周期 | 滬鎳期貨狂飆8%創(chuàng)逾一年新高，印尼新政引爆漲停潮

鎳市場再度上演逼空行情，政策預(yù)期與冰冷現(xiàn)實激烈碰撞。

期貨市場再度迎來“鎳”時刻。1月7日，滬鎳主力合約ni2602在日間盤交易中 強(qiáng)勢漲停，漲幅高達(dá)8%，報收147720元/噸，創(chuàng)下2024年6月以來新高。這也是該合約自2025年12月17日低點112000元/噸以來的持續(xù)暴力反彈， 累計漲幅已超過25%。

倫敦金屬交易所（LME）鎳價同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，隔夜期鎳漲幅近9%，盤中一度突破10%漲幅，觸及18785美元/噸高位。 基本金屬市場全面爆發(fā)，滬錫、氧化鋁、滬鋁等紛紛跟漲，一場由印尼政策主導(dǎo)的鎳市風(fēng)暴正在席卷全球大宗商品市場。

一、一日狂飆：政策與資金的共振

今日盤中，國內(nèi)商品期貨市場多數(shù)收漲， 滬鎳、焦炭、焦煤主力合約紛紛漲停。純堿漲超7%，玻璃漲超6%，滬錫漲超5%，不銹鋼、氧化鋁、碳酸鋰等漲超4%。

資金流向方面，截至發(fā)稿， 滬鎳期貨主力合約獲資金凈流入2.33億元。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前一交易日滬鎳主力合約前20席多頭減倉2812手，前20席空頭減倉4164手，前20席位凈持倉近段時間整體處于凈空態(tài)勢。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎。上海有色網(wǎng)1月7日數(shù)據(jù)顯示，盡管期貨價格大幅上漲，但現(xiàn)貨實際成交情況依然較差， 下游對高價鎳板接受度有限。這種期貨與現(xiàn)貨的背離，折射出市場存在的“預(yù)期緊縮”與“現(xiàn)實過剩”的激烈博弈。

二、周期輪回：鎳價的記憶

鎳價從未停止波動。回顧歷史，鎳價大致經(jīng)歷了多個大周期的演變。

2014-2016年是產(chǎn)能過剩期，價格筑底。2014年印尼實施原礦出口禁令，國內(nèi)企業(yè)紛紛前往印尼建立鎳鐵冶煉廠，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷大洗牌。

2016-2019年期間，不銹鋼消費增長和電池用鎳漸露頭角，推動鎳價向上突破10萬元/噸。印尼完成鎳鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，超過中國成為全球最大鎳鐵生產(chǎn)國。

2021-2022年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元動力電池裝車量增速明顯。隨后俄烏沖突爆發(fā)，LME在2022年3月發(fā)生“史詩級”擠倉行情， 鎳價大幅攀升至20萬元/噸以上。

從2023年至今，隨著電池技術(shù)迭代，市場更青睞安全性能高的磷酸鐵鋰電池，三元動力電池市場占比從六成以上降至三成上下， 電池用鎳量增速明顯放緩。

三、印尼新政：引爆市場的導(dǎo)火索

本輪鎳價大漲主要由 供應(yīng)端政策劇變驅(qū)動。作為全球最大鎳生產(chǎn)國，印度尼西亞計劃將2026年鎳礦產(chǎn)量目標(biāo)從3.79億噸大幅下調(diào)至2.5億噸，削減幅度達(dá)34%。

這一旨在控制供應(yīng)過剩、支撐價格的政策信號，成為引爆市場的核心導(dǎo)火索。同期，淡水河谷印度尼西亞公司因RKAB尚未獲得審批而暫停采礦業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加劇了市場對供應(yīng)收緊的擔(dān)憂。

印尼政府不僅削減配額，還計劃修訂鎳礦商品的基準(zhǔn)價格公式， 將鎳的伴生礦鈷視為獨立商品并征收特許權(quán)使用費，這一舉措將抬升鎳生產(chǎn)的成本。

興業(yè)期貨研報認(rèn)為，2026年印尼削減鎳礦供應(yīng)暫難證偽，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化新增利好提振需求預(yù)期，疊加宏觀環(huán)境向好、鎳相較銅價的比值尚處于偏低位置，雖然鎳基本面弱現(xiàn)實未改，但對其仍持多頭思路。

四、現(xiàn)實枷鎖：高庫存與弱需求

盡管政策面利好頻傳，但鎳市場的基本面并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。 庫存高企成為壓制價格上行的沉重枷鎖。

截至2025年年底，LME鎳庫存25.4萬噸，處于多年高位。中國國內(nèi)鎳社會庫存也同比顯著增長。截至2026年1月4日，上期所鎳庫存為45544噸，高于近5年同期均值。最新LME庫存為25.5萬噸，SMM精煉鎳社會庫存約為5.9萬噸。

需求端同樣面臨挑戰(zhàn)。不銹鋼領(lǐng)域受制于房地產(chǎn)等行業(yè)景氣度，尚未提供強(qiáng)勁拉動。新能源電池領(lǐng)域，磷酸鐵鋰成本優(yōu)勢碾壓下， 三元電池裝車比例已降至20%左右。

國貿(mào)期貨指出，雖然當(dāng)前印尼鎳礦升水堅挺，全球鎳庫存累庫速度有所放緩，但價格上漲后純鎳1月排產(chǎn)明顯增加，而終端需求仍較疲弱。這種“弱現(xiàn)實”格局并未因價格上漲而改變。

五、未來推演：三種情景與關(guān)鍵節(jié)點

未來鎳價走勢，核心在于 印尼政策落地情況與基本面改善的博弈。

情景一：政策全面落地（概率約40%）

若印尼削減配額政策嚴(yán)格執(zhí)行，伴生礦征稅方案如期實施，將推動鎳價中樞系統(tǒng)性上移。新湖期貨分析稱，以2.5億噸來測算， 2026年全球鎳供需將由過剩轉(zhuǎn)為緊缺。這種情況下，滬鎳有望突破15萬元關(guān)口，向16-18萬元區(qū)間邁進(jìn)。

情景二：政策執(zhí)行打折扣（概率約50%）

印尼政府此前表態(tài)稱配額實際發(fā)放數(shù)量需匹配國內(nèi)工業(yè)需求，實際發(fā)放或有超2.5億噸預(yù)期。這種情況下，鎳價可能沖高回落，核心波動區(qū)間【12.0，16.5】萬元/噸。

情景三：政策落空（概率約10%）

若印尼政策最終未能落地，市場將重新聚焦于基本面過剩現(xiàn)實。 鎳價可能快速回落至12萬元以下，甚至重新測試成本線支撐。

金瑞期貨提醒，當(dāng)前情緒火熱，但推漲僅由單一敘事支撐，且印尼近期表態(tài)有轉(zhuǎn)鴿跡象（1月初印尼稱配額將根據(jù)煉廠需求調(diào)整，相對此前大幅削減的表態(tài)偏鴿）。在當(dāng)前價位下，從盈虧比角度看，做多性價比不高。

六、投資策略：理性看待暴漲

對于投資者而言，當(dāng)前鎳市場機(jī)會與風(fēng)險并存。 機(jī)構(gòu)普遍建議謹(jǐn)慎追高，關(guān)注政策落地情況。

國貿(mào)期貨建議，短線低多為主，不宜過度追高，可關(guān)注買虛值看漲與賣虛值看跌期權(quán)組合策略，注意控制風(fēng)險。此外，中長期警惕印尼政策不及預(yù)期的回調(diào)風(fēng)險。

正信期貨則強(qiáng)調(diào)，短期來看，政策預(yù)期仍將主導(dǎo)市場情緒，鎳價或維持偏強(qiáng)態(tài)勢，但需警惕產(chǎn)業(yè)鏈需求跟進(jìn)不足及政策落地不及預(yù)期的回調(diào)風(fēng)險。操作上建議謹(jǐn)慎追高，關(guān)注印尼政策執(zhí)行情況效果及下游不銹鋼、新能源需求復(fù)蘇情況。

對于產(chǎn)業(yè)客戶而言， 可逢高進(jìn)行套期保值，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營利潤。貿(mào)易商則需謹(jǐn)慎控制庫存風(fēng)險，避免在價格高位過度囤貨。

回顧歷史，鎳價的每一次劇烈波動都伴隨著供需格局的深刻變革。2026年伊始，印尼政府通過配額削減、伴生礦征稅等政策組合拳， 試圖扭轉(zhuǎn)其作為初級資源輸出國的角色，倒逼全球產(chǎn)業(yè)鏈利潤向其中下游加工環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

隨著新能源產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展，鎳的需求潛力依然穩(wěn)固。但這一過程需要時間，且在庫存完全消化前，市場波動可能加劇。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。