李揚(yáng)：平衡股市融資投資，全面發(fā)展資本市場(chǎng)

12月26日，2025青島·財(cái)富論壇于山東青島舉辦，本屆論壇主題為“財(cái)富管理助力中國(guó)式現(xiàn)代化青島實(shí)踐”，由青島市人民政府主辦；中共青島市委金融委員會(huì)辦公室、嶗山區(qū)人民政府、青島金家?guī)X金融聚集區(qū)管理委員會(huì)聯(lián)合承辦。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)出席，并針對(duì)“十五五”時(shí)期的資本市場(chǎng)和財(cái)富管理發(fā)展發(fā)表主旨演講。

李揚(yáng)表示，中國(guó)資本市場(chǎng)于2025年有了恢復(fù)性發(fā)展，以此為新起點(diǎn)，2026年和“十五五”期間，將會(huì)有進(jìn)一步的發(fā)展。相信中國(guó)資本市場(chǎng)一定不負(fù)所望，為居民的財(cái)富增長(zhǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

研究資本市場(chǎng)，李揚(yáng)談到不能僅限于股票市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)廣泛關(guān)注那些能夠促成資本形成、為企業(yè)籌集資本金的各類融資活動(dòng)上。以此觀之，除了A股市場(chǎng)，并購(gòu)重組和資產(chǎn)管理市場(chǎng)都值得高度關(guān)注。

A股市場(chǎng)當(dāng)然是資本市場(chǎng)的主體。在這個(gè)市場(chǎng)上，重要的是完善一系列基礎(chǔ)制度。一是提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)一向偏重籌資，對(duì)于投資重視不夠，尤其對(duì)中小投資者的利益關(guān)注不夠。這種偏頗是中國(guó)股票市場(chǎng)的痼疾，正在逐步糾正；二是同步發(fā)展股票、債券和衍生品，為上市公司和廣大投資者提供品種齊全的金融產(chǎn)品；三是加強(qiáng)上市公司的市值管理，即：通過(guò)合理的運(yùn)營(yíng)、投資和戰(zhàn)略調(diào)整，保持健康的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)增發(fā)股份或回購(gòu)股份來(lái)調(diào)整股東結(jié)構(gòu)，釋放股東價(jià)值，使公司股票的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化，確保公司健康穩(wěn)定增長(zhǎng)，維護(hù)投資者利益。四是強(qiáng)化現(xiàn)金分紅和股東回購(gòu)，在資本市場(chǎng)和銀行存貸款市場(chǎng)之間建立一種制度關(guān)聯(lián)，從而以市場(chǎng)利率為參照，給股市鑄就一條底線，約束市場(chǎng)盲目炒作。五是積極探討通證市場(chǎng)（RWA）發(fā)展，力爭(zhēng)在這個(gè)領(lǐng)域做出中國(guó)的貢獻(xiàn)。

在學(xué)理意義上，資產(chǎn)管理可視為直接融資。與資產(chǎn)管理市場(chǎng)相接近的還有理財(cái)市場(chǎng)、財(cái)富管理市場(chǎng)等，這些都是從不同角度觀察的同一類金融活動(dòng)。上海金融發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的分析顯示，我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2024年為24.95萬(wàn)億元，2025年可能突破32萬(wàn)億元，2026年更可能突破45萬(wàn)億元。理財(cái)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速的主要原因，是利率水平下降以及銀行息差收窄，致使大量資金從銀行資產(chǎn)負(fù)債表流出，形成財(cái)富管理的新賽道。

三是并購(gòu)重組。并購(gòu)重組市場(chǎng)一直存在，但始終不溫不火，如今所以被朝野重視，主要有三個(gè)原因：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向存量調(diào)整，增速下降后，提質(zhì)更顯重要，這就需要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，而并購(gòu)重組則是優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要途徑。二是上市公司特別是民營(yíng)上市公司管理層優(yōu)化的需要。據(jù)“同花順”統(tǒng)計(jì)，截至2025年1月8日，A股在職上市公司董事長(zhǎng)共5338位，其中超過(guò)60歲的高達(dá)31%。根據(jù)近兩年民營(yíng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展論壇提供的信息，“創(chuàng)二代”中僅有12%的人愿意接班。換言之，接近30%的企業(yè)亟待尋找新的領(lǐng)導(dǎo)者。同樣重要的是，這些企業(yè)大多為傳統(tǒng)制造業(yè)，它們同時(shí)也迫切需要提升企業(yè)的科技水平甚至轉(zhuǎn)換產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。在科技飛速發(fā)展時(shí)代，并購(gòu)是企業(yè)特別是中小企業(yè)獲取前沿技術(shù)的便利和可行途徑。