基金銷售費用新規如何影響銀行理財？“上帝為理財關上流動性之門，打開ETF配置之窗”

財聯社1月5日訊（編輯 王蔚）距離證監會下發《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》（以下簡稱“新規”）已有幾天，市場仍在延續討論熱度。理財作為公募基金的申購大戶，新規對其配置有何影響？

財聯社采訪了銀行理財業內人士，以及整理券商分析師的觀點。整體來看，贖回費率的設置對理財配置公募基金潛在影響最大。

短期來看，理財通常會配置二級債基，贖回時間的拉長對于其做短期波段有影響，未來理財更傾向于做大波段，而債券ETF將成為流動性管理以及波段交易的重要工具之一；長期來看，若長期限封閉式理財發行發力，則中長債基金配置穩定性能得到延續。

券商分析師普遍認為，未來，理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產品。社交媒體上有業內人士對此概括為“上帝為理財關上流動性之門，打開ETF配置之窗”。

贖回費率的設置對理財配置潛在影響最大

2025年的最后一天，公募基金銷售新規正式落地。相較于征求意見稿，對機構投資者而言，最關心的莫過于贖回費率的設置。

此前，征求意見稿要求，對于股票型基金、混合型基金、債券型基金和FOF贖回費率要求為：持有7天以內，贖回費率不低于1.5%；持有7-30天（不含），贖回費率不低于1%；持有30天-6個月（不含），贖回費率不低于0.5%。

正式稿對理財免贖回費最低持有期限設置由6個月降為30天，大幅縮短持有期限，對理財流動性約束將顯著減弱。

整體來看，新規對銀行理財配置公募基金的影響分為長期和短期。

“對非FOF產品，影響不是很大”理財業內人士對財聯社表示，但是每家理財公司會配置二級債基，贖回時間的拉長，對于做短期波段有影響，未來更傾向于做大波段。

華泰證券研究所所長張繼強也在其研報中表示，新規對贖回費等相關規定明顯放寬，行業短期沖擊將小于此前擔憂。不過，對流動性要求高的理財公司場外債基配置意愿或下降，銀行自營等流動性訴求低的機構持倉意愿受影響較小。

中金公司研究員王子瑜也在其研報中表示，由于理財對基金產品交易屬性的要求較強，王子瑜預計短債基金贖回壓力仍存，而債券ETF將成為流動性管理以及波段交易的重要工具之一；另外，若長期限封閉式理財發行發力，則中長債基金配置穩定性能得到延續。

除贖回費外，新規將投資者認申購主動偏股型基金、其他混合型基金、指數型和債券型基金的費率上限分別調降至0.8%、0.5%、0.3%。而對于不收取認申購費的基金或基金份額，銷售服務費率上限也明確調降，還鼓勵給長期投資者免費、優惠等政策，真正地為投資者降低投資成本。

業內人士表示，銀行理財投資基金的費率成本下降了30%左右，理財產品的定位偏低風險、較低回報，在絕對收益水平下降的今天，每一分毫、每一BP都很關鍵。這一舉措也非常有利于銀行理財發展多資產、多策略的理財產品，通過基金、ETF等來實現策略落地。

理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產品

據中國理財網披露數據，2025年上半年，銀行理財加大對于公募基金的配置規模和比例。截至2025年6月末，理財配置公募基金1.38萬億，占比4.2%；三季度，理財產品對公募基金的配置有所降溫，截至3季度末，理財配置公募基金1.34萬億，占比3.9%。

數據來源：中國理財網，財聯社整理

光大證券研究所金融業首席分析師王一峰在其公眾號表示，理財配置公募基金的核心邏輯主要在于三個方面，首先是對“冗余”的增量資金需盡快完成配置，尤其是“資產荒”時期體現更為明顯；其次，公募基金作為較高流動性的工具型產品，在需要較快拉升久期、降低凈值波動，或增強產品流動性時進行靈活配置；此外，囿于自身投研能力相對不足，借助“外腦”增強權益類資產等配置。

從配置結構看，理財配置公募基金主要用于滿足前兩項需求；從邊際變化看，理財對第三項即權益類資產配置需求顯著提升。

有業內人士在社交媒體上稱，由于贖回費的限制，公募基金的流動性功能喪失掉大半，不過上帝為你關掉一扇門后，一定會留一扇窗，那就是ETF。未來，理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產品。

王一峰分析，理財對公募基金的配置預期有望改善，在低利率環境下，理財通過配置公募基金（特別是寬基指數、混合基金）來增配權益資產的訴求明顯提升，“固收+”及ETF將是重要抓手。

張繼強指出，新規落地后，理財與債基仍保留了合作空間，但程度受制于債市本身的投資體驗，低利率環境并扣除管理費，性價比可能不及直接投債。正式稿明確ETF可豁免上述贖回費要求，同為指數化工具的ETF競爭力進一步增強；同時，理財公司等對流動性要求高的機構，其場外債基配置意愿或下降，資金可能流向專戶、“固收+”及債券ETF。