猛攻縣城！45萬輛共享“小電驢”，撐起一個IPO

上市之家獲悉，共享電單車服務(wù)提供商松果出行的實質(zhì)控股公司Pinecone Wisdom Inc.近日正式向港交所遞交主板上市申請，由華泰國際擔任獨家保薦人。

這家以中國縣域市場為核心、擁有超過1.28億注冊用戶的出行企業(yè)，在數(shù)年前嘗試美股未果后，再次向資本市場發(fā)起沖刺。

成立于2017年的松果出行，自2018年從安徽起步，迅速將業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至全國。與許多聚焦一線城市的同行不同，松果出行將戰(zhàn)略重心放在了中國的縣級行政單元等“外圍發(fā)展區(qū)域”。根據(jù)灼識咨詢報告，按2024年交易額及截至當年末的投放量計算，公司已成為該細分市場最大的運營商，并在中國整體共享電單車市場中排名第四。

截至2025年9月30日，其業(yè)務(wù)已覆蓋全國422個市縣，累計投放超過45.46萬輛自主研發(fā)制造的共享電單車。公司強調(diào)其“唯一一家涵蓋從自主設(shè)計、生產(chǎn)到運營管理完整價值鏈的專業(yè)平臺”這一獨特優(yōu)勢，通過自有的松果人工智能運營系統(tǒng)進行精細化調(diào)度與管理。

招股書揭示了公司近期的財務(wù)軌跡。2023年、2024年及2025年前三季度，松果出行營業(yè)收入分別為9.53億元、9.63億元和7.46億元，整體保持穩(wěn)定。其中，共享電單車服務(wù)收入占總營收比例極高，超過93%。

引人關(guān)注的是其盈利狀況的變化。2023年及2024年，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為虧損8808.4萬元和4407.1萬元，虧損幅度有所收窄。而在2025年前三季度，公司實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈利潤2639.6萬元，成功扭虧為盈。

然而，亮眼盈利數(shù)據(jù)的背后隱藏著業(yè)務(wù)量的挑戰(zhàn)。同期，公司的每日訂單量呈現(xiàn)下滑趨勢，分別為110.19萬單、105.51萬單和100.60萬單。與之相對應(yīng)的是，平均單次行程價格從2.73元逐年小幅上漲至2.94元。這表明，盈利的改善可能部分得益于定價策略的調(diào)整和成本控制，而非單純依賴訂單增長。

此次港股IPO并非松果出行首次接觸資本市場。公司曾于2021年向美國SEC遞交上市申請，后因市場環(huán)境原因終止。招股書顯示，公司上市前完成了多輪融資，投資方包括創(chuàng)新工場、險峰、藍馳創(chuàng)投、紅杉中國等知名機構(gòu)。

值得留意的是其估值變化。在2021年3月的D輪融資后，公司估值曾達到13.82億美元。而在2025年11月完成的D+輪融資中，估值調(diào)整至約9.96億美元。此番遞表港股，可視為其在新的市場環(huán)境下，尋求價值重估與持續(xù)發(fā)展資金的關(guān)鍵一步。

根據(jù)招股書，此次上市募集資金將主要用于擴大地區(qū)覆蓋與市場滲透、加強人工智能及大數(shù)據(jù)研發(fā)、推進電單車銷售商業(yè)化，并探索海外擴張及戰(zhàn)略投資機會。這顯示了公司意圖鞏固現(xiàn)有縣域優(yōu)勢的同時，積極尋求技術(shù)賦能與新的增長曲線。

在共享兩輪車行業(yè)競爭日趨理性、監(jiān)管體系日益完善的背景下，松果出行憑借其在特定市場的深厚積累和全鏈條能力，其資本市場之旅能否獲得認可，將成為觀察行業(yè)走向與區(qū)域經(jīng)濟消費活力的一個窗口。

免責聲明：本號原創(chuàng)文章享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。內(nèi)容僅供學習分享，不構(gòu)成投資建議，信息和數(shù)據(jù)均來源于網(wǎng)絡(luò)及公開信息，如有侵權(quán)，請聯(lián)系處理。