千億億緯鋰能赴港，拆解鋰電巨頭下半場的“平臺化”生存法則

2026年伊始，鋰電與儲能產(chǎn)業(yè)的資本大潮繼續(xù)演繹。

先是億緯鋰能于1月2日向香港聯(lián)交所提交更新后的上市申請書，繼續(xù)推進赴港之路；后有鵬輝能源籌劃發(fā)行H股股票公告。

過去幾年，中國動力電池企業(yè)的競爭，更多圍繞產(chǎn)能擴張速度、客戶綁定能力與成本控制展開；但當全球電動化進入深水區(qū)，競爭正在向海外本地化能力、全球資本認知度以及長期融資穩(wěn)定性遷移。

作為一家成立于2001年、2009年在A股創(chuàng)業(yè)板上市的千億級鋰電龍頭，億緯鋰能的港股選擇，正是在為下一輪產(chǎn)業(yè)競爭提前完成資本與身份的切換，屬于常規(guī)性響應，也折射出國內(nèi)新能源電池企業(yè)在全球化戰(zhàn)略與資本布局上的深層思考。

動力引擎失速，儲能、消費構(gòu)成雙緩沖墊

在鋰電行業(yè)漫長的周期震蕩中，市場已經(jīng)習慣用“寧德時代—比亞迪”這組雙寡頭來理解動力電池的競爭格局。但如果把視角稍稍拉遠，就會發(fā)現(xiàn)決定行業(yè)利潤彈性的，除了規(guī)模最大的玩家，還包括那些站在多個需求曲線交匯點上的公司。

億緯鋰能，正是其中之一。

一個尷尬的現(xiàn)實是，億緯鋰能的核心增長動力確實正在減弱。根據(jù)其最新招股書數(shù)據(jù)，公司2024年總營收為486.15億元人民幣，同比下降0.35%；凈利潤為42.21億元，同比下降6.62%。這是自2022年高增長以來，首次出現(xiàn)營收與利潤的雙雙下滑。

從收入結(jié)構(gòu)看，動力電池作為曾經(jīng)的“現(xiàn)金牛”，仍是重要組成部分，但如今已顯疲態(tài)。2024年該部分業(yè)務收入同比減少20.08%，盡管2025年前三季度，伴隨主要客戶零跑、小鵬銷量增長，該板塊收入回暖至196.07億元，占總營收43.6%，但“以價換量”策略使其盈利能力持續(xù)承壓。

更要緊的是，企業(yè)市占率正被頭部企業(yè)迅速擠壓。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年億緯鋰能動力電池全球裝車量市場份額從2023年的4.45%滑落至2.3%，排名亦從中國第四跌至第五。

好消息是，動力電池主業(yè)的失速并非沒有緩沖，儲能電池與消費電池兩端的同步推進構(gòu)成了緩沖墊。

這三條線實質(zhì)上對應三種完全不同的行業(yè)周期。動力電池市場高度競爭、價格透明、規(guī)模決定話語權(quán)；儲能電池處于需求快速放量，但技術(shù)路線和客戶結(jié)構(gòu)仍在重塑階段；消費電池雖然毛利穩(wěn)定，但需要極強的產(chǎn)品迭代與客戶黏性。

多路線并行推進帶來的直接結(jié)果是，當市場進入階段性價格博弈期時，儲能與消費電池能夠?qū)_波動，削弱單一賽道下行對億緯鋰能整體業(yè)績的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度其營收重回高增長軌道，同比增速達32.17%；其中，第三季度營收增速35.85%；凈利增速15%。

鋰電下半場，拼的是“平臺化”

儲能是其正在加速兌現(xiàn)的業(yè)務板塊。2022年至2024年，其儲能業(yè)務收入從94.32億元躍升至190.27億元，收入占比幾乎與動力電池平分秋色。在銷量上，儲能電池更是在2025年前三季度首次超越動力電池，達到48.4GWh。

這一結(jié)構(gòu)性變化并非偶然。全球能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰需求上升的背景下，儲能系統(tǒng)正從政策驅(qū)動加速轉(zhuǎn)向經(jīng)濟性驅(qū)動。市場對電池的核心訴求，愈發(fā)聚焦于長期運行下的安全性、循環(huán)壽命與一致性。

這恰好是億緯鋰能的優(yōu)勢區(qū)間。其過往在大圓柱電池、磷酸鐵鋰材料體系上的長期深耕，使其產(chǎn)品在大型儲能系統(tǒng)集成中，具備了突出的穩(wěn)定性與全生命周期成本優(yōu)勢。研發(fā)的628Ah“Mr. Big”超大容量儲能電芯，采用疊片工藝，循環(huán)壽命超1.2萬次，成為其撕開市場缺口的利器。

與上海洛希能源簽訂的20GWh儲能電池合作協(xié)議，以及接連在澳大利亞、瑞典等地斬獲的訂單，都驗證了其技術(shù)路線的市場競爭力。

這一業(yè)務放量的深層動力，源于全球儲能市場結(jié)構(gòu)的演變。海外市場主流需求正從戶儲驅(qū)動轉(zhuǎn)向大儲主導，這恰好契合億緯鋰能等中國頭部電池企業(yè)在大型項目交付和成本控制方面的優(yōu)勢。

相比動力與儲能，消費電池往往不被市場重點討論，但這部分業(yè)務卻是億緯鋰能盈利能力的重要底盤。消費電池客戶以頭部電子品牌和工業(yè)應用為主，對供應商的要求并非單純的價格，而是可靠交付、長期協(xié)作與定制能力。這類業(yè)務增長不爆發(fā)，但勝在穩(wěn)定，毛利水平也明顯高于行業(yè)平均。

在鋰電行業(yè)整體盈利承壓的周期里，這類業(yè)務的存在，使億緯鋰能的財務結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出更強的韌性。

當前鋰電行業(yè)最大的不確定性，并非需求是否增長，而是增長如何分配。

隨著產(chǎn)能逐步出清，競爭將無可避免地轉(zhuǎn)向可持續(xù)盈利的“耐力比拼”。這背后考驗的是企業(yè)在客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品組合與資本開支節(jié)奏上的長期判斷。

億緯鋰能選擇通過多業(yè)務并行，構(gòu)建了一種更接近“平臺型”的鋰電公司模型。這種模式在高景氣周期中并不顯眼，但在行業(yè)回歸理性后，優(yōu)勢開始逐步顯現(xiàn)。

鋰電行業(yè)的上半場，比的是速度；下半場，比的是結(jié)構(gòu)。

在行業(yè)逐漸走出情緒化估值、回歸產(chǎn)業(yè)邏輯的過程中，億緯鋰能并不是最激進的那一個，但很可能是最不容易被周期淘汰的那一類企業(yè)。

“A+H”背后，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的全球化集體進化邏輯

億緯鋰能的赴港之舉，是中國全球優(yōu)勢制造業(yè)鏈頭們“集體行動”的一部分。2025年，寧德時代、賽力斯等19家A股公司登陸港股，合計募資近1400億港元，占當年港股新股募資總額過半。

2026年伊始，鵬輝能源、德賽西威等亦相繼公告籌劃發(fā)行H股。南開大學金融學教授田利輝指出，“A+H”熱潮是制度紅利釋放、港股流動性改善與企業(yè)全球化內(nèi)生動力共振的結(jié)果，而港股平臺為企業(yè)全球化提供了“資本、品牌、治理”三位一體的加速器。

一方面，所募集的港元或美元資金可直接用于海外產(chǎn)能擴張與技術(shù)收購；另一方面，登陸國際金融市場本身就是對企業(yè)治理與行業(yè)地位的高階認證，有助于提升其全球信譽。

對于億緯鋰能而言，港股上市更顯緊迫。截至2025年上半年，其資產(chǎn)負債率達63.5%，有息負債超過325億元。在全球產(chǎn)能競賽中，亟需新的資本“彈藥”來支撐其雄心勃勃的擴張計劃，即到2027年將總產(chǎn)能推高至328GWh的目標。

盤古智庫高級研究員余豐慧認為，赴港上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)覆蓋鋰電、光伏等硬科技領(lǐng)域，彰顯出它們主動運用國際化資本平臺推進全球化戰(zhàn)略的清晰意圖。

出海是中國電池企業(yè)尋求增量的必然選擇。

CESA儲能應用分會數(shù)據(jù)顯示，2025年中國企業(yè)新增儲能出海訂單及合作規(guī)模高達353GWh，同比增長94%。其中包括電芯、系統(tǒng)和EPC整體解決方案訂單，歐洲、澳大利亞和美國等區(qū)域訂單顯著增長。這一趨勢證明，中國鋰電供應鏈具備全球競爭力，并逐漸從產(chǎn)品輸出轉(zhuǎn)向系統(tǒng)集成與長期服務模式。

在這種背景下，億緯鋰能的海外擴張布局具備合理邏輯。2025年前三季度其海外收入占比為23.4%，提升空間巨大。其匈牙利基地與已投產(chǎn)的馬來西亞基地，將成為進軍歐洲及東南亞市場的重要支點。

此次募資用途的調(diào)整也頗具深意，其全部資金將聚焦于匈牙利30GWh大圓柱電池項目的建設與運營，而原計劃中的馬來西亞38GWh儲能項目因可用自有資金支持而被移出募投清單。

可見，億緯鋰能對資金使用效率的審慎，以及對綁定寶馬、深耕歐洲高端動力市場的戰(zhàn)略聚焦。此番赴港，是億緯鋰能全球化戰(zhàn)略中資本國際化與業(yè)務國際化深度捆綁的關(guān)鍵一步，計劃和安排必須合理。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍?zhí)嵝眩鲜泄具x擇“A+H”模式，須摒棄短視思維，借助港股平臺優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，并將融資切實用于技術(shù)升級與海外拓展，方能持續(xù)提升競爭力。