現金流。
上市前11個月，CoreWeave與OpenAI簽下5年119億美元租約；上市后9月再追加65億美元，總額升至224億美元。同期，Meta鎖定最高142億美元訂單，英偉達承諾63億美元“包銷”未售出容量，為需求端兜底。三筆大單把訂單積壓推至556億美元，是2024年收入的29倍。
估值也因此被迅速推高：按IPO價計算，CoreWeave對應2024年收入的12倍P/S；市值高點時P/S接近47倍，高于同期英偉達，被空頭稱為“AI泡沫核心”。
爭議背后，行業坐標已被重寫。CoreWeave證明，“算力中間商”可以獨立上市并獲得機構認可，Lambda、Crusoe等同類公司隨即啟動上市輔導。其“長期租約+GPU抵押融資”的結構，也為銀行提供了可量化模型，推動GPU租賃ABS試點，降低AI產業鏈的融資門檻。
更重要的是認知改變。公開市場的波動反向教育客戶：算力不再只是“買不到卡”的硬通貨，而是可以比較租售比、靈活轉移的資產。行業正從“囤卡恐慌”走向“按需配置”。
從礦場到主板，CoreWeave把“GPU即資產、算力即服務”寫進了估值模型。230億美元只是起點，真正被定價的，是一個全新的資本開支品類。
英偉達斥資50億美元入股老對手英特爾
英偉達與英特爾，這對纏斗多年的老對手，突然選擇攜手。9月18日，英偉達宣布將斥資50億美元入股英特爾，并聯合開發面向PC與數據中心的芯片。
根據協議，英偉達以每股23.28美元購入英特爾普通股。合作公布后，市場迅速反應。英特爾美股盤前一度暴漲30%，而另一競爭對手AMD跳水，跌幅超過4%。
對英特爾而言，這是一場及時雨。近年來，其在高性能芯片市場節節敗退，難以憑自身現金流承擔先進制程的高額投入。公司已獲得美國政府約10%的持股支持、軟銀20億美元戰略投資，并通過出售資產加速融資。英偉達的加入，進一步穩固了其資金鏈。對英偉達來說，這是一次以小博大的布局。50億美元相對于其體量并不沉重，卻為其打開了x86生態和更廣泛的CPU協同空間。
雙方合作的核心，直指PC與數據中心兩大陣地。英特爾將在新一代PC芯片中引入英偉達的圖形處理技術，以增強與AMD的競爭力；在數據中心，英特爾將為基于英偉達硬件構建的AI集群提供通用處理器，補足加速芯片在通用計算上的短板。
英偉達CEO黃仁勛稱，這一合作將把英偉達的AI與加速計算堆棧，與英特爾的CPU和龐大的x86生態結合，為下一代計算時代奠基。英特爾CEO陳立武則強調，x86仍是現代計算的基石，公司將繼續推動創新。雙方同時表示，合作不會改變各自的獨立戰略，英偉達仍將使用Arm技術設計自家處理器。
這場轉折，更像是一段此消彼長后的必然。從對手到伙伴，這筆50億美元的下注，不只是一次資本交易，更是產業版圖重構中的重要信號：在AI主導的新計算時代，封閉防守已難以為繼，強者之間的結盟，正成為新的生存法則。
影子巨頭的過山車：OpenAI攪動2025年AI資本敘事
2025年，OpenAI并未上市，卻成了資本市場最強的“情緒引擎”。融資、訂單與高管言論，持續放大到整條AI產業鏈，演繹出一輪輪過山車行情。
年初至4月，故事由基建點火。OpenAI聯手軟銀、甲骨文推出總額5000億美元的“Stargate”算力聯盟，特朗普在白宮站臺背書。甲骨文單日暴漲，軟銀同步飆升，市場迅速把OpenAI塑造成“AI基建旗手”，算力、服務器與芯片股集體重估。
5月至8月，光環接連裂縫。8月發布的GPT-5表現平平，被谷歌Gemini 3.0與xAI Grok多項指標壓制。與此同時，“年化收入約200億美元、估值卻超5000億美元”的不匹配頻頻被提及，“AI革命”開始被“AI泡沫”替代，概念股漲勢明顯降溫。
9月，OpenAI宣布首款消費級AI硬件由立訊精密代工，立訊開盤漲停，“果鏈”集體跟漲；同月甲骨文剩余履約義務升至4550億美元，股價再創新高，情緒被再次拉回高位。
10月，財務問題加劇攪動市場情緒。軟銀因持有OpenAI股權錄得146億美元未實現收益，季度凈利創紀錄，股價沖頂；但OpenAI收購金融AI應用Roi、與AMD深度綁定等動作，也讓外界開始測算其燒錢與融資強度。CDS市場首次出現多家科技巨頭的違約掉期交易，債務風險被擺上臺面。
11月7日，情緒“核爆”。CFO一句“或需聯邦政府為芯片融資兜底”，被解讀為“最強AI公司也缺錢”。當晚，美股六大科技巨頭與算力供應商合計蒸發約5000億美元。CEO奧爾特曼連夜發文澄清“不需要政府擔?！?，卻只換來有限反彈，市場進入“信任赤字”。
12月，競爭格局逆轉。谷歌Gemini口碑持續走高，Alphabet生態鏈年內翻倍；反觀“OpenAI系”，甲骨文、軟銀自高點回落約40%，市值縮水超千億美元，“OpenAI概念”從溢價標簽轉為風險敞口。
回望全年，OpenAI的“股價效應”先被宏大基建與硬件敘事推至沸點，再被模型競爭力、債務疑慮與言論失誤持續攪動。資本邏輯已從“改變世界”切換為“兌現現金流”。能否把約200億美元收入邁向更可持續的增長，將決定2026年AI板塊是走向成熟，還是繼續高估值與高波動的循環。
英偉達成為全球首家“五萬億美元公司”
10月30日，英偉達股價上漲約3%至207.16美元，市值升至5.03萬億美元，成為全球首家站上這一關口的公司。
這個數字，已超過AMD、Arm、ASML、博通、英特爾、拉姆研究、高通和臺積電市值總和，也大于標普500中公用事業、工業和必需消費品等行業體量。過去六個月，英偉達股價累計上漲約90%。如今的體量，甚至超過德國、法國和意大利主要股指市值之和。
三年前，ChatGPT尚未問世時，英偉達市值僅約4000億美元。隨后，訓練和運行大模型所需GPU需求激增，市值在數月內突破1萬億美元，并一路加速：2024年2月達2萬億、6月3萬億，2025年7月4萬億，10月沖破5萬億。
需求，是這輪躍遷的核心動力。CFRA Research高級副總裁Angelo Zino直言：“他們是整個AI交易的基石。”英偉達披露，去年發布的Blackwell芯片已出貨600萬片，手中仍有1400萬片訂單。黃仁勛在GTC大會上預計，未來五個季度總銷售額將達5000億美元。
但狂飆之下，質疑也在升溫。一些投資者將當前AI股走勢與互聯網泡沫相提并論：企業投入數千億美元、負債加重，而現實收入仍有限。估值同樣承壓，英偉達股價約為明年預期收益的33倍，高于標普500約24倍的均值。
從4000億到5萬億，英偉達用三年完成“10倍股”躍遷。它不僅重塑了自身命運，也定義了AI時代的算力坐標。只是，當市值飛越萬億高空，增長故事必須不斷兌現，才能配得上這枚最耀眼的王冠。
巴菲特“最后一封信”：我“純屬運氣好”，但“時間老人”追上來了，我將“保持安靜”
95歲的巴菲特，在2025年11月10日寫下人生最后一封年度股東信。信中一句“I’m going quiet”，宣告他將在年底卸任CEO、退出日常管理。這位執掌伯克希爾近六十年的投資者，正式走向謝幕時刻。
接力棒交到新CEO格雷格·阿貝爾手中。巴菲特盛贊他管理出色、勤勉務實、溝通真誠，還打趣希望他“一直干下去”。從此，年度信將由他人執筆，但巴菲特承諾每年感恩節仍會致信股東，延續與伯克希爾的情感紐帶。
這封“謝幕信”最動人的，是他對人生的回望。95歲的他感謝自己“運氣爆棚”：生于1930年的美國，擁有健康與時代紅利。1938年闌尾炎險些喪命，病房里還向修女要指紋，幻想替FBI破案。談及查理·芒格與多位老友，他笑稱“奧馬哈的水里或許有魔力”。如今步履放慢、閱讀吃力，他仍堅持每周上班，偶爾還能冒出好點子。
在告別時刻，他再次亮出商業箴言，直指企業貪婪。巴菲特批評高管薪酬披露引發“比誰更富”的競賽：“讓非常富有的CEO困擾的，往往是別人更富?！彼嬲]伯克希爾，應避免那些渴望在65歲退休、追求“引人矚目地富有”或試圖建立“王朝”的領導者。
他的長期主義，也與當下投機潮形成對照。從1962年投資困境中的伯克希爾起步，他將其發展為橫跨保險、制造、公用事業、鐵路及Dairy Queen、Fruit of the Loom等品牌的商業帝國，并強調要避開可能讓公司“淪為乞求者”的道路。
一封信，收束一生。告別權力、堅守原則、回饋社會。對市場而言，這是伯克希爾的歷史性轉折；對投資者而言，這是一次以數據為骨、以理性為魂的終場示范。
155次升空之后，馬斯克把航天送進“工業時代”
2025年，SpaceX用密集到近乎瘋狂的發射節奏，重新定義了“航天規?；钡暮x。
到11月22日，獵鷹9號已完成150次軌道級任務，加上5次星艦試飛，全年155次發射，平均每2到3天就有一枚火箭升空。僅卡納維拉爾角一地就完成94次，占全球總量約40%。航天，第一次呈現出工業流水線的節拍。
馬斯克的核心籌碼，是可重復使用的“再進化”。助推器B1067單箭31次飛行，刷新世界紀錄；現役機隊中已有20多枚突破10飛，認證目標正被推到40次。全年一級回收532次、復飛454次，成功率超過97%。整流罩和舵面同步復用，把單次發射的邊際成本壓到15萬至20萬美元量級，火箭從“昂貴設備”變成了“可周轉資產”。
星艦則是更遠的籌碼。全年5次綜合試飛中，最新一次實現二級再入完整回收；Block 2艦體與熱防護瓦片完成300多次地面熱循環考核?？夏岬?9A發射臺正被改建為“星艦專屬”，為2026年東海岸首飛、以及后續HLS與GTO任務鋪路。
國金證券于12月10日發布的行業深度研究報告顯示，SpaceX的本質并非一家傳統的航空航天制造商，而是一家“將第一性原理（打破火箭必須昂貴的迷信、打破一次性使用的定式、打破材料選擇、不求完美快速迭代）應用到極致的太空物流與基礎設施壟斷商”。
報告指出，其看似無法逾越的行業壁壘，并非源于單一技術突破，而是由成本、制造和客戶三大維度的護城河深度融合而成。
目前，SpaceX已正式啟動投行遴選程序，這標志著這家商業航天巨頭朝著IPO邁出了最實質性的一步。若進展順利，這或將成為資本市場近年來規模最大的IPO之一。
這不只是馬斯克的勝利，更意味著商業航天正從“工程奇跡”邁入“規模工業”。大航天時代的底座，正在被一枚枚復飛的火箭夯實。
禁令急剎車：德國為燃油車贏回時間
在生效兩年多后，被視為歐盟氣候議程“皇冠之珠”的2035年燃油車禁令，在柏林的強勢干預下宣告破碎。
曾不可撼動的“100%零排放”目標，如今被緊急修正為“90%減排”。根據媒體23日披露的最新方案，剩余10%的缺口可通過電子燃料（e-fuels）或生物燃料填補。這意味著，只要注入“綠色燃料”，內燃機與插混車型在2035年后依然擁有合法路權。
在這場反轉劇背后，是冷酷的市場數據與激進減排目標的脫節：
- 市場缺口： 2025年車企碳減排合規要求電動車份額達到25%，但目前實際占比僅16.4%。
- 普及鴻溝： 荷蘭電動車銷量占比達35%，而西班牙僅8%，基建不均讓“全電轉型”淪為泡影。
- 罰款紅線： 若維持原狀，歐洲車企面臨數億歐元的巨額罰款。
德國總理默茨與歐洲人民黨（EPP）主席韋伯聯手終結了“純電意識形態”。韋伯將此舉稱為“協調氣候目標與市場現實的巨大成就”。而奔馳、大眾等巨頭通過密集的游說，最終讓馮德萊恩政府在政治壓力下“松口”。
短期看，德國憑借強大的貿易話語權（60%產品在歐盟內消化）為本土內燃機供應鏈爭取到了生存窗口；但長期看，這種“還魂”能否抵御中國車企的迭代速度仍存疑。正如德國財長克林拜爾的警告：
“若固守舊夢，未來的處境只會更艱難?！?/strong>谷歌崛起：芯片與模型雙輪驅動，向全球市值第一發起沖擊
Alphabet正把一場技術進化，變成一場市值競賽。2025年，在AI浪潮推動下，其股價反彈超60%，市值升至3.8萬億美元，躍居全球第三。
這輪押注，核心不在廣告，而在“芯片+模型”的雙輪驅動。
一端是硬件。谷歌押注自研TPU，與Meta聯手推進代號為“TorchTPU”的計劃，目標直指英偉達最堅固的護城河——CUDA。通過提升TPU對PyTorch的兼容性，谷歌試圖把開發者從GPU生態中“解鎖”出來。更重要的是，TPU不再只服務自家云，而是開始直接對外銷售。在新任AI基礎設施負責人Amin Vahdat統籌下，谷歌正把內部能力推向市場，構建一個獨立于英偉達體系之外的算力選擇。
另一端是模型。Gemini 3 Flash被定位為高效率“主力機型”：速度是上一代Gemini 2.5 Pro的三倍，成本僅為Gemini 3 Pro的四分之一；在SWE-bench Verified編程測試中，表現甚至優于更昂貴版本。谷歌迅速將其設為Gemini App和搜索AI模式的默認引擎，用分發優勢換規模，用規模換數據與黏性。
這背后，是一次戰略重構：用TPU降低算力成本，用Gemini壓縮模型價格，再用搜索與應用入口完成分發閉環。谷歌要做的，不只是追趕OpenAI，更是從根上動搖英偉達在AI基礎設施的定價權。
趨勢已清晰。AI競爭正在從“誰更強”轉向“誰更便宜、誰更好用、誰更容易遷移”。如果軟硬協同持續放量，Alphabet不只是云廠商和模型提供者，而可能成為新一代AI平臺的規則制定者。
市值之戰，已從資本博弈，演變為技術路線的正面對撞。谷歌，正在向王座發起沖刺。
不買公司，只買大腦：英偉達“準收購”Groq的推理之戰
通過傳聞中的并購靴子終于落地。12月25日，英偉達斥資約200億美元，以“技術許可+人才吸納”的方式，鎖定AI芯片獨角獸Groq的核心能力。公司不收股權，卻把最重要的技術與人收入囊中，一場圍繞“推理”的防御戰正式打響。
英偉達將獲得Groq低延遲推理技術的非獨家許可，并把創始人兼CEO Jonathan Ross、總裁Sunny Madra及核心工程團隊招入麾下。Groq繼續獨立運營，由原CFO Simon Edwards出任CEO，GroqCloud業務照常。這是一筆“準收購”交易：繞開反壟斷審查，卻實質削弱了一個潛在對手。
200億美元的代價，約為Groq去年9月69億美元估值的三倍，折射出英偉達的緊迫感。AI算力的重心正從訓練轉向推理。誰能把模型“跑得更便宜”，誰就能決定商業化成本與利潤率。GPU在通用計算上無敵，但在低延遲和能效上，正遭遇定制架構的正面挑戰。
Groq的靈魂人物Ross，是谷歌TPU的早期核心成員。他主導的LPU架構，專為推理而生，以嵌入式內存換取確定性執行和更低功耗。對英偉達而言，買下的不只是方案，更是一條成熟的技術路線圖。
對Groq而言，這既是高光，也是現實。其估值一年內從28億美元躍升至69億美元，但在英偉達CUDA生態與巨頭自研夾擊下，獨立突圍愈發艱難。被“招安”，換來的是兌現與生存。
趨勢已然清晰：AI進入推理時代，算力競爭從規模走向效率。英偉達不買公司，只買關鍵能力，目標只有一個——讓下一階段的定價權，仍握在自己手中。
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