鋁業整合樣本：宏創控股如何借政策東風構建產業鏈閉環

隨著我國經濟步入高質量發展新階段，推動產業轉型升級、發展新質生產力的重要性與緊迫性與日俱增。資本市場作為資源配置的重要渠道，其功能被賦予更深的期望。2024年9月，證監會發布“并購六條”，其中第二條“加大產業整合支持力度，鼓勵頭部上市公司立足主業整合產業鏈”，直指當前諸多產業存在的分散化、同質化競爭痛點，旨在通過市場化的并購重組，優化產業布局，鍛造一批具有全球競爭力的產業鏈龍頭企業。

基于上述/以上背景再來審視宏創控股（002379.SZ）對宏拓實業的重磅并購，其意義想必已是超越了單一的資本運作范疇，具備了相當的示范效應與借鑒價值。日前，宏創控股向宏拓實業現有股東發行新股以購買其持有的宏拓實業股份的交易已獲深交所并購重組審核委員會審核通過，這標志著這起并購重組即將完滿收官。

在筆者看來，宏創控股與宏拓實業均屬于鋁產業鏈，重組動作本就深具產業基礎和商業合理性；而以更宏觀的視角來看，這起交易如同一面棱鏡，折射出“并購六條”中鼓勵頭部上市公司立足主業整合產業鏈的政策精神精準滴灌實體經濟，生動詮釋了以并購重組產生的巨大杠桿效應正激發出更多的新動能。

標桿解析：宏創重組如何精準實踐“產業整合”

宏創控股此次重組，完美契合了“頭部企業立足主業整合產業鏈”的政策導向。重組前，宏創控股的主營業務為鋁板帶箔加工，但作為產業鏈中游企業，受制于上游原材料價格波動與激烈的加工費競爭，其盈利脆弱，增長乏力。值得注意的是，其控股股東山東宏橋背后的中國宏橋集團，作為全球鋁業巨頭，旗下恰好擁有宏拓實業這一囊括了從氧化鋁到電解鋁核心資產包的優質平臺。因此，這一整合的深層價值，正是政策所鼓勵的“形成核心競爭力與產業協同效應”。

重組后，宏創控股一舉蛻變為集氧化鋁、電解鋁及鋁深加工于一體的“鏈主型”企業。未來，其核心競爭優勢正在于構建了從關鍵資源保障到終端產品的完整產業鏈閉環。

具體而言，在上游資源端，宏創控股將依托股東中國宏橋的長期戰略布局，鎖定鋁土礦這一戰略資源的穩定供應。據公開資料，中國宏橋參股的幾內亞項目鋁土礦年產能已達到5000萬噸。不僅如此，通過實現氧化鋁完全自給（2024年產能達1900萬噸），宏創控股也將極大程度平抑氧化鋁價格波動帶來的成本風險。另外，在產能布局上，宏拓實業位于山東的電解鋁生產基地就近配套建設了氧化鋁生產設施，這種集中生產的策略有效降低了物流成本及中間環節的倉儲與交易成本。

產業鏈貫通后，宏創控股的盈利模式將從單一且波動性較大的鋁深加工業務，轉變為氧化鋁、電解鋁及鋁深加工全產業鏈業務協同發力的業務模式。這種“多條腿走路”、上下游貫通的業務模式，將極大地增強公司盈利的穩定性、可持續性與可預見性。

從社會效應看，整合后的宏創控股憑借其穩定的電解鋁供應能力與產品品質，預計可持續吸引下游鋁加工企業圍繞其山東、云南兩大生產基地集聚，逐漸進一步形成區域性的鋁產業生態集群。通過“鋁水不落地”直供模式，后續，宏創控股不僅可以實現資源的就地高效轉化，更可依托山東基地輻射華東、華北及華中市場，云南基地覆蓋華南、華中區域等戰略布局，構建起全國性的市場輻射網絡。這一進程不僅強化了公司在鋁行業內的“鏈主”地位，更推動其角色從單一生產商向產業生態組織者與區域經濟帶動者升級。

綜上可見，宏創的重組并非簡單無序的產能擴張，而是圍繞主業進行的縱向深度整合。它依托股東深厚的產業背景，將體外優質資產注入，實現了上市公司基本面的跨越式重塑，這正是監管部門所大力支持和鼓勵的、能夠有效提升產業整體競爭力的類型案例。

以小見大：從“個案成功”到“模式價值”的宏觀啟示

宏創控股的重組案例，其標桿意義在于它驗證了“鼓勵產業整合”這一政策方向的有效性與必要性。它的成功，表明在當前的市場與監管環境下，通過資本市場進行產業鏈垂直整合，是一條切實可行且效益顯著的升級路徑。

筆者認為，這一“個例”所映照的并購重組路徑，對激發更廣泛、更充沛的經濟活力具有重要的啟示意義：它為如何將分散的產業要素進行優化重組提供了范本，通過“補鏈、強鏈”系統性地提升了全產業鏈的韌性與效率。在中國制造業向全球價值鏈中高端攀升的進程中，培育這樣一批能夠主導產業鏈、帶動生態發展的“鏈主”企業至關重要。若越來越多的頭部上市公司像宏創一樣，主動利用政策窗口，從“單點突破”轉向立足主業的產業鏈整合，中國經濟的微觀基礎將會更加牢靠，內生式有序增長的動能也將更為充沛。

宏創控股的重組案例，是“并購六條”中“產業整合”政策效能的一次生動注腳。它從微觀層面展示了政策如何引導資本與產業深度融合，有效破解企業的發展瓶頸與產業的分散之困。站在更宏觀的視角，這類成功的產業整合案例不斷涌現，正如涓滴匯流，共同推動著中國產業體系向更高效、更富韌性的形態演進。當資本市場真正成為企業整合產業鏈、提升核心競爭力的“助推器”時，它所激發的必將是能助推整個實體經濟邁向更高質量發展階段的澎湃活力。