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      最可怕的卷王來了,社保和養(yǎng)老基金集體重倉的新龍頭,拐點(diǎn)已至!

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      點(diǎn)擊上方『價值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號。文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想,不構(gòu)成投資建議,作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財。

      “這是價值事務(wù)所的第2043原創(chuàng)文章”

      最近所長給大家剖析了德力佳(PS:沒讀過的朋友在后臺消息對話框輸入“德力佳”就會自動蹦出來研究合集),這個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈最重要的部件齒輪箱領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè),根據(jù) QY Research 統(tǒng)計數(shù)據(jù),2024年公司全球市場占有率為 10.36%,位列全球第三,中國市場占有率為 16.22%,位列全國第二。

      在那篇文章中所長講到,風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)其實(shí)同光伏一般無二,這種類型的制造業(yè)最終比拼的就是成本,所以,產(chǎn)業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)最終的走向一定是端到端全產(chǎn)業(yè)鏈一體化

      因此,如果站在未來看現(xiàn)在,最有潛力的企業(yè)其實(shí)是能夠?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主生產(chǎn)、把綜合成本降到最低的企業(yè)。

      那么三一重能無疑是比較有潛力的那一個。

      畢竟三一重能是德力佳的二股東,且股份控制權(quán)比重幾乎跟實(shí)控人一致,也就是只要三一重能在二級市場上多吃一點(diǎn)股份,德力佳的真正實(shí)控人就會變成三一。

      德力佳做的齒輪箱是整個風(fēng)機(jī)最核心、技術(shù)難度最高的部件,也是風(fēng)機(jī)廠想完成全產(chǎn)業(yè)鏈一體化必不可少的一環(huán),所以一些有追求的風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商基本都會想辦法,至少部分實(shí)現(xiàn)這一塊的自主。德力佳2024年的營收之所以明顯下滑,就在于大客戶之一遠(yuǎn)景能源實(shí)現(xiàn)了齒輪箱的批量自產(chǎn),致使德力佳對其的銷售規(guī)模大幅減少,現(xiàn)如今其第一大客戶金風(fēng)科技也在加速自主研發(fā)的步伐。

      那么三一呢?三一沒必要自產(chǎn),因?yàn)樗恍枰诙壥袌錾隙噘I一點(diǎn)股份就能成為德力佳的實(shí)控人,未來完全可以想辦法把德力佳變成自己的子公司。當(dāng)然,現(xiàn)如今看起來有難度,因?yàn)閮烧叩捏w量差不多,但現(xiàn)在不代表未來,拉長時間看,三一重能的前景還是比德力佳要好的。

      01

      價值事務(wù)所

      一匹風(fēng)電黑馬

      對風(fēng)電有所了解的同學(xué)應(yīng)當(dāng)清楚金風(fēng)科技才是老牌風(fēng)機(jī)龍頭,一直保持市場份額第一,但就是在金風(fēng)這個老牌龍頭的眼皮子底下,三一成長起來了,而且勢頭非常猛。雖然現(xiàn)在金風(fēng)還是龍頭,但市占率已經(jīng)被后起之秀們搶了不少。


      現(xiàn)如今,三一重能已經(jīng)成長為了全球第六、中國第五的風(fēng)電整機(jī)制造商,而且市占率還在不斷提高,2024年國內(nèi)市占率已經(jīng)提升至了10.5%。


      三一重能的后發(fā)制人的核心就在于成本控得太好了。葉片、電機(jī)等大部件都能自研自產(chǎn),無法自研自產(chǎn)的部分核心品種也基本通過股權(quán)形式綁定了供應(yīng)鏈,比如德力佳,三一持有的股份僅次于實(shí)控人,而且并沒有少多少,只要在二級市場再撿點(diǎn)貨就會是德力佳新的實(shí)控人。這樣的話,利潤率能夠提高3-5個百分點(diǎn)。


      另外,三一重能在風(fēng)機(jī)的設(shè)計上采用了有點(diǎn)激進(jìn)的輕量化方案,進(jìn)一步降低了成本。

      此外,按照公司在財報中披露的,“秉承信息化與工業(yè)化深度融合的理念,構(gòu)建了風(fēng)電整體數(shù)字化解決方案。完成風(fēng)電行業(yè)制造運(yùn)營管理平臺建設(shè),實(shí)現(xiàn)了計劃、生產(chǎn)、物流、質(zhì)量和設(shè)備全流程業(yè)務(wù)拉通,大幅提升了生產(chǎn)效率。”

      國內(nèi)首家風(fēng)機(jī)智能制造工廠以及行業(yè)內(nèi)首條“脈動式”智能柔性生產(chǎn)線都是三一重能投資建設(shè)的。這種智能制造技術(shù)的應(yīng)用自然大大縮短了風(fēng)機(jī)下線時間,提高了生產(chǎn)效率,同時也降低了生產(chǎn)時間和制造成本。

      如果大家也對所長看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣,可以加入《價值寶庫》查看。《價值寶庫》是所長團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫,每天會上傳100+內(nèi)容,絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要,此外還有各種研報、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場解讀等內(nèi)容。總之,只要是對咱們有用的,所長能找到的,都會上傳到里面。在《價值事務(wù)所》后臺消息對話框回復(fù)“價值寶庫”或掃描下方二維碼即可加入。


      正因?yàn)橛辛诉@些降本利器,三一重能的毛利才能一直領(lǐng)先業(yè)內(nèi)同行,最終成為風(fēng)機(jī)行業(yè)內(nèi)的終極價格殺手。


      從2020年到2023年,三一重能風(fēng)機(jī)每kw價格從2,876下降到1,617元,降幅高達(dá)44%。就算只有金風(fēng)、明陽三分之二的價格,2023年三一重能仍能實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)最高毛利率。

      哪怕毛利下滑得這么嚴(yán)重,這幾年三一的利潤還是非常穩(wěn)得住,甚至整體呈現(xiàn)增長勢態(tài),這幾年反而是金風(fēng)、陽明等非常悲慘。



      02

      價值事務(wù)所

      別怕行業(yè)內(nèi)卷下行期

      自2022年開始,風(fēng)電行業(yè)陷入了“價格戰(zhàn)”,所以毛利都在跌。當(dāng)然,隔壁的光伏行業(yè)也有同樣的情況,如果看更上游,比如一些資源品,或者生豬養(yǎng)殖,這個現(xiàn)象就更明顯了。

      是的,周期。

      基本上各個潛力行業(yè)都會陷入一個周期性循環(huán)。因?yàn)橛袧摿Γ云髽I(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn),甚至很多外行都會想辦法進(jìn)來分一杯羹,你也擴(kuò)、我也擴(kuò),自然很快就會產(chǎn)能過剩,產(chǎn)能過剩的下場就是價格戰(zhàn),然后出清一波、淘汰一波,產(chǎn)能過剩得到解決后又過一陣好日子。

      那些比較穩(wěn)定的行業(yè)并非天生就這么穩(wěn)定,而是多經(jīng)歷了幾次這樣的周期,待行業(yè)出清差不多了才漸漸穩(wěn)定下來,而穩(wěn)定下來的行業(yè)的成長性往往也就差不多到頭了。

      所以,不要怕卷,不要怕周期,因?yàn)檎娴牟荒敲淳淼男袠I(yè)往往空間也有限,而且想躲也是躲不掉的,畢竟哪怕是行業(yè)內(nèi)部的人也無法準(zhǔn)確預(yù)測周期,否則他們就不會被周期牽著鼻子走了。就好比二級市場的牛熊周期,這么多次,有哪個人真的能精準(zhǔn)預(yù)測并成功抄底+逃頂?一個都沒有吧?不然你怎么沒聽說過呢?

      但二級市場卻不乏很多通過長期持有優(yōu)質(zhì)公司、陪伴他們穿越一輪輪牛熊而后收獲頗豐的大神,這其中最典型的案例莫過于片仔癀的王富濟(jì)(散戶),在片仔癀有記錄的股東名單中一直都有王富濟(jì)的名字,從未賣過,甚至只要一跌就買,已然是片仔癀分量不輕的二股東了。


      話扯遠(yuǎn)了,講這些就是為了讓大家不要怕行業(yè)的內(nèi)卷下行期,只要行業(yè)前景不俗,企業(yè)對比產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他企業(yè)優(yōu)勢明顯,下行期較同行能有更大優(yōu)勢,那每一次下行周期其實(shí)反而是機(jī)會,可以和他人拉開更大的差距,大幅增加市占率,待行業(yè)上行期一來,往往就是戴維斯多擊。

      風(fēng)電行業(yè)這幾年屬于行業(yè)下行期,風(fēng)電行業(yè)上市公司的毛利基本自2022起就下滑嚴(yán)重,但三一的利潤卻是同行中最穩(wěn)得住的一個,近幾年整體還略呈上升趨勢,雖然三一的市占率還差點(diǎn)意思,但從利潤端看已經(jīng)是一眾同行中最厲害的了。

      如果下行期就此結(jié)束固然好,如果下行期可以再多持續(xù)一陣其實(shí)對三一更是好事,為啥?道理很簡單呀,別人都快開始虧錢了,可我還在賺錢,是不是這樣拖的時間越長越好,那么待別人都GG了,空出來的市場份額就都是我的呀。

      當(dāng)然啦,這都是幻想,一般而言,產(chǎn)業(yè)出清不太可能一波就完成,從產(chǎn)業(yè)目前的價格來看,今年應(yīng)當(dāng)就是行業(yè)拐點(diǎn)了。所以,不出意外,自2026起,風(fēng)電企業(yè)的業(yè)績就會有較大的修復(fù),而像三一這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè),業(yè)績修復(fù)力度只會更大,所以明年往后新一輪上行周期的業(yè)績就值得期待。

      照這輪周期展現(xiàn)出來的趨勢,如果沒有什么新的技術(shù)變遷,大概率只需要再來一個產(chǎn)業(yè)周期,三一便會坐上業(yè)內(nèi)絕對龍頭的位置,而且不僅僅是在國內(nèi),海外也是如此,在這個過程中會真正完成全產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)程。

      關(guān)于《價值寶庫》如果大家有什么不清楚或想咨詢的,掃描下圖二維碼添加小琪即可得到解答。

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