當(dāng)股票、債券和現(xiàn)金，都讓你不安時（12.29）

隨著資產(chǎn)配置越來越成為很多人的日常選擇，后臺和留言區(qū)里，常常會出現(xiàn)一些相似、甚至彼此對立的問題。

比如有朋友問：市場不斷走高，是不是該多配點債？與之相反的，也有不少朋友猶豫：債市這兩年不賺錢，還有沒有必要繼續(xù)拿著？

很對立，但也很現(xiàn)實。

除了股債，也有人糾結(jié)黃金和大宗商品，既然長期收益較低，為何還得配？目前黃金處于歷史高點，現(xiàn)在不配可不可以？或者說什么樣的方式配置更合適？

還有不少朋友，對手里現(xiàn)金越來越不安，總覺得會“越來越毛”。但其實內(nèi)心也明白，現(xiàn)金是我們最大的選擇權(quán)。

這些問題看起來各不相同，但仔細(xì)想想，其實都挺常見的。問題并不激進(jìn)，也談不上貪婪，更多是一種拿著資產(chǎn)，卻不太安心的狀態(tài)。

如果把這些疑惑放在一起看，會發(fā)現(xiàn)背后的困惑其實很一致：我們總是習(xí)慣用當(dāng)下的表現(xiàn)，去判斷一類資產(chǎn)還值不值得繼續(xù)拿著，甚至希望它在每一個階段，都能證明自己是對的。

但問題也往往出在這里，資產(chǎn)配置這件事，本來就不是在比較誰最近更強(qiáng)，而是要想清楚——每一類資產(chǎn)，在組合里，本來是用來干什么的。

01

股票：爭取長期增長

如果從配置的角度看，股票其實是容易被高估、也容易被誤用的一類資產(chǎn)。

很多時候，我們對股票的期待，遠(yuǎn)不止長期增長這么簡單。既希望它能帶來收益，又希望它在下跌時不要太難受；既希望它代表未來，又希望它在當(dāng)下給出收益。

但現(xiàn)實是，股票并不具備這樣的能力。在一整個資產(chǎn)組合里，股票承擔(dān)的角色其實非常單一：參與經(jīng)濟(jì)的長期增長。

它并不是提款機(jī)，也不負(fù)責(zé)在任何階段讓我們都感覺良好。波動大、回撤深、階段性體驗差，本來就是股票資產(chǎn)的常態(tài)，而不是問題。

很多朋友的焦慮，并不一定是因為持倉跌了，而是來自一種更高的期待：在下跌的時候，希望自己的賬戶表現(xiàn)依然優(yōu)異，希望整個過程如想象般那么美好和簡單。

但這恰恰不是股票該干的活，股票的價值，體現(xiàn)在足夠長的時間維度里。它通過不穩(wěn)定的過程，換取向上的可能性。而這種向上的彈性，本身就意味著過程無法被平滑。

如果你希望一項資產(chǎn)既負(fù)責(zé)增長，又負(fù)責(zé)穩(wěn)定，那問題往往不在市場，也不在股票本身，
而在于我們給它分配了一個它無法完成的角色。

從這個角度看，股票更像是組合里的發(fā)動機(jī)。它決定了長期能走多遠(yuǎn)，卻并不保證過程平坦。

一旦我們接受了這一點，就不再需要用每一段時間的表現(xiàn)，去反復(fù)驗證股票值不值得拿著。我們只需要確認(rèn)一件事：在組合里，股票承擔(dān)的，是不是我們希望它承擔(dān)的那份增長職責(zé)。

02

債券：搭建穩(wěn)定系統(tǒng)

如果說股票是容易被高估的一類資產(chǎn)，那債券恰恰是容易被低估的那一個。

尤其在一段時間收益表現(xiàn)不理想的時候，很多人都會產(chǎn)生類似的疑問：“債券不漲，甚至還回撤，那它存在的意義是什么？”

這個問題本身并不奇怪，但它往往隱含了一個前提：我們在用賺不賺錢，來衡量債券該不該存在。

在資產(chǎn)組合里，債券的第一職責(zé)不是提高整體收益，而是降低波動、穩(wěn)定系統(tǒng)。它不追求在順風(fēng)時跑贏股票，而是在市場不順、情緒緊張的時候，幫我們把整個組合的波動穩(wěn)住。

很多時候，債券帶來的并不是亮眼的回報，但卻提供一種并不顯性的價值：給我們爭取時間。

當(dāng)股票下跌、波動加劇、生活承壓時，債券的存在，意味著我們不必立刻做出決定，不必在最情緒化的時刻，被迫賣出風(fēng)險資產(chǎn)。過去幾年，我相信朋友們是有深刻體會的。

從這個角度看，債券更像是組合里的減震器。它不決定你能跑多快，但決定你會不會被顛下車。也正因為如此，債券的價值，往往只有在你最不想要它的時候，才會真正體現(xiàn)出來。

一旦你把債券的角色放回到這個位置，就不太會再糾結(jié)它某一段時間的表現(xiàn)好壞，也不需要頻繁地在要不要拿著之間搖擺。

我們只需要確認(rèn)一件事：在我們的組合里，是否需要這樣一類資產(chǎn)，在不順的時候，能穩(wěn)定我們的情緒，幫我們把波動降低，讓策略能平穩(wěn)地前行。

03

商品：抵抗特定風(fēng)險

相比股票和債券，商品類資產(chǎn)的意義，就更容易讓人產(chǎn)生分歧。

一方面，很多人會覺得它們波動大、周期強(qiáng)，長期收益看起來并不突出，于是干脆選擇完全忽略。

另一方面，也有人在某些階段被商品的表現(xiàn)吸引，希望把它當(dāng)成組合里的重要一環(huán)，甚至寄望于用它來對沖一切不確定。

這兩種看法，其實都容易走向極端。商品類資產(chǎn)最大的特點，并不在于漲不漲，而在于它們并不創(chuàng)造現(xiàn)金流，高度依賴供需關(guān)系、周期變化和外部環(huán)境。

這也決定了，它們更像是一種工具型資產(chǎn)，而不是可以長期安放、反復(fù)驗證的核心資產(chǎn)。

從長期角度看，商品很難像股票那樣，通過企業(yè)成長和利潤積累，持續(xù)抬升價值中樞；也不像債券那樣，因為有票息產(chǎn)出，能在組合中承擔(dān)穩(wěn)定節(jié)奏的任務(wù)。

它更適合在特定環(huán)境下，對沖特定風(fēng)險，或參與階段性的結(jié)構(gòu)變化。

從這個意義上說，商品的價值，并不在于有沒有，而在于什么時候用、用在什么地方。

一旦你接受了商品是一種階段性工具，而不是長期核心資產(chǎn)，就不太會再糾結(jié)它在組合中占多大比重，也不會因為短期表現(xiàn)，而反復(fù)動搖整體配置。

04

現(xiàn)金：給予行動自由

在所有資產(chǎn)里，現(xiàn)金可能最不被大家看好，但61一直強(qiáng)調(diào)的品類。

很多人一提到現(xiàn)金，第一反應(yīng)就是效率低、沒收益、在浪費(fèi)機(jī)會。尤其是在市場上漲或熱點頻出的階段，手里拿著現(xiàn)金，往往會產(chǎn)生一種隱約的不安感，好像自己正在被市場甩在后面。

事實上，在資產(chǎn)組合里，現(xiàn)金并不負(fù)責(zé)增長。它存在的意義，也從來不是為了跑贏誰。現(xiàn)金承擔(dān)的，是一個非常基礎(chǔ)、卻極其重要的角色——選擇權(quán)。

當(dāng)市場波動加劇、判斷難度上升時，現(xiàn)金能顯著降低你的決策壓力。它讓你不必因為已經(jīng)全倉，而被迫在并不從容的狀態(tài)下做選擇。

從這個角度看，現(xiàn)金更像是組合里的緩沖區(qū)。它不決定你能賺多少，卻直接影響你在關(guān)鍵時刻，是被情緒推著走，還是還能主動行動。

很多人真正害怕的，并不是現(xiàn)金本身，而是拿著現(xiàn)金，卻不知道什么時候該用。于是，現(xiàn)金被賦予了過多的心理負(fù)擔(dān)，反而成了一種焦慮來源。

但這并不是現(xiàn)金的問題，而是我們在拿著現(xiàn)金的同時，又在不斷用短期表現(xiàn)去否定它的存在意義。

現(xiàn)金的價值，往往只在兩種時刻體現(xiàn)得最清楚：一是環(huán)境高度不確定，你可以選擇不動；二是機(jī)會真正出現(xiàn)，你可以從容出手。

在這兩種時刻，現(xiàn)金所提供的，并不是賬面收益，而是行動上的自由。

一旦你接受了現(xiàn)金的角色并非拖累收益，而是保留主動權(quán)，就不太會再因為一段時間沒有出手，而反復(fù)懷疑自己的配置是否出了問題。

現(xiàn)金的存在，本身就是一種底氣。

05

結(jié)語

回頭看會發(fā)現(xiàn)，很多配置上的糾結(jié)，其實并不是判斷失誤，而是我們在不自覺地，要求每一類資產(chǎn)，在任何階段都證明自己是對的。

可現(xiàn)實是，資產(chǎn)之間本就不是同一類選手，它們被放在同一個組合里，也不是為了相互競爭。

股票，承擔(dān)的是長期增長的可能；

債券，承擔(dān)的是系統(tǒng)穩(wěn)定的責(zé)任；

商品，承擔(dān)的是特定階段的工具；

現(xiàn)金，承擔(dān)的是行動與選擇的自由。

當(dāng)你允許它們只完成各自的職責(zé)，而不再要求每一項資產(chǎn)都在任何時候表現(xiàn)優(yōu)秀，資產(chǎn)配置這件事，反而會變得簡單許多。

真正重要的是：我們的組合，能不能在不同環(huán)境下，讓我們保持清醒、從容，并且走得下去。

這或許才是資產(chǎn)配置存在的意義。

06

61全市場估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0425期）

此文作為引篇吧，2026年開始，61會更注重資產(chǎn)配置的思考。關(guān)于債券、大宗商品（黃金）等的數(shù)據(jù)、策略和配置也會加強(qiáng)。

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