25年A股最慘十大版塊揭曉，連鎖白酒為何難漲？2026年誰將復蘇？

200萬億居民財富變化和20萬億GDP增長、超5%居民年度平均收入增長之間的差額其實就是普通人的平均經濟體感！

而投影到A股市場，自然也就呈現了奇特的大A指數上漲了17%，但據說80%的散戶股民卻還是虧了的現象！在我看來，隨著經濟的集中度越來越高，資本規模的驅動力在逆周期的強勢主導作用越來越明顯，而這似乎是經濟結構轉型時期的陣痛，又好像是經濟資源分配模式的影響，但歸根到底，要破解內需不足、激活經濟內循環的關鍵是增加居民收入，提高勞動報酬比重，而從宏觀看則更簡單，就是提升全社會居民財富總值，同時關注被平均的現象。

因此，我們看到所謂的2025年A股最慘十大版塊，都是些和消費、民生息息相關的行業，這些行業的發展紅利被部分讓渡給了高科技行業，以支持其快速規模化增長！但以AI、新能源、機器人為主的高新行業如何實現商業化依然是世界性難題，這就造成了在財政支出和信創預算下被供給到新產業的資源，較難通過二次、三次傳導向下再傳導到內需擴張中去，因此，我們說，補貼的邊際效益會下降，投資不等于創造真實需求！

于是，我們也看到A股一方面是業績不怎么樣，但估值漲上天，而高度依賴政府訂單的芯片、半導體、機器人等板塊創下年度10倍股等行業奇跡，但另一方面就是大量相對傳統的民生或者工業基礎配套行業失去增速，快速下滑。

不過，上述的問題結合現象無謂對錯，從經濟學上看，只是結構性的階段現象，所不同的只有周期長短和是否經濟硬著陸的區別！

今天我們就來聊聊A股中的這些2025十大傷感板塊！

一、慘跌的背后：需求、渠道與轉型的三重壓力

（1）大消費需求收縮，場景重構明顯，核心動力失速

消費板塊的集體低迷，根源在于需求端的持續疲軟與場景分化。我們看到，消費之光白酒行業已進入連續第八年產能下滑，且從過往 “量降價升” 轉為 “量價齊跌” 的嚴峻態勢，行業平均存貨周轉天數高達 900 天，近六成企業陷入價格倒掛。而五糧液作為千元價格帶龍頭，前三季度營收、凈利潤同比分別下滑 10.26% 和 13.72%，第三季度業績降幅更是擴大至 52.66% 和 65.62%，核心原因便是商務消費降級、傳統政務與高端宴請場景收縮。

而非白酒板塊同樣承壓，啤酒行業依賴的現飲渠道，也受餐飲消費疲軟拖累，百威亞太上半年銷量下滑 8.2%，凈利潤暴跌 24.4%，失去中國市場頭把交椅！

至于預調雞尾酒龍頭的百潤股份則因產品創新瓶頸與健康消費趨勢脫節，也出現了業績與股價雙雙下滑。

同時，酒店餐飲行業雖受益于文旅市場復蘇，但消費者支出更趨理性，疊加 OTC 平臺高額傭金抽成，北京前三季度限額以上住宿餐飲營收同比下滑 3.9%，且餐飲指數還在下降！

（2）渠道變革，連鎖模式難以為繼！

隨著，線上零售與新興渠道的崛起，對傳統業態已經形成顛覆性沖擊。我們看到專業連鎖板塊以 14.72% 的跌幅位居榜首，這不僅拜線上外賣大戰所賜，也是運營效率難以跟上消費增速變化的現實寫照，我們看到：“民營超市第一股” 人人樂從巔峰時 130 億市值跌至退市，其背后就是大賣場模式的徹底落幕，類似的還有”水果連鎖第一股“洪九果品！隨著線上零售增速碾壓線下，會員店、社區團購分流核心客流，消費者對個性化、體驗式消費的需求，讓依賴地理位置與海量 SKU 的傳統連鎖失去競爭力。

（3）新媒體沖擊，越賣利潤越低！

其實數字媒體的發展，對出版行業打擊最大，閱讀模式的變化讓傳統 “鋪貨式” 營銷失靈！在抖音、快手等短視頻電商占據半壁江山的模式下，投流反而成為了社會性的高薪技術崗位！

類似情況的，還有看上去剛需的調味品行業，其原本的線下流量被外賣大戰前后的即時零售、社區團購持續分流，受影響最大的千禾味業因過度依賴 “零添加” 單一宣傳話術，在政策限制與渠道短板下，前三季度營收、凈利潤分別下滑 13.17% 和 26.13%。

（4）政策變化很快，企業轉型很慢

中小學教材去年到今年一直在改，據說下半年的又要改，這就讓出版行業的中文CM因教輔材料征訂政策調整，前三季度營收、凈利潤雙降 21.66% 和 45.14%，讓其曾經引以為傲的 “教輔護城河” 徹底瓦解！

同樣的情況還有中藥板塊，其日子可能比西藥還難，一方面他們正在遭遇集采與成本雙重擠壓，最典型的就是片仔癀前三季度營收、凈利潤分別下滑 11.93% 和 20.74%，天然麝香、牛黃等原材料價格高企，疊加醫保控費壓力，“藥中茅臺” 光環褪色。另一方面，中藥的藥理學評測等機制一直沒有優化，市場上漸起智商稅的傳聞，影響了他們的銷量！

而家電板塊與房地產板塊，雖然政策扶持力度非常大，主但要還是房地產下行周期影響，新房交付收縮導致廚衛電器、白色家電新增需求銳減，加之小米等行業鲇魚讓市場進一步進入降質降價的競爭模式。其中最典型的就是老板電器自 2007 年以來首次出現營收下滑，格力電器的前三季度營收、凈利潤也同比下滑 6.6% 和 2.3%，市值被海爾智家超越，其過度依賴空調主業與線下經銷商體系的模式，在價格戰與跨界新勢力沖擊下舉步維艱。

至于，基建 / 能源板塊，我們看到鐵路公路以 12.86% 跌幅居次席，政策紅利邊際消退疊加需求分流， 前期大規模基建投資的拉動效應減弱，其盈利高度依賴政府定價與補貼，市場化空間有限。而貨運端受大宗商品需求疲軟拖累，客運端被高鐵、民航分流，2025 年全國鐵路旅客發送量同比僅增 2.1%，因此適度再次提價和減本措施可能會在2026年再次看到。

最后煤炭開采跌幅 5.55%，則是受 “雙碳轉型 + 價格調控” 雙重壓制，煤炭長期需求邏輯弱化，動力煤均價今年已經同比下跌 12.3%！

二、2026 ：誰能破局重生？

（1）白酒板塊：

盡管行業深度調整，但白酒板塊的品牌壁壘與消費基礎仍在，今天還有很多大佬在堅守。2026 隨著白酒行業改革的全面落地，那些能夠穩住價格體系、加速渠道去庫存的企業、有爆款新品的將率先回暖，尤其是在婚宴、家庭自飲等穩定場景中占據優勢，且有低度化、健康化產品的酒企會更收益。隨著庫存壓力緩解與消費信心修復，頭部企業的估值修復值得期待，但進程還是要看居民收入的實際增長！

（2）專業連鎖：

2026 年，具備精選 SKU、自有品牌開發能力，或能通過數字化提升運營效率的企業有望復蘇。聚焦細分賽道的專業連鎖和精細化運營商，更易在存量競爭中找到機會，尤其是特價零售。

（3）非白酒板塊：

啤酒企業跨界做汽水、白酒企業入局精釀，這已經預示了酒類行業將向 “飲品化” 轉型的趨勢。2026 年，能突破品類邊界的企業或將脫穎而出，不過當前非白酒板塊當前估值處于歷史低位，悲觀預期已經充分釋放！

（6）出版與數字媒體：

出版行業的未來在于內容 IP 的全生態開發和數字媒體的轉型，尤其是AI相關的！2026 年具備 IP 運營能力與新媒體渠道適配性的企業將突圍。不過，由于過度競爭，數字媒體行業則呈現 “冰火兩重天”，游戲板塊年內上漲超 50% 的表現表明，融合 AI、微短劇、互動娛樂的新形態將成為增長引擎，而芒果超媒等擁有優質內容與會員基礎的平臺，若能修復廣告與運營商業務，有好作品出來，就有望回暖。

（7）中藥與家電：

中藥企業轉保健和日化產品拓展第二增長曲線是關鍵！在適應集采節奏后，2026 年，其有望進入高質量發展階段。但家電板塊則需雙線突破，主要看對外的全球化布局，老板電器、格力等龍頭若能擺脫地產依賴，開拓海外增量市場，復蘇可期。

（8）酒店餐飲：

酒店餐飲行業的出路在于精細化運營與降本增效。2026 年，能降低平臺依賴、優化盈利結構，或聚焦中高端細分市場的企業，將在理性消費浪潮中站穩腳跟。

其在2025 年的板塊慘跌，本質是行業新舊模式交替的陣痛。2026 年，消費需求的理性復蘇與行業轉型的深化將成為主線，對于投資者而言，關注估值底部、轉型成效明確的細分龍頭，或將把握新一輪結構性機會。