周期 | 滬鋁站上22570元！深度解讀鋁市周期規律與未來走勢推演

供應剛性加劇，綠色革命加速，鋁價攀升通道已經打開。

近期，滬鋁期貨表現強勁，主力合約AL2602價格已達22570元。這輪上漲背后，是鋁市場供需格局的深刻變革。 “供應剛性”與“需求韌性” 正成為主導鋁價走勢的關鍵因素。

縱觀當前市場，國內電解鋁運行產能已 無限逼近4500萬噸的產能天花板，供給側嚴格的政策約束使得產能擴張通道基本關閉。

與此同時，全球范圍內，印尼新增產能受基建進度制約，歐洲能源危機導致的產能損失僅部分恢復，美國產量連續五年下滑，海外供應增長乏力。

一、鋁市新周期：供應剛性化與需求多元化

電解鋁行業已步入 “供應緊張、需求結構重塑” 的新發展階段。截至2025年11月，國內電解鋁運行產能約為4422.5萬噸，開工率高達96.4%，已接近極限。

產能天花板政策嚴格執行下，未來增量有限。預計2026年國內電解鋁產量新增約50萬噸，同比增速下降至1.14%。

供應剛性特征日益凸顯，產能“天花板”限制了供應彈性， 產量難以隨價格上漲而快速增加，這一結構性變化正成為支撐鋁價的核心因素。

需求端則呈現顯著的結構性分化特征。傳統建筑用鋁需求雖然下滑，但新能源汽車、電網投資、光伏裝機等新興領域增長迅猛。

特別是電網投資方面，2025年國家電網全年投資規模首次突破6500億元，重點用于特高壓和數字化升級，為鋁需求提供強勁支撐。

二、庫存與成本：鋁價的雙重支撐

當前鋁市場的低庫存狀況值得關注。截至12月15日，國內電解鋁社會庫存為59.6萬噸，處于相對低位。

低庫存成為新常態，縱觀近5年的鋁錠社會庫存可以發現， 庫存水平基本呈現出逐年遞減、重心逐年下降的特點。

鋁水比例的提高和鑄錠量的下降是導致庫存重心下移的主要原因。這意味著價格對于庫存的敏感性顯著降低，低庫存運行將是行業內的常態。

成本端則呈現另一番景象。電解鋁行業成本在2025年明顯下滑，11月行業平均總成本環比微降0.14%，至16057元/噸。

與此同時，電解鋁價格重心上移，推動行業平均盈利大幅上漲。截至12月初，國內電解鋁即時利潤已攀升至5715.47元/噸，較去年同期大幅增長。

三、綠色革命與能源競爭：鋁市新變量

綠色低碳轉型正深刻影響鋁產業格局。電解鋁行業單噸電耗約1.35萬度，全行業年耗電量占全國耗電總量的6.8%。

到2030年， 全國數據中心耗電量預計將突破7000億度，與電解鋁行業在電力富集區已形成直接競爭。

AI數據中心的大力發展將導致海外電力供應緊張，電解鋁作為高耗電產業，可能面臨電力供應緊張問題，這將成為海外供應的最大風險點。

政策層面，電解鋁行業節能降碳專項行動計劃提出，到2025年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%， 行業可再生能源利用比例達到25%以上。

領先企業如中國鋁業已全面推進綠色低碳變革行動，通過建設新能源項目、提高再生鋁消納比例等措施，降低碳足跡。

四、跨市場比較與資金流向

銅鋁比價已破4，歷史數據顯示，當比價超過這一閾值后，鋁價表現往往強于銅價，因“鋁代銅”的經濟性凸顯。

這一比值為鋁價上漲提供了額外的結構性動力，也反映了鋁市場相對于其他基本金屬的強勢地位。

從資金流向看，鋁概念板塊在2025年表現強勁，區間漲幅達62.42%，遠超期貨概念板塊16.97%的漲幅。

在市場分化加劇的背景下，鋁板塊的強勢表現從側面印證了市場對鋁行業前景的樂觀預期。

五、未來推演：鋁價中樞有望穩步上移

展望2026年，鋁價運行中樞有望穩步上移。預計2026年鋁價主要運行區間為20000-25000元/噸，建信期貨給出的滬鋁參考區間為【21000，22800】。

未來需重點關注國內外電網投資進度、AI基礎設施建設情況以及電力資源分配政策，這些因素將決定鋁價的上行高度。

全球宏觀環境的復雜性與嚴峻性仍將顯著影響有色市場走勢。此外，幾內亞礦產政策的潛在變動也可能持續擾動市場，為鋁價帶來不確定性。

隨著鋁金融屬性日益增強，及其與銅等其他有色金屬品種的聯動日趨緊密，滬鋁價格有望繼續保持強勢運行態勢。

未來鋁價的走勢將取決于供需兩端的微妙平衡。一方面，國內產能天花板封死了供應大幅擴張的空間，海外新增產能又面臨電力、基礎設施等制約。

另一方面，房地產行業仍在尋底，但對用鋁需求拖累將逐步減弱；而新能源汽車、光伏、電網投資等領域將繼續提供需求支撐。

在供需緊平衡的背景下，鋁價運行中樞有望穩步上移。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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