預虧21億元！永輝超市“胖改”成本賬：調改、停業損失12億元，關閉381家門店

紅星資本局1月21日消息，昨日，永輝超市（601933.SH）發布預虧公告，預計2025年歸母凈虧損21.4億元。

公司稱，業績虧損主要原因是2025年公司進行了重大的經營戰略調整。其中，門店調改帶來的資產報廢及一次性投入，以及停業裝修產生的毛利率損失，合計超過12億元。

永輝超市誕生于2000年，一開始以生鮮為突破口迅速占領市場。從2021年開始，公司連續虧損，截至2025年預虧，已連虧5年。

2024年5月，永輝超市踏上“胖改”之路，學習“胖東來”經營模式。2025年9月，公司調改小組副組長王守誠新任CEO。他表示，從2024年5月算起，永輝要用2到3年走出“生死線”。公司還曾表示，調改預計在2026年進入尾聲。

從2025年三季報來看，永輝超市資產負債率達88.96%，流動比率為0.63。2025年9月，公司曾計劃定增31.14億元，目前該項目尚未進入發行階段。

永輝超市已經連續5年虧損 圖據視覺中國

永輝超市預虧21億元

連續5年虧損

1月20日晚間，永輝超市發布2025年年度業績預虧公告，公司預計2025年歸母凈虧損21.4億元，據計算虧損同比擴大45.6%，上年同期歸母凈利潤為-14.7億元。歸母扣非凈虧損29.4億元。

永輝超市稱，本期業績虧損的主要原因是2025年公司進行了重大的經營戰略調整。門店布局方面，公司報告期內深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店；其中，門店調改帶來的資產報廢及一次性投入合計約9.1億元，因停業裝修產生的毛利率損失預估約3億元。商品策略方面，公司改革了供應鏈，因此短期面臨著缺貨及毛利率下滑的壓力。

對外投資及資產減值方面，公司持有的境外股權投資Advantage Solutions股票股價持續下跌，本年確認公允價值變動損益-2.36億元。同時，公司對持有的長期資產（主要為持續虧損門店資產）計提了減值準備，預計將計提長期資產減值1.62億元。

對于2025年預虧及后續規劃問題，1月21日，永輝超市相關工作人員告訴紅星資本局，一切以公告為準。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪告訴紅星資本局，永輝連續的虧損，主要是因為社區團購、折扣店分流客流擠壓毛利，前期盲目擴張導致高負債、財務費用高企，疊加調改期關店、供應鏈升級的一次性成本拖累。

據紅星資本局此前報道，2000年，張軒松和哥哥張軒寧，成立了福州永輝超市有限公司，選擇以生鮮為突破口，逐漸從福建走向全國。

2010年12月，永輝超市上市。2018年，永輝超市的生鮮及加工收入占總營收的比例基本保持在45%左右。在此背景下，永輝超市曾經成立對標盒馬鮮生的“超級物種”、對標社區生鮮店的mini店以及不收取會員費的倉儲會員店等，不過上述店型并未發展成為新的增長點。

從2020年下半年開始，社區團購大戰進入白熱化階段，對永輝超市造成沖擊。2021年，永輝超市虧損39.44億元，這也是永輝上市11年首次虧損。此后永輝超市連續虧損，截至2025年業績預報，已經連續虧損5年。

去年9月換帥

新CEO稱“2到3年走出生死線”

2024年5月，永輝超市創始人之一、董事長張軒松帶領團隊趕赴許昌，拜訪胖東來的創始人于東來，開始永輝超市的“胖改”之路。

在調改期間，永輝超市“換帥”。

2025年3月，永輝超市第六屆董事會第一次會議上，被視為“京東系”高管的前CEO李松峰未獲續聘。同期，公司成立改革領導小組，組長為名創優品（09896.HK）創始人葉國富。

該議案遭到另一名創始人張軒寧的反對，他表示：“當前高級管理議案中，未涉及CEO安排，這令人深感憂慮。”張軒寧認為，李松峰在任職期間深入學習胖東來模式，并成功在全國推廣永輝品質零售店。在該節點，戰略規劃的穩步推進對公司未來發展起著決定性作用。

但上述反對未起作用，當月，永輝超市公告稱改革領導小組代行CEO職責。2025年9月，公司聘任改革領導小組副組長、副總裁王守誠為新任CEO，王守誠出生于1991年，比李松峰小14歲。

據永輝超市官網介紹，2025年10月13日，永輝超市曾舉行發布會介紹調改成果。王守誠表示，永輝超市調改店客流平均增長80%，60%以上進入穩定期的調改門店盈利水平超越過去5年最高值。他強調，未來調改將重點聚焦“人”與“商品”。

據南方都市報報道，彼時，王守誠還表示：“永輝現在是胖東來十年前的水平。”他稱，從2024年5月6日算起，永輝要用2到3年時間走出“生死線”，3到5年時間把顧客的信任贏回來，5到10年時間成為一個“提到永輝就很驕傲和幸福的超市”。

永輝超市副總裁兼首席產品官佘咸平則提出，永輝超市正推動“一場徹底的商品中心化變革”，目標在三年內鎖定200個核心戰略伙伴，打造100個億元級大單品。

紅星資本局注意到，永輝超市當前推出了“永輝定制”與“品質永輝”兩大系列。永輝定制由永輝超市與其他品牌定制，如永輝與君樂寶合作推出的4.0g娟姍鮮牛奶，容量為950毫升，價格為14.9元/瓶。“品質永輝”為永輝自有品牌，一瓶1升的NFC蘋果汁價格為13.9元，宣稱選用新疆阿克蘇蘋果，一瓶等于9.5個蘋果榨取。對比來看，盒馬推出的1升裝NFC蘋果汁宣稱采用煙臺維納斯蘋果，一瓶約6.25個蘋果榨取，價格為19.9元。

調改預計2026年進入尾聲

專家稱“胖改”推高虧損

據2024年年報數據，截至2024年12月31日，永輝超市的超市業務已進入全國29個省市，門店共計775家。若以2025年調改了315家門店，并關閉了381家門店來計算，永輝超市還有79家門店需要調改或關停。

從2025年三季報來看，永輝超市當前負債壓力顯著，資產負債率達88.96%，流動比率為0.63。

2025年11月，永輝曾因定增計劃收到上交所問詢函。永輝擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過31.14億元，扣除發行費用后將投向“門店升級改造項目”“物流倉儲升級改造項目”，以及補充流動資金或償還銀行貸款。彼時，永輝回應稱，預計2026年調改將進入尾聲。截至目前，該定增項目尚未進入發行階段，也未募到任何資金。

1月21日，連鎖經營專家李維華告訴紅星資本局，永輝超市連續虧損的原因是多方面的，從企業運營核心來看，首要問題出在產品上。永輝超市商品性價比不足，品質不及山姆、胖東來、奧樂奇等，價格卻偏高，“胖改”后大幅降價也印證了此前價格虛高。傳統商超品類繁雜的通病，在永輝超市尤為明顯，品類多導致進貨量少、成本高，還讓消費者陷入選擇困難。

李維華認為，“胖改”是永輝超市的轉型方向之一，但不可照搬。胖東來的區域資源、品牌信任度等難以復制，僅學表面形式而無內核將難以成功；“胖改”帶來的關店違約金、裝修、人力等短期成本也會推高虧損。永輝需綜合借鑒多家品牌經驗，從產品、模式、品牌、團隊多維度協同整改。

“永輝超市近年的持續虧損是歷史包袱、主動轉型與市場環境共同作用的結果。”凌雁管理咨詢首席咨詢師、食品及餐飲行業分析師林岳告訴紅星資本局：“‘胖改’確實帶來了一些積極變化，比如單店業績提升，調改后的門店在客流量和銷售額上都獲得了增長，商品結構和服務體驗得到了優化，但仍然存在一些挑戰，比如經營理念怎么從上到下一以貫之，商品力和自有品牌怎么建立起來等，還有更嚴峻的就是在高負債、高投入的情況下，如何打造可持續發展的模式。”

紅星新聞記者 俞瑤 周怡