大窯“易主”背后：資本如何重塑一瓶國民汽水的命運

“國民汽水”外資控股

作者 | 勝馬財經許可

編輯 | 歐陽文

創始人王慶東一句“大窯絕不走外資入股這條路”的豪言還在耳邊回響，如今他卻已卸任董事長，而來自華爾街的私募巨頭KKR早已通過一紙股權收購案，悄然接管了這家年銷32億的國民汽水品牌。

2025年12月16日，大窯嘉賓飲品股份有限公司發生工商變更，創始人王慶東卸任公司法定代表人、董事長。接任者戴誠，一位具有國際私募背景的管理者，兼任公司財務負責人。同時，公司高層架構也經歷“大換血”，多名董監事集體退出。

一系列密集的人事變動背后，是早前就已開始的資本變局。2025年7月，市場監管總局批準了美國私募巨頭KKR收購遠景國際有限公司85%股權的案件，而這家公司的董事名“WANG, QINGDONG”，恰好與大窯創始人王慶東的拼音拼寫一致。

拒絕外資到資本入局

大窯的故事始于創始人王慶東多年前在呼和浩特街頭蹬三輪車賣汽水的創業。2019年，王慶東在接受采訪時曾堅決表示：“很多人找我談收購、合資，包括外資，我都拒絕了，大窯不會走這條路?！?/p>

這一立場在2023年底“大窯或被可口可樂收購”的傳聞出現時得到官方強化，當時公司明確回應：“作為一家純民營企業，大窯從未計劃，也不可能被外資品牌收購或控股。”。

然而，短短幾年后，情況發生了根本變化，面對KKR收購的傳聞，大窯的回應變為“不予置評”。2025年7月，市場監管總局無條件批準了KKR收購遠景國際有限公司85%股權的案件。據交易信息顯示，KKR通過其新設特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司，間接收購了遠景國際85%的股權。

大窯關鍵人事變動時間線—2025年7月：市場監管總局批準KKR收購遠景國際85%股權案；2025年12月5日：內蒙古大窯飲品有限公司新增注銷備案公告；2025年12月16日：王慶東卸任董事長及法定代表人；2025年12月5日-2026年1月18日：核心子公司注銷公告期。

全國化擴張瓶頸

大窯之所以從拒絕外資轉向接受資本入局，背后是其面臨的現實發展困境，盡管大窯在北方市場表現強勁，但其全國化擴張之路卻面臨多重挑戰。

首先，大窯的“命脈”高度依賴餐飲渠道。公司85%以上的銷售額來自餐飲渠道，特別是燒烤攤、串串店和大排檔。這種渠道策略在北方市場取得成功，但南方市場的品牌認知度不足，成為擴張障礙。

其次，產能與運輸半徑成為制約因素。大窯采用的玻璃瓶包裝比普通包裝貴30%，且受玻璃瓶運輸半徑限制，南方市場由于距離生產基地較遠，物流成本高，導致產品價格缺乏競爭力。

2025年1-5月數據顯示，大窯在北方市場的市占率突破45%，但在南方市場的滲透率不足10%。此外，產品創新和健康化轉型壓力增大。在元氣森林、東方樹葉等新勢力崛起，無糖茶飲超越碳酸飲料成為市場占有率最高的飲品品類背景下，大窯在健康化轉型方面面臨挑戰。

更重要的是，全國化擴張需要巨額資金支持。從餐飲渠道拓展到商超零售，從北方市場滲透到全國，再到全國七大生產基地的建設與維護，都需要龐大的資本投入，65歲的創始人王慶東面對這些挑戰，可能感到力不從心。

KKR的投資邏輯

KKR收購大窯85%股權并非簡單的財務投資，而是深思熟慮的戰略布局。這家管理著4.83萬億元資產的美國私募巨頭，在中國投資版圖廣泛，KKR看中大窯的核心籌碼，恰恰是大窯獨特的渠道優勢。

當可口可樂、百事可樂占據超市貨架時，大窯在全國近80%的銷量來自燒烤攤、火鍋店、大排檔。這些場景分散瑣碎，國際大牌看不上也打不透，而大窯在這里建立了一套堪稱“毛細血管”的渠道網絡。

此外，大窯的市場地位也頗具吸引力。在碳酸飲料市場被可口可樂、百事可樂壟斷90%份額的情況下，大窯仍能逆勢增長，多方信息顯示，2023年大窯汽水銷售額就已達到30億元左右的體量。

對于KKR來說，大窯在特定場景里形成的護城河，以及可觀的盈利能力，正是其收購邏輯的核心，這家以“精準收割”聞名的私募巨頭，很可能早已規劃好了大窯的未來發展路徑。

資本化進程提速

大窯的資本化進程在創始人卸任前后已顯露加速跡象，一系列動作指向一個共同目標：為后續資本運作鋪路。

2025年12月5日，大窯體系內的核心子公司——內蒙古大窯飲品有限公司新增注銷備案公告，注銷原因為“決議解散”。行業觀察者指出，企業在沖刺資本化階段，往往會通過梳理子公司體系優化業務布局，提升資產質量。

市場對IPO的預期早已存在，2025年1月，就有消息稱大窯正籌備最快2025年下半年在香港進行IPO，預計募資規模多至5億美元，當時大窯回應稱“暫未考慮IPO事項”。

有分析人士認為，資本入局將顯著加快大窯的上市進程，KKR作為國際資本，其運作邏輯往往包括三個階段：控股整合、戰略優化和資本退出，推動被投企業上市是實現資本增值和退出的常見路徑。大窯引入KKR這樣的頂級財務投資者，本身就是對企業價值的一種背書。未來無論是尋求上市，還是進行更大規模的并購整合，KKR的經驗和資源都能提供重要助力。

國產汽水格局重塑

大窯易主不只是單一企業的資本變局，更可能掀起國產汽水行業的連鎖反應。國內汽水市場長期被可口可樂和百事可樂兩大巨頭壟斷，國產汽水品牌則在區域市場尋求生存空間。

獲得強力資本支持的大窯，對其他區域汽水品牌將形成更大壓力。冰峰、北冰洋等區域強勢品牌，在面對資金實力和擴張野心都增強的大窯時，要么尋求抱團整合，要么需要盡快找到自己的資本靠山。

可口可樂和百事可樂早已意識到國產汽水復興的威脅，一直在尋求推出或復活本土品牌，加大在餐飲渠道的投入，在大窯獲得強力資本后，其在核心的餐飲戰場對本土巨頭發起的競爭將更具威脅性。

更深層次的問題在于，大窯的變局引發了對國貨品牌“自主權”的擔憂。從北冰洋與百事可樂成立合資公司后被“雪藏”，到樂百氏被法國達能收購后走下坡路，國產品牌“賣身”的前車之鑒歷歷在目。消費者擔心，當“國民汽水”變成外資控股，品牌是否還能保持創始人當年的情懷與堅持。

END

勝馬財經誠意原創，未經授權禁止轉載