美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期生變？金銀價(jià)格要歇一歇了

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作者|深水財(cái)經(jīng)社 何離

元旦放假前，有個(gè)做金屬的朋友，凌晨三點(diǎn)被手機(jī)行情提醒驚醒，白銀賬戶一天虧了近10萬(wàn)，這把過(guò)山車坐得太驚心動(dòng)魄了。

就在他驚醒的幾小時(shí)前，北京時(shí)間2026年1月1日凌晨，國(guó)際金銀市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)“驚魂暴跌”，COMEX白銀期貨盤中暴跌超10%，黃金期貨一度跌破4300美元/盎司關(guān)口。

而這一切的導(dǎo)火索，是兩則看似不相關(guān)卻形成致命共振的消息：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至2025年新低，以及CME集團(tuán)一周內(nèi)第二次上調(diào)貴金屬期貨保證金。

一邊是就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁引發(fā)的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逆轉(zhuǎn)，一邊是交易所風(fēng)控加碼導(dǎo)致的杠桿資金“爆倉(cāng)潮”，疊加年末流動(dòng)性枯竭的助推，國(guó)際金銀價(jià)格在2025年最后一個(gè)交易日上演“斷崖跳水”。

這場(chǎng)劇烈波動(dòng)究竟是短期擾動(dòng)，還是牛市趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)？市場(chǎng)正迎來(lái)最關(guān)鍵的考驗(yàn)。

雙利空“黑天鵝”

2025年12月31日，全球貴金屬市場(chǎng)的平靜被徹底打破。當(dāng)天，兩則核心利空消息先后落地，將前期因降息預(yù)期積累的多頭情緒徹底擊潰。

第一記重拳來(lái)自美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的超預(yù)期表現(xiàn)。美東時(shí)間12月31日上午8點(diǎn)30分，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日當(dāng)周，美國(guó)首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比減少1.6萬(wàn)人至19.9萬(wàn)人，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的21.8萬(wàn)人，直接跌至2025年以來(lái)的最低水平區(qū)間。

同期公布的續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至187萬(wàn)人，四周移動(dòng)平均值也穩(wěn)定在21.875萬(wàn)人，印證就業(yè)市場(chǎng)韌性遠(yuǎn)超預(yù)期。

值得注意的是，本次統(tǒng)計(jì)周期涵蓋圣誕節(jié)及聯(lián)邦假日，存在一定季節(jié)性擾動(dòng)，但即便剔除這一因素，19.9萬(wàn)的首申數(shù)據(jù)仍屬歷史罕見——上一次出現(xiàn)類似低位可追溯至1969年。

很多人擔(dān)心，這組數(shù)據(jù)會(huì)顛覆市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)1月降息的幻想。

就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁意味著通脹回落節(jié)奏可能放緩，美聯(lián)儲(chǔ)2026年初的降息力度大概率低于此前預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)2026年1月美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率預(yù)期從15.5%驟降至10%以下，全年降息次數(shù)預(yù)期也從6次下調(diào)至4次左右，支撐金銀上漲的核心宏觀邏輯出現(xiàn)松動(dòng)。

緊隨其后的第二記重拳，是CME集團(tuán)的風(fēng)控加碼。

美東時(shí)間12月30日，CME集團(tuán)發(fā)布官方聲明，宣布將于12月31日收盤后再次上調(diào)黃金、白銀、鉑金、鈀金期貨的履約保證金，這是其一周內(nèi)的第二次調(diào)整。

CME在聲明中明確表示，調(diào)整依據(jù)是“對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的持續(xù)評(píng)估，以確保充足的抵押品覆蓋，維護(hù)市場(chǎng)完整性”。

對(duì)于高杠桿運(yùn)作的投機(jī)資金而言，連續(xù)上調(diào)保證金無(wú)異于“釜底抽薪”。一周內(nèi)保證金漲了30%，之前能開5手的資金現(xiàn)在只能開3手，不少中小投資者如果無(wú)法及時(shí)補(bǔ)足保證金，就要被強(qiáng)制平倉(cāng)。

這兩個(gè)消息負(fù)反饋循環(huán)下，年末市場(chǎng)流動(dòng)性的枯竭更放大了這一效應(yīng)。

白銀領(lǐng)跌，黃金更抗跌

雙利空共振下，國(guó)際金銀期貨在2025年的年尾上演“驚魂時(shí)刻”，白銀因杠桿率更高、投機(jī)盤更集中，成為暴跌的“重災(zāi)區(qū)”。

這種品種差異背后，是資金結(jié)構(gòu)與需求屬性的不同。黃金市場(chǎng)中，央行購(gòu)金與長(zhǎng)期配置需求占比較高，這部分資金受短期波動(dòng)影響較小，形成了價(jià)格“安全墊”。

而白銀市場(chǎng)中，短期投機(jī)資金占比更高，杠桿率也顯著高于黃金，在保證金上調(diào)與利空消息沖擊下，資金出逃更為集中，波動(dòng)自然更大。

紐約黃金期貨價(jià)格日K線

紐約白銀期貨價(jià)格日K線

總體來(lái)說(shuō)，白銀的彈性更大，所以前日下跌幅度更大，而黃金價(jià)格則表現(xiàn)更加抗跌，波動(dòng)小一些，所以反彈力度也小于白銀。

北京時(shí)間1月2日，紐約黃金期貨價(jià)格開盤震蕩反彈，最高反彈至4414.8美元，但是走勢(shì)看起來(lái)是比較猶豫，至午夜又出現(xiàn)大幅跳水。白銀價(jià)格也是出現(xiàn)大幅反彈，并且力度比金價(jià)更大，到北京時(shí)間1月2日午夜，漲幅逼近4%。

這說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開始理性看待前期的利空，短期拋壓得到充分釋放后又遭到多頭回補(bǔ)。

核心支撐邏輯未變

盡管短期波動(dòng)劇烈，但多數(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，此次金銀暴跌屬于“短期泡沫修正”，并非趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，支撐金銀中長(zhǎng)期上漲的核心邏輯并未改變。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期并未因單組就業(yè)數(shù)據(jù)而終結(jié)。雖然12月的初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體降溫趨勢(shì)未變。

例如美國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)多個(gè)月低于榮枯線，房?jī)r(jià)走弱也在加劇通縮擔(dān)憂。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年再降息四次，以將利率水平降至中性利率。

美聯(lián)儲(chǔ)12月政策會(huì)議紀(jì)要也顯示，多數(shù)官員認(rèn)為“若通脹在2026年頭幾個(gè)月明顯放緩，可能需進(jìn)一步下調(diào)利率”，僅少數(shù)官員主張維持利率不變。

高盛大宗商品團(tuán)隊(duì)指出，單組就業(yè)數(shù)據(jù)無(wú)法改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步降溫的中期趨勢(shì)，2026年美聯(lián)儲(chǔ)寬松的大方向未變，這仍是支撐金銀上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

其次，全球央行購(gòu)金的“壓艙石”作用持續(xù)凸顯。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球央行凈購(gòu)金量超過(guò)1200噸，同比增長(zhǎng)15%，創(chuàng)下歷史新高。

其中中國(guó)央行已連續(xù)13個(gè)月增持黃金，2025年四季度單季增持50噸，截至2026年1月黃金儲(chǔ)備達(dá)2300噸。

高盛預(yù)測(cè)，2026年全球央行月均購(gòu)金規(guī)模仍將維持在70噸左右，是2022年前月均17噸的4倍，這種戰(zhàn)略性配置需求具備長(zhǎng)期性，將為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

對(duì)于白銀而言，工業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)更強(qiáng)化了中長(zhǎng)期利多邏輯。白銀的工業(yè)需求占比約60%，其中光伏、新能源汽車等領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)尤為顯著。

白銀的擠倉(cāng)交易短期難以迅速緩和，倫敦白銀租賃利率始終維持高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性緊缺預(yù)計(jì)將反復(fù)影響市場(chǎng)，中長(zhǎng)期上漲彈性仍大于黃金。

雖然短期的考驗(yàn)仍在，但只要美聯(lián)儲(chǔ)寬松的大方向不變，全球央行購(gòu)金的趨勢(shì)不改，白銀的供需緊張格局不緩解，貴金屬的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)就不會(huì)逆轉(zhuǎn)。這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的行情，或許才剛剛進(jìn)入中場(chǎng)。