8.24億借款逾期疊加96.78%高負債 康佳集團易主華潤后轉型攻堅

業績承壓、負債高企背景下，8.24億元的股東借款逾期或讓康佳集團“雪上加霜”。2025年12月22日晚，深康佳A（000016.SZ，以下簡稱“康佳集團”）發布兩則公告稱，公司向參股公司滁州康鑫健康產業發展有限公司（以下簡稱“滁州康鑫”）和毅康科技有限公司（以下簡稱“毅康科技”）分別提供約3.95億元和2.33億元股東借款，均出現無法及時歸還的逾期情況。

而早在今年9月，康佳集團向另一家參股公司東莞市莞康宇宏投資有限公司（以下簡稱“莞康宇宏”）提供的1.96億元借款已先行逾期。三起股東借款合計逾期金額高達8.24億元，在公司自身財務狀況本就堪憂的背景下，進一步加劇了資金回籠壓力。

康佳集團自身的財務困境同樣不容忽視，不僅負債高企，利潤更是持續虧損。截至2025年三季度末，公司資產負債率已攀升至96.78%，資產合計292.09億元，負債合計則達282.69億元，凈資產僅余9.4億元。

在多次跨界尋找第二增長曲線的探索中，康佳集團的主業持續“失血”，2022年至2025年前三季度，歸母凈利潤累計虧損已超過79億元。而被公司寄予厚望的半導體業務，目前仍處于產業化初期，尚未實現規模化及效益化產出，未能成為挽救業績的“救命稻草”。

三家參股公司陷經營困局 8.24億逾期借款回收渺茫

康佳集團公告顯示，滁州康鑫和毅康科技均為其參股公司，其中持有滁州康鑫49%股權、毅康科技24.98%股權。近日，滁州康鑫因資金鏈斷裂、毅康科技因借款合同期滿未履約，分別導致對應股東借款逾期，而莞康宇宏的逾期借款此前已兩次展期，回收前景同樣黯淡。

具體來看，滁州康鑫的核心業務是建設滁州明湖養生科技小鎮項目（以下簡稱“滁州康養項目”）。值得注意的是，滁州康鑫并非一直是參股公司，其成立于2019年，最初為康佳集團全資子公司，2020年通過股權轉讓變更為持股49%的參股公司，后續康佳仍按持股比例提供財務資助，此次逾期的3.95億元本金便用于該項目地價款、稅費及前期籌備等用途。當前，該項目雖在與政府協商推進方案并溝通引入產業合作方，但受“非農化非糧化”政策及市場環境影響，370畝項目用地至今未開發，導致項目進度停滯，滁州康鑫也陷入營收為0的尷尬境地。

截至2025年11月底，滁州康鑫未經審計的資產總額為9.55億元，負債總額卻高達9.45億元，凈資產僅967萬元，資金缺口巨大，根本無力償還借款。康佳集團已意識到風險，不僅要求其按合同歸還本金及利息，還成立專項工作小組，委派專業團隊共管滁州康鑫重要印鑒及銀行賬戶U盾，并保留通過法律手段維權的權利，但公告也坦言，受政策調整和市場變化影響，該筆借款可能無法全額收回。

主營綜合水務治理業務的毅康科技，雖在行業內積累了一定技術優勢，項目布局覆蓋全國13個省29個地區，近期還獲得恒豐銀行煙臺分行5300萬元信貸支持，但自身經營仍面臨壓力。回溯借款歷程，2022年2月康佳集團董事會同意向其提供最高6億元財務資助，借款期限不超過1年，年化利率5.5%-6%；2023年雙方達成展期協議，資助金額上限下調至4億元，截至目前康佳按持股比例實際提供約2.33億元股東借款。如今借款合同期滿，因雙方就存量借款展期及利率調整方案尚未達成一致，毅康科技未能按時還款導致逾期。康佳集團表示，為支持毅康科技業務持續發展、實現資產保值增值，正積極溝通展期方案，后續將按規定履行審批程序并披露進展。

值得警惕的是，康佳集團對毅康科技的風險敞口不止于此。2025年半年報顯示，公司還為毅康科技提供了8筆擔保，實際擔保金額達1.3億元，其中2筆共2340萬元擔保金額在報告期內到期但未履行完畢擔保流程，另有4筆合計8775.66萬元擔保將于2025下半年到期。財務數據顯示，截至2025年11月底，毅康科技未經審計的資產總額174.9億元，負債總額141.64億元，凈資產33.25億元，當期實現營業收入2.3億元，凈利潤卻虧損4466萬元，其經營狀況無疑讓擔保風險進一步放大。

相較于前兩者，莞康宇宏的處境更為惡劣，已陷入資不抵債的絕境。2025年9月公告顯示，康佳集團為其提供的1.96億元股東借款本金逾期，且該筆借款已先后展期兩次。截至2025年6月30日，莞康宇宏未經審計的資產總額3.94億元，負債總額5.04億元，凈資產為-1.1億元；2025年上半年營業收入僅311.93萬元，對于巨額債務而言可謂杯水車薪，康佳該筆借款的回收難度極大。

主業持續“失血” 昔日“彩電大王”深陷虧損泥潭

作為國內消費電子行業的老牌企業，康佳集團曾有過輝煌過往：2003年營收便突破百億規模，彩電銷量持續穩居行業冠軍，與四川長虹（600839.SH）、TCL科技（000100.SZ）并稱為“彩電三巨頭”，“康佳”二字一度成為國產電視品質與可靠的代名詞。但如今，這一昔日巨頭已從主流市場逐漸淡出，2025年一季度彩電銷量不足50萬臺，同比下滑超20%，而同期TCL、海信、創維、小米合計出貨量超700萬臺，市場份額超80%，行業格局已發生根本性轉變。

轉折點始于2007年，在國內各大彩電企業爭相建廠投產、升級技術的浪潮中，康佳集團開啟多元化轉型之路。2009年，昆山液晶模組基地建成投產，公司成功向液晶電視產業轉型，但彩電銷量也隨之掉出行業榜首，創維集團（00751.HK）、海信視像（600060.SH）等廠商趁機崛起并迎頭趕上。此后，康佳的多元化步伐愈發激進，至2018年已涉足科技園區、多媒體、供應鏈管理、白電、互聯網、手機、投資、創投、環保、半導體等多個領域。

然而，盲目擴張并未帶來預期收益，反而讓公司背上沉重包袱。Choice數據顯示，康佳集團扣除非經常性損益的凈利潤自2011年起已連續多年為負，意味著多年布局的業務板塊均未能成為有效盈利增長點，主業逐漸喪失“造血”能力。自2022年起，歸母凈利潤也陷入虧損泥潭，且虧損幅度逐年擴大：2022-2024年，營業收入分別為296.08億元、178.49億元和111.15億元，歸母凈利潤分別為-14.7億元、-21.64億元和-32.96億元，營收規模從2019年超550億元的高點斷崖式滑落至2024年的百億元邊緣，昔日依靠低毛利工貿業務撐起的“虛胖”營收難以為繼。

2025年上半年，康佳集團實現營業收入52.48億元，同比微降3.05%；歸母凈利潤虧損3.83億元，虧損同比收窄64.75%，但這份“減虧”成績單并非來自主業改善，而是主要得益于處置武漢天源集團股份有限公司股權產生的6.56億元非經常性損益。若扣除該部分收益，公司扣非后歸母凈利潤仍虧損10.27億元，與上年同期基本持平，主業深陷泥潭的現狀未獲實質性改變。

業務結構上，消費電子仍是康佳集團最主要的營收來源，2025年上半年實現收入47.13億元，同比微降0.87%，占總營收比重近90%，但盈利能力堪憂。其中，白電業務收入同比下滑6.76%，毛利率僅5.82%；彩電業務收入雖同比增長6.09%，但毛利率低至0.39%，近乎“賠本賺吆喝”。整體來看，消費電子業務毛利率僅3.23%，遠低于行業10%-15%的平均水平。

2025年前三季度，康佳集團業績壓力依舊未減：實現營業收入76.79億元，同比下降5.43%；歸母凈利潤虧損9.82億元，雖同比減虧39%，但單季度來看，第三季度營業收入24.31億元，同比減少10.19%，歸母凈利潤虧損5.98億元，較上年同期的5.18億元虧損進一步擴大。三季報披露后，有投資者在互動平臺擔憂公司持續虧損是否會觸及退市風險警示，康佳集團僅回復稱正積極改善經營情況以防范相關風險，未給出具體解決方案。

華潤入主終結“內斗” 雙主業協同整合成轉型關鍵

康佳集團的業績瓶頸，不僅源于多元化戰略的失效，還與其長期存在的公司“內斗”問題密切相關。近年來，公司在解決這兩大問題上持續發力。2023年，康佳宣布聚焦主業，推進業務結構調整，主動優化部分主業賦能不強、毛利水平較低的工貿和環保業務，同時將半導體業務定位為“第二增長曲線”。

2024年8月，康佳發布董監高變更公告，華僑系高管劉鳳喜退任，原總裁周彬正式升任董事長及董事局副主席，這一變動被市場視為康佳與控股股東華僑城集團有限公司（以下簡稱“華僑城”）之間“內斗”的終結。周彬上任后，公司繼續強化“消費電子+半導體”雙輪驅動模式，并嘗試在Micro LED等新興領域突破，自研的直接激光轉移良率已達99.996%，轉移速度超4000萬顆/小時，技術層面取得一定進展，但產業化規模仍嚴重不足。

2025年初，康佳集團曾試圖通過資本運作加碼半導體業務，公告擬增發收購宏晶微電子科技股份有限公司（以下簡稱“宏晶微電子”）78%股權，消息一出股價應聲上漲，市值一度突破160億元；4月，公司宣布擬由其他央企實施專業化整合，股價更實現三連漲停，市場對其轉型寄予厚望。然而，半導體業務進展始終較為遲緩，2025年上半年收入僅0.97億元，同比增長17.38%，但占總營收比重僅1.86%，且整體仍處于虧損狀態。更為關鍵的是，6月康佳集團終止了對宏晶微電子的收購，理由為“交易雙方對核心條款未達成一致”，半導體業務轉型再遇挫折。

轉機出現在2025年7月，康佳集團宣布正式易主中國華潤有限公司（以下簡稱“華潤”）：華僑城將持有的康佳集團5.23億股A股（占總股本約21.76%）無償劃轉至華潤旗下全資子公司磐石潤創（深圳）信息管理有限公司，磐石潤創成為公司新控股股東，實際控制人變更為華潤，最終實際控制人仍為國務院國資委。7月底，康佳改選第十一屆董事會，5名董事中4名具有深厚“華潤系”背景，管理層中亦有一位副總裁來自“華潤系”，為后續整合協同奠定基礎。8月15日，康佳專業化整合發布會在深圳舉行，公司正式成為華潤集團旗下科技與新興產業板塊的業務單元。

華潤的入主，不僅徹底終結了康佳與華僑城的“內斗”，更有望在“消費電子+半導體”業務上帶來新的賦能與增量。國務院國資委副主任李鎮在發布會上表示，希望康佳融入華潤后加快轉型升級，培育新增長極，強化科技創新，推動整合運作，打造央地合作典范。華潤集團董事長王祥明也強調，下一步康佳需進一步明晰戰略方向，優化資源配置，增強技術、管理和市場競爭能力。

具體來看，協同效應主要體現在兩大領域：其一，華潤旗下擁有華潤萬家等豐富零售終端資源，可為康佳消費電子提供更廣闊的銷售渠道，助力提升家電出貨量；其二，華潤微電子已構建從芯片設計、制造到封裝測試的完整產業鏈，若能與康佳的光電半導體、存儲等業務有效整合，有望加速后者半導體業務的產業化進程。產業觀察家丁少將指出，中長期來看，康佳在華潤的管理、資本、產業資源賦能下存在復興機會，但關鍵在于能否將外部資源有效內化，實現真正的協同整合。

如今，康佳集團的轉型攻堅已進入關鍵階段。一方面，8.24億逾期借款的回收難題、96.78%的高資產負債率以及主業持續虧損的現狀，構成了短期必須應對的生存壓力；另一方面，易主華潤帶來的整合機遇能否轉化為實際成效，半導體業務能否突破產業化瓶頸，消費電子業務能否重塑盈利能力，均有待時間檢驗。對于這家曾經的“彩電大王而言，唯有聚焦核心、深耕主業，充分釋放協同價值，才能有望走出困境、實現復興。