825億！“港股GPU第一股”來了！

港股GPU開門紅！2026年1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，成為“港股GPU第一股”，同時也是2026年香港的第一家上市公司。

上市首日，壁仞科技股票報收34.46港元，大漲75.82%，總市值高達825.71億港元。

此次壁仞科技基石陣容豪華，23家頂級投資機構共擬認購28.99億港元。更令人驚嘆的是，其認購紀錄超2300倍，一舉成為過去一年港股市場當之無愧的人氣之王。

值得注意的是，壁仞科技曾憑借160億估值榮登《2025胡潤全球獨角獸榜》第523位，且連續五年在該榜單上占據一席之地。而公司背后的掌舵人張文，此前曾擔任商湯科技總裁，他帶領壁仞科技完成了一系列令人矚目的商業化突破。

01.

哈佛博士跨界創業

壁仞科技的崛起，離不開創始人張文的傳奇跨界經歷。

張文擁有哈佛法學博士與哥倫比亞大學MBA雙學位，早年間曾任職于華爾街，在全球知名律所Kirkland&Ellis LLP擔任律師一職。期間，他深度參與了多起大型并購項目，這些項目的總金額累計超過150億美元。不僅如此，他還以資深投資人的身份活躍于泛美亞市場。

壁仞科技張文 圖片來源：網絡

多年華爾街的歷練，不僅讓張文對資本運作的底層邏輯有著深刻理解，更構建起覆蓋全球頂尖投資人和企業高管的優質人脈網絡。但在海外打拼多年后，一個強烈的念頭在他心中愈發清晰：“要實現個人的夢想，中國是更加適合的地方。”

一次偶然的機會，張文結識了正籌備“二次創業”的中芯國際創始人張汝京。張汝京十分看重張文在資本運作和企業管理方面所具備的跨領域豐富經驗，于是主動發出邀請，希望張文能出任他“二次創業”項目映瑞光電的CEO，專注于LED芯片領域。

中芯國際張汝京 圖片來源：網絡

張文欣然應允，于2010年從紐約毅然返回上海，在當時尚顯荒蕪的上海臨港，親手打造起一片LED產業園，這也成為他與半導體行業的首次深度結緣。

3年后，張文告別映瑞光電，攜手上海臨港集團、國家開發銀行等，共同創立了私募基金“鼎域恒睿”。

2018年，張文再次踏上新征程，出任商湯科技總裁。在他的主導下，商湯科技開啟了“航空母艦式”的擴張之路。他將商湯科技總部落戶上海，積極推動商湯與上海、成都等城市開展大規模合作項目。

在他的運作下，商湯科技在一年內連續完成3輪融資，其中包括數億美元的C輪及D輪融資（2018年商湯科技融資總額超20億美元）。張文也因此被外界冠以“資本狂人”的稱號。

時間來到2019年，AI的第一波浪潮席卷中國。憑借投資人的敏銳直覺以及在商湯科技積累的經營管理經驗，張文敏銳地察覺到通用GPU在未來中國市場的重要性將與日俱增，本土GPU領域蘊含著巨大的發展潛力。

于是，張文的創業念頭悄然萌生。盡管在許多人眼中，GPU賽道門檻高、風險大，但張文憑借自身實力，很快獲得了哥倫比亞大學校友、啟明創投主管合伙人周志峰的投資，而此時距離壁仞科技正式成立僅剩兩個月。

2019年9月，壁仞科技正式宣告成立。創業伊始，張文將搭建頂尖研發團隊作為首要任務。他讓朋友列出了一份國內GPU領域頂尖人才名單，然后親自逐一登門拜訪。

最終，張文成功說服曾主導華為自研GPU的核心人物洪洲出任CTO。此后，張文又陸續吸引了一批來自AMD、三星等企業的資深研發人員加入，組建起一支近千人的研發團隊。

在資本與人才的雙重驅動下，壁仞科技在短時間內實現了關鍵技術的突破。2022年，公司成功點亮芯片，并發布首款通用GPU。在MLPerf評測中，一舉斬獲BERT等指標的全球第一。隨后，BR100、BR104等產品相繼問世，算力比肩英偉達A100，成功切入云端AI訓練與推理賽道。

02.

營收坐上火箭

作為國產GPU第一梯隊企業，壁仞科技的業績表現呈現營收高速增長與持續虧損并存的特點。

壁仞科技的營收增長堪稱“火箭速度”。2022年公司營收僅49.9萬元，2023年躍升至6203萬元，2024年更是猛增至3.37億元，兩年間年復合增長率高達2500%；2025年上半年實現營收5890.3萬元，同比增長49.9%，商業化進程加速顯現。

圖片來源：壁仞科技招股書

盡管收入增長勢頭迅猛，但壁仞科技仍未擺脫行業普遍面臨的虧損困境。2022年至2025年上半年，公司凈虧損分別為14.74億元、17.44億元、15.38億元和16.01億元，三年半累計虧損超63億元；經調整凈虧損雖逐步收窄，但2025年上半年仍達5.52億元。

虧損的核心原因是高額研發投入。芯片研發屬于資本密集型行業，需要持續巨額資金支持。2022年至2025年上半年，公司累計研發開支達33.02億元，占各期總經營開支比例均超70%，2025年上半年更是達到79%。

公司堅持原創核心架構，構建“自主研發的GPGPU架構、SoC設計、硬件系統、軟件平臺及集群大規模部署優化”五大技術支柱，首創Chiplet大算力芯片和異構GPU協同訓練方案，為未來發展奠定堅實基礎。

截至2025年6月30日，公司研發人員達657名，占員工總數的83%，其中78%擁有碩士以上學歷，210名研發人員具備逾10年行業經驗；全球已提交1158項發明專利申請，獲得388項發明專利授權，授權率100%，專利數量位居國內GPGPU公司首位。

產品層面，公司已構建起覆蓋云端訓練、云端推理、邊緣推理的完整產品線。核心產品BR106和BR110芯片合計銷量已超1.2萬顆，其中BR106芯片2024年銷量達9344顆，成為營收主要支柱。

2025年推出的BR166芯片采用先進芯粒封裝技術，實現性能升級并完成商業化落地，成為新的增長引擎。

值得一提的是，公司是國內最早實現千卡集群商業落地的GPGPU企業，其1024-GPU智能計算集群在南京成功交付，合約金額1.8億元，連續運行5天以上軟硬件無故障，驗證了產品在大規模場景中的穩定性。

訂單儲備為未來增長提供有力支撐。截至2025年12月，公司已訂立5份框架銷售協議及24份銷售合同，總價值約12.41億元，同時手握24份未完成的具有約束力訂單，金額約8.22億元，潛在收入合計超20億元。

客戶方面，公司已與三大電信運營商建立深度合作，服務9家財富中國500強企業，其中5家為世界500強，業務覆蓋AI數據中心、電信、金融科技等關鍵行業。

產品迭代方面，公司已有明確清晰的規劃。2026年將推出第二代架構旗艦芯片BR20X系列，增強對FP8、FP4等數據格式的支持，單卡運算能力、內存容量和互連帶寬將實現全面升級；2028年計劃推出BR30X系列（用于云訓練及推理）和BR31X系列（用于邊緣推理），持續追趕國際領先水平。

生態建設成為關鍵突破口。公司構建了“1+1+N+X”平臺戰略，即1個GPU架構+1個統一軟件平臺，衍生多款芯片及產品組合，通過自研的BIRENSUPA軟件平臺，兼容主流第三方框架，降低開發者門檻。同時，公司與清華大學、復旦大學等高校合作，壯大開發者生態，試圖破解國產GPU“硬件強、生態弱”的行業痛點。

03.

IPO恰逢其時

壁仞科技的上市，恰逢國產GPU行業的黃金窗口期。全球AI算力需求的爆發式增長，為GPU行業帶來了廣闊的市場空間。

根據灼識咨詢數據，中國智能計算芯片市場規模從2020年的17億美元增長至2024年的301億美元，年復合增長率達105%；預計2029年將達到2012億美元，2024年至2029年的年復合增長率為46.3%，增速遠超全球市場，為壁仞科技等國產GPU企業提供了巨大的發展機遇。

圖片來源：壁仞科技

國產替代成為確定性趨勢。受中美科技博弈和政策支持影響，本土AI芯片的市場滲透率顯著上升，預計中國企業在國內智能計算芯片市場的份額將從2024年的20%增長至2029年的60%。

銀河證券預測，2025年全球半導體設備銷售額將達1330億美元，同比增長13.7%，AI相關投資將推動先進邏輯、存儲及封裝技術發展，為國產GPU企業帶來產業鏈紅利。

政策層面，“東數西算”工程的推進、“專精特新”企業的扶持政策，以及對自主可控算力的戰略需求，為壁仞科技等國產GPU企業提供了良好的發展環境。壁仞科技已獲評工信部“專精特新重點小巨人”企業，其產品已應用于5G新通話等關鍵場景。

不過，行業發展仍面臨多重挑戰。英偉達CUDA生態已形成深厚壁壘，國產廠商需要長期投入資源進行開發者社區建設和應用適配；國際巨頭技術迭代持續推進，AMD、英特爾加速追趕，技術差距仍客觀存在；地緣政治風險和技術出口管制，也對供應鏈穩定性和先進制程獲取構成考驗，壁仞科技需在這些方面積極應對。

選擇港股上市，是壁仞科技基于自身現狀和市場環境的理性決策。港股18C章特專科技上市制度降低了未盈利硬科技企業的上市門檻，為高投入、長周期的GPU企業提供了關鍵資本通道。同時，港股市場能吸引多元化國際投資者，拓寬融資渠道，為公司后續研發和生態建設提供穩定資金支持。

根據招股書規劃，壁仞科技將持續聚焦智能計算解決方案的研發與商業化。募資用途中，85%將用于研發，包括智能計算硬件發展和軟件平臺升級；5%用于商業化拓展，包括擴大銷售團隊、設立陳列中心、提供技術支持等；10%用作營運資金，為公司未來發展提供全方位支持。

作為港股首只純GPU概念股，壁仞科技填補了港股在AI算力核心硬件領域的空白，具有獨特的稀缺性。隨著北向資金對硬科技企業的配置需求提升，公司有望成為機構布局國產AI算力鏈的重要標的。

長期來看，壁仞科技的成長潛力取決于三大核心因素：一是技術研發能否持續突破，保持與國際巨頭的競爭力；二是軟件生態能否快速構建，破解應用適配難題；三是商業化能否持續推進，實現營收規模擴大和盈利能力改善。

正如壁仞科技的名字所寓意的“壁立萬仞”，在這條充滿挑戰的突圍之路上，唯有堅守長期主義，持續投入研發，構建核心壁壘，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，書寫屬于自己的輝煌篇章。

本文由胡潤百富綜合整理

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