白銀見頂信號大猜想

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文 | 發鵬期權說

來源 | 發鵬期權說

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

白銀行情實在太勁爆，用兩張圖展示一下目前白銀的行情狀態，首先是上期所白銀期貨主力的走勢圖。截至今日寫稿時，最近1個月上漲53%+… …不要忘了，白銀是國際大品種… …

其次是上期所白銀期權的隱含波動率，期權玩家都清楚，期權隱含波動率代表標的本身的實際波動率，也代表參與者投機情緒。目前白銀主力期權合約平值IV已經來到80%+，可以說是我們這一代交易員從業以來的最高值了。1970-1980年代，已經是上上一代交易員的事了… …

我們都清楚未來白銀期權的隱含波動率必然回落到常規的20%區域，但在白銀癲狂式上漲尚未結束的當下，雙賣依然是最差的賣vol策略之一。

回歸今日主題，這一輪白銀期權的癲狂上漲會如何結束？見頂信號會有什么？

從期權隱含波動率觀察，白銀投機情緒已然癲狂，此時用常規的分析手段已經無效。只能從博弈的角度探討見頂信號，即從籌碼認輸的角度觀測空頭一方扎堆爆倉的信號。無論空頭一方是投機性空頭，還是產業套保式空頭… …

國外的白銀衍生品我了解不多，記憶中是沒有漲跌停限制的，而上期所白銀期貨有。從空頭“空殺空”認輸的角度，我們可以從上期所白銀觀察第一種‘見頂’信號。

見頂信號一：上期所白銀踩踏式漲停，且無視國內國外白銀價差短期乖離。

或許因為國內外價格相互牽引的存在，這一輪白銀癲狂式上漲在國內一直沒有發酵為砍倉式漲停。也可能是空頭尚有余力，未至最被動時刻。我們可以保持觀察，一旦出現，即大概率是短期逼空式上漲的末端。

如果一直沒有軋空式漲停出現，主導多頭的資本也總有力竭、兌現的時刻。在如此癲狂的單邊波動后，持多的人會關注兌現時機，場外的人則關注做空時機，第二種‘頂’信號順勢可做推測。

見頂信號二：多頭力竭，持多交易者兌現搶跑，場外做空力量陡升，上期所白銀多頭搶跑式跌停。

這一輪上漲以來，白銀價格有多次日內大幅下跌過，但隨后都被多頭拉回，進而實現高位換擋不斷新高。如果出現某一日跌停不拉回，對應的則是多頭‘分歧’轉化為搶落袋情緒，癲狂式上漲大概率以此結束。

如上所述，站在白銀價格依然癲狂的當下，我們可以從博弈邏輯上確立的‘頂’信號，只有漲停和跌停，其他信號皆不可靠。

作為期權交易者，我們可以進一步討論上述‘頂’信號對應的白銀期權隱含波動率狀態。‘頂’信號一大概率對應100%+的隱含波動率，因為軋空式砍倉導致的漲停會讓認購期權極致爆波。‘頂’信號二大概率對應隱含波動率大幅下跌，因為逼空情緒總算結束，期權買購者大規模平倉會首先讓期權隱含波動率大幅回落。

對于期權波動率賣出者來說，‘頂’信號二出現后，關鍵的風險觀測日是跌停次日，市場會否以繼續跌停的方式運行。只要不是繼續跌停，意味著白銀后續會走大區間震蕩消化本輪籌碼。則后續階段，將是白銀賣波的黃金時段。如果第二日繼續跌停，期權賣方則要小心下跌情緒的爆發，應該落袋頭寸先做觀察。然后等下跌減速后，進入賣波黃金時段。

從我個人這10年期權交易經驗來說，一輪癲狂式波動之后，第一次反向波都很大，隨后標的必然進入區間震蕩當中。最近的例子，是2024年的指數924行情：

官方網站：http://bestanalyst.cn

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