A股展望牛市2.0

2025年，A股走出喜人的牛市行情，2026年又將會有什么樣的表現？
在記者的采訪中，機構們紛紛預測，A股及全球股市有望延續牛市行情，并樂觀預計2026年可見到10%的指數漲幅，驅動邏輯是從估值修復轉向盈利增長。專業人士認為，2026年的市場將更注重盈利兌現，科技與資源品被視為兩大投資主線。不過內需不足、貿易摩擦及房地產等風險因素仍需密切關注。

張力制圖

01 / 牛市行情

“2026年A股、港股、美股都將延續當前的牛市行情，共振上行。核心邏輯來自全球流動性寬松周期持續、經濟復蘇、人工智能（AI）產業高速發展和資源品價格上漲。”中信建投證券策略資深分析師夏凡捷在接受記者采訪時表示，整體而言，支持牛市的核心邏輯預計仍將延續甚至強化。
夏凡捷認為，本輪牛市以政策轉向為起點，以流動性改善為核心，同時受到科技產業景氣突破、中美博弈態勢變化和全球資產配置調整等多方面因素的共同作用。他認為，2026年全球流動性寬松格局將進一步深化，弱美元周期下人民幣有望持續走強；與此同時，國內金融市場政策紅利持續增厚，個人投資者入市的動力正在增強，A股市場增量資金有望更大。
“2025年A股上市公司的盈利或同比增長6%，預計2026年盈利增速有望進一步升至8%。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊告訴記者，中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風險利率下行、居民存款持續往股市“搬家”、長線資金持續凈流入股市以及市值管理改革持續推進，將助力A股市場的估值進一步上行。不過他表示，目前A股市場的股權風險溢價仍高于歷史均值，而其它新興市場股市則顯著低于長期均值。
高盛在《2025年中國股市十大經驗總結》中表示，中國股市正從“希望”階段向“增長”階段過渡。2025年A股和H股分別錄得16%和29%的回報，主要由估值修復驅動。展望2026年，預計盈利增長將成為主要動力，受益于AI技術應用、企業出海擴張以及“反內卷”政策帶來的利潤率改善。高盛預測，到2027年年底，中國股市可能上漲38%，其中2026年盈利增長預計為14%，估值仍有約10%的修復空間。慢牛行情有望延續，但步伐可能放緩，市場結構將更注重盈利兌現。
國聯民生證券策略團隊告訴記者，從估值驅動轉向盈利驅動，預計2026年將見到10%的指數漲幅。新老經濟K型結構分化依然存在，但會收斂。節奏上，春季是能見度最高的收獲期，退潮和震蕩可能貫穿夏季，同時為秋冬季蓄能。
“2026下半年可能啟動全面牛，構成牛市2.0階段。”申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤則認為，節奏方面，牛市1.0行情已處于高位區域，2026年春季前科技成長至少還有一波機會。牛市1.0到2.0的過渡階段，高股息防御可能占優。牛市2.0階段“周期搭臺、成長唱戲”，“政策底”催化順周期引領指數突破，最終科技產業趨勢和制造業全球影響力提升才是牛市主線。

02 / 如何布局

新一年市場行情特征將有何變化？
夏凡捷分析，2024年9·24行情到2025年10月，A股主要演繹牛市的前兩個階段，“價值重估期”和“資金流入期”，這兩個階段均表現為估值拔升和資金流入，其中指數階段性的加速上漲是一輪牛市中賺錢效應最好的時期。2025年11月開始到2026年，牛市將進入第三階段“景氣驗證期”，行情特征表現為指數依然震蕩上行但漲幅放緩，基本面改善替代估值拔升成為市場核心動力，行業風格輪動較為頻繁。
“市場中期展望向好，‘成長’風格可能跑贏‘價值’風格。”孟磊建議投資者關注以下投資方向：一是科技板塊；二是全年來看，企業盈利提速將逐步帶動居民收入和銷售費用提升，投資者可在下半年擇時布局消費；三是“反內卷”相關板塊；四是中國企業出海與全球競爭力提升推動的相關板塊上漲。隨著“反內卷”的持續推進，PPI（工業生產者出廠價格指數）跌幅收窄且工業企業利潤提速，“周期”風格有望跑贏“防御”風格。在大小盤方面，兩者會在2026年維持一個相對均衡的態勢。
“科技和資源品有望成為股市上漲的兩條核心主線。”夏凡捷認為，考慮到弱美元趨勢下全球資金再配置需求，更多資金有望從美股流出進入包括港股、A股在內的新興市場，建議提高對新興市場的配置比例。對A股的配置同樣緊抓科技和資源品兩條主線，重點關注：AI（液冷、光通信、存儲、國產算力），新能源（儲能、固態電池、核電），有色（銅鋁、小金屬），基礎化工（新材料），機械設備，非銀行金融，商業航天等。
高盛建議關注四條主線：一是AI與科技，中美之間的科技競賽可能會在價值鏈上催生出結構性贏家，應聚焦中國具有較強成本優勢（如電力、人力資本、大語言模型、硬件供應鏈）以及因國家安全考量而獲得強有力政府支持（如半導體設計和制造）的領域；二是中國出海領軍企業；三是新消費領域，包括娛樂、特色零售、寵物食品等增長較快的服務業；四是“反內卷”政策受益行業，水泥、太陽能和化工行業的政策利好空間具有吸引力。
考慮到2026年總體盈利基本面仍會修復，國聯民生證券策略團隊認為分化不可持續，風格和結構不會像2025年這樣極端。牛市中主線不會輕易切換，強者恒強。市場的景氣度會進一步擴散，消費、周期、制造行業中的部分行業會展現出更大的盈利彈性，2026年可能會迎來市場更高的關注度。

03 / 風險因素

那么，除了上述利好，2026年還有哪些需要關注的風險？
“2026年需要注意內需不足和低通脹持續的問題。”夏凡捷提醒稱，近年來我國內需復蘇乏力，CPI（居民消費價格指數）長期處于較低水平，企業定價能力較弱、利潤難見改善、投資意愿不足，2025年雖然通脹有所改善但仍不穩固，明年還需重點關注。
“展望2026年，中美貿易摩擦談判的進展可能與我們的基準假設不同，中國政策支持的出臺時點和規模、房地產市場的發展也是如此。”孟磊進一步表示，下行風險預計包括中美貿易摩擦升級、房地產市場，AI泡沫也可能會沖擊科技行業和經濟增長。就上行風險而言，更為積極的財政政策、房地產市場企穩和科技領域的重大突破將會使股市的盈利和估值進一步上修。
“將保持對中國市場的投資，并在回調時增持，從而更好地受益于利潤復蘇周期和右尾機會。”高盛提出，將繼續關注全球經濟衰退、AI非理性繁榮、中美緊張關系、國內政策和通脹下降五大風險。這些風險是今年市場波動和回落的主要來源。但是中國面臨的主要風險因素在2025年要么已被市場充分消化，要么已經消退。高盛認為，“政策托底”仍然有效，這應有助于降低經濟增長和政策的左尾風險，從而壓縮股市風險溢價，并推動中國股市的預期公允價值右移。

記者 朱燈花

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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